出口有所回暖，經(jīng)濟(jì)底等待磨底

每經(jīng)編輯 趙云    

9月7日部分受海外情緒壓制，大盤低開后全天單邊下墜，截至收盤，上證指數(shù)跌1.13%報(bào)3122.35點(diǎn)，深證成指跌1.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.11%。量能方面，A股全天成交7683.7億元，環(huán)比持平；北向資金再度大幅凈賣出逾70億元。盤面上，僅煤炭板塊逆市飄紅，其余板塊紛紛調(diào)整，芯片鏈回調(diào)較多。

數(shù)據(jù)來源：WIND

海外方面，美國非制造業(yè)PMI超預(yù)期高達(dá)54.5，創(chuàng)六個(gè)月高位，市場重燃對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，加之布拉德稱年內(nèi)應(yīng)該繼續(xù)預(yù)期再加息一次。市場對(duì)聯(lián)儲(chǔ)11月加息的押注再度走高，可能一定程度上壓制了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

后市看，美聯(lián)儲(chǔ)的決策依然是在通脹、經(jīng)濟(jì)增長、宏觀審慎之間尋求平衡。具體看，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但時(shí)薪增速和失業(yè)率顯示就業(yè)市場有所冷卻，疊加大幅低于預(yù)期的ADP就業(yè)人數(shù)，勞動(dòng)力市場降溫趨勢(shì)顯現(xiàn)。

但失業(yè)率維持相對(duì)低位以及薪資增速環(huán)比依然為正，顯示其就業(yè)市場韌性猶在，這一點(diǎn)對(duì)居民實(shí)際收入、消費(fèi)支出、經(jīng)濟(jì)均形成支撐。疊加美聯(lián)儲(chǔ)近期鷹派發(fā)言，美聯(lián)儲(chǔ)可能加息見頂，但可能在較長時(shí)間里維持高政策利率；“數(shù)據(jù)依賴”依舊是其政策實(shí)施方針，降息時(shí)點(diǎn)仍需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布，從單月數(shù)據(jù)來看，今年8月份，我國進(jìn)出口3.59萬億元，同比下降2.5%，環(huán)比增長3.9%。其中，出口同比下降3.2%，環(huán)比增長1.2%；進(jìn)口同比下降1.6%，環(huán)比增長7.6%；貿(mào)易順差收窄8.2%。按美元計(jì)價(jià)，今年8月份我國進(jìn)出口、出口以及進(jìn)口分別同比下降8.2%、8.8%和7.3%，較7月的13.6%、14.5%和12.4%的降幅，分別收窄5.4、5.7和5.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則分別增長3.9%、1.2%和7.6%。

雖然總量依然偏弱，但環(huán)比上出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)，后續(xù)進(jìn)一步回暖或可期。近期積極的促內(nèi)需政策密集落地，延續(xù)了7月政治局會(huì)議“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”的積極定調(diào)，目前仍處在政策發(fā)力期。投資的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外流動(dòng)性趨于寬松的經(jīng)濟(jì)背景下，雖然短期可能出現(xiàn)一定的調(diào)整波動(dòng)，但權(quán)益資產(chǎn)依然具有一定配置價(jià)值。

9月7日煤炭板塊逆市偏紅，煤炭ETF（515220）漲0.13%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

基本面上看，由于最近煤礦安全事故增多，為了保障生命安全，安全檢查較嚴(yán)，使得供給持續(xù)收縮。而需求側(cè)，雖然電廠日耗因天氣轉(zhuǎn)涼逐步下降，但按其長協(xié)要求，當(dāng)前電廠依然在進(jìn)行補(bǔ)庫，導(dǎo)致需求未出現(xiàn)大幅下降。供需偏緊使得港口地的動(dòng)力煤價(jià)格止穩(wěn)回升。另一方面，煤炭板塊中焦煤與地產(chǎn)的相關(guān)性比較強(qiáng)（因?yàn)榻姑菏菬掍撛?，鋼材與地產(chǎn)開工比較相關(guān)），前面提到的刺激地產(chǎn)政策對(duì)板塊也構(gòu)成一定利好。此外煤炭板塊高分紅+高股息也使其受到資本市場關(guān)注，多重因素共振導(dǎo)致近期煤炭板塊階段性回暖。

