最全！關(guān)于科創(chuàng)板100ETF你想了解的都在這里

路演嘉賓：梁杏 國泰量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理

路演時間：8月26日10:00

大家好，今天我們跟大家介紹一下科創(chuàng)板100ETF這只基金。

就像我們標(biāo)題所說的“掘金科創(chuàng)中小成長”，科創(chuàng)板100指數(shù)屬于科創(chuàng)板里面市值比較小，或者說比較有競爭力的成長風(fēng)格的部分?？苿?chuàng)板100ETF的發(fā)行時間是8月31日至9月1日，發(fā)行時間剛好是一周的時間，這一整周都是網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購的時間，其中最后三天是網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購的時間。認(rèn)購代碼是588123，上市以后的代碼就會變成588120，這也是上交所的ETF產(chǎn)品的一個特點(diǎn)。

我們今天的內(nèi)容主要分成四個部分，第一部分是介紹科創(chuàng)板自身的投資價值，第二部分是科創(chuàng)板100ETF以及這個指數(shù)的投資價值，第三部分介紹一下我們這個管理團(tuán)隊(duì)，第四部分是關(guān)于科創(chuàng)板100ETF的一些投資策略和建議。

01 對中國經(jīng)濟(jì)、對A股市場不必過于悲觀

在開始介紹指數(shù)和產(chǎn)品之前，我想跟大家聊幾句市場。因?yàn)楝F(xiàn)在市場上對于整個A股的悲觀情緒其實(shí)還是蠻大的，這個悲觀情緒它來自于哪里？其實(shí)主要還是來自于大家對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所擔(dān)憂。我們都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，我們也知道當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時候股市它會提前反映對吧。所以，大家就會對經(jīng)濟(jì)特別的在意和關(guān)注。那我們也希望通過今天的分享給大家注入更多的一些信心。

我們知道目前幾個大的經(jīng)濟(jì)體，比如中、美、日、英，從他們的經(jīng)濟(jì)走勢對比中可以很明顯的看出，中國的經(jīng)濟(jì)走勢還是非常非常有競爭力的。下面GDP總值這張圖中紅色這條線是中國，可以看出過去20年中國經(jīng)濟(jì)走勢的斜率很高，比美國、日本以及英國代表的歐洲經(jīng)濟(jì)體都要好，經(jīng)濟(jì)總量也是不斷上漲。經(jīng)過這么多年的發(fā)展，中國已經(jīng)把自己奮斗到了第二大經(jīng)濟(jì)體的地位。

那我們可以怎么來看待這個地位以及我們過去這些年取得的成就呢？大家可以想象，我們買基金的時候，都會看歷史凈值對不對。我們可以把中國政府看作是一個基金經(jīng)理，他在操盤中國經(jīng)濟(jì)這樣的一個基金的凈值，那我們會看到過去幾十年的歷史凈值放在全世界范圍內(nèi)都是非常驚艷的。所以其實(shí)我自己特別不太能夠理解，在我們擁有這么好的歷史業(yè)績的情況下，有的時候情緒為什么會這么悲觀，好像我們的經(jīng)濟(jì)馬上就不行了一樣。中國經(jīng)濟(jì)的這個歷史業(yè)績，不管是放在我們自己上下5000年的歷史中來看，還是放在現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)范圍來看，都非常能打。

這是我們對于中國經(jīng)濟(jì)的一些想法，我們覺得雖然現(xiàn)在暫時遇到了很多困難，但同樣的美國經(jīng)濟(jì)難道沒有困難嗎？大家都會有各自的困難或者難題。怎么樣去解決自己遇到的困難和難題，我覺得這可能更有現(xiàn)實(shí)意義。 

再看GDP增速的話，早些年我們的GDP增速還有超過10%的時候，后來就穩(wěn)定在7%到8%，現(xiàn)在是往下掉到了5%左右?？赡芪磥砦覀兊腉DP中樞還要再往下一點(diǎn)。但是，如果我們再去跟其他的國家比如美國、日本、英國比較的話，那我們的GDP增速是不是還是在一個比較高的位置上？所以，從GDP的增速或者說整體的能力來看，我覺得，我們首先并不需要對中國經(jīng)濟(jì)失去信心，雖然這個過程中會遇到很多問題，但是我們最近7月24號的政治局會議上也都誠懇的面對了這些問題，并且還提出了一些解決方案。比如說地方債的這個問題，那通過長期置換的方式，時間換空間來解決，就不會爆雷。

所以，我們有沒有問題？有！但是我們會因此而變成最差的嗎？我覺得那也不會。畢竟，過去這幾十年，中國人民的勤勞、勇敢、聰明等等特質(zhì)都表現(xiàn)得淋漓盡致。所以我們才會走上致富的道路。所以，我們認(rèn)為沒有必要去對中國經(jīng)濟(jì)失去信心。這是我想要在產(chǎn)品介紹前跟大家交流的第一個點(diǎn)。

那好，第二個點(diǎn)就是大家關(guān)心的股市的問題了。我們來思考一個事情，就是政策底和市場底之間的距離有多遠(yuǎn)？我們現(xiàn)在都說，7月24號政治局會議出來了之后，它就構(gòu)成了一個市場底。我找了一下市場上的一些素材，發(fā)現(xiàn)華福證券研究所有一個非常好的材料，他們統(tǒng)計(jì)了政策底的一些歷史情況，我們會非常明顯地看到，政策底和市場底之間還是有一定的時間差的。

比如，2008年的這個政策底，我們也會發(fā)現(xiàn)，2008年的9月18日那天晚上三大救市政策出臺，股市也有一個小反彈，然后又往下掉了。這個劇本是不是很熟悉，是不是今年7月24日政治局會議之后市場也是類似的走勢，到現(xiàn)在也在往下掉。我們繼續(xù)回到2008年，再到了11月9號四萬億計(jì)劃正式出臺。但是大家會看到，其實(shí)在11月9號四萬億計(jì)劃正式出臺之前，市場的最低點(diǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)了。所以，政策底、市場底之間確實(shí)還是會有一個差距的。不是說政策底出來了之后，市場底它就跟著馬上出來。

然后我們再看一下2012年。當(dāng)時股市特別差的時候，9月6號、9月26號都出過政策，然后市場也是非常震蕩，好像沒有受到政策的驅(qū)動，或者說政策的驅(qū)動不明顯。但是大家再看一看，其實(shí)到了2012年的年底，也就是12月份的那個時候，市場底它就出現(xiàn)了。對不對？

所以，我們也會非常明顯地看到，不管是2008年還是2012年，市場底它都是要晚于政策底好幾個月出現(xiàn)的。有的時候快的話可能是一個月，慢的時候可能要兩三個月或者一個季度。

