我們梳理了今年A股半年報(bào)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流持續(xù)改善，上市公司理財(cái)也和這屆年輕人一樣，偏愛這樣做

每經(jīng)記者 魏官紅  楊夏    每經(jīng)編輯 張海妮    

聽說這屆年輕人，攢錢上癮？等等，偏愛“無痛攢錢”的群體或許并不只是年輕人。記者注意到，A股上市公司今年上半年似乎也更愛手握“存款”了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股5266家上市公司里，除經(jīng)緯紡機(jī)外，5265家上市公司發(fā)布了上半年業(yè)績報(bào)告。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年，A股公司營業(yè)收入合計(jì)達(dá)35.44萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比增長2.57%；歸母凈利潤合計(jì)2.95萬億元，同比下降約4.32%（按截至8月31日處于上市狀態(tài)的A股公司同比計(jì)算，下同）。

具體來看，根據(jù)2023年半年報(bào)披露的情況，近6成上市公司上半年?duì)I收同比增長，469家公司上半年?duì)I收破百億元，53家公司上半年?duì)I收破千億元；超8成上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，一半以上的上市公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，644家上市公司歸母凈利潤同比翻倍增長。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境復(fù)雜化，A股上市公司內(nèi)生動(dòng)能不斷增強(qiáng)，第二季度環(huán)比第一季度展現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營復(fù)蘇態(tài)勢。記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上市公司整體保持穩(wěn)健經(jīng)營、預(yù)期逐步向好的背景下，上市公司對(duì)資金的態(tài)度似乎也出現(xiàn)了一些變化……

圖片來源：視覺中國-VCG211161484713

現(xiàn)金流持續(xù)改善

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，A股上市公司歸母凈利潤合計(jì)2.95萬億元，同比下降約4.32%；平均歸母凈利潤約5.6億元，較2022年同期數(shù)據(jù)（約5.8億元）有所下滑。

雖然歸母凈利潤出現(xiàn)下降，但企業(yè)生命線——“現(xiàn)金流”持續(xù)改善。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年，A股上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均值為14.8億元，較去年同期的12.53億元提升明顯。今年上半年A股上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的中位數(shù)約為3289萬元，去年同期則約為2404萬元，同比增長36.83%。

具體來看，5265家上市公司中，有3294家公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正（企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小于現(xiàn)金流入），占比為6成，76家上市公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額超百億元。若剔除銀行及非銀金融公司，在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額排名前10的企業(yè)中，中國石油（601857.SH，股價(jià)8.08元，市值14788.1億元）、中國移動(dòng)（600941.SH，股價(jià)96.05元，市值20538.98億元）優(yōu)勢明顯，兩者經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額均超千億元，分別為2217.06億元、1605.25億元；中國海油（600938.SH，股價(jià)19.64元，市值9342億元）、比亞迪（002594.SZ，股價(jià)250.45元，市值7290.96億元）、中國電信（601728.SH，股價(jià)5.83元，市值5335億元）則分別位列第三至第五，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為996.18億元、819.71億元和656.63億元。

另外，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，5265家上市公司中，有2691家企業(yè)今年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)同比增長，占比超5成。其中，1335家同比增長翻倍，178家同比增長超10倍，15家同比增長超百倍，同比增幅位列前五的上市公司分別為德賽電池（000049.SZ，股價(jià)31.98元，市值95.74億元）、京泉華（002885.SZ，股價(jià)16.83元，市值45.83億元）、小崧股份（002723.SZ，股價(jià)11.20元，市值35.62億元）、貴州茅臺(tái)（600519.SH，股價(jià)1861元，市值23377.84億元）和雙元科技（688623.SH，股價(jià)83.46元，市值49.36億元），它們今年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增幅分別為3133倍、3002倍、2888倍、2723倍及2033倍，均超千倍。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛9月5日微信受訪時(shí)表示，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)力，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，影響了企業(yè)經(jīng)營策略的調(diào)整，上市公司更強(qiáng)調(diào)經(jīng)營穩(wěn)定性，這也體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上。另外，隨著外部經(jīng)營環(huán)境不確定性的增加，這也促使企業(yè)選擇更加穩(wěn)健的經(jīng)營方式。

