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再融資節(jié)奏生變,利好這些行業(yè)!券商投行也“聞聲轉(zhuǎn)向”?

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-08-28 23:45:34

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

8月27日晚間,證監(jiān)會發(fā)布了活躍資本市場的一攬子政策。其中,最為引人矚目的,是有關(guān)一系列關(guān)于優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管的新舉措,旨在統(tǒng)籌一二級市場平衡,促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡,提升資本市場的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

事實(shí)上,近期再融資已有放緩跡象。按上市日計(jì),截至8月25日一周實(shí)施再融資的上市公司家數(shù)為10家,上周、前一周分別是24家、14家;截至8月25日一周再融資額為99.84億元,上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元(以上均按上市日統(tǒng)計(jì)),已經(jīng)呈現(xiàn)較大下降趨勢。

本次證監(jiān)會明確“統(tǒng)籌一二級市場平衡,優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管”的具體舉措,將對資本市場、證券行業(yè)產(chǎn)生哪些影響?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

近兩周再融資呈階段放緩趨勢,此前多家公司宣布終止再融資

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)文,優(yōu)化IPO與再融資共計(jì)有六大要求:

一、根據(jù)近期市場情況,階段性收緊IPO節(jié)奏,促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。

二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

三、突出扶優(yōu)限劣,對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模,嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢,前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

其中除了第一項(xiàng)是IPO的內(nèi)容外,第二至第五項(xiàng),均與再融資相關(guān)。

今年以來,A股市場IPO與再融資均呈現(xiàn)下降趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年1~8月A股IPO募資總額達(dá)3032億元,比去年同期下滑約28%;再融資募資總額達(dá)6161億元,同比下滑12%。雖然一般而言IPO發(fā)行受投資者關(guān)注更高,但再融資金額仍遠(yuǎn)高于IPO金額。

不過今年以來,再融資一直有階段性放緩趨勢,尤其是7月以來趨勢更為明顯。

按上市日計(jì),截至8月25日一周實(shí)施再融資的上市公司家數(shù)為10家,上周、前一周分別是24家、14家;截至8月25日一周再融資額為99.84億元,上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元。

此外,今年以來,有不少上市公司陸續(xù)終止了原先的再融資計(jì)劃。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2023年1月1日~8月27日,共有34家上市公司終止了再融資計(jì)劃。其中,深交所有21家,上交所有13家。部分企業(yè)融資金額較大。如民生銀行原計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過500億元用于補(bǔ)充核心一級資本,但在8月13日宣布終止該次可轉(zhuǎn)債申請。中原證券、華鑫股份也在前期宣布了終止定增計(jì)劃。

投行人士:再融資節(jié)奏將變化,新規(guī)對各行業(yè)影響不一

不過,在8月27日證監(jiān)會明確發(fā)文后,再融資“新規(guī)”靴子落地,對資本市場將產(chǎn)生更為明確而深遠(yuǎn)的影響。

國金證券投行相關(guān)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,預(yù)計(jì)后續(xù)再融資節(jié)奏將更加科學(xué)合理,一定程度上有助于防止上市公司通過再融資“圈錢”,保護(hù)投資者利益;同時(shí),利于將更多有效資源配置給優(yōu)質(zhì)公司,更好發(fā)揮資本市場融資功能,為市場平穩(wěn)運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

他同時(shí)指出,對不同行業(yè)而言,再融資新規(guī)影響不一。

首先,新舉措提出“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。”金融行業(yè)及其他行業(yè)大市值上市公司的再融資將明顯收縮趨緊。近期,中原證券、華鑫股份等在內(nèi)的多家公司選擇終止再融資計(jì)劃,或?yàn)樵撜叩南刃畜w現(xiàn)。

第二,新舉措提出“突出扶優(yōu)限劣,對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。”由此可見破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資將受到明顯限制,再融資市場會更偏向于高成長性上市公司。一個特例是中國的銀行股長期大范圍處于破凈狀態(tài),短期內(nèi)上市銀行的再融資或受到較大限制,如近期民生銀行終止可轉(zhuǎn)債或?yàn)樵撜叩南刃畜w現(xiàn)。

第三,新舉措提出“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資。”由此可見,多元化經(jīng)營的上市公司的再融資將受到一定的限制。

第四,新舉措提出“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。”房地產(chǎn)上市公司的再融資預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)一定的反彈趨勢。