我們再看一下2018年，這個劇情可能大家更熟悉一些，因?yàn)殡x我們的時間更近。2018年的市場為什么那么慘，大家還有印象嗎？我記得有兩個大的原因，一個是中美之間國際關(guān)系的變化，另外一個就是去杠桿。就導(dǎo)致了整個股市在2018年從3200點(diǎn)一直跌到了2500點(diǎn)左右。然后這個時候，高層和監(jiān)管部門對資本市場進(jìn)行了表態(tài)，包括當(dāng)年11月1號民營企業(yè)的座談會就召開了。但是大家看，當(dāng)年10月19號高層發(fā)聲之后，市場其實(shí)依然還是震蕩了一段時間的，然后到什么時候才出現(xiàn)真正最低的底部？其實(shí)都到2019年1月1號了，我沒記錯的話，當(dāng)時的最低點(diǎn)是2449點(diǎn)。雖然2018年也出現(xiàn)過2500點(diǎn)以下的低點(diǎn)，但是真正比2018年的低點(diǎn)還要低的點(diǎn)位2440點(diǎn)，是在2019年1月出現(xiàn)的。我不知道大家還有沒有這個印象。

所以，我們想要表達(dá)的就是，政策底和市場底之間，它不是一蹴而就的。不是說這個政策出臺了之后，市場底馬上就會迎來V型反轉(zhuǎn)，它會有一個稍微的時滯。然后在這個過程中，大家可能會不斷的懷疑、確認(rèn)、打消，然后信心再起來，大概是這樣的一個過程。

然后，我們再來說一說投資者投資上的一個心理狀態(tài)。我們知道，做生意要賺錢，成為大老板的原理是什么？低買高賣對不對？我們把原材料買回來，通過努力或者說通過我們的加工，提供了附加值，然后以高更高的價格賣出去。不管怎么說，它總歸是一個低買高賣的過程對吧。

投資其實(shí)也是一樣的道理。但是我想說的是，這個低買，它不等于買在絕對底部的那一天，為什么？因?yàn)槟阋I在絕對底部的那一天太難了。我們來算一算，比如說，如果底部區(qū)域它拖了一個季度，對應(yīng)到交易日可能就是60個交易日。那你的買在絕對底部的概率只有1/60。但是，如果這一個季度它都是底部區(qū)域的話，那這60天你可以天天買，或者說你在60天之內(nèi)隨便哪一天買，只要買了，你能買在底部區(qū)域的概率都是100%對不對？

所以，買在底部區(qū)域是比買在絕對底部那一天更容易的，并且勝率更大。或者說，未來賺錢的概率也是很大的。同樣的一個投資方案，買到絕部底部的那一天是非常非常難的，但買在絕對底部區(qū)域相對來說是比較容易的，是克服了恐慌就大概率能夠做到的。

那我們大多數(shù)投資者其實(shí)有的時候是跟市場是反著來的。就是市場跌的時候，他是害怕、后退的。但是市場好的時候，一窩蜂就都來了。周圍親戚朋友都在買基金的時候，大家的熱情就都上來了。那這個時候反而我們就開始謹(jǐn)慎，或者說要留一個心眼了。所以這個就是我想表達(dá)的一些想法。

接著我們可以看一下，上證綜指這么多年的情況。大家在上證綜指的這個指數(shù)上其實(shí)是受盡了委屈，對吧？都已經(jīng)幾十次了，又回到了3000點(diǎn)附近。但是很有意思的是，上證綜指的底部依然還是在逐漸抬高的，這是我想表達(dá)的第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，有一個說法叫，“凡是在上證綜指3000點(diǎn)之下買入的，等它回到3000以上就可以賺錢了。”你說這個說法絕對有用嗎？我覺得咱們也不能說絕對100%有效，但是從過去這十年或者說更長的時間來看，確實(shí)也還可以對吧。就是跌破3000點(diǎn)的時候，勇敢建倉，那大盤總歸它還是要回到3000點(diǎn)以上的，它又不會以后就一直在3000點(diǎn)以下活動。那如果你認(rèn)可這樣的觀點(diǎn)的話，那么在3000點(diǎn)附近或者說3000點(diǎn)以下建倉，等回到3000點(diǎn)以上的時候，賺錢的概率還是比較大的。

所以，這也是我們想表達(dá)的觀點(diǎn)。首先目前是一個比較低迷的市場，但是反過來說，它也比較適合去做投資的布局，那科創(chuàng)板100ETF可能會是一個不錯的選擇。為什么？因?yàn)槭紫任覀儸F(xiàn)在的這個時間點(diǎn)上去做投資，如果按照ETF上市交易流程來估算的話，這個產(chǎn)品可能會在9月中旬左右上市，當(dāng)然最終還是要以官方公告為準(zhǔn)。我只是按照我們歷史上這么多ETF的一個流程來估算，具體以公告為準(zhǔn)。就像我們剛才前面說的，現(xiàn)在還是一個底部的區(qū)域?qū)Π?，那么產(chǎn)品建倉大概也是在這個底部區(qū)域中進(jìn)行。

02 科創(chuàng)板的定位和背景

那為什么要選擇科創(chuàng)板100ETF這個品種？接下來我們就來給大家聊一聊科創(chuàng)板和科創(chuàng)板100這個指數(shù)的情況。

我們先說一下科創(chuàng)板的誕生背景。大家可能知道，2018年11月在上海進(jìn)博會上相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人宣布設(shè)立科創(chuàng)板。然后2019年6月科創(chuàng)板開市，我們當(dāng)時也非常地激動。因?yàn)榭苿?chuàng)板其實(shí)在我們眼里意味著一件事情，就是我們國家一定要去走科技產(chǎn)業(yè)升級這條道路。

大家知道地球上的資源它其實(shí)是有限的，或者說，我們的這個需求滿足到一定程度了之后，供需平衡了以后，其實(shí)經(jīng)濟(jì)增增速它自然就要慢慢的停下來。那什么樣的情況下，我們可以再把經(jīng)濟(jì)增速提上去？只有突破了比較高上限的科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。然后才能夠帶來新的經(jīng)濟(jì)的騰飛。就好像前面的幾次工業(yè)革命一樣，每次都會帶來新的經(jīng)濟(jì)增長。因?yàn)槿碌哪Ｊ酱蜷_了，然后新的需求會產(chǎn)生。所以為什么前段時間，資本市場在炒那個常溫超導(dǎo)或者叫室溫超導(dǎo)，因?yàn)槭覝爻瑢?dǎo)如果它是真的，就能夠帶來新的無數(shù)的需求。

以前超導(dǎo)只能在高溫之下，然后這個導(dǎo)電率可以接近100%。那如果在室溫環(huán)境下能達(dá)到，那現(xiàn)在所有的這個電纜電線、輸電的基礎(chǔ)設(shè)施就全部都要換，對吧？那它就會變成一個新的巨大的經(jīng)濟(jì)需求和新的增長點(diǎn)。當(dāng)然，室溫超導(dǎo)這個事情目前是證偽的，我只是舉個例子。

