周末重點速遞：博弈政策，不如堅持主題思維；從“估值填坑”邁向“確定性溢價”

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期A股市場行情分化明顯，存量資金博弈特征顯著，滬指反復在3200點上下爭奪，周五滬指站上3200點，市場底部基本探明。板塊方面，人工智能無疑是站上了最強風口。

從周末消息來看，證監(jiān)會副主席方星海公開表示，應該鼓勵不同類型的投資策略“各顯神通”。有券商認為，當前節(jié)點，博弈政策，不如堅持主題思維；機會來看，還是圍繞AI板塊上下游。

（一）重磅消息

NO.1 據(jù)新華社消息，國務院總理李強在遼寧調(diào)研時強調(diào)，大力優(yōu)化營商環(huán)境，全面增強經(jīng)濟發(fā)展動力和活力，推動東北全面振興取得新突破。在推進產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新上下功夫，著力打造一批高能級創(chuàng)新平臺，培育一批先進制造業(yè)集群，提高農(nóng)業(yè)科技和機械化水平，大力集聚青年人和各類人才，加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。要在深化改革開放上下功夫，積極推動構建全國統(tǒng)一大市場，進一步深化國資國企改革，采取更有力舉措提振民企發(fā)展信心，積極招引外資龍頭企業(yè)和關鍵企業(yè)，形成國企民企外企競相發(fā)展的生動局面。要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，做好防范化解重點領域風險工作。

NO.2 據(jù)上證報消息，6月9日，證監(jiān)會副主席方星海表示，這幾年，外資私募證券基金管理公司業(yè)績表現(xiàn)比較優(yōu)秀，管理資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)較大增長。這些機構投資策略各有不同，包括宏觀對沖、高頻交易、指數(shù)增強、主觀多頭等。在外資機構嚴格遵守我國法律法規(guī)的前提下，應該鼓勵不同類型的投資策略“各顯神通”，為投資者創(chuàng)造良好回報。

NO.3 6月9日，中期協(xié)公告稱，近日向期貨公司會員發(fā)布《期貨公司網(wǎng)絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》。據(jù)證券時報報道，其從業(yè)內(nèi)獲得了《提升計劃》全文，隨《提升計劃》下發(fā)的還有一份《任務清單》。相關文件顯示，共有四大類21項工作任務。其中，壓實網(wǎng)絡安全管理責任、強化信息技術組織架構作用、制定信息科技和網(wǎng)絡安全規(guī)劃、提升全員網(wǎng)絡安全意識四項任務要求今年完成。就具體工作來看，年內(nèi)需要期貨公司完成的包括明確相關責任人、制定配套工作規(guī)劃、建立全員安全教育培訓機制等。

（二）頂級券商最新研判

廣發(fā)證券：從“估值填坑”邁向“確定性溢價”

2023年“買變化”，要站在“估值溝壑”的視角進行行業(yè)比較。2022年10月的“市場底”并非所有行業(yè)“估值底”，存量資金在“估值溝壑”下優(yōu)先操作是進行“估值填坑”。

“估值填坑”已至后程，TMT與“中特估”等相關行業(yè)估值進一步均衡，市場會沿“確定性溢價”進行下一階段配置——遠期盈利確定性及永續(xù)經(jīng)營確定性。

2023年下半年行業(yè)配置思路來看，伴隨全球新一輪投資范式成型，疊加國內(nèi)“估值填坑”即將完成后，建議擁抱確定性資產(chǎn)與困境反轉品種，關注三大線索：

一是，確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性，主推數(shù)字經(jīng)濟AI+；二是，確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性。主推“中特估-央國企重估”；三是，困境反轉類期權：建議擇優(yōu)布局經(jīng)濟復蘇品種。

申萬宏源：博弈政策，不如堅持主題思維

部分投資者認為，穩(wěn)增長適當加碼在情理之中，博弈政策正當時。博弈政策的階段，往往也是A股交易難度較大的階段。

短期底部區(qū)域判斷不變，耐心等待讓市場選擇方向的關鍵催化出現(xiàn)。向上需要更明確政策催化，或者主題新增催化落地。維持短期總體市場處于底部區(qū)域的判斷不變，仍需耐心等待。

市場向上彈性最終還是來自于主題行情。數(shù)字經(jīng)濟先反彈，央企價值重估后續(xù)也有機會。短期博弈政策正當時，但真正下場交易政策博弈的賺錢效應并不強，不如堅持主題思維，隔岸觀火。在此明確提示，數(shù)字經(jīng)濟性價比修復到位，第三波行情已經(jīng)啟動。