華東某券商人士則對記者表示,從目前再融資審批動向與政策演變,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間再融資節(jié)奏可能發(fā)生一些變化:首先,審批程序可能會更加透明和高效,以促進(jìn)市場流動性和資金供給。其次,可能出現(xiàn)更加靈活的再融資方式和工具,例如可轉(zhuǎn)債、可交換債等。第三,對于行業(yè)影響方面,高科技、新能源、醫(yī)療保健等受益于政府支持和市場前景的行業(yè)可能更容易獲得再融資機(jī)會。但受制于監(jiān)管政策和行業(yè)競爭,傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)仍可能面臨較大的挑戰(zhàn)。

由此可見,券商投行對于再融資節(jié)奏發(fā)生變化達(dá)成了共識。但對于市場焦點(diǎn)的房地產(chǎn)行業(yè),則存在分歧——有投行人士認(rèn)為可能出現(xiàn)再融資反彈,但也有的認(rèn)為受制于市場環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)。

投行業(yè)績短期承壓,行業(yè)未來發(fā)力點(diǎn)與側(cè)重點(diǎn)將改變

不過,IPO和再融資新規(guī),階段性收緊融資,對于券商投行而言,則面臨著環(huán)境較大變化與挑戰(zhàn)。

上述國金證券相關(guān)人士坦言,今年前七個月,A股市場股權(quán)融資總額下滑導(dǎo)致部分主要券商股權(quán)主承銷金額減少,對券商投行業(yè)績造成一定程度的負(fù)面影響。面臨這一短期內(nèi)恐難以改變的現(xiàn)實(shí),投行未來發(fā)力點(diǎn)與側(cè)重點(diǎn)應(yīng)較過去有所改變:

第一,在融資端面臨收縮的趨勢下,投行更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)協(xié)同能力建設(shè),各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)深度融合,帶動行業(yè)全鏈條收入。具體而言:

首先是“投行+投資”聯(lián)動。全面注冊制疏通投資退出環(huán)節(jié),有望縮短券商私募股權(quán)/另類投資子公司參與項(xiàng)目投資的投資周期,提升業(yè)績的確定性和收益率。同時(shí),注冊制下“保薦+跟投”制度賦予投行重資本屬性,定價(jià)估值能力較強(qiáng)的券商將獲取投資收益、提高資金運(yùn)用效率。券商通過在一級市場與企業(yè)建立聯(lián)系,將為投行業(yè)務(wù)與財(cái)富管理創(chuàng)造業(yè)務(wù)增量。

其次是“投行+機(jī)構(gòu)”聯(lián)動。對于上市前的企業(yè),券商可在成長期為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù),提前鎖定客戶資源。對于上市后企業(yè),券商可為企業(yè)提供交易、大宗商品、衍生品、股票質(zhì)押等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),通過延長服務(wù)鏈條,增強(qiáng)客戶粘性,為投行帶來業(yè)務(wù)增量。

再次是“投行+零售”聯(lián)動。對于投行業(yè)務(wù)中累積的企業(yè)客戶資源,投行可以為企業(yè)家等高凈值客戶提供財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等財(cái)富管理業(yè)務(wù)條線的服務(wù)。

第二,并購重組業(yè)務(wù)面臨著政策助推及市場需求增加雙重機(jī)遇,并購業(yè)務(wù)能力建設(shè)理應(yīng)成為接下來投行的發(fā)力重點(diǎn)。

第三,目前資本市場的各項(xiàng)政策調(diào)整均始終圍繞支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展展開。如易會滿在第十四屆陸家嘴論壇表示:支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的總的思路是,“健全資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制,引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚,激發(fā)市場科技創(chuàng)新活力,助推科技企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng),暢通‘科技-產(chǎn)業(yè)-金融’良性循環(huán)”,并提出了一系列政策舉措。因此,未來在科技創(chuàng)新領(lǐng)域儲備及投入較多的投行有望持續(xù)受益。

上述人士表示,從歷史上看,投行行業(yè)周期處于持續(xù)的枯榮波動狀態(tài),在2012年11月~2014年1月以及2015年下半年的IPO停擺中,公司的投行團(tuán)隊(duì)同樣保持了相對穩(wěn)定。2020年~2022年末,國金投行從業(yè)人數(shù)分別為634人、710人、870人,人員穩(wěn)定增長,投行主體團(tuán)隊(duì)主要以在國金工作多年的團(tuán)隊(duì)為主。未來將“加大對投行團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)力度,提升團(tuán)隊(duì)成員的專業(yè)素質(zhì)和能力,以適應(yīng)更嚴(yán)格的市場環(huán)境;并設(shè)立靈活的組織架構(gòu)和成本控制,以在業(yè)績承壓之時(shí)及時(shí)轉(zhuǎn)舵。”