所以科創(chuàng)板我們認(rèn)為是非常好的一件事情，它有一個比較大的前景。所以當(dāng)科創(chuàng)板出來了之后，到2020年年底科創(chuàng)板50ETF面世，當(dāng)時我看了一下這個數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板50ETF發(fā)行的時候，賣得最多的那只基金接近70萬的客戶數(shù)。這就說明當(dāng)時它是一個萬眾矚目、萬眾期待的產(chǎn)品。

相比之下，看上去我們現(xiàn)在比較慘，剛好相反。但是從投資的角度來說，生在底部，意味著我們未來賺錢的概率就會更大，對不對？

那我們回來說科技創(chuàng)新這個事情。科技創(chuàng)新我們要達(dá)到的目標(biāo)是什么？是高質(zhì)高增長。其實(shí)我自己認(rèn)為這個確實(shí)是比較好的一件事情，中國經(jīng)濟(jì)過去的這個成果確實(shí)是非常矚目的。那現(xiàn)在這個高質(zhì)量發(fā)展，我們也是比較認(rèn)同的。因?yàn)?，如果還是按照傳統(tǒng)的那種模式去走，其實(shí)基本上就已經(jīng)到頭了。

中國經(jīng)濟(jì)過去20年的斜率增速比美國經(jīng)濟(jì)還快，主要原因有什么？一個是房地產(chǎn)，或者說人口紅利；第二個就是我們加入了WTO，深度參與了整個的世界分工。那目前階段來看，這兩件事情基本上已經(jīng)走到頭了。我們一定要找到新的這個增長點(diǎn)。

新的增長點(diǎn)的突破點(diǎn)在于哪里？還是在科技突破上面。所以這個是科創(chuàng)板推出的一個非常重要的原因。

那它跟創(chuàng)業(yè)和主板也還是有一些差異和區(qū)別的。比如行業(yè)限制上，科創(chuàng)板的行業(yè)限制主要是在新一代信息技術(shù)（就是IT行業(yè)）、高端裝備、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等等。它的硬科技含量是非常高的。

數(shù)據(jù)來源：WIND，交易所網(wǎng)站

這幾年我們國家對于科創(chuàng)板的這些領(lǐng)域也有很多地傾斜，包括從更宏觀的國家戰(zhàn)略和政策支持的層面上，也推出了非常多的具體的產(chǎn)業(yè)政策。其實(shí)，科創(chuàng)板發(fā)展這幾年，前面提到的幾個方向都有相應(yīng)的扶持和支持，所以它其實(shí)是從多方面形成共振。整個科創(chuàng)板其實(shí)也是服務(wù)于國家大的戰(zhàn)略的一部分。

剛才前面也強(qiáng)調(diào)了，科創(chuàng)板它和主板以及創(chuàng)業(yè)板的特征是很不一樣的。它就是服務(wù)國家科創(chuàng)發(fā)展的戰(zhàn)略。既然你是科創(chuàng)企業(yè)對吧，那你一定是有一個高研發(fā)投入的，你得讓我看到這個東西，我才相信你是真真正正在做科學(xué)研究或者說技術(shù)研發(fā)。

所以我們也統(tǒng)計(jì)了一下，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)投入非常高，相比創(chuàng)業(yè)板和主板遙遙領(lǐng)先。主板可能研發(fā)費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比平均在2%左右，創(chuàng)業(yè)板是6%左右，而科創(chuàng)板是10%左右。

如果和美股相比的話，我們覺得科創(chuàng)板的定位可能會比較像納斯達(dá)克指數(shù)。我們會發(fā)現(xiàn)，在美國的寬基指數(shù)里面納斯達(dá)克指數(shù)是表現(xiàn)最好的。我們家有一個納指ETF（513100），可能很多小伙伴也知道，這個產(chǎn)品是2013年成立的，一直到現(xiàn)在走勢不要太好看。

但是如果去看納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率的話，會發(fā)現(xiàn)在早期的時候也是比較亂的。因?yàn)樵缙诘臅r候，它一方面遇到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。另外一方面就是，這些企業(yè)剛開始要去建立它的一個規(guī)則，或者說游戲規(guī)則的時候，可能是在混亂中去進(jìn)行秩序的建立。慢慢的，后面它就開始好了。后面的估值逐步就穩(wěn)定在一個區(qū)間范圍之內(nèi)，差不多是在20倍到80倍之間波動。但是早期的時候它可能能夠波動到100多倍，然后再下到10倍不到的水平。

所以，科創(chuàng)板其實(shí)現(xiàn)在有一點(diǎn)點(diǎn)類似這樣的一種感覺，還處在早期的階段。但是到了后續(xù)，我們認(rèn)為它也慢慢的會建立屬于自己的秩序，未來很有可能會成長為中國的納斯達(dá)克。

03 科創(chuàng)板100和科創(chuàng)板50指數(shù)對比

接下來我們看看科創(chuàng)板100和科創(chuàng)板50指數(shù)有什么不同。

大家看一下下面這張全景圖，馬上我們就能夠直觀的感受到第一個區(qū)別是什么？

第一個區(qū)別是，科創(chuàng)100的歷史走勢要更好一些，對吧？在這個里邊我們把科創(chuàng)板的走勢進(jìn)行了劃分，我就不展開說了。大家感興趣的話，可以把它上漲和下跌的每一個階段的原因再展開來看一下。那目前下跌的原因是什么？主要還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，所以大家就比較擔(dān)心。加上最近醫(yī)藥反腐等等的影響比較大，半導(dǎo)體行業(yè)中報又不及預(yù)期，所以表現(xiàn)可能不是那么的好。

接下來我們進(jìn)一步的給大家分析一下科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50之間的區(qū)別。

大家看一下上面這張圖表，科創(chuàng)50是科創(chuàng)板里邊按照市值排前50個股票，它的市值均值是526億元。那科創(chuàng)板100指數(shù)它是中盤股，大約就是科創(chuàng)板里面按照市值排列 第51到第150個股票的集合。它的市值均值是173億元。還有一堆剩下的這個小盤股。

所以我們可以對科創(chuàng)板100指數(shù)有一個大概的認(rèn)知。它是科創(chuàng)板的腰部企業(yè)的集合，風(fēng)格會偏重在中小盤成長上面。從成分股構(gòu)成會發(fā)現(xiàn)，高端制造、專精特新的東西特別多。