后市看，動(dòng)力煤方面，考慮到近年產(chǎn)能核增的停滯，新建煤礦投產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)量相對(duì)有限，煤炭產(chǎn)量隨煤價(jià)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)制有助于減少煤價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)若下跌至長協(xié)價(jià)附近可能會(huì)有一定支撐。此外，進(jìn)口煤炭價(jià)格較高以及人民幣貶值也可能會(huì)使得煤企出口量下降，對(duì)國內(nèi)煤價(jià)有一定支撐，現(xiàn)貨煤當(dāng)前大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大。

隨著淡旺季切換，若后續(xù)政策力度持續(xù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，鋼鐵、煤炭可能會(huì)有階段性順周期行情；落實(shí)到煤企方面，截至8月底，中證煤炭指數(shù)近12個(gè)月股息率高達(dá)9.64%，顯著高于很多紅利類指數(shù)。高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價(jià)值?？梢赃m當(dāng)關(guān)注煤炭ETF（515220），但是需要注意，雖然煤價(jià)中樞有一定上移，但是當(dāng)前電廠庫存較高，不太可能出現(xiàn)極端高煤價(jià)的情況，近期煤價(jià)的上行可能更多地是階段性上行，需警惕因下游需求不足、電廠庫存較高及政策影響帶來的調(diào)整波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

受通脹預(yù)期升溫的影響，9月7日成長板塊表現(xiàn)低迷，前幾日表現(xiàn)不俗的芯片、消費(fèi)電子板塊紛紛調(diào)整，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）下跌4.45%，芯片ETF（512760）下跌3.87%，消電ETF（561310）下跌3.02%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

芯片、消費(fèi)電子板塊9月7日調(diào)整較多主要還是前期漲幅較大，過去的7個(gè)交易日半導(dǎo)體設(shè)備ETF的累計(jì)漲幅近15%。在市場情緒不佳時(shí)，資金獲利了結(jié)的訴求較強(qiáng)，因此9月7日相關(guān)板塊調(diào)整幅度更大一些。

從基本面來看，近期芯片板塊好消息不斷，首先是最近火爆的華為新機(jī)型Mate 60 Pro發(fā)行即售罄。華為新機(jī)顯示出的技術(shù)突破對(duì)芯片立業(yè)鏈構(gòu)成一定利好，后續(xù)華為新機(jī)有望刺激手機(jī)終端需求復(fù)蘇，拉動(dòng)芯片以及消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的需求回暖。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期來看，目前芯片行業(yè)已行至大周期的底部區(qū)域，全球半導(dǎo)體銷售情況已連續(xù)四個(gè)月小幅上升，我國6月半導(dǎo)體銷售額也實(shí)現(xiàn)了環(huán)比3.2%的增長，行業(yè)拐點(diǎn)降至。后續(xù)在人工智能浪潮下，行業(yè)景氣度拐頭向上的確定性較高。

此外芯片國產(chǎn)替代勢(shì)在必行，近年來出口限制政策的升級(jí)，讓我國芯片自主可控的需求變得更加緊迫。中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，半導(dǎo)體設(shè)備、材料重點(diǎn)被卡脖子，是未來人工智能自主可控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。從設(shè)備細(xì)分品類來看，各品種國產(chǎn)化率普遍在20%以下，特別是光刻、薄膜沉積等設(shè)備國產(chǎn)化率不足10%，光掩膜版、電子特氣、光刻膠等材料對(duì)外依存度也較高。因此聚焦卡脖子最嚴(yán)重領(lǐng)域的半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）值得重點(diǎn)關(guān)注，從近期表現(xiàn)來看，它也確實(shí)更具彈性。除了半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）之外，小伙伴們也可以持續(xù)關(guān)注覆蓋芯片全產(chǎn)業(yè)鏈的芯片ETF（512760）以及聚焦于消費(fèi)電子板塊的消電ETF（561310）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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