管理費(fèi)用率超可比公司均值 澎立生物擬上科創(chuàng)板

每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 文 多    

CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）企業(yè)澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)澎立生物）在2023年3月遞交科創(chuàng)板招股書(shū)（申報(bào)稿，下同），4月，其IPO（首次公開(kāi)募股）狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢(xún)”，6月底變更為“中止”（財(cái)務(wù)資料需更新）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理視覺(jué)中國(guó)圖劉紅梅制圖

澎立生物成立已有15年，公司聚焦于為創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)提供臨床前藥效學(xué)、藥代動(dòng)力學(xué)研究評(píng)價(jià)服務(wù)，以及向創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)提供臨床前有效性及安全性評(píng)價(jià)服務(wù)，近些年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的合計(jì)收入在總營(yíng)收中占比超90%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2022年三季度，澎立生物提前采購(gòu)實(shí)驗(yàn)用猴超2000萬(wàn)元，而2023年上半年實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格有所回落，不知是否會(huì)對(duì)公司造成存貨跌價(jià)影響。

收購(gòu)上海吉輝布局上游

對(duì)于CRO企業(yè)而言，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物成本是其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中很重要的一項(xiàng)，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的市場(chǎng)價(jià)格也是影響利潤(rùn)的關(guān)鍵要素。據(jù)澎立生物披露，僅以2022年前三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，直接材料是其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比最高的一項(xiàng)，占比為36.13%。同期，原材料采購(gòu)中實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的采購(gòu)金額占比則達(dá)到70%以上。

因此，不少CRO企業(yè)都在通過(guò)布局上游實(shí)驗(yàn)動(dòng)物繁育產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)控制成本，澎立生物同樣于2021年通過(guò)收購(gòu)一家實(shí)驗(yàn)動(dòng)物繁育公司布局上游，并購(gòu)的標(biāo)的上海吉輝實(shí)驗(yàn)動(dòng)物飼養(yǎng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海吉輝）主要從事實(shí)驗(yàn)用大小鼠等動(dòng)物的繁育及銷(xiāo)售，交易價(jià)格為7000萬(wàn)元。截至2022年9月末，公司商譽(yù)賬面價(jià)值為4239.39萬(wàn)元，主要就是收購(gòu)上海吉輝所致。

2021年、2022年前三季度，上海吉輝的營(yíng)業(yè)收入分別為3219.26萬(wàn)元、1612.42萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1346萬(wàn)元、265.68萬(wàn)元。

這些數(shù)據(jù)背后需要注意兩點(diǎn)：一方面上海吉輝為澎立生物貢獻(xiàn)了較大比例的凈利潤(rùn)，以2021年為例，其凈利潤(rùn)為澎立生物當(dāng)年凈利潤(rùn)的約36.8%；另一方面，上海吉輝2022年前三季度的凈利潤(rùn)規(guī)模顯然與2021年全年相比差距過(guò)大，這是什么原因?qū)е?，《每日?jīng)濟(jì)新聞》記者在澎立生物的招股書(shū)中并未找到解釋。

除了上海吉輝所繁育的大小鼠，實(shí)驗(yàn)用猴也是澎立生物提供CRO服務(wù)的原材料。區(qū)別于實(shí)驗(yàn)鼠，實(shí)驗(yàn)用猴的價(jià)格高昂得多。而且，由于供需不平衡等因素，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物——尤其是實(shí)驗(yàn)猴，近兩年經(jīng)歷了一輪較大幅度的漲價(jià)。據(jù)澎立生物披露，2020年至2022年前三季度，其采購(gòu)的實(shí)驗(yàn)鼠價(jià)格從每只100元漲至每只300元，而實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格則從每只2.3萬(wàn)元漲至每只13.78萬(wàn)元。

按照澎立生物的說(shuō)法，對(duì)于價(jià)格波動(dòng)，公司綜合考慮未來(lái)實(shí)驗(yàn)需求、市場(chǎng)供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)情況、資源儲(chǔ)備計(jì)劃等因素，在合理區(qū)間內(nèi)對(duì)實(shí)驗(yàn)用猴進(jìn)行備貨。

值得注意的是，2022年三季度，公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要提前采購(gòu)了實(shí)驗(yàn)用猴約2350萬(wàn)元，這導(dǎo)致其當(dāng)期末存貨中實(shí)驗(yàn)動(dòng)物賬面余額增至2710.67萬(wàn)元，而2021年年末這一數(shù)據(jù)為596.42萬(wàn)元。

2023年以來(lái)，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格已經(jīng)有所回落。根據(jù)另一IPO公司益諾思的二輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，截至6月底，食蟹猴價(jià)格基本穩(wěn)定在12萬(wàn)元/只左右，恒河猴價(jià)格基本穩(wěn)定在9萬(wàn)元/只左右。

三大費(fèi)用率均相對(duì)較高

澎立生物在招股書(shū)中所列出的可比公司包括藥明康德、美迪西等。從業(yè)績(jī)規(guī)模來(lái)看，2022年前三季度，澎立生物的營(yíng)收規(guī)模為1.8億元，而同期可比公司的營(yíng)收規(guī)模高則破百億，即使是規(guī)模較小的也已突破10億元。

不過(guò)，在毛利率這一指標(biāo)上，澎立生物則高于可比公司同類(lèi)業(yè)務(wù)。2019~2021年，澎立生物藥物臨床前CRO服務(wù)毛利率分別為53.68%、51.59%、56.4%，可比公司同類(lèi)業(yè)務(wù)均值為44.1%、45.23%、42.8%。對(duì)此，澎立生物解釋稱(chēng)原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異，藥效學(xué)評(píng)價(jià)服務(wù)程度較高，更具創(chuàng)新屬性，毛利率更高。

澎立生物的研發(fā)、銷(xiāo)售、管理三大費(fèi)用率，則均高于可比公司均值。

澎立生物三大費(fèi)用中支出最高的是管理費(fèi)用，其2020年、2021年、2022年前三季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期）管理費(fèi)用率均超15%，可比公司均值最高時(shí)則只到14.03%。而且2021年、2022年前三季度，澎立生物的管理費(fèi)用均超3000萬(wàn)元。

進(jìn)一步拆解來(lái)看，股份支付支出是近些年公司管理費(fèi)用的其中一個(gè)大項(xiàng)所在，2021年超1100萬(wàn)元，而這一部分支出是由于澎立生物進(jìn)行了4次股權(quán)激勵(lì)。子公司澎立檢測(cè)技術(shù)（上海）有限公司進(jìn)行了1次股權(quán)激勵(lì)。上述支出最晚分期確認(rèn)時(shí)間是在2023年底。

澎立生物相比可比公司較高的還有研發(fā)費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率。2019~2021年及2022年前三季度，澎立生物研發(fā)費(fèi)用率在7%左右，可比公司均值則不超過(guò)5%，銷(xiāo)售費(fèi)用率則在5%~7%，可比公司均值則在2%~3%。

在如今醫(yī)藥反腐的大背景下，相關(guān)企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用率成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。澎立生物在招股書(shū)中就銷(xiāo)售費(fèi)用率表示，為推動(dòng)公司業(yè)務(wù)拓展，公司聘任的銷(xiāo)售人員數(shù)量、人均薪酬水平均較快增長(zhǎng)。隨著公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的提升，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率逐漸下降，與同行業(yè)可比上市公司變動(dòng)趨勢(shì)一致。

針對(duì)上半年實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格下跌對(duì)存貨跌價(jià)的影響等問(wèn)題，8月24日及25日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)郵件和電話聯(lián)系了澎立生物方面，然而截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理視覺(jué)中國(guó)圖劉紅梅制圖