周末重點(diǎn)速遞：博弈政策，不如堅(jiān)持主題思維；從“估值填坑”邁向“確定性溢價(jià)”

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期A股市場行情分化明顯，存量資金博弈特征顯著，滬指反復(fù)在3200點(diǎn)上下爭奪，周五滬指站上3200點(diǎn)，市場底部基本探明。板塊方面，人工智能無疑是站上了最強(qiáng)風(fēng)口。

從周末消息來看，證監(jiān)會副主席方星海公開表示，應(yīng)該鼓勵(lì)不同類型的投資策略“各顯神通”。有券商認(rèn)為，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，博弈政策，不如堅(jiān)持主題思維；機(jī)會來看，還是圍繞AI板塊上下游。

（一）重磅消息

NO.1 據(jù)新華社消息，國務(wù)院總理李強(qiáng)在遼寧調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，大力優(yōu)化營商環(huán)境，全面增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和活力，推動(dòng)?xùn)|北全面振興取得新突破。在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新上下功夫，著力打造一批高能級創(chuàng)新平臺，培育一批先進(jìn)制造業(yè)集群，提高農(nóng)業(yè)科技和機(jī)械化水平，大力集聚青年人和各類人才，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。要在深化改革開放上下功夫，積極推動(dòng)構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，進(jìn)一步深化國資國企改革，采取更有力舉措提振民企發(fā)展信心，積極招引外資龍頭企業(yè)和關(guān)鍵企業(yè)，形成國企民企外企競相發(fā)展的生動(dòng)局面。要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，做好防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)工作。

NO.2 據(jù)上證報(bào)消息，6月9日，證監(jiān)會副主席方星海表示，這幾年，外資私募證券基金管理公司業(yè)績表現(xiàn)比較優(yōu)秀，管理資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)較大增長。這些機(jī)構(gòu)投資策略各有不同，包括宏觀對沖、高頻交易、指數(shù)增強(qiáng)、主觀多頭等。在外資機(jī)構(gòu)嚴(yán)格遵守我國法律法規(guī)的前提下，應(yīng)該鼓勵(lì)不同類型的投資策略“各顯神通”，為投資者創(chuàng)造良好回報(bào)。

NO.3 6月9日，中期協(xié)公告稱，近日向期貨公司會員發(fā)布《期貨公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，其從業(yè)內(nèi)獲得了《提升計(jì)劃》全文，隨《提升計(jì)劃》下發(fā)的還有一份《任務(wù)清單》。相關(guān)文件顯示，共有四大類21項(xiàng)工作任務(wù)。其中，壓實(shí)網(wǎng)絡(luò)安全管理責(zé)任、強(qiáng)化信息技術(shù)組織架構(gòu)作用、制定信息科技和網(wǎng)絡(luò)安全規(guī)劃、提升全員網(wǎng)絡(luò)安全意識四項(xiàng)任務(wù)要求今年完成。就具體工作來看，年內(nèi)需要期貨公司完成的包括明確相關(guān)責(zé)任人、制定配套工作規(guī)劃、建立全員安全教育培訓(xùn)機(jī)制等。

（二）頂級券商最新研判

廣發(fā)證券：從“估值填坑”邁向“確定性溢價(jià)”

2023年“買變化”，要站在“估值溝壑”的視角進(jìn)行行業(yè)比較。2022年10月的“市場底”并非所有行業(yè)“估值底”，存量資金在“估值溝壑”下優(yōu)先操作是進(jìn)行“估值填坑”。

“估值填坑”已至后程，TMT與“中特估”等相關(guān)行業(yè)估值進(jìn)一步均衡，市場會沿“確定性溢價(jià)”進(jìn)行下一階段配置——遠(yuǎn)期盈利確定性及永續(xù)經(jīng)營確定性。

2023年下半年行業(yè)配置思路來看，伴隨全球新一輪投資范式成型，疊加國內(nèi)“估值填坑”即將完成后，建議擁抱確定性資產(chǎn)與困境反轉(zhuǎn)品種，關(guān)注三大線索：

一是，確定性資產(chǎn)之一：科技奇點(diǎn)確定性，主推數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+；二是，確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性。主推“中特估-央國企重估”；三是，困境反轉(zhuǎn)類期權(quán)：建議擇優(yōu)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇品種。

