新諾威增資控股巨石生物 石藥集團(tuán)資源配置優(yōu)化 創(chuàng)新估值有望釋放

對(duì)于醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)而言，今年是分化的一年——隨著融資收緊，多家創(chuàng)新藥企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流挑戰(zhàn)；蟄伏多年的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在國(guó)際上嶄露頭角，國(guó)產(chǎn)藥物出海提振了行業(yè)信心。為了勇立潮頭，實(shí)現(xiàn)降本增效、融合創(chuàng)新、聚焦差異化創(chuàng)新，上市公司資源優(yōu)化配置動(dòng)作不斷。

近日，石藥集團(tuán)子公司新諾威擬對(duì)石藥集團(tuán)巨石生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“巨石生物”）實(shí)施現(xiàn)金增資，實(shí)現(xiàn)對(duì)巨石生物控股。后者是承擔(dān)集團(tuán)創(chuàng)新任務(wù)的核心單位。

從本質(zhì)看，這是石藥集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，在本次增資完成后，新諾威、巨石生物仍與石藥集團(tuán)并表處理；但從兩家公司的發(fā)展看，這是一個(gè)雙贏的選擇——原料藥龍頭新諾威將打開(kāi)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線；巨石生物將從H股注入A股，創(chuàng)新估值或能釋放，技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化也有望加速。

內(nèi)部資源配置優(yōu)化，巨石生物創(chuàng)新加速

9月11日，石藥集團(tuán)子公司新諾威發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬對(duì)巨石生物實(shí)施現(xiàn)金增資18.71億元，取得標(biāo)的公司51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的控股。

值得注意的是，這是自去年11月新諾威收購(gòu)石藥圣雪后，石藥集團(tuán)內(nèi)部又一資源配置動(dòng)作。如果說(shuō)新諾威從集團(tuán)處買(mǎi)入石藥圣雪，是為了延長(zhǎng)公司的大健康產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，那么這次購(gòu)入巨石生物，則意在進(jìn)入生物創(chuàng)新醫(yī)藥的前沿領(lǐng)域，進(jìn)一步深化公司在大健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

從基本面看，與大多數(shù)創(chuàng)新藥企類(lèi)似，巨石生物目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2021年、2022年及2023年前7個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為0元、2.12億元、3470.01萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-2.92億元、-4.38億元、-3.35億元。截至2023年7月末，巨石生物資產(chǎn)總額20.57億元，負(fù)債總額13.69億元，凈資產(chǎn)6.89億元。

但從潛力看，巨石生物作為石藥集團(tuán)的創(chuàng)新力量，是一家以卓越的自主研發(fā)能力為核心驅(qū)動(dòng)力的創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有全面的研發(fā)和商業(yè)化能力，專(zhuān)注于抗體類(lèi)藥物、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）以及mRNA疫苗等生物制藥前沿領(lǐng)域。其產(chǎn)品管線以抗腫瘤、罕見(jiàn)病等領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)，主要治療領(lǐng)域包括乳腺癌、宮頸癌、胃癌、銀屑病等。

截至目前，巨石生物在研項(xiàng)目20余個(gè)，8款產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)開(kāi)展不同階段臨床試驗(yàn)或正在申報(bào)上市，其中處于申報(bào)上市階段的產(chǎn)品兩款，處于臨床II/III期階段的產(chǎn)品3款，處于臨床I期階段的產(chǎn)品3款。

自2022年以來(lái)，巨石生物的兩款處于1期臨床的ADC藥物已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“出海”，分別為藥物SYSA1801和藥物SYS6002，前者帶去的是2700萬(wàn)美元首付款，最多1.48億美元的潛在開(kāi)發(fā)及監(jiān)管里程碑付款，以及最多10.2億美元的潛在銷(xiāo)售里程碑付款；后者帶去的是750萬(wàn)美元首付款，最多1.3億美元的潛在開(kāi)發(fā)及監(jiān)管里程碑付款，以及最多5.55億美元的潛在銷(xiāo)售里程碑付款。

其mRNA疫苗產(chǎn)品于今年3月在中國(guó)被納入緊急使用，是國(guó)產(chǎn)首款mRNA新冠疫苗。石藥集團(tuán)中報(bào)顯示，基于mRNA技術(shù)優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)將針對(duì)傳染性疾病、呼吸道病毒、腫瘤等開(kāi)發(fā)其他預(yù)防性和治療性疫苗。此外，在mRNA和藥物遞送技術(shù)平臺(tái)，集團(tuán)也在開(kāi)發(fā)蛋白替代療法、基因編輯產(chǎn)品以及體內(nèi)細(xì)胞重編程技術(shù)，如體內(nèi)CAR-T、CAR-M；siRNA技術(shù)平臺(tái)則將聚焦高血脂、高血壓、痛風(fēng)等慢病和代謝疾病。