前十大成分股來看，比如有孚能科技、睿創(chuàng)微納、芯源微、高測股份、奧特維、金博股份、愛博醫(yī)療、拓荊科技、華峰測控、惠泰醫(yī)療。（前十大成分股僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議）我印象里面至少有一半都是比較熱門的個股。因?yàn)槲覀兪亲鯡TF的，不像主動權(quán)益基金經(jīng)理要做具體的個股跟蹤研究分析，但即便我們主要做行業(yè)的跟蹤和研究，我也聽過這里面好多股票的名字。

所以，不要看科創(chuàng)板100指數(shù)好像在科創(chuàng)板里邊偏中小盤，但是有名的品種還挺多的。為什么？這種中小板或者說成長風(fēng)格為什么常常比價值風(fēng)格更吃香、更受歡迎？有一個很重要的原因，我們在職場上經(jīng)常做表格，統(tǒng)計(jì)增長率，經(jīng)常說突然看到某個業(yè)務(wù)增速特別快，比如百分之幾百、遙遙領(lǐng)先的增長，對吧？但是你打開一看，會發(fā)現(xiàn)它增長的原因是什么，是基數(shù)小，所以增速高。

科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)比較的話，那科創(chuàng)100它的業(yè)績增速從理論上來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于科創(chuàng)50的，就是因?yàn)榭苿?chuàng)100的基數(shù)小呀。我們剛才前面講了，科創(chuàng)50的市值均值是500多億，科創(chuàng)100的市場均值是200億都不到。所以它的基數(shù)要小，它的增速自然也就會更高。

接下來我們看一下行業(yè)分布。從科創(chuàng)主題的權(quán)重分布來看，如果完全按照科創(chuàng)的那六個主題去劃分，科創(chuàng)板100指數(shù)中，36%的占比都是新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這里面就包括比如說信創(chuàng)、芯片、通信等等。

我們來看一下，科創(chuàng)板100指數(shù)的彈性確實(shí)很好，畢竟中小板的彈性總是會比大盤要好很多。下圖中可以看到，科創(chuàng)板100就是最上面的那條暗紅的曲線，它的彈性比中證1000、上證綜指數(shù)、科創(chuàng)50、滬深300、中證500都要好很多。

圖中用四個粉色的柱子進(jìn)行了劃分，大家會看到，2020年的二季度，2021年的大概6-7月、還有2022年大概6-7月，2023年的年初，科創(chuàng)板100指數(shù)每一次的反彈或者說上漲的動力都非常充足。

這四個反彈階段它平均的漲幅能到多少？是36%。而科創(chuàng)50這幾個階段的平均漲幅才20.8%。相當(dāng)于科創(chuàng)板100在反彈階段的平均漲幅能夠超越科創(chuàng)50大概15%左右。

所以剛才前面有小伙伴問，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100區(qū)別是什么？第一個區(qū)別是市值，他們的市值是不一樣的，沒有一個成分股是重疊的。第二個區(qū)別，因?yàn)榭苿?chuàng)100的重心下移，所以它相對于科創(chuàng)50來說彈性要更好，好到什么程度？就是歷史上的四次大反彈，科創(chuàng)板100指數(shù)的平均漲幅比科創(chuàng)50要多漲15%。那如果你要是去算最高的這個漲幅，肯定就更不止了，對吧。

所以，又回到我們剛開始跟大家聊的，目前我們認(rèn)為是一個底部區(qū)域的階段，那我們要準(zhǔn)備未來市場上漲或者說反彈的一個工具產(chǎn)品的話，在寬基里面我們想選一個什么樣的標(biāo)的？科創(chuàng)板100ETF就可以推薦給大家。因?yàn)樗邆涑渥愕膹椥?，又得到了國家?zhàn)略的支持。有一種就是生來如此的感覺吧，因?yàn)閲覒?zhàn)略非常的支持這個方向，同時它又是在國家戰(zhàn)略支持的方向上獨(dú)立潮頭的一個品種。

那我們剛才說的是一個“果”，就是科創(chuàng)板100的彈性非常的好。接下來我們要問的是，它的彈性為什么好，對吧？是因?yàn)樗挠麧摿谩?/p>

我們且不說科創(chuàng)板，我們先說在A股市場上，歷史上是價值風(fēng)格占優(yōu)的時間區(qū)間長，還是中小盤成長風(fēng)格占優(yōu)的時間長？那一定還是成長風(fēng)格占優(yōu)的時間更長，對不對。市場資金多的時候大家喜歡搞中小盤。資金有時候少的時候，他覺得中小創(chuàng)盤子小好帶動，所以也會搞中小盤。這就會比較有利于成長風(fēng)格，它在不同的市場環(huán)境下都更容易有所發(fā)揮。當(dāng)然，不是說價值風(fēng)格完全沒有發(fā)揮的時間區(qū)間，當(dāng)然有的。但在歷史上，價值板塊或者說價值風(fēng)格發(fā)揮的時間區(qū)間是要少于成長風(fēng)格的。

那我們再把這個模式套到科創(chuàng)板里面來，科創(chuàng)板雖然它開板時間非常短，2019年年底、2020年年初這個指數(shù)它才推出來，但是，我們認(rèn)為這套規(guī)則在科創(chuàng)板上面也是有意義的，或者說它是成立的。

我們剛才前面給大家講了，因?yàn)樗幕鶖?shù)小，所以它的增速反而更容易走高。我們可以看到科創(chuàng)板標(biāo)的的漲跌幅均值和凈利潤增速分預(yù)期的分組，這個里面用量化的術(shù)語來說，就是單調(diào)性還是挺好的。什么意思？就是說，這個凈利潤增速在科創(chuàng)板里面它是一個有效的因子。旁邊還有這個ROE的分組，這個單調(diào)性也是挺好的。它的增速預(yù)期因子是比較有效的，ROE因子雖然這個單調(diào)性好，但是大家會看到它是反過來的，所以它的這個作用不大。也就是說，科創(chuàng)板里邊，盈利預(yù)期高這件事情是非常有效的。

那什么樣的指數(shù)，或者說在科創(chuàng)板里邊哪一塊它的盈利預(yù)期高？其實(shí)主要還是科創(chuàng)板100指數(shù)的盈利預(yù)期，要比科創(chuàng)50高很多。從2023年的凈利潤預(yù)期增速來看，科創(chuàng)板100同比整體增速是58%，科創(chuàng)50同比是4%。2023年的話，科創(chuàng)板100指數(shù)凈利潤預(yù)期增速是44%，科創(chuàng)50指數(shù)是34%。

所以回到剛才大家問這兩個指數(shù)的區(qū)別是什么？第一市值區(qū)間是不一樣的，第二他們的彈性是不一樣的，第三他們的凈利潤預(yù)期增速也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同的。科創(chuàng)板100指數(shù)這個基數(shù)小的特點(diǎn)確實(shí)還是有一些優(yōu)勢的，對吧，彈性就大。它的業(yè)績增速預(yù)期也更容易比科創(chuàng)50等等其他板塊的股票要更好。

