收復(fù)7.2關(guān)口！離岸人民幣日內(nèi)大漲超250點(diǎn)，匯率何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)？專家解讀

每經(jīng)編輯 畢陸名

北京時(shí)間7月11日12時(shí)許，離岸人民幣兌美元收復(fù)7.20關(guān)口，日內(nèi)漲超250點(diǎn)。

截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元暫報(bào)7.2067，漲225個(gè)基點(diǎn)，盤中一度漲近300個(gè)基點(diǎn)；在岸人民幣漲308個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.2007。今日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1886，調(diào)升40個(gè)基點(diǎn)。

6月30日，央行貨幣政策委員會(huì)最新例會(huì)釋放出對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣匯率等的最新判斷。在人民幣對(duì)美元即期匯率上半年貶值近4.5%的背景下，會(huì)議提出，要綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣匯率迎新提法

相比一季度，最新例會(huì)加大了對(duì)人民幣匯率的著墨，并著重強(qiáng)調(diào)要綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。

在分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)時(shí)，最新例會(huì)新提出“外匯市場(chǎng)供求基本平衡，經(jīng)常賬戶延續(xù)穩(wěn)定順差，外匯儲(chǔ)備充足”的觀點(diǎn)，同時(shí)延續(xù)了一季度人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能的表述。

同時(shí)，最新例會(huì)強(qiáng)調(diào)深化匯率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；而一季度例會(huì)的表述則是“深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持‘風(fēng)險(xiǎn)中性’理念，優(yōu)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)通脹處于高位、發(fā)達(dá)國(guó)家央行政策緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的同時(shí)，最新例會(huì)認(rèn)為“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”，并提出“國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩”。

對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行最新例會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，同時(shí)新提出“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍不足”。

貨幣政策方面，最新例會(huì)在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)”的同時(shí)，新提出要“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”。在利率政策方面，二季度例會(huì)基本延續(xù)了此前例會(huì)的提法，稱要完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

值得一提的是，近日，以國(guó)有大行為代表的多家銀行對(duì)美元存款產(chǎn)品利率進(jìn)行調(diào)降，此輪調(diào)整后，國(guó)有大行一年期美元存款由4%以上降至最高2.8%。

匯率何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部研究員梁煊表示，自人民銀行退出常態(tài)化外匯干預(yù)、把匯率更多地交給市場(chǎng)決定以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模基本沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，這表明人民幣匯率穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，雙向波動(dòng)將成為常態(tài)。

在他看來(lái)，經(jīng)歷了一段時(shí)間貶值壓力的釋放，人民幣進(jìn)一步快速走貶的可能性不大。當(dāng)前美元指數(shù)的下行趨勢(shì)幾乎已經(jīng)確認(rèn)，外部壓力難以再對(duì)人民幣幣值形成大幅拖累。記者采訪的多位專家也都認(rèn)為，人民幣匯率有望在今年四季度進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。

植信投資研究院高級(jí)研究員常冉告訴記者，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)可能還有兩次加息，中美貨幣政策分化導(dǎo)致中美利差倒掛加劇，美元指數(shù)可能高位震蕩，人民幣匯率則存在一定外部壓力。中長(zhǎng)期看，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)性、趨勢(shì)性貶值的可能性不大，原因在于我國(guó)國(guó)際收支整體仍然呈現(xiàn)順差、經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐，且中美貨幣政策目標(biāo)逆向而行的程度也可能會(huì)縮小。另外，合理有效的外匯管理工具也可能會(huì)適時(shí)引入。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫告訴記者，他預(yù)計(jì)，7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后人民幣匯率將逐漸企穩(wěn)，并在四季度進(jìn)入穩(wěn)定回升階段。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期基本將進(jìn)入尾聲，貨幣政策分化對(duì)人民幣匯率的影響將大幅減弱。進(jìn)入四季度后，歐美經(jīng)濟(jì)的疲弱態(tài)勢(shì)和衰退壓力將更加凸顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心將逐漸恢復(fù)，將推動(dòng)匯率企穩(wěn)回升。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，東海證券策略分析師李沛表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近三輪人民幣匯率中間價(jià)破“7”后延續(xù)趨貶區(qū)間觀測(cè)，平均持續(xù)時(shí)間低于2個(gè)月。本輪匯率階段性破“7”始于2023年5月中旬，已持續(xù)近兩月，已到企穩(wěn)關(guān)口。同時(shí)，東海證券研究團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前央行政策箱工具空間仍充足，若匯率仍有約束，不排除啟動(dòng)上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、外匯存款準(zhǔn)備金率、離岸市場(chǎng)央行票據(jù)和啟動(dòng)逆周期因子等政策。

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華福證券宏觀研究分析師燕翔表明，短期來(lái)看，疫后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)為代表的海外央行處于加息周期尾聲階段，中美利差也已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域有望回升，對(duì)人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)有望形成重要支撐，所以我們認(rèn)為短期本輪人民幣貶值的進(jìn)程基本告一段落。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，若市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)好，或帶來(lái)直接投資賬戶和證券投資賬戶修復(fù)；疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步承壓與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮步伐放緩令美元指數(shù)有所走弱，以及央行應(yīng)對(duì)外匯大幅波動(dòng)的政策工具儲(chǔ)備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。

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