價(jià)值風(fēng)格投資誰(shuí)執(zhí)“牛耳”？富國(guó)基金實(shí)力“隱藏款”背后的價(jià)值天團(tuán)！

每經(jīng)編輯 于健

　　今年以來(lái)，A股依然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，成長(zhǎng)風(fēng)格分化顯著，伴隨著AI（人工智能）行情的輪動(dòng)，科技、傳媒板塊輪番上漲，而光伏、新能源等板塊則持續(xù)處于調(diào)整狀態(tài)。

再看價(jià)值風(fēng)格這邊，紅利低波風(fēng)格在上半年表現(xiàn)搶眼，雖然進(jìn)入下半年以來(lái)有所調(diào)整，不過(guò)隨著政策的密集出臺(tái)，市場(chǎng)資金對(duì)價(jià)值風(fēng)格的關(guān)注度依然在持續(xù)提升，一些偏價(jià)值的產(chǎn)品持續(xù)獲得較多資金流入。多家券商也指出，系列政策落地或利好順周期板塊，可關(guān)注價(jià)值風(fēng)格。

那么，在價(jià)值風(fēng)格這片天地，有哪些產(chǎn)品和基金經(jīng)理值得關(guān)注呢？富國(guó)基金旗下的這些價(jià)值“隱藏款”和背后的價(jià)值投資能手可以了解一下。

劉莉莉：“百里挑一”的價(jià)值風(fēng)格代表

2007年4月就加入富國(guó)基金的劉莉莉，是富國(guó)基金深度價(jià)值的代表之一。

在劉莉莉的投資框架中，行業(yè)格局是一個(gè)非常重要的關(guān)注項(xiàng)，她認(rèn)為，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)比行業(yè)景氣重要，因此更傾向于選擇行業(yè)格局穩(wěn)定、未來(lái)向好的行業(yè)。

“如果要用一句話來(lái)比喻，那就是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局決定你能分多少蛋糕，而行業(yè)景氣只是決定蛋糕上奶油的厚度。”劉莉莉說(shuō)道。

而在選股標(biāo)準(zhǔn)上，劉莉莉相信均值回歸，她認(rèn)為絕大部分收益來(lái)自公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并傾向于尋找周期共振的品種，即周期底部疊加公司底部位置的標(biāo)的，這類(lèi)企業(yè)大概率在未來(lái)幾年可以實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

劉莉莉的代表作是富國(guó)研究精選，截至2023年6月30日的海通數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)研究精選A不僅斬獲近三年、近五年雙五星評(píng)級(jí)，而且近1年、2年、3年、5年、7年的業(yè)績(jī)?cè)谌袌?chǎng)1969只靈活策略混合型基金中均位列前1/4，能在相同時(shí)間周期內(nèi)均穩(wěn)居前1/4的基金僅有22只，22/1969≈1%。也就是說(shuō)，富國(guó)研究精選相當(dāng)于是“百里挑一”的存在。

長(zhǎng)期的卓越來(lái)自于每個(gè)階段的穩(wěn)扎穩(wěn)打。即便在近兩年的弱市環(huán)境中，劉莉莉的業(yè)績(jī)排名依舊突出。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月31日，富國(guó)研究精選A最近1年、2年的業(yè)績(jī)分別排名第三和第六，連續(xù)兩個(gè)時(shí)間周期的排名都處于同類(lèi)前十，在震蕩的市場(chǎng)中取得這樣的成績(jī)，實(shí)屬不易。

韓雪：逆勢(shì)成長(zhǎng)的新生代研值代表

韓雪加入富國(guó)基金任行業(yè)研究員是在2019年4月，回頭看，地產(chǎn)指數(shù)在2019年4月之后，持續(xù)震蕩向下。對(duì)于專(zhuān)注在金融地產(chǎn)領(lǐng)域的研究員或基金經(jīng)理，這并不是一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)，但在行業(yè)沒(méi)有明顯β的環(huán)境下，韓雪僅用了3年時(shí)間，就成長(zhǎng)為富國(guó)基金新一代基金經(jīng)理，并開(kāi)始管理富國(guó)金融地產(chǎn)行業(yè)混合。

韓雪的投資策略很明確，就是聚焦金融地產(chǎn)板塊，堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向和精細(xì)化管理，深度挖掘個(gè)股，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和上市公司的邊際變化。然后去尋找業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的個(gè)股，在股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值的情況下進(jìn)行重倉(cāng)配置。

截至今年6月底，富國(guó)金融地產(chǎn)行業(yè)混合A自2018年12月27日成立以來(lái)，取得了18.25%的累計(jì)回報(bào)；而在此期間，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)僅上漲了2.98%，超額收益尤為顯著。

雖然韓雪并不是從產(chǎn)品成立之初就開(kāi)始管理，但是數(shù)據(jù)顯示，在韓雪管理的2022年中，該基金回撤為8.79%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排進(jìn)前十分之一，表現(xiàn)出了不錯(cuò)的控風(fēng)險(xiǎn)能力。

蒲世林：斜杠研究背景，擅長(zhǎng)“GARP策略”