04 科創(chuàng)板100ETF投資優(yōu)勢

我們說完了科創(chuàng)板50和科創(chuàng)板100指數(shù)的差異，再來說一說科創(chuàng)板100ETF的投資優(yōu)勢。

把科創(chuàng)板100指數(shù)做成ETF之后，對于投資者來說還是一個比較好的事情。能起到降低門檻的作用。如果直接參與科創(chuàng)板的話，人均資金要50萬以上對吧，還要有兩年的交易資格你才可以參與。而且科創(chuàng)板的股票現(xiàn)在有500多個，也不好選擇。

但是，如果通過指數(shù)，你選一個大盤風(fēng)格，那就是科創(chuàng)50，選一個中小盤風(fēng)格那就是科創(chuàng)板100，對吧？你這個決策就很好做，二選一。如果你要選科創(chuàng)板股票，從500多個里面選擇，那就是500多分之一，那太累了。

風(fēng)險來說的話，科創(chuàng)板的股票波動也很大，對不對？它都是處于成長期，業(yè)績波動高于傳統(tǒng)行業(yè)。然后你的這個精力也不夠呀，對吧。所以把它化成ETF來做選擇，對于投資者來說，他的這個精力或者說各方面的限制就少了很多。

從分散投資的角度來看，其實(shí)有一個數(shù)據(jù)我覺得大家可以稍微關(guān)注一下。2020年以來，科創(chuàng)板100指數(shù)的收益率跑贏了78%的科創(chuàng)板個股。剛才我們說了，投資者如果要去科創(chuàng)板里面選股做投資，他要選500多分之一，這個概率是很低的。那他要選這個指數(shù)進(jìn)行投資的話，要么就選科創(chuàng)50，要么就選科創(chuàng)板100，而且在科創(chuàng)板100里邊它的贏面又比科創(chuàng)50要更大，因?yàn)樗軌蚺苴A78%的科創(chuàng)板個股。所以，非常推薦大家把科創(chuàng)板100ETF作為我們把握科創(chuàng)板長期彈性機(jī)會的工具。

05國泰ETF團(tuán)隊(duì)介紹

關(guān)于指數(shù)和產(chǎn)品的情況我們就大致介紹完了?，F(xiàn)在簡單介紹一下我們的管理團(tuán)隊(duì)。

國泰基金，截至今年8月4號，有1200多億的非貨ETF管理規(guī)模，產(chǎn)品數(shù)量有49個，規(guī)模位居行業(yè)第四。

但是，我們會看到前五名的基金公司里邊，除了我們之外，其他的四家都是有寬基ETF的，我們家就是以行業(yè)和主題ETF為特長。然后，前五名里面的其他四家的寬基ETF要么有期貨，要么有ETF期權(quán)。我們家一個ETF期權(quán)都沒有。

所以，對于我們來說，我們也非常重視科創(chuàng)板100ETF這樣的一個機(jī)會。未來，它很有可能也會拿到ETF期權(quán)，只要它的規(guī)模和流動性足夠大，那也是有這個資格能夠去申請ETF期權(quán)的。這樣的話，投資者在執(zhí)行投資策略時能夠使用的工具也會越來越豐富。所以，科創(chuàng)板100ETF它也有它自己特殊的一個意義。

我們公司過去這些年做ETF也有一些小成就，這個就不展開說了。我們家的特點(diǎn)就是首先大類資產(chǎn)特別多，有A股的，港股的，美股的，債券的，商品的，貨幣的，還有滬港深的。另外，我們有一大堆各種各樣的行業(yè)主題指數(shù)，所以，這是我們一個比較大的特點(diǎn)?？傊?，在行業(yè)主題ETF這個賽道上，國泰的產(chǎn)品數(shù)量和累計(jì)的規(guī)模都是最多的。

我們很重視ETF流動性的培育。做了這么多年的ETF，其實(shí)我們還是比較會挑時間布局的。在我們力所能及的范圍內(nèi)，會盡量去挑一個比較好的時間點(diǎn)類布局。我給大家舉一些例子，比如說2019年年底的時候，我們?nèi)罅虽撹F、煤炭ETF，然后在2020年年初把他們發(fā)行出來，當(dāng)時我們的同行都不太理解為什么會去發(fā)這樣的產(chǎn)品。我們當(dāng)時發(fā)這個產(chǎn)品的原因，其實(shí)就是因?yàn)楣乐底銐虻?。?dāng)時鋼鐵、煤炭的PB都是破1的，就是市凈率都是不到1的。就是這么便宜的一個水平，后來，就迎來了2020年-2022連續(xù)三年的一個上漲。尤其是煤炭在去年的表現(xiàn)真的是太好了。

然后，我們還有幾個含港股的產(chǎn)品其實(shí)是在去年上半年批下來的。但是我們因?yàn)楫?dāng)時不看好這個港股的市場，所以我們會把這個六個月的發(fā)行申請期，以及三個月的發(fā)行期基本上都用滿。我們就盡量在我們能控制的范圍之內(nèi)把這個產(chǎn)品的發(fā)行往后拖，盡量的減少對投資者的這種損失吧。當(dāng)然最后還是虧了一段時間的，但是跟我們其他同類的產(chǎn)品相比，我們的凈值還是相對偏高的。為什么？因?yàn)槲覀冊谖覀兛梢钥刂频姆秶畠?nèi)，盡量的把它往后延了。我們批下來的產(chǎn)品最終還是會發(fā)，但是我們在這幾個月的時間可以選擇，那我們就會在這個時間范圍內(nèi)里面盡量的去選擇相對合適的時點(diǎn)。

我們其實(shí)發(fā)了很多產(chǎn)品，尤其是比較早期發(fā)的那些產(chǎn)品，還是給投資者賺了很多的錢，包括在2018、2019年去布局和設(shè)計(jì)生物醫(yī)藥ETF、芯片ETF、計(jì)算機(jī)ETF、通信ETF，包括2020年年初的新能源車ETF，都給投資者賺了很多錢。

我之前看過有一個公眾號，他自己做了一個統(tǒng)計(jì)，就說2018年以后成立時間超過一年以上，然后給投資者賺錢最多的20只ETF產(chǎn)品中，我們家有四個上榜。這個比例是非常非常高了。

所以，應(yīng)該來說，我們對于目前這個時間點(diǎn)還是比較認(rèn)可的。我們不認(rèn)為我們有這個能力去精準(zhǔn)的挑中最低點(diǎn)的那一天，但是我們認(rèn)為，相比未來來說，目前這個底部區(qū)域還是一個非常不錯的時間窗口。