知名財(cái)稅審計(jì)專家、江蘇四維咨詢集團(tuán)首席咨詢師劉志耕9月5日通過微信書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪稱，A股上市公司業(yè)績長期呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)可能存在一些特殊情況，如一些上市公司會(huì)考慮把此前全球疫情帶來的影響及潛在的虧損消除掉，以便輕裝上陣，使得2023年上半年的盈利同比下降，在此情況下，造成公司凈利潤下降的主要原因很可能是一些非經(jīng)常性損失造成的虧損。因?yàn)樵谡Ｇ闆r下，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善說明企業(yè)處于盈利狀態(tài)，只有同時(shí)出現(xiàn)了大量的非經(jīng)常性損失，如計(jì)提減值準(zhǔn)備、報(bào)廢不良資產(chǎn)等，才會(huì)使得利潤下降。另外，一些上市公司還沒有完全恢復(fù)元?dú)?，所以這些上市公司的盈利能力仍顯不足。但整體而言，2023年上半年A股上市公司還是盈利的，其經(jīng)營活動(dòng)在一定程度上已經(jīng)得到有效恢復(fù)，且已基本擺脫疫情的影響，或者說內(nèi)生動(dòng)力得到了一定恢復(fù)。

值得注意的是，截至9月1日收盤，2691家今年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)同比增長的企業(yè)中，有1525家企業(yè)的股價(jià)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上漲。可以看到，股價(jià)年內(nèi)漲幅居前的上市公司，如鴻博股份（002229.SZ，股價(jià)38.69元，市值192.81億元）、劍橋科技（603083.SH，股價(jià)48.81元，市值130.92億元）等，大多集中在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等重點(diǎn)領(lǐng)域。

中上協(xié)《中國上市公司2023年半年報(bào)經(jīng)營業(yè)績分析報(bào)告》指出，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式展現(xiàn)較強(qiáng)抗沖擊能力，呈現(xiàn)蓬勃向上發(fā)展態(tài)勢，成為經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好的有力支撐。受益于產(chǎn)業(yè)、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新能源汽車、新能源、相關(guān)服務(wù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，上半年凈利潤增速均超25%，高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)營收增速超10%。

此外，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出則相較去年同期出現(xiàn)了一定程度的收窄。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，5265家上市公司中，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額中位數(shù)為6633.33萬元，與去年同期數(shù)額相差不大，而從總額和平均值來看，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出較2022年同期減少。今年上半年，A股上市公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均值為-10.62億元，去年同期則為-11.13億元。不難發(fā)現(xiàn)，上市公司對(duì)于投資的態(tài)度在上半年顯得更為“謹(jǐn)慎”，一些上市公司公告募投項(xiàng)目延期。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，僅在今年四月至六月兩個(gè)月內(nèi)，就有250家公司公告募投項(xiàng)目延期。

鄭志剛教授對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上市公司投資策略的選擇一定是基于外部經(jīng)營環(huán)境的，同時(shí)有行業(yè)之間互相影響的效應(yīng)，如一個(gè)行業(yè)遇困，會(huì)同步影響其上下游投資水平，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)強(qiáng)烈，與之對(duì)應(yīng)的是投資增加，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)。在新一輪政策出臺(tái)實(shí)施并開始發(fā)揮效應(yīng)后，相信會(huì)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展高峰。對(duì)于上市公司而言，要把握住這個(gè)很好的機(jī)會(huì)，可能會(huì)借此迎頭趕上。但同時(shí)，很多行業(yè)會(huì)進(jìn)入重新洗牌和調(diào)整，這個(gè)震蕩周期也是存在的，所以上市公司要有長遠(yuǎn)的考量，制定穩(wěn)健的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，布局合理的賽道，做一些資本上必要的運(yùn)作，進(jìn)而贏得一個(gè)好的行業(yè)地位。今年下半年，上市公司業(yè)績水平可能會(huì)維持上半年態(tài)勢，或者會(huì)稍微好轉(zhuǎn)，但完全恢復(fù)到一個(gè)“春天”的狀態(tài)，可能還需要一段時(shí)間。

劉志耕也表示，今年上半年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出同比收窄可能有兩方面的原因：一是一些上市公司投資能力有限，仍處于原有規(guī)模和產(chǎn)能的恢復(fù)階段；二是由于外部經(jīng)營環(huán)境的不確定性，一些公司對(duì)于投資還處于觀望和了解階段。謹(jǐn)慎投資可以讓上市公司避免盲目投資、減少投資損失，但仍需注意不要因此制約上市公司未來的發(fā)展動(dòng)力及潛力。

或許正因?yàn)橥顿Y態(tài)度更謹(jǐn)慎，A股上市公司對(duì)于融資的“熱情”也有所消減。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5265家上市公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額之和為6.72萬億元，相較去年同期的12.39萬億元出現(xiàn)了明顯減少，平均籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也從2022年上半年的2.38億元，下降至1.29億元。8月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場平衡 優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管安排》，收緊再融資和IPO要求，上市公司股權(quán)融資進(jìn)程或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。