市場向上彈性最終還是來自于主題行情。

（三）券商行業(yè)掘金

國盛證券：英偉達發(fā)布Jaston AGX Orin，劍指工業(yè)邊緣計算

英偉達發(fā)布Jastom AGX Orin。在Computex2023大會上，英偉達發(fā)布了其面向企業(yè)自動化和未來機器人需求的最新一代模組Jaston AGX Orin，其算力高達每秒275萬億次浮點運算(TOPS)，性能是上一代產(chǎn)品的8倍，適用于多個并發(fā)AI推理管道，同時發(fā)布的工業(yè)級模組可以幫助客戶在農(nóng)業(yè)、建筑、能源、航空航天、衛(wèi)星等領域部署邊緣AI和機器人需求。

隨著工業(yè)自動化加速滲透，AI場景如產(chǎn)品質(zhì)檢、自動運輸、事故預防等場景。未來，如虛擬工廠，更加智能的工業(yè)機器人、生成式AI嵌入企業(yè)生產(chǎn)流程，工業(yè)企業(yè)擁有的邊緣AI算力將直接與其生產(chǎn)效率掛鉤。同時，工業(yè)算力由于直接面向生產(chǎn)環(huán)境，所以具有對時延要求高，對環(huán)境容忍度高，對體積要求高等特點，通過模組形式部署的本地AI算力有望成為支撐工業(yè)智能化的主要形式。

當下來看，全球邊緣算力擁有三大龍頭，高通、英偉達與蘋果。蘋果的邊緣算力主要提供給其自身設備。從當下來看，高通憑借其驍龍手機芯片以及消費側物聯(lián)網(wǎng)模組的優(yōu)勢，將加速C端邊緣算力發(fā)展。英偉達當下則憑借Jaston平臺，專注于工業(yè)、機器人、自動駕駛等領域。不同于當下一家獨大的云端計算市場，邊緣計算市場有望出現(xiàn)巨頭百家爭鳴的現(xiàn)象。除了將給模組等下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來海量客戶需求外，也給了國產(chǎn)邊緣算力廠商參與競爭的機會。當下邊緣算力無論B端還是C端，均處于產(chǎn)業(yè)趨勢起點。

投資建議方面，可關注邊緣算力芯片（瑞芯微、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、樂鑫科技），邊緣算力承載平臺（美格智能、廣和通、龍宇股份、初靈信息、有方科技、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻）。

東莞證券：緊抓AI技術變革周期及數(shù)字經(jīng)濟政策周期

經(jīng)歷兩年多調(diào)整后，行業(yè)指數(shù)去年10月開始在信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字經(jīng)濟的細分賽道帶動下觸底反彈；今年以來，隨著人工智能大模型熱潮的興起，算法、算力、數(shù)據(jù)、應用等環(huán)節(jié)出現(xiàn)較大幅度上漲。展望下半年，建議緊抓人工智能技術變革周期以及數(shù)字經(jīng)濟政策周期的機遇，關注AI、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)等細分方向。

具體來看，

AI：擁抱大模型時代。在ChatGPT、GPT-4熱潮引領下，大模型時代已經(jīng)到來。

算力：在大模型軍備競賽背景下，算力需求將進一步增長。目前GPU、AI服務器已開啟漲價潮，相關環(huán)節(jié)廠商業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)：高質(zhì)量數(shù)據(jù)對模型性能提升至關重要，預計大模型廠商將加大高質(zhì)量數(shù)據(jù)的需求，擁有高質(zhì)量數(shù)據(jù)庫的相關公司的價值有望提升。

應用：越來越多基于大模型的商業(yè)應用場景迅速落地。對用戶來說能夠實現(xiàn)生產(chǎn)力的釋放、工作效率的提升；對軟件廠商來說，用戶的黏性、付費的意愿及水平也將進一步提升。未來在大模型賦能下的應用市場將是一片星辰大海。

數(shù)據(jù)要素：市場化建設有望提速。數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的關鍵，供需角度看，數(shù)據(jù)要素流通一方面能夠賦能數(shù)據(jù)需求方的生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務發(fā)展；另一方面對數(shù)據(jù)供給方來說能夠實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值的重估、變現(xiàn)，最終達到雙贏的局面。政策角度看，近年我國加大數(shù)據(jù)要素市場化建設的支持力度，陸續(xù)出臺推進數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的基礎制度文件。

數(shù)據(jù)安全：在數(shù)據(jù)風險敞口擴大、政策合規(guī)需求以及數(shù)據(jù)要素市場加快發(fā)展等因素推動下，數(shù)據(jù)安全賽道長坡厚雪，國家政策明確2025年數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復合增長率超過30%。綜合型網(wǎng)絡安全廠商由于具有較強的技術背景、資金實力，在數(shù)據(jù)安全領域的布局上有一定先發(fā)優(yōu)勢，大部分在隱私計算、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)泄露防護、數(shù)據(jù)庫審計、防火墻、數(shù)據(jù)分類分級等領域有所布局，產(chǎn)品矩陣豐富，有望形成強者恒強的態(tài)勢。

信創(chuàng)：招標高峰有望在下半年落地。考慮到下半年往往是采購高峰，預計政府信創(chuàng)招標高峰有望在下半年陸續(xù)落地。

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