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8月27日晚間,證監(jiān)會發(fā)布了活躍資本市場的一攬子政策。其中,最為引人矚目的,是有關(guān)一系列關(guān)于優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管的新舉措,旨在統(tǒng)籌一二級市場平衡,促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡,提升資本市場的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。 事實(shí)上,近期再融資已有放緩跡象。按上市日計(jì),截至8月25日一周實(shí)施再融資的上市公司家數(shù)為10家,上周、前一周分別是24家、14家;截至8月25日一周再融資額為99.84億元,上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元(以上均按上市日統(tǒng)計(jì)),已經(jīng)呈現(xiàn)較大下降趨勢。 本次證監(jiān)會明確“統(tǒng)籌一二級市場平衡,優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管”的具體舉措,將對資本市場、證券行業(yè)產(chǎn)生哪些影響?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。 近兩周再融資呈階段放緩趨勢,此前多家公司宣布終止再融資 根據(jù)證監(jiān)會發(fā)文,優(yōu)化IPO與再融資共計(jì)有六大要求: 一、根據(jù)近期市場情況,階段性收緊IPO節(jié)奏,促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。 二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。 三、突出扶優(yōu)限劣,對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。 四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模,嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢,前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。 五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資。 六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。 其中除了第一項(xiàng)是IPO的內(nèi)容外,第二至第五項(xiàng),均與再融資相關(guān)。 今年以來,A股市場IPO與再融資均呈現(xiàn)下降趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年1~8月A股IPO募資總額達(dá)3032億元,比去年同期下滑約28%;再融資募資總額達(dá)6161億元,同比下滑12%。雖然一般而言IPO發(fā)行受投資者關(guān)注更高,但再融資金額仍遠(yuǎn)高于IPO金額。 不過今年以來,再融資一直有階段性放緩趨勢,尤其是7月以來趨勢更為明顯。 按上市日計(jì),截至8月25日一周實(shí)施再融資的上市公司家數(shù)為10家,上周、前一周分別是24家、14家;截至8月25日一周再融資額為99.84億元,上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元。 此外,今年以來,有不少上市公司陸續(xù)終止了原先的再融資計(jì)劃。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2023年1月1日~8月27日,共有34家上市公司終止了再融資計(jì)劃。其中,深交所有21家,上交所有13家。部分企業(yè)融資金額較大。如民生銀行原計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過500億元用于補(bǔ)充核心一級資本,但在8月13日宣布終止該次可轉(zhuǎn)債申請。中原證券、華鑫股份也在前期宣布了終止定增計(jì)劃。 投行人士:再融資節(jié)奏將變化,新規(guī)對各行業(yè)影響不一 不過,在8月27日證監(jiān)會明確發(fā)文后,再融資“新規(guī)”靴子落地,對資本市場將產(chǎn)生更為明確而深遠(yuǎn)的影響。 國金證券投行相關(guān)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,預(yù)計(jì)后續(xù)再融資節(jié)奏將更加科學(xué)合理,一定程度上有助于防止上市公司通過再融資“圈錢”,保護(hù)投資者利益;同時(shí),利于將更多有效資源配置給優(yōu)質(zhì)公司,更好發(fā)揮資本市場融資功能,為市場平穩(wěn)運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 他同時(shí)指出,對不同行業(yè)而言,再融資新規(guī)影響不一。 首先,新舉措提出“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)?!苯鹑谛袠I(yè)及其他行業(yè)大市值上市公司的再融資將明顯收縮趨緊。近期,中原證券、華鑫股份等在內(nèi)的多家公司選擇終止再融資計(jì)劃,或?yàn)樵撜叩南刃畜w現(xiàn)。 第二,新舉措提出“突出扶優(yōu)限劣,對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模?!庇纱丝梢娖瓢l(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資將受到明顯限制,再融資市場會更偏向于高成長性上市公司。一個特例是中國的銀行股長期大范圍處于破凈狀態(tài),短期內(nèi)上市銀行的再融資或受到較大限制,如近期民生銀行終止可轉(zhuǎn)債或?yàn)樵撜叩南刃畜w現(xiàn)。 第三,新舉措提出“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資。”