長聯(lián)科技上會大考：2021年增收不增利，2022年增利不增收，業(yè)績穩(wěn)定性如何？

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 張海妮    

6月20日，正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO的東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司(以下簡稱長聯(lián)科技)即將迎來首發(fā)上會。從業(yè)績來看，2020年-2022年，長聯(lián)科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.85億元、5.81億元和5.38億元，分別實現(xiàn)凈利潤7443.49萬元、6019.37萬元和7946.35萬元，存在一定波動，2021年增收不增利，2022年利潤增加但收入有所下降。

按照長聯(lián)科技所述，2021年公司主要原材料采購價格上升，而價格傳導時間及幅度存在一定滯后性，導致凈利潤下降；2022年收入下降，主要系公司和下游企業(yè)生產(chǎn)和銷售均受到不同程度影響以及公司因上游原材料價格下降而相應降低主要產(chǎn)品銷售價格。

那么，在收入、凈利潤均出現(xiàn)不同程度波動的情況下，長聯(lián)科技的業(yè)績能否保持穩(wěn)定增長?

毛利率受主要原材料價格波動影響

長聯(lián)科技專業(yè)從事印花材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設備的研發(fā)、設計和銷售業(yè)務，產(chǎn)品主要應用于紡織印花領域。

2020年-2022年，長聯(lián)科技的收入主要來源于水性印花膠漿和水性樹脂兩大類產(chǎn)品的銷售，主營業(yè)務收入占比超過90%，尤其是水性印花膠漿，收入占比分別為85.78%、82.06%和80.27%。

圖片來源：招股書（上會稿）截圖

2020年-2022年，公司水性印花膠漿產(chǎn)品銷量分別為2.98萬噸、3.14萬噸和2.88萬噸。銷售單價分別為13.31元/千克、14.46元/千克和14.21元/千克。

長聯(lián)科技的業(yè)績主要受多種因素影響，如行業(yè)競爭加劇、經(jīng)營成本上升等。2021年，由于國際原油價格上漲，公司生產(chǎn)所需主要原材料單體、樹脂及助劑的采購價格分別較2020年上漲65.29%、13.15%和29.91%，公司上調水性印花膠漿、水性樹脂銷售單價，分別上調8.60%、24.65%，但小于單位成本上升幅度，導致公司主營業(yè)務毛利率由34.73%下降至27.60%，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。

2022年，由于長聯(lián)科技及下游企業(yè)生產(chǎn)和銷售受到一定影響，主要產(chǎn)品銷量下降；另一方面，主要原材料單體、鈦白粉采購價格較上年分別下降24.46%、4.79%，帶動產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，公司相應降低水性印花膠漿銷售價格。上述因素造成2022年收入下降，但由于銷售價格降幅小于單位成本降幅，公司主營業(yè)務毛利率上升至33.12%。

由此可以看出，長聯(lián)科技收入受下游客戶經(jīng)營狀況及產(chǎn)品銷量影響較大，毛利率及凈利潤容易受到主要原材料價格波動的影響。

下游市場方面，長聯(lián)科技認為，我國紡織服裝市場規(guī)模龐大，紡織中間品尚未轉移，公司產(chǎn)品仍有較大發(fā)展空間；公司海外銷售占比較低，未來仍有較大提升空間；同時，公司市場占有率呈上升趨勢，且已采取多項開拓市場措施，銷售規(guī)模及市場占有率有望進一步提升，主營業(yè)務具有可持續(xù)性和成長性。不過招股說明書(上會稿)也提示了成長性風險：若公司下游應用領域及境外市場拓展不及預期、核心技術及紡織印花技術路線無法快速迭代或不能緊跟產(chǎn)業(yè)轉移調整經(jīng)營戰(zhàn)略，公司的成長性將受到影響。

而在主要原材料方面，除鈦白粉外，該等原材料為石油化工衍生品，其價格隨原油價格波動而波動，議價空間較小，公司對主要原材料供應商的議價能力相對較弱；公司會根據(jù)產(chǎn)品成本及市場情況調整銷售價格，對下游客戶具有一定的議價能力。長聯(lián)科技認為，主營業(yè)務毛利率不存在持續(xù)下滑風險，但若石油價格持續(xù)上漲，主營業(yè)務毛利率仍存在下滑風險。

第一大客戶終止合作

長聯(lián)科技的產(chǎn)品主要消費群體為紡織印花廠商，下游生產(chǎn)商及貿易商眾多，因此下游客戶結構較為分散。2020年-2022年，公司來源于前五大客戶的營業(yè)收入占比分別為19.15%、19.15%和16.65%，占比較低且存在一定波動。

值得注意的是，長聯(lián)科技第一大客戶東莞市瑞源進出口有限公司(以下簡稱東莞瑞源)于2022年2月與公司終止了合作。2019年-2021年，東莞瑞源連續(xù)三年位列長聯(lián)科技第一大客戶，銷售金額分別為2644.40萬元、2715.60萬元和3377.61萬元。東莞瑞源為貿易商客戶，主要代理銷往孟加拉國等地的水性印花膠漿產(chǎn)品，由于業(yè)務調整，東莞瑞源與長聯(lián)科技終止合作。

