經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，后市不悲觀

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周A股縮量震蕩，上證指數(shù)微漲0.03%。日均成交額縮量至7300億元左右，北向資金單周凈流出152.1億元。行業(yè)方面，煤炭、鋼鐵、石油石化、有色等上游資源品表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，政策回暖下醫(yī)藥也有不錯(cuò)的表現(xiàn)；偏成長(zhǎng)的計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電力設(shè)備領(lǐng)跌。

從上周披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)邊際改善的信號(hào)。8月消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)均好于市場(chǎng)預(yù)期，8月新增社融、人民幣貸款等金融數(shù)據(jù)也有改善。企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，對(duì)于市場(chǎng)信心提振明顯。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面也在持續(xù)發(fā)力，9月14日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），9月15日央行超額續(xù)做MLF 5910億元，對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性也起到了明顯的呵護(hù)作用，有望進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

海外美國(guó)通脹則是有所抬頭，美國(guó)8月CPI同比漲幅從7月的3.2%反彈至3.7%，為連續(xù)第二個(gè)月同比增速反彈，超過(guò)預(yù)期的3.6%。汽油價(jià)格環(huán)比上漲10.5%，成為通脹抬升重要原因。

剔除能源食品后，核心CPI同比增速?gòu)?.7%回落至4.3%，符合預(yù)期，為近兩年來(lái)的最小漲幅。本周將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議，從目前的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，本月不加息可能性較大，但年內(nèi)后續(xù)的加息節(jié)奏還存在不確定性。

往后看，短期美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，因此北向資金流出較多，對(duì)于市場(chǎng)還會(huì)產(chǎn)生擾動(dòng)。但國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)政策積極應(yīng)對(duì)、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值低位的情況下，對(duì)于A股后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。

煤炭板塊上周領(lǐng)漲，主要原因是淡季煤價(jià)加速上漲。截至9月15日上周五，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)915元/噸，周環(huán)比上漲45元/噸。

供給方面，產(chǎn)地煤礦安全檢查嚴(yán)格，部分煤礦生產(chǎn)受影響，整體供應(yīng)小幅收緊。需求端來(lái)看，受庫(kù)存高位及日耗下降影響，下游電廠仍以剛需和長(zhǎng)協(xié)為主，發(fā)運(yùn)倒掛延續(xù)，但冶金化工等開工較好，采購(gòu)需求積極，隨著港口漲價(jià)煤礦銷售良好，大部分煤礦即產(chǎn)即銷，坑口價(jià)格持續(xù)上漲。

煉焦煤市場(chǎng)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，截至9月15日，京唐港山西主焦報(bào)收2250元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求也會(huì)受益。

煤炭ETF（515220）標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）近12個(gè)月股息率仍然高達(dá)9.6%，相較其他紅利類指數(shù)，其股息率有明顯優(yōu)勢(shì)。煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來(lái)高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備較高的配置價(jià)值。感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF。

來(lái)源：Wind

后續(xù)如果市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，前期調(diào)整幅度較大的科技成長(zhǎng)板塊也可能出現(xiàn)顯著反彈，特別是景氣周期有望反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體芯片板塊值得重視。近年來(lái)智能手機(jī)市場(chǎng)整體創(chuàng)新不足，華為Mate 60系列重磅回歸，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，未來(lái)會(huì)促進(jìn)手機(jī)廠商的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)。

隨著促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈廠商庫(kù)存將回到健康水位。伴隨著華為、蘋果的新品發(fā)布，產(chǎn)品功能升級(jí)或?qū)⑦M(jìn)一步刺激消費(fèi)需求，有助于消費(fèi)電子，以及上游的半導(dǎo)體芯片行業(yè)景氣度逐步回升，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。

價(jià)格方面，受益于DRAM廠商的減產(chǎn)以及季節(jié)性需求支撐，存儲(chǔ)廠商庫(kù)存壓力得到減輕，TrendForce預(yù)估第三季度DRAM均價(jià)跌幅將收斂至0~5%。從價(jià)格歷史走勢(shì)來(lái)看，DRAM現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)與存儲(chǔ)廠商股價(jià)呈現(xiàn)一定關(guān)聯(lián)性，兩者走勢(shì)相似。隨著DRAM現(xiàn)貨價(jià)格跌幅收窄，預(yù)計(jì)存儲(chǔ)板塊也將逐步復(fù)蘇，迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

另一方面，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體芯片行業(yè)不斷突破和發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代成果正積極顯現(xiàn)，保障我國(guó)芯片供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定和自主可控。預(yù)計(jì)行業(yè)整體下行空間有限，下半年景氣周期拐點(diǎn)或?qū)@現(xiàn)，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）低位布局機(jī)會(huì)凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。