一文讀懂：為啥要買科創(chuàng)板100ETF？比科創(chuàng)50強(qiáng)在哪兒？

嘉賓：國泰量化投資部總監(jiān) 梁杏

時間：8月29日下午

一、科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)有何不同，優(yōu)勢在哪里？

答：科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)50首先第一個不同就是市值的差異?？苿?chuàng)50就是按照市值排序大約第1到第50個股票，市值相對大一些，平均市值500多億；科創(chuàng)100指數(shù)大約是科創(chuàng)板第51-150個股票，平均市值大約在170多億。這確實是科創(chuàng)板100指數(shù)很大的一個特點，這個特點也決定了后續(xù)指數(shù)特征的不同。 

兩個指數(shù)的彈性差異確實還是很大的。我們之前統(tǒng)計過基日（兩個指數(shù)的基日都是2019/12/31）以來的表現(xiàn)，其實也就是2020年到現(xiàn)在，這個時間段歷史上有四次比較像樣的大的反彈。這四個反彈階段我們計算了一下，科創(chuàng)板100指數(shù)的平均漲幅是36%，科創(chuàng)50指數(shù)的平均漲幅接近21%。也就是說，四輪下來平均每一輪科創(chuàng)板100要比科創(chuàng)50多漲15%。當(dāng)然，反過來，當(dāng)它下跌的時候，科創(chuàng)板100的回撤肯定也是相對更大的。

雖然科創(chuàng)板100指數(shù)的上漲彈性非常強(qiáng)，也有一定的回撤，但是它積累下來的累計收益依然非常高。我們也統(tǒng)計了一下科創(chuàng)板100指數(shù)從基日到今年6月30日的漲幅，累計收益是17.4%，而科創(chuàng)50指數(shù)這個區(qū)間的累計收益是0.5%。所以，其實大家會發(fā)現(xiàn)，高彈性的品種一方面彈性確實非常高，另一方面它積累下來的收益也是效果比較顯著的。 

那我們不禁要問，為什么它的業(yè)績彈性這么充足呢？我們前面講了第一個特點，就是科創(chuàng)板100指數(shù)的市值比較小。咱們都是職場中人，我們經(jīng)常要做材料、做數(shù)據(jù)，偶爾會突然發(fā)現(xiàn)一個增速非?？斓闹笜?biāo)，如果去看原因一般可能就是基數(shù)太小了。其實在科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50里面也有類似的情況，因為科創(chuàng)板100的平均市值比較小，反過來說它的基數(shù)也比較小。所以它的業(yè)績增速和彈性相對來說也比較高。 

我們也跟大家聊一聊科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)在業(yè)績指標(biāo)上的一些差異。我們做過單調(diào)性分組的測試，我們算了一下，實際上ROE和凈利潤預(yù)期增速這兩個指標(biāo)，在單調(diào)性分組上，凈利潤預(yù)期增速指標(biāo)更有效。ROE指標(biāo)它的分組的單調(diào)性不是那么明顯。所以，我們以凈利潤增速預(yù)期指標(biāo)來看的話，2023年科創(chuàng)板100指數(shù)的凈利潤增速預(yù)期是58%，科創(chuàng)50指數(shù)是4%。這是今年的情況。那么明年這個指標(biāo)是多少呢？科創(chuàng)板100指數(shù)是44%，然后科創(chuàng)50指數(shù)是34%。所以我們會看到，基數(shù)小會使得科創(chuàng)板100指數(shù)的業(yè)績彈性更高，業(yè)績彈性高的背后其實是有業(yè)績支持的。那從業(yè)績的數(shù)據(jù)上看，科創(chuàng)板100指數(shù)也比科創(chuàng)50要好看很多。

所以我們總結(jié)下來，科創(chuàng)板100指數(shù)相對科創(chuàng)50的幾個區(qū)別點就是，市值更小、彈性更大、預(yù)期業(yè)績增速更高。

二、前段時間我們看到市場總體比較低迷，這周在政策利好的帶動下市場情緒也有所提振。我們的科創(chuàng)板100ETF在這樣的一個時間發(fā)行，并且后續(xù)會逐步建倉上市，那您覺得從投資時點的角度來說，目前的時點適合布局科創(chuàng)板100ETF嗎？ 

答：目前是時點還是蠻適合布局的。我給大家從四個方面來聊一聊。 

第一方面，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不達(dá)大家的預(yù)期，所以股市情況有時候不是很好。最近幾個月都是這樣的情況。但是大家知道的，我們買基金的時候都會去看基金經(jīng)理的歷史業(yè)績，咱們?nèi)绻阎袊?jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)總量當(dāng)成一條凈值曲線來看待，我們會發(fā)現(xiàn)，中國政府這個基金經(jīng)理其實操盤能力還是非常強(qiáng)的。

大家也可以看到，我們的經(jīng)濟(jì)總量現(xiàn)在已經(jīng)是世界第二了，所以我們不管是跟自己上下五千年的歷史去比較，還是跟現(xiàn)在全市場范圍的國家去比較，其實我們都是非常強(qiáng)的。所以，倒也沒有必要因為短期的經(jīng)濟(jì)增速或者復(fù)蘇力度不及預(yù)期就完全失去信心。我們覺得這個首先是沒必要的。 

第二個，我想聊一聊政策底到市場底的距離。最近我們看到華福證券研究所有一個數(shù)據(jù)，三張圖的合集放在一起，我覺得非常有意思。他們總結(jié)了三輪政策底的往事。 

