鍵邦股份IPO過(guò)會(huì)：存在市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

8月7日，申報(bào)上交所主板IPO的山東鍵邦新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鍵邦股份）成功過(guò)會(huì)。公司主要從事賽克、鈦酸酯等高分子材料環(huán)保助劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要應(yīng)用于PVC塑料與涂料、鋰電材料等下游行業(yè)。

鍵邦股份前身鍵邦有限成立于2014年6月，在此之前，實(shí)際控制人朱劍波通過(guò)其家族經(jīng)營(yíng)的3家化工企業(yè)（統(tǒng)稱常州系企業(yè)）從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，3家“常州系”企業(yè)均從事賽克的生產(chǎn)和銷售，后來(lái)由于環(huán)保整治工作陸續(xù)關(guān)停。隨后這些關(guān)聯(lián)企業(yè)陷入債務(wù)糾紛，朱劍波作為債務(wù)擔(dān)保人之一曾被列為被執(zhí)行人。

在鍵邦股份申報(bào)IPO前，2021~2022年，涉及朱劍波的債權(quán)債務(wù)或擔(dān)保事項(xiàng)先后結(jié)案。鍵邦股份通過(guò)郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，“常州系”企業(yè)現(xiàn)有未決訴訟不涉及實(shí)際控制人朱劍波、鍵邦股份及其董監(jiān)高，故其債務(wù)事宜不會(huì)對(duì)公司及朱劍波存在影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖 楊靖制圖

“常州系”企業(yè)陸續(xù)關(guān)停

據(jù)鍵邦股份所述，上述3家“常州系”企業(yè)由朱劍波之父朱伯范負(fù)責(zé)整體經(jīng)營(yíng)管理工作，朱劍波曾在這些企業(yè)擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、廠長(zhǎng)、經(jīng)理等職務(wù)，期間主要負(fù)責(zé)企業(yè)客戶的開(kāi)拓與維護(hù)，以及政府關(guān)系管理工作，直到2013年逐步淡出上述企業(yè)的管理。

2010年以后，江蘇省推進(jìn)對(duì)化工類企業(yè)的環(huán)保整治工作，“常州系”企業(yè)于2012年至2016年間陸續(xù)關(guān)停。2014年6月，朱劍波在山東濟(jì)寧設(shè)立鍵邦有限，與“常州系”企業(yè)一樣，主要從事賽克等產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)。鍵邦股份目前的董事胡國(guó)興、副總經(jīng)理朱春波及閔建中等董監(jiān)高人員曾在“常州系”企業(yè)任職。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，鍵邦股份與“常州系”企業(yè)存在客戶重疊的情形。2020~2022年各年度前二十大客戶中，艾倫塔斯集團(tuán)、埃塞克斯集團(tuán)、百爾羅赫集團(tuán)、雷根斯集團(tuán)等8家客戶，曾與“常州系”企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系。其中，艾倫塔斯集團(tuán)等4家企業(yè)作為公司主要外銷客戶，均位列公司前五大客戶名單。

2022年，鍵邦股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54億元，其中對(duì)主要重疊客戶的銷售收入為3.14億元?？蛻糁丿B主要系行業(yè)特性導(dǎo)致，鍵邦股份回復(fù)記者表示，公司目前的客戶及其對(duì)應(yīng)的收入規(guī)模并非依賴原“常州系”企業(yè)的客戶形成，公司對(duì)主要重疊客戶的深度開(kāi)發(fā)主要依靠實(shí)際控制人朱劍波，故公司業(yè)務(wù)與“常州系”企業(yè)并非繼承關(guān)系。

值得注意的是，“常州系”企業(yè)雖然陸續(xù)關(guān)停，但隨后出現(xiàn)互保企業(yè)違約引發(fā)債權(quán)債務(wù)糾紛，截至關(guān)停前承擔(dān)的擔(dān)保債務(wù)約為5800萬(wàn)元，目前“常州系”企業(yè)仍存在未決訴訟，朱劍波作為部分糾紛的主債務(wù)人或擔(dān)保人也曾被執(zhí)行。而在鍵邦有限設(shè)立時(shí)，朱劍波擔(dān)憂上述債務(wù)擔(dān)保糾紛影響鍵邦有限的企業(yè)形象及經(jīng)營(yíng)，曾委托堂弟代持股權(quán)，直到2020年11月解除代持。

鍵邦股份披露，涉及朱劍波的債權(quán)債務(wù)或擔(dān)保案件共計(jì)6起，主債務(wù)形成于2013~2016年。上述案件中，一宗于2017年12月執(zhí)行完畢，“（2020）蘇04執(zhí)恢101號(hào)”等3宗案件于2021年出具結(jié)案證明，“（2016）蘇0412民初124號(hào)”等2宗案件于2022年2月出具案件了結(jié)說(shuō)明。