由此可見,多元化經(jīng)營的上市公司的再融資將受到一定的限制。 第四,新舉措提出“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制?!狈康禺a(chǎn)上市公司的再融資預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)一定的反彈趨勢。 華東某券商人士則對記者表示,從目前再融資審批動向與政策演變,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間再融資節(jié)奏可能發(fā)生一些變化:首先,審批程序可能會更加透明和高效,以促進(jìn)市場流動性和資金供給。其次,可能出現(xiàn)更加靈活的再融資方式和工具,例如可轉(zhuǎn)債、可交換債等。第三,對于行業(yè)影響方面,高科技、新能源、醫(yī)療保健等受益于政府支持和市場前景的行業(yè)可能更容易獲得再融資機(jī)會。但受制于監(jiān)管政策和行業(yè)競爭,傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)仍可能面臨較大的挑戰(zhàn)。 由此可見,券商投行對于再融資節(jié)奏發(fā)生變化達(dá)成了共識。但對于市場焦點(diǎn)的房地產(chǎn)行業(yè),則存在分歧——有投行人士認(rèn)為可能出現(xiàn)再融資反彈,但也有的認(rèn)為受制于市場環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)。 投行業(yè)績短期承壓,行業(yè)未來發(fā)力點(diǎn)與側(cè)重點(diǎn)將改變 不過,IPO和再融資新規(guī),階段性收緊融資,對于券商投行而言,則面臨著環(huán)境較大變化與挑戰(zhàn)。 上述國金證券相關(guān)人士坦言,今年前七個月,A股市場股權(quán)融資總額下滑導(dǎo)致部分主要券商股權(quán)主承銷金額減少,對券商投行業(yè)績造成一定程度的負(fù)面影響。面臨這一短期內(nèi)恐難以改變的現(xiàn)實(shí),投行未來發(fā)力點(diǎn)與側(cè)重點(diǎn)應(yīng)較過去有所改變: 第一,在融資端面臨收縮的趨勢下,投行更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)協(xié)同能力建設(shè),各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)深度融合,帶動行業(yè)全鏈條收入。具體而言: 首先是“投行+投資”聯(lián)動。全面注冊制疏通投資退出環(huán)節(jié),有望縮短券商私募股權(quán)/另類投資子公司參與項(xiàng)目投資的投資周期,提升業(yè)績的確定性和收益率。同時(shí),注冊制下“保薦+跟投”制度賦予投行重資本屬性,定價(jià)估值能力較強(qiáng)的券商將獲取投資收益、提高資金運(yùn)用效率。券商通過在一級市場與企業(yè)建立聯(lián)系,將為投行業(yè)務(wù)與財(cái)富管理創(chuàng)造業(yè)務(wù)增量。 其次是“投行+機(jī)構(gòu)”聯(lián)動。對于上市前的企業(yè),券商可在成長期為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù),提前鎖定客戶資源。對于上市后企業(yè),券商可為企業(yè)提供交易、大宗商品、衍生品、股票質(zhì)押等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),通過延長服務(wù)鏈條,增強(qiáng)客戶粘性,為投行帶來業(yè)務(wù)增量。 再次是“投行+零售”聯(lián)動。對于投行業(yè)務(wù)中累積的企業(yè)客戶資源,投行可以為企業(yè)家等高凈值客戶提供財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等財(cái)富管理業(yè)務(wù)條線的服務(wù)。 第二,并購重組業(yè)務(wù)面臨著政策助推及市場需求增加雙重機(jī)遇,并購業(yè)務(wù)能力建設(shè)理應(yīng)成為接下來投行的發(fā)力重點(diǎn)。 第三,目前資本市場的各項(xiàng)政策調(diào)整均始終圍繞支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展展開。如易會滿在第十四屆陸家嘴論壇表示:支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的總的思路是,“健全資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制,引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚,激發(fā)市場科技創(chuàng)新活力,助推科技企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng),暢通‘科技-產(chǎn)業(yè)-金融’良性循環(huán)”,并提出了一系列政策舉措。因此,未來在科技創(chuàng)新領(lǐng)域儲備及投入較多的投行有望持續(xù)受益。 上述人士表示,從歷史上看,投行行業(yè)周期處于持續(xù)的枯榮波動狀態(tài),在2012年11月~2014年1月以及2015年下半年的IPO停擺中,公司的投行團(tuán)隊(duì)同樣保持了相對穩(wěn)定。2020年~2022年末,國金投行從業(yè)人數(shù)分別為634人、710人、870人,人員穩(wěn)定增長,投行主體團(tuán)隊(duì)主要以在國金工作多年的團(tuán)隊(duì)為主。未來將“加大對投行團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)力度,提升團(tuán)隊(duì)成員的專業(yè)素質(zhì)和能力,以適應(yīng)更嚴(yán)格的市場環(huán)境;并設(shè)立靈活的組織架構(gòu)和成本控制,以在業(yè)績承壓之時(shí)及時(shí)轉(zhuǎn)舵?!?
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