第一輪是2008年，大家也知道當(dāng)時由于美國的金融風(fēng)暴等各方面因素的影響，A股當(dāng)時從6124點掉到1664點。在2008年9月18日晚上是有三大救市政策出臺的。當(dāng)年11月9日又有著名的4萬億政策出臺。但實際上市場底在11月9日的前兩天出現(xiàn)，如果是從9月18日算到11月上旬的話，那差不多是一個半月的時間。

第二輪是2012年那輪，當(dāng)年9月6日發(fā)改委批復(fù)了很多項目，當(dāng)時市場第二天也是直接拉升，有個短期的反彈但是后來又下來了。到9月26日的時候又有好幾個利好的消息，但是市場上去了又下來，最低點是什么時候呢？是2012年的12月份。也就是說從9月份到12月份大概是3-4個月的時間。

第三輪是2018年，離我們比較近，大家也比較熟悉。2018年因為去杠桿加上中美關(guān)系的變化，股市持續(xù)下跌。到了10月19日，時任副總理劉鶴和一行兩會有一個發(fā)聲，對市場進(jìn)行了表態(tài)。然后11月1日又召開了民營企業(yè)座談會。其實10月19日市場最低到了2449點，但是真正的市場最低點其實是2019年1月份出現(xiàn)的，是2440點。

所以，我們想要說的是什么呢？市場底和政策底之間其實是有一定的時滯的。現(xiàn)在市場普遍認(rèn)為7月24日政治局會議的精神或者說會議的內(nèi)容，可以被認(rèn)為是一個政策底的話，那其實它到真正的市場底磨出來還是需要一定的時間的。 

這就接著到了我們要說的第三個問題，我們都知道買東西或者做投資最好能是低買高賣。我們其實又重新進(jìn)入了一個磨底期，或者說比較適合去做投資的一個階段。但這種時候往往很多的投資者其實是很難克服這種恐懼來進(jìn)行投資和下單的。反過來的話，有一部分的投資者他會想去追求這個極致的最低點的那一天。但是極致最低點的那一天并沒有那么好把握或者找到。 

我們舉個例子，假設(shè)磨底時間是一個季度90天，對應(yīng)60個交易日，我們在這個里面如果要去把握絕對最低點的那一天，那是1/60的概率。但是如果我們在這個區(qū)域任意一個交易日買入，你多買幾筆，首先是可以攤低你的成本，第二能夠使得你在底部區(qū)域有籌碼的分布。所以，目前從我們的視角來看，我們認(rèn)為當(dāng)前就是一個底部區(qū)域的階段，所以非常適合去做一定的投資準(zhǔn)備，或者去做籌碼的儲備。 

這就涉及到我們要說的第四點，為什么科創(chuàng)本100ETF它是一個非常合適的標(biāo)的？首先剛才我們已經(jīng)聊過了科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)50的區(qū)別和差異。我們知道科創(chuàng)板100指數(shù)是一個更加成長的風(fēng)格。那我們再來想一個問題，比如滬深300ETF，我們不是說它不好。只是我們看一下它發(fā)展的時間線，從2013年開始有這個產(chǎn)品，發(fā)展到現(xiàn)在，最近突破了1000億。我們再看一下科創(chuàng)50ETF，它從2020年年底開始有，但是現(xiàn)在單品種也馬上突破1000億了。這意味著市場對于科創(chuàng)板有一個非常強(qiáng)烈的偏好或者說喜好。

科創(chuàng)板對于整個主板，或者說A股市場來說意味著什么呢？意味著非常強(qiáng)烈的成長風(fēng)格。然后科創(chuàng)板100指數(shù)它是在科創(chuàng)板里面更成長的一部分，所以科創(chuàng)板100其實可以說是一個極致的成長風(fēng)格。我們認(rèn)為科創(chuàng)板100ETF這樣的品種在未來一定是會有一席之地的，同時它也非常好的能夠在比較低的位置，給偏好“成長中的成長”風(fēng)格這樣的投資者提供一個很好的工具或者說抓手。所以在目前階段我們覺得確實是比較好的一個時間點。

我們在之前發(fā)產(chǎn)品的時候，在我們力所能及的時間范圍之內(nèi)，我們是會盡量去挑我們認(rèn)為每個品種合適的時間點來發(fā)行。那科創(chuàng)板100ETF這個品種是在當(dāng)前批下來的，同時我們也非常認(rèn)可當(dāng)前的時間點，所以我們直接就發(fā)行了。我們認(rèn)為是可以發(fā)在底部區(qū)域的，我們雖然不能保證說可以讓大家買在最低的那一天，但是我們認(rèn)為目前就是一個比較低的位置，大家選擇科創(chuàng)板100ETF這樣的產(chǎn)品作為抓手和工具，去準(zhǔn)備未來市場走出市場底以后的行情，我們認(rèn)為是一個不錯的選擇。

但也要提示大家，剛才我們也講了，科創(chuàng)板100指數(shù)是“成長中的成長”風(fēng)格。所以大家還是要根據(jù)自己的偏好來，如果你沒有很激進(jìn)或者說你偏穩(wěn)健，那你可以少買一點。但是我們認(rèn)為科創(chuàng)板100ETF這個品種在整個ETF市場里面一定是有一席之地的。所以也希望大家多多關(guān)注我們科創(chuàng)板100ETF（認(rèn)購代碼：588123）的發(fā)行以及上市后的表現(xiàn)。 

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。