2018年9月加入富國(guó)基金的蒲世林，和大多數(shù)基金經(jīng)理一樣，也是從行業(yè)研究員一步步成長(zhǎng)而來(lái)，不同的是，他曾歷任建筑、建材、輕工、電子等多個(gè)行業(yè)研究員，具有深厚的行業(yè)研究背景，稱(chēng)得上是斜杠研究員。

也許是見(jiàn)多了各個(gè)行業(yè)的變遷，蒲世林顯得更為謹(jǐn)慎保守，不愛(ài)冒險(xiǎn)，且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡，反映在投資上表現(xiàn)為在成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格中可以掌握到很好的平衡，對(duì)于產(chǎn)品的回撤控制有嚴(yán)苛要求。

而這也正好與其擅長(zhǎng)的“GARP策略”形成極高的“適配度”。在蒲世林看來(lái)，GARP策略，即以合理的估值買(mǎi)入穩(wěn)健增長(zhǎng)的股票，這種策略介于成長(zhǎng)策略和價(jià)值策略之間，兼顧價(jià)值和成長(zhǎng)。

具體到選股上，擁有深厚的護(hù)城河和穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，是蒲世林最看重的成長(zhǎng)因素。

目前蒲世林在管的基金包括富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展、富國(guó)均衡策略和富國(guó)周期優(yōu)勢(shì)等。截至2023年7月21日的銀河證券數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展A近1年、2年、3年的業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)產(chǎn)品中均位列前1/3，且獲得銀河證券三年期五星評(píng)價(jià)。

進(jìn)一步從整體的凈值走勢(shì)圖來(lái)看，從蒲世林2018年12月接管以來(lái)，富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展的凈值大幅跑贏上證指數(shù)、滬深300指數(shù)等主流指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率、業(yè)績(jī)走勢(shì)圖來(lái)自基金定期報(bào)告，同期上證指數(shù)、滬深300指數(shù)的收益率來(lái)自Wind（萬(wàn)得），截至2023年6月30日。

孫彬：主動(dòng)指數(shù)增強(qiáng)，“自購(gòu)人氣之星”

從管理專(zhuān)戶到管理公募，從追求絕對(duì)收益到追求相對(duì)收益，2016年7月加入富國(guó)基金的孫彬，對(duì)投資有著不一樣的理解。

他的投資理念是做一位主動(dòng)管理的指數(shù)增強(qiáng)型基金經(jīng)理。用他自己的話來(lái)形容：“我希望每個(gè)組合都能對(duì)標(biāo)一個(gè)指數(shù)，并力爭(zhēng)能長(zhǎng)維度地、穩(wěn)定地跑贏它”。

如果用十六個(gè)字來(lái)進(jìn)一步刻畫(huà)其投資策略，那就是：“行業(yè)均衡、精選個(gè)股、淡化擇時(shí)、價(jià)值風(fēng)格”。

具體到選股上，孫彬更傾向于買(mǎi)入估值處于合理區(qū)間，EPS（每股盈利）有望持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票。盡量淡化大類(lèi)資產(chǎn)擇時(shí)和行業(yè)配置擇時(shí)，規(guī)避景氣投資或賽道投資，堅(jiān)持在行業(yè)分散的基礎(chǔ)上，不斷淬煉精選個(gè)股的能力。

深厚的投研功底讓孫彬成為富國(guó)基金的“員工自留款”，他在管的產(chǎn)品是富國(guó)內(nèi)部員工最?lèi)?ài)買(mǎi)的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，孫彬也享有“自購(gòu)人氣之星”之稱(chēng)。

截至目前，孫彬在管產(chǎn)品包括富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)、富國(guó)紅利、富國(guó)融享18個(gè)月定開(kāi)等多只基金，在這些產(chǎn)品中，孫彬代表作富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)自2016年4月8日成立以來(lái)，累計(jì)漲幅達(dá)到208.78%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率14.16%，超額收益194.62%。

白冰洋：擅長(zhǎng)左側(cè)布局的價(jià)值派選手

2023年6月加入富國(guó)基金的白冰洋，也是頗受業(yè)界關(guān)注的價(jià)值派選手。白冰洋擅長(zhǎng)把握左側(cè)投資機(jī)會(huì)與逆向布局，過(guò)去兩年把握住了煤炭、地產(chǎn)等板塊的投資機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，白冰洋管理的全部4只基金：中銀證券聚瑞A、中銀證券價(jià)值精選、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)、中銀證券優(yōu)勢(shì)制造A近1年業(yè)績(jī)均排名同類(lèi)前五。

之所以能在弱勢(shì)市場(chǎng)中取得這樣的成績(jī)，得益于白冰洋對(duì)價(jià)值策略的堅(jiān)守。此前公開(kāi)報(bào)道顯示，白冰洋對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)知是，不以投資標(biāo)的市值大小、所在行業(yè)、持股時(shí)間來(lái)界定，而是基于基本面研究給出適當(dāng)?shù)墓乐蹬袛啵顿Y于那些低于合理估值判斷的標(biāo)的。白冰洋致力于選出被“錯(cuò)估”的資產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)值判斷，尋找高性價(jià)比的標(biāo)的，而不是尋找“完美無(wú)瑕”的標(biāo)的。

（基金過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）文/安安