科創(chuàng)板100ETF的擬任基金經(jīng)理是王玉，大家可以看到她的簡歷上面好像還有債券ETF，但其實(shí)不止，她還有股票ETF的管理經(jīng)驗(yàn)，也管理影視ETF、新材料50ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF等等這些產(chǎn)品，經(jīng)驗(yàn)是全面且豐富的。

具體產(chǎn)品要素方面，網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購是8月28日至9月1日一整周，認(rèn)購代碼是588123。網(wǎng)上認(rèn)購是最后三天，也就是8月30日至9月1日。之前看到一些小伙伴也在問，網(wǎng)上網(wǎng)下的那個代碼，有的時候好像588123搜不出來，如果搜不出來的話，大家就改成588120去搜就好了。因?yàn)槊考胰毯孟裣到y(tǒng)上是有一點(diǎn)稍微的不一樣。

我們的認(rèn)購費(fèi)有一個特別的地方，100萬份以上是100塊錢。我們其實(shí)主要還是想讓利于客戶。其他的，50萬份以下還是0.8%，50萬到100萬份還是0.5%，這個跟同行是一樣的。只有100萬份以上那個我們是100塊錢每筆，我們家的ETF好長時間都是按這個收費(fèi)的了。

06 ETF投資策略

最后一部分介紹一下ETF的投資策略。

其實(shí)ETF的投資策略，說來說去也就是這些，你要么做做波段，要么就長期持有。然后科創(chuàng)板100ETF其實(shí)是既適合做波段，又適合長期持有。因?yàn)樗倪@個階段性收益也很高，然后長期下來它的表現(xiàn)也比其他的指數(shù)比如科創(chuàng)50要好。然后還可以做定投，如果你怕它的波動太大你hold不住，那你就做做定投，然后獲取微笑曲線。

還可以做核心衛(wèi)星的底倉，對吧，科創(chuàng)板100指數(shù)就是一個寬基，可以當(dāng)成核心。以后如果有了這個ETF期權(quán)，甚至如果以后有期貨的話，它就可以跟金融衍生品去做組合。當(dāng)然現(xiàn)在也可以，比如說我就聽有人跟我說，未來他們想要做多我們科創(chuàng)板100ETF，然后做空科創(chuàng)50ETF，為什么？因?yàn)樗J(rèn)為，科創(chuàng)板100ETF上升的這個斜率要比科創(chuàng)50高，所以他要做的或者說他想要獲取的就是這樣的一個敞口的收益。就是說，他把科創(chuàng)板整體的風(fēng)險對沖掉了，但是他保留下來的是科創(chuàng)板100優(yōu)于科創(chuàng)50的這部分的特色。通過這樣的一個對沖的手段來做，還是挺有意思的。只要工具足夠多，那大家的辦法也足夠多。還有就是一些私募套利機(jī)構(gòu)也可以去做套利交易等等。

對于ETF的投資，我們有一些小建議。首先大家還是要用長期的視角來看待市場，看待投資。咱們也不是說進(jìn)到股市來抓一個20厘米的漲停就再也不來了，對吧？那既然你是要長期在股市里去奮斗，或者說通過理財(cái)來改變你的資產(chǎn)狀況，那就要用長期的視角來進(jìn)行打算。這個很重要。

第二，還是要做一些分散的投資。因?yàn)槲覀冇泻芏嘈袠I(yè)ETF，我每次出去單獨(dú)介紹我們的某個行業(yè)ETF的時候，然后大家可能聽了覺得前景也很好，然后就老是有投資者留言說要all in 某個產(chǎn)品。這個時候我只能說，不要all in，不要梭哈。因?yàn)?，從?shí)證分析的角度來說，之前上海證券的研究所出過一篇報告，他們測算過后認(rèn)為，持有5-8個不同風(fēng)格/方向、賽道的品種，就可以起到比較好的分散作用。但是，如果你要買上二三十個，那說實(shí)話跟買一個滬深300或者中證500又有什么區(qū)別？所以，適度分散可以獲得一個比較好的風(fēng)險收益特征，有一個平衡的作用。

還有一個建議就是逢低。下跌不可怕，可怕的是一直上漲讓你沒有建倉的機(jī)會，對吧？如果一直漲一直漲你總是惴惴不安，你就不知道自己什么時候會買在高點(diǎn)上，然后站崗。尤其是做定投，如果你沒有下跌的時候抓住攤低成本的機(jī)會，那你往上的這個收益空間它也會比較小的。

最后一個建議就是分期，尤其是底部區(qū)域，可以分批做一些投資安排。你這第一筆下去，可能搞不清楚是不是絕對底部對吧。但我剛才前面就講了，我們買在絕對底部那一天和買在底部區(qū)域的概率它本來就不一樣。如果這個底部區(qū)域是三個月，也就是60個交易日，那我要買到絕對最低那一天的概率只有1/60，但是我買到整個底部區(qū)域的話，那這60天我任何一天買，概率都是100%。所以，分批這件事情，還是可以去做的。它會優(yōu)化咱們的投資成本，然后改善你的投資體驗(yàn)。

大家也可以關(guān)注我們的公眾號“ETF和LOF圈”，我們行業(yè)多，產(chǎn)品多，是比較客觀的。我給大家舉一個最近的例子就是四月下旬，我們就開始在公眾號上瘋狂的吶喊，不要追高游戲ETF（516010）。這件事情我自己回看了一下，我們至少發(fā)了十幾條，就天天喊不要追高游戲ETF。過了一段時間，有一個客戶來找我說，請問梁老師，游戲ETF買在高點(diǎn)上套住了怎么辦？我說你沒有看我們的公眾號嗎？然后他說，沒有。我說我們從四月底就開始，就讓大家不要追高了，以后要多多關(guān)注。

我們還是比較客觀，包括我們對基金經(jīng)理的要求也是，那你既然是行業(yè)ETF基金經(jīng)理，你就要做到跟我們權(quán)益研究員同等水平的對行業(yè)層面上的跟蹤。我們權(quán)益研究員他們還要去負(fù)責(zé)對個股的挑選，對業(yè)績表現(xiàn)的跟蹤等等。相比之下，行業(yè)ETF基金經(jīng)理不需要去挖掘個股，承擔(dān)個股最終的業(yè)績表現(xiàn)，但如果你自己連行業(yè)的這個脈絡(luò)，行業(yè)的供需格局，行業(yè)的這種框架你都搞不清楚，那你怎么樣能夠更好的服務(wù)客戶？所以這是我們對基金經(jīng)理最基本的要求。我們還是蠻客觀的，大家也可以多多關(guān)注我們這個公眾號。我們歷史上有非常多非常多這種案例。就是我們不光是上漲的時候說這個東西好，我們覺得這個東西不好了也會跟大家講的。