但在上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流改善和投資態(tài)度謹(jǐn)慎的背景下，籌資活動(dòng)的收縮并沒有影響上市公司貨幣資金的增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，A股上市公司貨幣資金總額為18.11萬億元，去年同期為17.22萬億元；上市公司貨幣資金平均值為34.71億元，去年同期為33.16億元；5265家上市公司中，貨幣資金中位數(shù)為6.13億元，去年同期貨幣資金中位數(shù)為5.32億元。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰9月5日書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪稱，上市公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少可能與多個(gè)因素有關(guān)。首先，今年上半年資本市場的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致不少公司減少股權(quán)融資或債券融資的規(guī)模。其次，融資環(huán)境受到了宏觀調(diào)控政策影響，包括控制資金杠桿等。

國債逆回購、券商理財(cái)成“香餑餑”

在上市公司現(xiàn)金管理中，理財(cái)往往是較重要的投資方式。通常來說，上市公司委托理財(cái)?shù)念愋椭饕ǘㄆ诖婵?、結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商理財(cái)、基金理財(cái)?shù)取?/p>

從數(shù)據(jù)來看，截至今年6月末，A股上市公司（銀行、非銀金融除外）交易性金融資產(chǎn)科目（多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款在該科目核算）金額之和為1.75萬億元，相比去年同期的1.76萬億元略有下滑。除總額略有下降外，交易性金融資產(chǎn)余額平均數(shù)和中位數(shù)也有所下滑。

記者統(tǒng)計(jì)了2022年上半年和2023年上半年A股非金融上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的情況，從金額來說，2023年上半年共有1037家公司認(rèn)購了6521億元的理財(cái)產(chǎn)品，含存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、銀行理財(cái)、券商理財(cái)、信托理財(cái)、投資公司理財(cái)、逆回購和基金專戶。相比2022年上半年，今年上半年認(rèn)購金額為7394.81億元，同比下降11.8%。其中，基金專戶和銀行理財(cái)認(rèn)購金額下降比例較大，分別同比下降61.29%和50.81%。

相比銀行理財(cái)?shù)牡惋L(fēng)險(xiǎn)，底層資產(chǎn)與地產(chǎn)周期息息相關(guān)的信托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)更高。今年以來，上市公司對(duì)信托理財(cái)?shù)臒崆槔淞瞬簧佟＝衲晟习肽?，信托理?cái)金額從95.34億元同比下降至83.8億元。上市公司整體更偏好結(jié)構(gòu)性存款這類“安全”理財(cái)產(chǎn)品，國債逆回購和券商理財(cái)成為“香餑餑”。

例如，6月9日，福日電子（600203.SH，股價(jià)6.42元，市值38.07億元）就曾公告稱，計(jì)劃使用不超過5億元人民幣額度的閑置自有資金進(jìn)行資金管理，購買包括但不限于安全性高、流動(dòng)性好、穩(wěn)健型的短期理財(cái)產(chǎn)品、國債逆回購等。

所謂國債逆回購，本質(zhì)上是一種短期借款。投資人可以通過國債逆回購市場，將自己的資金借出，獲得固定的利息收益。而回購方（一般為機(jī)構(gòu)）以國債作抵押獲得該筆資金，到期后還本付息。國債逆回購?fù)ǔ１徽J(rèn)為是一種安全性高、操作便捷的理財(cái)方式。

張雪峰認(rèn)為，“國債逆回購是一種低風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇，適合上市公司用于短期資金的投資和管理，此外國債逆回購也具有較高的流動(dòng)性，能夠滿足公司的資金需求”。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊9月5日書面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上市公司一般都有理財(cái)需求，但是會(huì)回避信托和股票等較高風(fēng)險(xiǎn)的投資。大額存單和結(jié)構(gòu)性存款等風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)更受歡迎。

張雪峰分析稱，A股上市公司偏好傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性存款和大額存單的理財(cái)結(jié)構(gòu)可能反映了他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好和對(duì)于收益的預(yù)期。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性存款和大額存單相對(duì)較為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益也相對(duì)有限。信托和其他品種理財(cái)產(chǎn)品通常具有較高的風(fēng)險(xiǎn)和收益，一些上市公司可能風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低或者收益預(yù)期不高。上市公司對(duì)于國債逆回購等產(chǎn)品的青睞也可能是由于產(chǎn)品相對(duì)較為安全和穩(wěn)定，對(duì)于一些上市公司來說是一種較為可靠的理財(cái)選擇。