截至2023年6月，“常州系”企業(yè)尚未了結(jié)訴訟有4起，均為對(duì)外提供共同擔(dān)保所產(chǎn)生。鍵邦股份對(duì)記者表示，“常州系”企業(yè)現(xiàn)有未決訴訟不涉及實(shí)際控制人朱劍波、鍵邦股份及其董監(jiān)高，涉及朱劍波的債權(quán)債務(wù)或擔(dān)保事項(xiàng)均已結(jié)案，相關(guān)債務(wù)均已償還完畢，故“常州系”債務(wù)事宜不會(huì)對(duì)公司及朱劍波存在影響。

主力產(chǎn)品銷售收入下滑

2020~2022年，鍵邦股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.76億元、10.44億元、7.54億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.41億元、3.29億元、2.43億元。經(jīng)歷2020年、2021年兩年高速增長(zhǎng)后，鍵邦股份的業(yè)績(jī)于2022年出現(xiàn)下滑。

2023年上半年，鍵邦股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)3.43億元、9852.97萬(wàn)元，分別同比減少17.64%、31.17%，業(yè)績(jī)進(jìn)一步下降。業(yè)績(jī)下降的主要原因系國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，公司下游市場(chǎng)需求減少，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所回落。

那么公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)是否會(huì)繼續(xù)下滑？鍵邦股份回復(fù)記者稱，2023年上半年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，帶動(dòng)汽車、電器、建筑、包裝材料等下游消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)塑料、涂料等高分子材料及其助劑行業(yè)的市場(chǎng)需求；從2022年下半年開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)，2023年上半年業(yè)績(jī)同比下降幅度較2023年第一季度收窄；同時(shí)公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了不斷拓展，市場(chǎng)空間越來(lái)越廣闊，因此公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)不存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

賽克一直是鍵邦股份的主力產(chǎn)品，其化學(xué)名稱為三（2-羥乙基）異氰尿酸酯，主要用于PVC塑料穩(wěn)定劑、耐熱漆包線等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。2020~2022年，鍵邦股份來(lái)自銷售賽克的收入分別為4.16億元、6.42億元、3.84億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為72.91%、62.89%、53.31%。賽克的銷售收入2022年有所下滑，是鍵邦股份業(yè)績(jī)下降的主要因素。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)塑料制品產(chǎn)量同比下降4.3%；中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年我國(guó)涂料全行業(yè)企業(yè)總產(chǎn)量同比下降8.5%。在此背景下，賽克下游客戶需求下降，公司2022年賽克內(nèi)銷銷量同比減少。

募集資金將用于項(xiàng)目建設(shè)、加大研發(fā)及補(bǔ)流

鍵邦股份以內(nèi)銷為主，2020~2022年內(nèi)銷收入占比60%~70%左右。招股說(shuō)明書(shū)（上會(huì)稿）顯示，2020~2022年，鍵邦股份賽克產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率分別約為85%、89%和83%。在如此高的市占率下，賽克產(chǎn)品的市場(chǎng)需求是否存在天花板?

鍵邦股份對(duì)記者表示，賽克產(chǎn)品為環(huán)保助劑，形成了對(duì)非環(huán)保的鉛鹽類和有機(jī)錫類熱穩(wěn)定劑助劑的替代；根據(jù)《中國(guó)氯堿》的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年，鉛鹽類和有機(jī)錫類熱穩(wěn)定劑的用量占我國(guó)PVC熱穩(wěn)定劑年消費(fèi)總量的比例超過(guò)40%，仍有較大的替代空間;此外，賽克產(chǎn)品在新領(lǐng)域中的應(yīng)用不斷增加，例如在聚氨酯（聚酯多元醇）、阻燃劑等，因此，市場(chǎng)對(duì)于賽克的需求也將不斷擴(kuò)大。

不過(guò)鍵邦股份也提示了“市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”，若未來(lái)下游PVC塑料、涂料等應(yīng)用領(lǐng)域增長(zhǎng)趨緩，公司未能在新領(lǐng)域市場(chǎng)取得進(jìn)展，或者助劑行業(yè)環(huán)?；恼咄菩胁患邦A(yù)期，公司將面臨主要產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

按照IPO計(jì)劃，鍵邦股份擬通過(guò)上交所主板IPO募集資金17.68億元，其中10.38億元用于環(huán)保助劑新材料及產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）、2.12億元用于年產(chǎn)7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2.38億元用于研發(fā)及運(yùn)營(yíng)管理中心項(xiàng)目、2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于募集資金2.8億元補(bǔ)流，鍵邦股份表示，公司擴(kuò)張將對(duì)存貨庫(kù)存和資金周轉(zhuǎn)能力提出更大考驗(yàn)，而存貨與應(yīng)收款項(xiàng)的增長(zhǎng)將占用更多的營(yíng)運(yùn)資金，使得資金壓力逐漸增加，增加流動(dòng)資金是公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。

2020~2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.16億元、2.67億元、2.64億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為7263.53萬(wàn)元、1.19億元、1.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.26%、22.28%、12.56%，2021年、2022年均低于同行業(yè)可比公司負(fù)債率平均值。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)