最后就是風(fēng)險提示，剛才我說的所有內(nèi)容都是有風(fēng)險的，大家謹(jǐn)慎使用。那我就先介紹到這里吧，然后我看一下大家剛才已經(jīng)在評論區(qū)提了一些問題，我先把大家的問題做一下解答。

07 互動問答

1、588123或者588120只要能下單，就沒區(qū)別是吧？

答：對的，只要能下單就沒區(qū)別。因?yàn)樗麄兙褪峭粋€產(chǎn)品，然后，但大家要試的時候先試588123，這個是認(rèn)購代碼。

2、周一可以往下現(xiàn)金認(rèn)購嗎？

答：可以的。

3、2021年科創(chuàng)板100大幅跑贏科創(chuàng)50，其他年度差異不大。主要原因是什么？

答：我們剛才強(qiáng)調(diào)的是科創(chuàng)板100指數(shù)反彈階段的這個彈性確實(shí)是比較大。分年度來看，2021年科創(chuàng)板100大幅跑贏科創(chuàng)50，其他年度看上去就比較一般。這個其實(shí)跟這個時間區(qū)間，或者說當(dāng)年整體市場好不好有很大的關(guān)系。

大家也可以看一下，在2021年的時間區(qū)間里面，科創(chuàng)50和科創(chuàng)板100反彈的時間都比較長，大半年的時間都是在反彈的，這樣的一個情況下，2021年跑贏的很重要的原因就是整個市場反彈向好的時間比較長。

然后，2020年、2022年、2023年反彈都只有一小段。那彈性大的東西它上去的時候快，下來的時候也快，這很正常。但是累積下來看，依然是彈性大的東西它的效果更好。

就好像，A股市場的這個成長股和價值股，雖然成長股它上去的時候漲幅大、回撤相對也大，但是你把成長股的這個業(yè)績累計(jì)時間拉長來看，還是要比價值股長期表現(xiàn)要好一些的。也就是說成長相比價值風(fēng)格的優(yōu)勢在哪里？第一就是彈性，就是反彈階段的力度高，空間高。當(dāng)然缺點(diǎn)是反彈結(jié)束之后，它的回撤也會相對大。第二個優(yōu)點(diǎn)就是它積累下來的累計(jì)收益還是比價值風(fēng)格收益要更好，這個是我想表達(dá)的。

我不知道我有沒有給大家把這個事講明白，就是2021年科創(chuàng)板100比科創(chuàng)50好，是因?yàn)榇蟀肽甑臅r間它都在上漲。我們可以看到這個時間，對應(yīng)的應(yīng)該是2021年大半年的時間它都是上漲的。所以這是2021年的時候，科創(chuàng)板100指數(shù)收益率要比科創(chuàng)50好的很重要的原因。就大半年的時間股市都是在上漲。我們不光要看空間，還要看時間。時間長，然后又有空間的，當(dāng)年的收益表現(xiàn)就會特別好。

4、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)100指數(shù)趨勢和GDP增速正反關(guān)系是怎樣的？

答：這個我沒有做特別具體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我可以憑我的印象說兩句。我們現(xiàn)在首先GDP增速是緩慢往下走，中樞是往下走的。然后科創(chuàng)我們認(rèn)為可能是整個A股市場里邊，未來可能最璀璨的一部分，因?yàn)樗菄冶M全力去支持的一個板塊，或者說這樣的一個方向。還有就是它的長期的業(yè)績的中樞應(yīng)該是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP中樞的。

這個是兩個觀點(diǎn)，就第一，就是國家全力支持；第二，相當(dāng)于以后可能會出現(xiàn)GDP增速緩慢往下，而科創(chuàng)100指數(shù)的收益慢慢往上這樣的一個趨勢。

5、目前點(diǎn)位已處于低位，基金經(jīng)理是看好未來大行情還是基于100只股票？

答：我覺得首先還是要看整個大的行情和貝塔，我們會發(fā)現(xiàn)，它是股市其中的一部分，沒有辦法完全脫離股市去走它單獨(dú)的行情。

從過往走勢來看，他們其實(shí)相關(guān)性或者說同向性還是很明顯的，對不對？你看不管是中證1000、上證綜指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)板100、滬深300、中證500，是不是它的向性是一致的，只是幅度的區(qū)別很大，對不對？

所以，首先我們還是要去看大的行情判斷，然后再基于這100個股票。我們覺得目前的判斷就是市場處于底部區(qū)域，然后我們認(rèn)為未來向好的概率還是很大的?？苿?chuàng)板100是彈性之選，市場向好之后，像上面的走勢對比圖里顯示的那樣，它的表現(xiàn)可能優(yōu)于大多數(shù)寬基指數(shù)。

6、講一講醫(yī)療行業(yè)對指數(shù)的影響？

答：好的。反腐這個事情其實(shí)打擊更多的還是在醫(yī)療器械上面。像之前中紀(jì)委通報的比較大的那個案例里面，3000多萬的這個加速器，然后貪腐了1600萬對吧。所以這個里面的水分可能會相對來說比較大。然后醫(yī)藥行業(yè)也有一些問題，現(xiàn)在市場上有一個判斷的指標(biāo)，就是他們會篩選出來銷售費(fèi)用占比比較高的這部分公司。

我覺得這個也挺有意思的，這也是一個比較好的指標(biāo)吧。但我想說的就是，畢竟這些還是少數(shù)，因?yàn)榉锤@個事情它主要針對的是醫(yī)院這條線，并不是針對藥企。但是多多少少有點(diǎn)“拔出蘿卜帶出泥”的問題存在。

然后，醫(yī)藥行業(yè)里面也會有細(xì)分。其中生物醫(yī)藥這個領(lǐng)域相對來說受影響的程度要少一些。因?yàn)?，咱們國家的生物藥的這個發(fā)展，目前真正的first in class的創(chuàng)新藥/生物藥還是少了一些。所以重災(zāi)區(qū)可能還是在中藥，包括化學(xué)藥、醫(yī)療器械上面。然后藥房，就是醫(yī)藥流通這些目前也沒有什么反腐不反腐的。還有醫(yī)療服務(wù)都是相對來說影響比較小的。

所以醫(yī)藥行業(yè)里邊其實(shí)不是所有的細(xì)分領(lǐng)域都會受到影響，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)的話，因?yàn)榉锤@個事情可能持續(xù)的時間會比較長，一定時間之內(nèi)可能會壓制這個醫(yī)藥板塊，可能在心理上、估值上有一定的影響。但是你要說醫(yī)藥行業(yè)再往下掉很多，我覺得也不是那么現(xiàn)實(shí)。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)本身，到了今年二季度中報的時候，其實(shí)我們已經(jīng)看到國家之前投入在生物醫(yī)藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域的一些培育已經(jīng)開始有小小的效果了。我看到有一些藥廠他們之前做的研發(fā)，已經(jīng)開始可以做license out，什么意思？把他的研究授權(quán)出去，賣給海外的大廠，或者賣給國內(nèi)其他的廠家，就可以收這個授權(quán)費(fèi)了。