隨后，公司轉與東莞市錦茂進出口有限公司(以下簡稱東莞錦茂)合作，長聯(lián)科技拓展新客戶東莞錦茂、廣東信保商貿有限公司，該等客戶亦主要銷往孟加拉國等地，東莞錦茂也成為公司2022年第二大客戶。不過從銷售額來看，2022年公司向上述兩家公司的銷售收入分別為1916.62萬元、429.15萬元，低于此前向東莞瑞源的銷售額。

對于與東莞瑞源終止合作，長聯(lián)科技通過郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示，由于客戶自身業(yè)務調整，目前其停止了相關業(yè)務經(jīng)營。由于其業(yè)務占公司整體業(yè)務比例不大，在其停止相關業(yè)務后，其他公司對相關區(qū)域的業(yè)務進行了承接，因此其終止與公司合作對公司整體業(yè)務未造成實質性影響。

按照第二輪審核問詢函回復，長聯(lián)科技與東莞瑞源合作歷史為4年，不過記者注意到，公司與其早就有淵源。企查查信息顯示，東莞瑞源為廣東省東莞絲綢進出口有限公司(以下簡稱東莞絲綢)全資子公司。根據(jù)長聯(lián)科技掛牌新三板期間的定期報告，東莞絲綢2015年、2016年均為公司第二大客戶。

與公司有著較長淵源及合作歷史的大客戶都終止了合作，那么長聯(lián)科技的客戶穩(wěn)定性如何？對此長聯(lián)科技表示，2020年-2022年均與公司發(fā)生交易的客戶共計438家，其銷售收入占比分別為86.89%、89.99%和83.27%，公司大部分收入來自于穩(wěn)定的客戶。不過公司也在深交所問詢下補充披露了“客戶穩(wěn)定性風險”，主要客戶如因宏觀經(jīng)濟周期性波動等因素導致采購規(guī)模減少，或者公司若不能通過研發(fā)創(chuàng)新等方式滿足客戶要求而使客戶轉向其他供應商采購，客戶穩(wěn)定性問題將會對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

此外記者注意到，2020年-2022年前五名客戶中，東莞市能通印花材料有限公司(以下簡稱東莞能通)分別位列第四、第二、第四大客戶，銷售金額分別為1661.33萬元、2184.75萬元和1775.04萬元。不過啟信寶信息顯示，東莞能通注冊資本僅50萬元，2022年報顯示社保繳納人數(shù)19人。

東莞市能通印花材料有限公司社保繳納人數(shù) 圖片來源：啟信寶截圖

長聯(lián)科技回復記者表示，東莞能通與公司合作多年，其主要經(jīng)營印花材料以及印花相關產(chǎn)品，經(jīng)營年限較長，在業(yè)內有一定的知名度，根據(jù)其提供的銷售函證數(shù)據(jù)，其向公司采購的金額小于其自身收入，銷售與經(jīng)營規(guī)模匹配。

子公司超環(huán)評批準產(chǎn)能生產(chǎn)

招股說明書(上會稿)顯示，長聯(lián)科技全資子公司惠州長聯(lián)新材料科技有限公司(以下簡稱惠州長聯(lián))因生產(chǎn)工藝改進，存在主要產(chǎn)品水性印花膠漿產(chǎn)量超過環(huán)境影響評價批復批準產(chǎn)能的情況。2020年-2022年，惠州長聯(lián)環(huán)保產(chǎn)能分別為1.5萬噸、2.4萬噸和2.4萬噸，而產(chǎn)量分別為3.01萬噸、2.91萬噸和2.31萬噸，產(chǎn)能利用率分別為200.56%、121.16%和96.12%。

圖片來源：第一輪問詢回復截圖

長聯(lián)科技表示，截至招股說明書(上會稿)簽署日，惠州長聯(lián)已積極履行整改措施，并于2021年6月完成 “年產(chǎn)25500噸水性印花膠漿、1000噸數(shù)碼墨水擴建項目 ”(其中9000噸水性環(huán)保印花膠漿依托現(xiàn)有項目生產(chǎn)設備進行生產(chǎn))的項目備案、環(huán)境影響評價批復并開展生產(chǎn)。但仍不排除惠州長聯(lián)可能因產(chǎn)量超過環(huán)境影響評價批復批準產(chǎn)能而受到主管部門處罰風險。

根據(jù)首輪審核問詢函回復，惠州長聯(lián)雖曾發(fā)生超環(huán)評批準產(chǎn)量生產(chǎn)行為，但不存在超過污染物排放標準或者超過重點污染物排放總量控制指標排放污染物的情況，且其超環(huán)評批準產(chǎn)量生產(chǎn)問題目前已得到徹底糾正且未造成危害后果，依法可不予行政處罰。

作為精細化工產(chǎn)品廠商，長聯(lián)科技在研發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)品的過程中，部分原材料如丙烯酸丁酯、甲基丙烯酸、丙烯酸異辛酯、甲基丙烯酸甲酯等屬于危險化學品，上述原材料在運輸、存放、使用等過程中若操作不當可能引起安全生產(chǎn)事故。

2019年5月13日，東莞市應急管理局向公司下發(fā)了《行政處罰決定書》，該決定書載明長聯(lián)科技因未將危險化學品存儲在專用倉庫內，給予5萬元罰款的行政處罰。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

長聯(lián)科技稱，公司已及時繳納了前述罰款，并積極整改，規(guī)范安全生產(chǎn)管理，2020年-2022年未再發(fā)生與安全生產(chǎn)相關的其他行政處罰情況。

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