中原證券給予日辰股份增持評(píng)級(jí)，公司深度分析：復(fù)合調(diào)味增長(zhǎng)突出，公司順勢(shì)有為

每經(jīng)AI快訊，中原證券06月27日發(fā)布研報(bào)稱，給予日辰股份（603755.SH，最新價(jià)：29.88元）增持評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1）公司作為冷凍調(diào)理食品的輔料生產(chǎn)商，伴隨對(duì)日出口市場(chǎng)的興起而成長(zhǎng)起來；2）2008年后公司著力開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化的復(fù)合調(diào)料的需求日益增長(zhǎng)，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)得以迅速成長(zhǎng)；3）目前，公司的年產(chǎn)能達(dá)到35000噸，涵蓋復(fù)合調(diào)味料、食品添加劑和湯類抽提品等的生產(chǎn)能力。公司的產(chǎn)品有千余種，以復(fù)合調(diào)味料為主，此外兼營(yíng)食品添加劑。其中，醬汁類復(fù)合調(diào)味品是公司的主營(yíng)產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了主要的收入和毛利；4）公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括上市公司安記食品、天味食品和頤海國(guó)際。在上市公司中，公司目前的產(chǎn)能和收入規(guī)模較小，但是產(chǎn)品體系和銷售模式與競(jìng)品公司形成較大差異；5）以日本的消費(fèi)進(jìn)化為樣板，復(fù)合調(diào)味品對(duì)于基礎(chǔ)調(diào)味的替代是趨勢(shì)性的。由于我國(guó)的復(fù)調(diào)行業(yè)處于成長(zhǎng)初期，未來在市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品譜系兩方面均有較大的發(fā)展空間；6）我國(guó)的復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)正處于培育期，消費(fèi)者習(xí)慣仍未養(yǎng)成，同時(shí)頭部企業(yè)也尚未形成，較早上市的復(fù)調(diào)企業(yè)有望以更快的速度增長(zhǎng)和擴(kuò)容。如果說基礎(chǔ)調(diào)味品行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟周期，市場(chǎng)增長(zhǎng)正在逐步放緩；那么由于復(fù)合調(diào)味品行業(yè)目前正處于成長(zhǎng)期，未來有望以更快的速度增長(zhǎng)和擴(kuò)容；7）我國(guó)的復(fù)調(diào)市場(chǎng)仍相當(dāng)分散，上市公司有望借助便利的融資渠道，推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)以整合分散的市場(chǎng)；8）中國(guó)餐飲業(yè)為復(fù)合調(diào)味品提供了可觀的市場(chǎng)容量。我們假設(shè)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)與餐飲業(yè)同步增長(zhǎng)，根據(jù)餐飲業(yè)的增長(zhǎng)情況，復(fù)調(diào)行業(yè)的收入年均增長(zhǎng)有望保持在15%至25%的區(qū)間水平；9）2019至2022年期間，公司主營(yíng)產(chǎn)品的銷售收入年均增長(zhǎng)11.89%，與復(fù)調(diào)行業(yè)的增長(zhǎng)基；10）本保持一致。隨著餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)常態(tài)化，公司主營(yíng)增長(zhǎng)有望提振；11）上市公司中，公司產(chǎn)品的盈利水平更高。公司的銷售模式和產(chǎn)品市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是促成公司毛利率相對(duì)較高的主要原因；12）但是，公司的產(chǎn)品盈利近年來持續(xù)下滑。公司面臨的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，競(jìng)爭(zhēng)加劇是公司盈利長(zhǎng)期下滑的主要原因。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的市場(chǎng)份額收縮，產(chǎn)品盈利持續(xù)下滑；公司重要的企業(yè)客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，波及公司的銷售。

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(記者 蔡鼎)

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