眾鑫股份IPO過(guò)會(huì)：申報(bào)前收購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)

眾鑫股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過(guò)模具塑造成型，廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。

目前，眾鑫股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于餐飲具，2020~2022年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為99.82%、99.50%和99.52%。

蔗渣漿等植物纖維漿為眾鑫股份的主要原材料，生產(chǎn)蔗渣漿所用的甘蔗渣系甘蔗制糖的副產(chǎn)物，是秸稈的一種。

2020~2022年，眾鑫股份采購(gòu)紙漿的金額占主要原材料采購(gòu)總額比例分別為63.59%、62.53%、70.30%，紙漿采購(gòu)價(jià)格分別為3140.12元/噸、3781.55元/噸、4682.27元/噸，2021年、2022年漲幅分別為20.43%、23.82%。

招股說(shuō)明書(上會(huì)稿)顯示，2019年度，蔗渣漿市場(chǎng)價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)；2020年度，受外部環(huán)境影響，蔗渣漿市場(chǎng)價(jià)格仍然維持在低位；2021年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)工率提升，蔗渣漿的需求量開(kāi)始快速擴(kuò)大，帶動(dòng)蔗渣漿市場(chǎng)價(jià)格快速提高。

在主要原材料蔗渣漿等紙漿采購(gòu)價(jià)格提升的同時(shí)，眾鑫股份餐飲具銷售單價(jià)卻沒(méi)有跟上紙漿價(jià)格漲幅，2020~2022年，銷售單價(jià)分別為1.59萬(wàn)元/噸、1.57萬(wàn)元/噸、1.66萬(wàn)元/噸，2021年、2022年變動(dòng)幅度分別為-1.27%、5.52%，漲幅較小甚至出現(xiàn)小幅降價(jià)。不過(guò)，眾鑫股份表示，2020~2022年，公司餐飲具銷售單價(jià)整體變動(dòng)較小。

由于紙漿價(jià)格持續(xù)上升，眾鑫股份的毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)，2020~2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.62%、33.23%、28.05%。

眾鑫股份表示：“若未來(lái)公司餐飲具產(chǎn)品主要原材料價(jià)格大幅上漲或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，則公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率可能面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。”

按照招股說(shuō)明書(上會(huì)稿)“行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)”一節(jié)所述，紙漿模塑行業(yè)大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，缺乏技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，同質(zhì)化非常嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)企業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”等情況仍時(shí)有發(fā)生，影響了行業(yè)的整體發(fā)展。

審核問(wèn)詢函回復(fù)顯示，同行業(yè)可比上市公司中，僅有金晟環(huán)保(NQ836027)的主營(yíng)產(chǎn)品可降解餐飲具與公司的產(chǎn)品一致，具備價(jià)格可比性。2020年、2021年，金晟環(huán)?？山到獠惋嬀邌蝺r(jià)分別為1.65萬(wàn)元/噸、1.59萬(wàn)元/噸，略高于眾鑫股份餐飲具銷售單價(jià)。不過(guò)，由于單位成本較低，公司餐飲具銷售毛利率高于金晟環(huán)保。

那么，眾鑫股份的產(chǎn)品單價(jià)能否提升？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)眾鑫股份對(duì)募投項(xiàng)目“年產(chǎn)10萬(wàn)噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目(崇左眾鑫一期)”效益指標(biāo)分析，謹(jǐn)慎考慮未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降的可能性，公司測(cè)算銷售單價(jià)為1.46萬(wàn)元/噸，約為2020~2022年公司餐飲具銷售單價(jià)的90%。

在此情況下，公司毛利率是否會(huì)繼續(xù)下降？眾鑫股份認(rèn)為，公司紙漿模塑產(chǎn)品具備可持續(xù)的盈利能力，與同行業(yè)可比公司相比，公司將持續(xù)保持較高的盈利能力。

募資擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模將近一倍

2020~2022年，眾鑫股份產(chǎn)能分別為4.30萬(wàn)噸、6.12萬(wàn)噸、9.32萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為86.86%、95.36%、83.45%。

招股說(shuō)明書(上會(huì)稿)顯示，2020年度，眾鑫股份產(chǎn)能利用率較低，主要原因系受外部環(huán)境影響，公司開(kāi)工率較低，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降；2022年度，公司產(chǎn)能利用率有所下降，主要原因系受設(shè)備及工藝調(diào)試、新增生產(chǎn)人員的熟練度等因素影響，新產(chǎn)線投產(chǎn)后處于產(chǎn)能爬坡期導(dǎo)致產(chǎn)能利用率有所下降。

銷量方面，2020~2022年，眾鑫股份銷量分別為3.59萬(wàn)噸、5.67萬(wàn)噸、7.81萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率分別為96.19%、97.10%、100.43%，其中餐飲具產(chǎn)品銷量分別為3.58萬(wàn)噸、5.64萬(wàn)噸、7.79萬(wàn)噸。

按照IPO計(jì)劃，眾鑫股份將募集資金15.38億元，用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目(來(lái)賓眾鑫一期)、年產(chǎn)10萬(wàn)噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目(崇左眾鑫一期)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)效益指標(biāo)分析，來(lái)賓眾鑫一期、崇左眾鑫一期達(dá)產(chǎn)后，（每年）將分別新增甘蔗渣可降解環(huán)保餐具產(chǎn)品6萬(wàn)噸、3萬(wàn)噸。

募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)9萬(wàn)噸的餐具產(chǎn)能，與2022年的9.32萬(wàn)噸產(chǎn)能較為接近，超過(guò)了2022年餐飲具銷量7.79萬(wàn)噸的規(guī)模，這么大的新增產(chǎn)能是否可以順利消化？對(duì)此，眾鑫股份認(rèn)為，近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模相應(yīng)地持續(xù)快速增長(zhǎng)，面對(duì)日益增長(zhǎng)的客戶訂單需求，公司現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率已趨于飽和狀態(tài)，產(chǎn)能擴(kuò)張迫在眉睫；高速發(fā)展的行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、日益增長(zhǎng)的客戶訂單需求、較高的現(xiàn)有產(chǎn)能利用率都為公司募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消化提供了重要支撐。

對(duì)于本次IPO相關(guān)事宜，2023年8月21日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電眾鑫股份并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，尚未收到相關(guān)問(wèn)題的正式回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)