每日經(jīng)濟新聞 2023-08-29 22:15:57
每經(jīng)評論員 杜恒峰
近段時間以來,伴隨著A股向下調(diào)整和監(jiān)管層的倡導,上市公司股份回購蔚然成風。8月以來,滬深兩市(下同)總計有142家上市公司董事會提出了回購預案或股東的回購提議,以回購上限計算,涉及資金112.33億元。如果再將時間拉長,自2022年8月30日以來,總計有1431家公司公告了回購相關事項,占上市公司總數(shù)的28.3%。上市公司回購已成為穩(wěn)定市場的重要力量,在后續(xù)交易所便利回購的措施落地后,A股公司的回購力度有望繼續(xù)加大。
雖然都是回購,但回購細節(jié)的差異可能很大,尤其是在回購股份的處理上。據(jù)Wind(萬得)數(shù)據(jù),在上述1431家上市公司當中,只有73家是用于市值管理,即回購股份予以注銷,進而減少公司股本總數(shù),占比5%;另外1358家當中,有47家是盈利補償,通常為收購的資產(chǎn)業(yè)績不達標,對方退回部分上市公司股份后注銷;有1150家用于股權激勵或員工持股計劃,占比超過80%。再看今年8月,已公布股份回購的142家公司當中,只有7家是市值管理,132家都是用于股權激勵或員工持股計劃。
股份回購減少了流通在外的上市公司股份,提高了持股集中度,有利于上市公司股價上行。股東拿到現(xiàn)金分紅還需要交稅,股份回購也具有節(jié)稅的作用。因此,股份回購是上市公司在現(xiàn)金分紅之外直接回饋股東的重要方式之一。當然,股份回購更大的價值,在于回購股份被注銷后,上市公司總股本減少,增厚了每股收益,直接提升了股票價值,這對股價長期穩(wěn)定有重要的支撐作用。
但從上面的數(shù)據(jù)可以看到,如果上市公司普遍將回購的股份用于員工激勵,那意味著回購僅有短期內(nèi)減少流通股份的作用,在股份回購完成后,接下來這些股份還將被分配給激勵對象,進而流入到市場,而且這類股份往往成本較低,一旦滿足解鎖條件,持股人減持的可能性較大。若解鎖條件設定較高,或許還能為上市公司創(chuàng)造更多價值,抵消掉激勵成本后股東們還有得賺;若解鎖條件較低,那可能成為變相福利或用股份替代工資支付,最終還是由股東們買單。
回購用于員工激勵增大了股份回購的復雜性,讓投資者難以判斷兩個事項對公司價值的整體影響。筆者認為,在股價處于低位的時候,上市公司要彰顯對自身價值的認可,可以更有“誠意”,即回購后直接注銷,這才是實實在在地回饋股東。另外還有一個值得關注的現(xiàn)象是,據(jù)媒體報道,8月以來,至少有24家公司公告擬使用超募資金進行股份回購,比如理工導航、炬光科技、納芯微、昱能科技等。由此帶來的結果是,超募資金最終被用于員工激勵,既然是超募部分,那這部分資金更應當直接用于股份回購注銷,即直接返還給投資者才更為合理。
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