另外，在被業(yè)內(nèi)視為內(nèi)卷最嚴(yán)重的PD1靶點(diǎn)上，巨石生物緊抓大癌種差異化布局，目前已經(jīng)走到申報(bào)上市階段?？梢哉f(shuō)，作為原料藥龍頭的新諾威購(gòu)入巨石生物是一個(gè)雙贏的選擇，一方面，新諾威將借助本次增資拓展創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，收獲一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的，另一方面，巨石生物將受益于新諾威較強(qiáng)的銷(xiāo)售渠道開(kāi)拓能力和管理能力，加速技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。

石藥集團(tuán)捷報(bào)頻傳，創(chuàng)新估值有望釋放

近日，石藥集團(tuán)發(fā)布公告，稱(chēng)附屬公司開(kāi)發(fā)的1類(lèi)新藥“納魯索拜單抗注射液”用于治療不可手術(shù)切除或手術(shù)切除可能導(dǎo)致嚴(yán)重功能障礙的骨巨細(xì)胞瘤的新藥上市申請(qǐng)已獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。

公告顯示，該產(chǎn)品為全球首個(gè)獲批上市的IgG4亞型全人源抗RANKL單克隆抗體，與目前已上市的同靶點(diǎn)藥物地舒單抗相比，該產(chǎn)品的均一性、質(zhì)量可控性均得到顯著提升。而根據(jù)安進(jìn)公司2022年年報(bào)，地舒單抗2022年實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)銷(xiāo)售收入56.42億美元，同比增長(zhǎng)7.14%。

好消息不止這一則：今年以來(lái)，石藥集團(tuán)1類(lèi)新藥巴托利單抗注射液(HBM9161注射液)、普盧格列汀片、恩朗蘇拜單抗注射液以及3.3類(lèi)新藥奧馬珠單抗生物類(lèi)似藥申報(bào)上市，國(guó)內(nèi)首款抗GFRAL單抗JMT203、ATM抑制劑SYH2051、PRMT5抑制劑SYH2045等首次獲批臨床……

據(jù)第三方平臺(tái)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，含合作引進(jìn)的產(chǎn)品，目前石藥集團(tuán)有58款1類(lèi)新藥（不含已上市新藥及新增適應(yīng)癥）在國(guó)內(nèi)處于申請(qǐng)臨床及以上階段，集中在抗腫瘤藥領(lǐng)域，消化系統(tǒng)、心腦血管系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)等也有所涉及。從作用機(jī)制看，化學(xué)藥以多靶點(diǎn)抑制劑為主，生物藥涵蓋單抗、雙抗、ADC藥物等。

2023年上半年，石藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入160.80億元，同比增長(zhǎng)3%，股東應(yīng)占溢利為人民幣29.67億元，與2022年同期持平。其中，占公司收入超8成的成藥業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)5.2%。公司預(yù)計(jì)，未來(lái)五年將有逾40個(gè)創(chuàng)新藥及新型制劑藥物，以及逾60個(gè)仿制藥上市，其中包括處于1期臨床、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)出海的兩款A(yù)DC藥物，也包括多款單抗藥物。

受限于港股市場(chǎng)的流動(dòng)性，石藥集團(tuán)將旗下的新諾威收購(gòu)巨石生物是將創(chuàng)新資產(chǎn)從H股注入A股，是對(duì)股東利益最大化的優(yōu)選。對(duì)于石藥集團(tuán)，通過(guò)資產(chǎn)置入的方式實(shí)現(xiàn)旗下兩大子公司合作，可加速優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在A股市場(chǎng)的上市進(jìn)程，有望進(jìn)一步加速公司在創(chuàng)新藥稀缺的A股市場(chǎng)中的估值釋放。

而除了優(yōu)化資產(chǎn)配置，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，石藥集團(tuán)還在不斷拓寬合作的邊界。8月21日，石藥集團(tuán)曾發(fā)布公告，公司分別與英硅智能和晶泰科技在創(chuàng)新藥研發(fā)AI（人工智能）領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃以AI輔助藥物設(shè)計(jì)，提高新藥篩選效率和成功率，推動(dòng)集團(tuán)創(chuàng)新藥物的研發(fā)。

9月5日，石藥集團(tuán)與上海醫(yī)藥舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式。根據(jù)“上藥控股有限公司”官微消息，未來(lái)，上海醫(yī)藥將與石藥集團(tuán)在醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓等多方面展開(kāi)深入探索。 文/李十一