經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，后市不悲觀

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周A股縮量震蕩，上證指數(shù)微漲0.03%。日均成交額縮量至7300億元左右，北向資金單周凈流出152.1億元。行業(yè)方面，煤炭、鋼鐵、石油石化、有色等上游資源品表現(xiàn)相對強勢，政策回暖下醫(yī)藥也有不錯的表現(xiàn)；偏成長的計算機、國防軍工、電力設(shè)備領(lǐng)跌。

從上周披露的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面出現(xiàn)邊際改善的信號。8月消費、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)均好于市場預(yù)期，8月新增社融、人民幣貸款等金融數(shù)據(jù)也有改善。企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，對于市場信心提振明顯。

穩(wěn)增長政策方面也在持續(xù)發(fā)力，9月14日央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)），9月15日央行超額續(xù)做MLF 5910億元，對于市場流動性也起到了明顯的呵護作用，有望進一步鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)的態(tài)勢。

海外美國通脹則是有所抬頭，美國8月CPI同比漲幅從7月的3.2%反彈至3.7%，為連續(xù)第二個月同比增速反彈，超過預(yù)期的3.6%。汽油價格環(huán)比上漲10.5%，成為通脹抬升重要原因。

剔除能源食品后，核心CPI同比增速從4.7%回落至4.3%，符合預(yù)期，為近兩年來的最小漲幅。本周將迎來美聯(lián)儲9月利率決議，從目前的市場預(yù)期來看，本月不加息可能性較大，但年內(nèi)后續(xù)的加息節(jié)奏還存在不確定性。

往后看，短期美元表現(xiàn)強勢，因此北向資金流出較多，對于市場還會產(chǎn)生擾動。但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、資本市場政策積極應(yīng)對、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值低位的情況下，對于A股后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。

煤炭板塊上周領(lǐng)漲，主要原因是淡季煤價加速上漲。截至9月15日上周五，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價915元/噸，周環(huán)比上漲45元/噸。

供給方面，產(chǎn)地煤礦安全檢查嚴(yán)格，部分煤礦生產(chǎn)受影響，整體供應(yīng)小幅收緊。需求端來看，受庫存高位及日耗下降影響，下游電廠仍以剛需和長協(xié)為主，發(fā)運倒掛延續(xù)，但冶金化工等開工較好，采購需求積極，隨著港口漲價煤礦銷售良好，大部分煤礦即產(chǎn)即銷，坑口價格持續(xù)上漲。

煉焦煤市場同樣表現(xiàn)強勢，截至9月15日，京唐港山西主焦報收2250元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐。

近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求也會受益。

煤炭ETF（515220）標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）近12個月股息率仍然高達9.6%，相較其他紅利類指數(shù)，其股息率有明顯優(yōu)勢。煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備較高的配置價值。感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF。

來源：Wind

后續(xù)如果市場情緒好轉(zhuǎn)，前期調(diào)整幅度較大的科技成長板塊也可能出現(xiàn)顯著反彈，特別是景氣周期有望反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體芯片板塊值得重視。近年來智能手機市場整體創(chuàng)新不足，華為Mate 60系列重磅回歸，對產(chǎn)業(yè)鏈來說，未來會促進手機廠商的創(chuàng)新競爭。

隨著促消費政策逐步發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈廠商庫存將回到健康水位。伴隨著華為、蘋果的新品發(fā)布，產(chǎn)品功能升級或?qū)⑦M一步刺激消費需求，有助于消費電子，以及上游的半導(dǎo)體芯片行業(yè)景氣度逐步回升，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。

價格方面，受益于DRAM廠商的減產(chǎn)以及季節(jié)性需求支撐，存儲廠商庫存壓力得到減輕，TrendForce預(yù)估第三季度DRAM均價跌幅將收斂至0~5%。從價格歷史走勢來看，DRAM現(xiàn)貨價格走勢與存儲廠商股價呈現(xiàn)一定關(guān)聯(lián)性，兩者走勢相似。隨著DRAM現(xiàn)貨價格跌幅收窄，預(yù)計存儲板塊也將逐步復(fù)蘇，迎來投資機會。

另一方面，國內(nèi)半導(dǎo)體芯片行業(yè)不斷突破和發(fā)展，國產(chǎn)替代成果正積極顯現(xiàn)，保障我國芯片供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定和自主可控。預(yù)計行業(yè)整體下行空間有限，下半年景氣周期拐點或?qū)@現(xiàn)，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）低位布局機會凸顯。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

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