安永：22家上市建筑公司凈利潤增速放緩，建筑行業(yè)走向存量時代

每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 魏官紅    

6月27日，安永發(fā)布《中國上市建筑公司2022年回顧及未來展望》報告（以下簡稱“安永報告”），涵蓋了截至2023年4月30日已發(fā)布年報的22家上市公司。

安永報告顯示，2022年，受營收增速放緩的影響，上市建筑公司凈利潤增速近三年首次呈現(xiàn)放緩趨勢，凈利潤同比增長率從2021年的16.3%下降至2022年的4.26%。同時，22家上市公司新簽合同額同比增長14.36%，相比2021年（13.80%）小幅回升。“整體建筑行業(yè)逐步走向存量時代，從爆發(fā)式增長向平穩(wěn)增長過渡。”

穩(wěn)字當(dāng)頭，建筑業(yè)的增長韌性仍在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用。安永報告指出，城市更新將成為建筑行業(yè)未來發(fā)展新藍(lán)海。同時，在“中特估”及國企改革背景下，建筑央企有望獲得經(jīng)營質(zhì)量提升+價值重估雙重催化。

上市建筑公司凈利潤增速放緩

22家上市建筑公司中，8家以房建工程為主、6家以交通工程為主、3家以水利電力工程為主、5家以專業(yè)工程為主。與2021年相比，2022年22家上市建筑公司的營收與凈利潤增速雙雙放緩，但在不同業(yè)務(wù)類型公司中的表現(xiàn)也有所不同。

就凈利潤而言，專業(yè)工程為主的上市公司凈利潤增速最高，同比增長19.6%。其次為交通工程為主的公司，凈利潤同比增長14.33%。水利電力工程為主的上市公司位列第三，凈利潤同比增長6.75%。房建工程為主的公司凈利潤增速為負(fù)，同比下降10.61%。

其中，房建工程為主的公司凈利潤下滑是由于房地產(chǎn)開發(fā)板塊業(yè)務(wù)受到相關(guān)調(diào)控政策和行業(yè)周期性影響；水利電力工程為主的公司凈利潤增速放緩是由于火電業(yè)務(wù)燃煤成本增加，同時新能源發(fā)電平價上網(wǎng)政策推行；專業(yè)工程為主的公司則是受國際大宗材料價格大幅上漲影響，導(dǎo)致凈利潤增速放緩。

盡管短期盈利承壓，但上市建筑公司的現(xiàn)金流有明顯改善。2022年，22家公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計人民幣1935.6億元，較2021年增長166.09%，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)貼近凈利潤水平。

談及行業(yè)趨勢，安永報告指出，整體建筑行業(yè)逐步走向存量時代，從爆發(fā)式增長向平穩(wěn)增長過渡。未來，建筑企業(yè)需利用數(shù)字化的管理方式，實現(xiàn)集約化經(jīng)營，從中發(fā)展更多的利潤空間。

安永方面認(rèn)為，城市更新將成為建筑行業(yè)未來發(fā)展新藍(lán)海。我國“十四五”規(guī)劃提出實施城市更新行動，城市更新國家戰(zhàn)略地位得到了進(jìn)一步提升。從企業(yè)角度看，城市更新內(nèi)涵豐富，為企業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略、發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、培育新業(yè)務(wù)提供了重?機(jī)遇，適合規(guī)模較大、全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)布局。

“中特估”背景下公司長期估值有望抬升

伴隨行業(yè)環(huán)境及業(yè)績變化，上市建筑公司的估值水平也受到影響。據(jù)安永報告，2022年，22家上市建筑公司的平均市凈率從0.94倍回落至0.87倍，其中有13家上市建筑公司的市凈率不足1倍；平均市盈率從8.96倍下降至7.81倍，整體水平略有下降。

不同細(xì)分行業(yè)中，房建工程為主的上市公司和交通工程為主的上市公司的市凈率相對更低，分別為0.81倍和0.70倍。水利電力工程為主的上市公司和專業(yè)工程為主的上市公司市凈率繼續(xù)受到新能源政策紅利釋放的影響，受資本市場追捧，市凈率處于行業(yè)較高水平，分別為1.32倍和1.19倍。

值得注意的是，安永報告選取的上市建筑公司多為央國企。2023年以來，在“中特估”背景下，不少央國企實現(xiàn)股價攀升。然而，目前“中特估”本身的指引仍有待進(jìn)一步清晰。對此，安永如何看待“中特估”的生命力？

安永大中華區(qū)戰(zhàn)略與交易咨詢企業(yè)客戶主管合伙人王琰在書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時表示，中國特色估值體系是個新的投資理念，也是中國資本市場的理論創(chuàng)新，需要不斷深入研究。投資者對中特估的認(rèn)識也需要一個較長的過程。但“中特估”相關(guān)投資理念不是短期行為，而是長期趨勢。

回到建筑央國企上，王琰認(rèn)為，隨著中國特色估值體系的逐步完善，未來上市建筑公司估值或得到投資者的重新審視，長期估值有望抬升。同時，相比民營企業(yè)，建筑央國企具有資金實力、技術(shù)實力優(yōu)、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健等多方面優(yōu)勢，其在“中特估”及國企改革背景下，有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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