長城攪拌首發(fā)上會在即 新能源行業(yè)收入增長，毛利率下滑 公司回應(yīng)：不存在低價搶占市場的行為

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

9月15日，正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO的浙江長城攪拌設(shè)備股份有限公司（以下簡稱長城攪拌）即將迎來首發(fā)上會。2020年-2022年，長城攪拌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.87億元、4.01億元、5.51億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6694.57萬元、7632.36萬元、1.08億元。

長城攪拌財務(wù)情況。 圖片來源：招股書截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，化工、新能源兩大行業(yè)收入增長是長城攪拌2021年、2022年業(yè)績增長的主要因素，其中來自新能源行業(yè)的收入增幅分別為245.89%、178.42%。不過長城攪拌的毛利率卻在持續(xù)下滑，2020年-2022年分別為40.61%、36.20%、33.76%，主要原因之一包括產(chǎn)品毛利率較低的新能源行業(yè)收入占比提高。

那么公司是否是以低價搶占新能源市場呢？對此，長城攪拌9月13日通過郵件回復(fù)記者采訪表示，公司為維護(hù)新能源領(lǐng)域重要客戶，同時考慮到該行業(yè)的設(shè)備采購規(guī)模較大，對于該行業(yè)客戶給予相對較低的產(chǎn)品報價，具備商業(yè)合理性，不存在低價搶占市場的行為。

兩大行業(yè)2022年收入增幅有所放緩

長城攪拌的攪拌設(shè)備主要應(yīng)用于化工、新能源、生物工程、環(huán)保、食品飲料、冶金礦業(yè)等下游行業(yè)。2021年、2022年，長城攪拌的營業(yè)收入增幅分別為39.66%、37.45%，主要系化工行業(yè)、新能源行業(yè)對攪拌設(shè)備的需求增長所致。

2020年-2022年，長城攪拌來自化工行業(yè)的收入占主營業(yè)務(wù)收入占比分別為47.84%、48.70%、44.54%，2021年、2022年收入增幅分別為42.21%、26.11%；來自新能源行業(yè)的收入占主營業(yè)務(wù)收入占比分別為6.99%、17.31%、34.94%，2021年、2022年收入增幅分別為245.89%、178.42%。

圖片來源：長城攪拌首輪問詢函回復(fù)

相較其他行業(yè)，公司來自化工、新能源兩大行業(yè)的收入增幅較高，尤其是新能源行業(yè)。長城攪拌表示，化工行業(yè)在生產(chǎn)過程中大規(guī)模使用攪拌設(shè)備等工業(yè)裝備，隨著我國石化、高分子材料等化工行業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司實(shí)現(xiàn)了化工行業(yè)收入的快速增長；攪拌設(shè)備作為電池主要材料的重要生產(chǎn)設(shè)備，隨著新能源汽車市場高速發(fā)展，公司銷量保持持續(xù)增長。

不過從收入增幅來看，公司2022年來自化工、新能源兩大行業(yè)的收入增幅，相較2021年均已有所放緩。公司業(yè)績是否面臨增速減緩的可能？對此，長城攪拌回復(fù)記者采訪表示，化工行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度息息相關(guān)，近年來我國GDP仍保持持續(xù)增長態(tài)勢，來自于化工行業(yè)的需求仍將保持不斷增加；當(dāng)前，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)雖然在一定程度上受補(bǔ)貼政策退坡的沖擊，但隨著市場對政策的消化以及國內(nèi)消費(fèi)需求的逐步恢復(fù)，預(yù)計未來仍將保持快速發(fā)展趨勢。

根據(jù)意見落實(shí)函回復(fù)，2020年-2022年末，長城攪拌在手訂單金額(含稅)分別為4.19億元、7.72億元、8.97億元，其中高分子材料、新能源行業(yè)在手訂單金額占比分別為25.26%、40.29%、45.46%，逐步成為各期末在手訂單的主要構(gòu)成。2023年6月末，公司在手訂單總額有所上升，不過高分子材料、新能源在手訂單金額占比為38.65%，占比有所下降，主要系2023年上半年兩個行業(yè)的部分客戶項目完成驗收，收入確認(rèn)較多所致。

結(jié)合兩大行業(yè)的發(fā)展趨勢，長城攪拌也提示了“未來業(yè)績下滑的風(fēng)險”，尤其是新能源行業(yè)，公司表示，新能源汽車市場雖仍保持快速增長趨勢，但增速已開始放緩，受行業(yè)競爭加劇、國家補(bǔ)貼政策取消等因素影響，其增速可能會進(jìn)一步下降；在新能源汽車市場增速下降到一定程度時，上游材料廠商將會減緩項目投資進(jìn)度，減緩對公司產(chǎn)品的需求，從而對公司的收入增長帶來不利影響。

毛利率持續(xù)下滑

雖然長城攪拌的業(yè)績持續(xù)增長，但毛利率卻在持續(xù)下滑，2020年-2022年公司毛利率分別為40.61%、36.20%、33.76%。

長城攪拌解釋，一方面受到上游原材料價格大幅上漲以及外協(xié)加工成本增長的影響，降低了公司的毛利率水平；另一方面，系毛利率相對較低的新能源行業(yè)客戶收入占比快速增長影響。