然后包括疫情之后，整個醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售都有逐漸恢復(fù)，所以其實(shí)醫(yī)藥的基本面在修復(fù)，包括它的估值本身已經(jīng)在一個比較低的位置上，再加上反腐這個事情前段時間也已經(jīng)跌的挺多，所以我覺得再往下大幅殺跌的概率可能不是很大。但是，也很難馬上就起來。里面的一些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)是可以的，就像我剛才說的，藥房、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥生物醫(yī)藥，受反腐的影響比較小。

7、現(xiàn)在科創(chuàng)板里面半導(dǎo)體占比比較大，對這個行業(yè)怎么看，對科創(chuàng)板100的影響如何？

答：我對這個行業(yè)就是愛的深沉，我給大家說一說國泰的產(chǎn)品線，我們2019年6月12號上市了芯片ETF（512760），這個產(chǎn)品上市就趕在了上一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期起來的這個起點(diǎn)上，所以給投資者創(chuàng)造了非常好的收益。

我們今年的7月27號上市了半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF，后來因?yàn)槊痔L了，我們就改名叫半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。然后，最近又上報了一個集成電路ETF。

所以，大家看我們的產(chǎn)品布局就能發(fā)現(xiàn)，我們真的對半導(dǎo)體、芯片、集成電路愛的深沉。

其實(shí)我們認(rèn)為目前的話，就是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個低點(diǎn)，然后它什么時候起來？很有可能是今年年底起來。現(xiàn)在大家覺得好像經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度比較差，有可能會推到明年年初。但是，它的基本面上觸底差不多就是今年年底、明年年初吧，那二級市場上它會有一個提前的反應(yīng)的。

比如說我剛才說2019年6月12號我們芯片ETF上市了，2019年的年中（中間）是上一輪芯片產(chǎn)業(yè)基本面的一個低點(diǎn)。那其實(shí)2019年年初的時候，芯片指數(shù)就已經(jīng)開始有很好的表現(xiàn)了。所以，你會發(fā)現(xiàn)資本市場它會有個提前量的。我當(dāng)然并不是說，今年年底、明年年初觸底，然后這一輪它也一定就提前半年對吧？就剛好卡的那么好，這個咱們不能刻舟求劍。但是從概率上來說，我確實(shí)認(rèn)同現(xiàn)在就是半導(dǎo)體芯片行業(yè)基本面上的一個低點(diǎn)。同時也是二級市場上的一個相對低點(diǎn)。

然后，芯片產(chǎn)業(yè)未來的空間我覺得是非常的大。我們可以看一下，只要世界它是信息化的，就一定離不開芯片，對不對。就連這個汽車，咱們傳統(tǒng)的燃油車?yán)锩嬉彩怯泻芏嘈酒模F(xiàn)在升級到了新能源汽車，新能源和未來的智能汽車是緊密結(jié)合的，因?yàn)樗怯秒姷模运鼤兄悄芑那熬?。那它用到的芯片的?shù)量相比以前燃油車就是幾何倍的增長。然后新能源汽車只是其中的一小塊需求，包括光伏這些都屬于新能源的需求，它在整個芯片的傳統(tǒng)需求里面的占比是不到20%的。

那還有什么行業(yè)對芯片有大量的需求？通信行業(yè)，我們的通信設(shè)備、通信終端，比如就是你的手機(jī)，這些在芯片的傳統(tǒng)需求中的占比大概接近40%。然后還有計(jì)算機(jī)行業(yè)，比如說我們提到的這些工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、3C的消費(fèi)等等，都屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)。那計(jì)算機(jī)行業(yè)的需求的占比大概是30%左右。

目前階段，整個芯片的傳統(tǒng)需求是在往下走，我剛才說可能是在今年年底、明年年初，能夠迎來基本面上的拐點(diǎn)。

但是現(xiàn)在也有新增的需求，就是人工智能。人工智能帶來的這個需求的量是非常非常大的，為什么？大家也可以看到，人工智能里面用到最多的芯片是GPU的芯片，GPU的芯片它主要是圖像的識別和處理，以及并行計(jì)算能力、邏輯推理能力非常強(qiáng)。所以在人工智能里面它的用處非常大。

整個人工智能這塊現(xiàn)在的需求占比單獨(dú)拎出來，它是非常非常小的。它以前都是歸在計(jì)算機(jī)的需求里邊的。但是現(xiàn)在，它可能可以獨(dú)立出來作為一個新的需求增長點(diǎn)。是因?yàn)檫@一輪就去年年底到今年上半年，人工智能的技術(shù)興起，帶來了巨大的需求空間。我覺得到明年年底的話，人工智能的芯片需求占比可能會到10%左右。為什么？open AI就是chatGPT的母公司他們有一個報告，說在目前階段（還是AI訓(xùn)練的階段）算力的需求是每3-4個月就會翻倍的，大家想一想這是一個幾何級的增長。那我再跟大家說一說，今年還是訓(xùn)練年，等到你真的應(yīng)用了之后，要面對的就是來自于全世界的使用者，到那個時候就是真正投入使用了之后，推理階段的需求量又要比訓(xùn)練階段的需求量更大。所以，人工智能的一個需求它是非常非常大的。

還有這兩天不是信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素又來了嘛？那大家想一想，你數(shù)據(jù)要素也好，信創(chuàng)也好，是不是都要求底層的算力？那底層的算力能逃脫得了芯片的需求嗎？

人工智能三要素（算力、算法、數(shù)據(jù)）中，算力卡脖子最厲害，算力里面什么卡脖子最厲害？是芯片卡脖子最厲害，芯片里面什么卡脖子最厲害的？設(shè)備和材料卡脖子最厲害。

所以，芯片行業(yè)的前景，我是非?？春玫?，而且，我們現(xiàn)在的先進(jìn)制程是被限制的。我們現(xiàn)在還在重點(diǎn)突破28納米，那除了28納米之外還有什么，還有14納米，7納米，5納米，3納米，你還要不斷的往前推進(jìn)和突破的。所以它這個升級換代，以及它的需求前景是非常非常好的。

所以，芯片是我自己非常非常喜歡的一個賽道，我自己的很多錢也投資在芯片里面。我覺得它對于科創(chuàng)板100未來的影響，也是一個非常正面的影響。

我們可以再看一下科創(chuàng)板100指數(shù)里面的占比，新一代信息技術(shù)占比36.2%，當(dāng)然這里面不全是芯片。從行業(yè)占比來看，因?yàn)樾酒菤w屬在電子行業(yè)里邊的，科創(chuàng)板100指數(shù)里面電子行業(yè)占比是23%，還是挺高的。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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