按照產(chǎn)品售價與成本變動趨勢來看，通用立式攪拌設(shè)備是公司最主要的產(chǎn)品，2020年-2022年在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為80.72%、78.17%、81.47%。2021年、2022年，該產(chǎn)品銷售單價漲幅分別為15.91%、18.42%，而單位成本漲幅分別為22.21%、23.76%，高于銷售單價漲幅，導(dǎo)致該產(chǎn)品毛利率連續(xù)下降，2020年-2022年分別為36.79%、33.35%、30.35%。

圖片來源：招股書截圖

根據(jù)招股說明書(上會稿)所述，我國攪拌設(shè)備行業(yè)的整體競爭格局呈現(xiàn)兩極分化的特征，低端產(chǎn)品市場參與者較多，高端產(chǎn)品)市場國內(nèi)參與者較少；在低端產(chǎn)品市場，生產(chǎn)廠商數(shù)量較多，廠商間以價格競爭為主。

長城攪拌在國內(nèi)的競爭對手主要為恒豐泰(NQ839755)、歐邁機(jī)械(NQ833022)。2020年-2022年，恒豐泰毛利率分別為30.01%、23.07%、25.66%，歐邁機(jī)械毛利率分別為29.79%、37.18%、35.57%。長城攪拌稱，公司毛利率整體高于兩家公司，主要系公司具有品牌優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢，不過受新能源行業(yè)客戶收入占比快速增長影響，公司2021年、2022年毛利率與兩家競爭對手的差異變小，已經(jīng)低于歐邁機(jī)械的毛利率水平。 

那么公司是否存在低價搶占市場，尤其是新能源行業(yè)市場的情形？對此長城攪拌回復(fù)記者稱，2020年-2022年上游原材料價格上漲明顯，且公司大額訂單占比增長較快，公司針對大額訂單給予的報價水平相對較低，因此單價漲幅低于單位成本漲幅，具備商業(yè)合理性，公司已對上游原材料市場價格波動采取了相應(yīng)措施。

至于新能源行業(yè)方面，長城攪拌稱，客戶對于單一項目的投資金額一般較高，對于攪拌設(shè)備的采購需求也通常較高，公司為維護(hù)寧德時代(SZ300750，股價214.93元，市值9449億元)、華友鈷業(yè)(SH603799，股價38.85元，市值659.95億元)等新能源領(lǐng)域重要客戶，同時考慮到該行業(yè)的設(shè)備采購規(guī)模較大，對于該行業(yè)客戶給予相對較低的產(chǎn)品報價；故公司毛利率變化具備商業(yè)合理性，符合行業(yè)特點(diǎn)，不存在低價搶占市場的行為。

值得一提的是，長城攪拌列舉的“競爭劣勢”之一為“在高端攪拌設(shè)備市場的項目歷史業(yè)績不足”，因缺乏歷史業(yè)績，獲得相應(yīng)高端產(chǎn)品的訂單存在難度，對此公司積極尋求與準(zhǔn)備進(jìn)軍高端產(chǎn)品市場的企業(yè)進(jìn)行合作，參與其研發(fā)、中試等階段的設(shè)備設(shè)計過程，以建立先發(fā)優(yōu)勢并增加公司在相關(guān)領(lǐng)域的歷史業(yè)績。

機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)成新率不到30%

按照IPO計劃，長城攪拌擬通過創(chuàng)業(yè)板上市募集資金4.34億元，其中3.74億元用于“攪拌設(shè)備生產(chǎn)擴(kuò)建項目”，項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可增加工時57.60萬小時/年，以解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問題。

以標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)工時作為產(chǎn)能衡量指標(biāo)，2020年-2022年，長城攪拌的產(chǎn)能利用率分別為133.97%、144.55%、146.07%。由于收入增長較快，公司通過適當(dāng)延長工人作業(yè)時間，提高設(shè)備利用率來滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，實(shí)際工時均大于標(biāo)準(zhǔn)工時。長城攪拌表示，產(chǎn)能瓶頸問題已成為公司攪拌設(shè)備銷售訂單執(zhí)行和進(jìn)一步市場拓展的障礙。

記者注意到，截至2022年末，長城攪拌的固定資產(chǎn)成新率僅27.47%，其中房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備成新率分別為29.01%、26.02%、31.28%。2021年以來，在自有產(chǎn)能不能滿足訂單需求的情況下，公司外協(xié)金額大幅增加。

然而，長城攪拌并未通過購建生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，反而連續(xù)三年進(jìn)行大手筆現(xiàn)金分紅，2020年-2022年分紅金額分別為5500萬元、6006萬元、4050萬元，三年分紅合計1.56億元。目前，長城攪拌7名實(shí)際控制人合計直接及間接持有公司90.47%的股份，在分紅中獲益不少。

長城攪拌回復(fù)記者表示，公司進(jìn)行分紅主要系回款情況較好，且在綜合考慮生產(chǎn)經(jīng)營、資本投入、股東回報的情形下進(jìn)行。未通過購建生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸的原因主要為公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營場地已得到充分利用，在現(xiàn)有場地條件下，無法通過新增產(chǎn)品線來擴(kuò)大產(chǎn)能；另外，由于公司產(chǎn)品定制化程度高，針對不同項目設(shè)計的攪拌設(shè)備的各參數(shù)不盡相同，不能實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，所以僅通過生產(chǎn)設(shè)備升級的方式并不能有效解決公司產(chǎn)能瓶頸問題。未來，隨著募投項目的建設(shè)完成，公司目前的產(chǎn)能瓶頸問題將通過新增生產(chǎn)場地及新設(shè)生產(chǎn)線來予以有效解決。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211366289309