申萬宏源：博弈政策，不如堅(jiān)持主題思維

部分投資者認(rèn)為，穩(wěn)增長適當(dāng)加碼在情理之中，博弈政策正當(dāng)時(shí)。博弈政策的階段，往往也是A股交易難度較大的階段。

短期底部區(qū)域判斷不變，耐心等待讓市場選擇方向的關(guān)鍵催化出現(xiàn)。向上需要更明確政策催化，或者主題新增催化落地。維持短期總體市場處于底部區(qū)域的判斷不變，仍需耐心等待。

市場向上彈性最終還是來自于主題行情。數(shù)字經(jīng)濟(jì)先反彈，央企價(jià)值重估后續(xù)也有機(jī)會。短期博弈政策正當(dāng)時(shí)，但真正下場交易政策博弈的賺錢效應(yīng)并不強(qiáng)，不如堅(jiān)持主題思維，隔岸觀火。在此明確提示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)性價(jià)比修復(fù)到位，第三波行情已經(jīng)啟動(dòng)。

市場向上彈性最終還是來自于主題行情。

（三）券商行業(yè)掘金

國盛證券：英偉達(dá)發(fā)布Jaston AGX Orin，劍指工業(yè)邊緣計(jì)算

英偉達(dá)發(fā)布Jastom AGX Orin。在Computex2023大會上，英偉達(dá)發(fā)布了其面向企業(yè)自動(dòng)化和未來機(jī)器人需求的最新一代模組Jaston AGX Orin，其算力高達(dá)每秒275萬億次浮點(diǎn)運(yùn)算(TOPS)，性能是上一代產(chǎn)品的8倍，適用于多個(gè)并發(fā)AI推理管道，同時(shí)發(fā)布的工業(yè)級模組可以幫助客戶在農(nóng)業(yè)、建筑、能源、航空航天、衛(wèi)星等領(lǐng)域部署邊緣AI和機(jī)器人需求。

隨著工業(yè)自動(dòng)化加速滲透，AI場景如產(chǎn)品質(zhì)檢、自動(dòng)運(yùn)輸、事故預(yù)防等場景。未來，如虛擬工廠，更加智能的工業(yè)機(jī)器人、生成式AI嵌入企業(yè)生產(chǎn)流程，工業(yè)企業(yè)擁有的邊緣AI算力將直接與其生產(chǎn)效率掛鉤。同時(shí)，工業(yè)算力由于直接面向生產(chǎn)環(huán)境，所以具有對時(shí)延要求高，對環(huán)境容忍度高，對體積要求高等特點(diǎn)，通過模組形式部署的本地AI算力有望成為支撐工業(yè)智能化的主要形式。

當(dāng)下來看，全球邊緣算力擁有三大龍頭，高通、英偉達(dá)與蘋果。蘋果的邊緣算力主要提供給其自身設(shè)備。從當(dāng)下來看，高通憑借其驍龍手機(jī)芯片以及消費(fèi)側(cè)物聯(lián)網(wǎng)模組的優(yōu)勢，將加速C端邊緣算力發(fā)展。英偉達(dá)當(dāng)下則憑借Jaston平臺，專注于工業(yè)、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域。不同于當(dāng)下一家獨(dú)大的云端計(jì)算市場，邊緣計(jì)算市場有望出現(xiàn)巨頭百家爭鳴的現(xiàn)象。除了將給模組等下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來海量客戶需求外，也給了國產(chǎn)邊緣算力廠商參與競爭的機(jī)會。當(dāng)下邊緣算力無論B端還是C端，均處于產(chǎn)業(yè)趨勢起點(diǎn)。

投資建議方面，可關(guān)注邊緣算力芯片（瑞芯微、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、樂鑫科技），邊緣算力承載平臺（美格智能、廣和通、龍宇股份、初靈信息、有方科技、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻）。

東莞證券：緊抓AI技術(shù)變革周期及數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策周期

經(jīng)歷兩年多調(diào)整后，行業(yè)指數(shù)去年10月開始在信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字經(jīng)濟(jì)的細(xì)分賽道帶動(dòng)下觸底反彈；今年以來，隨著人工智能大模型熱潮的興起，算法、算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等環(huán)節(jié)出現(xiàn)較大幅度上漲。展望下半年，建議緊抓人工智能技術(shù)變革周期以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策周期的機(jī)遇，關(guān)注AI、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)等細(xì)分方向。

具體來看，

AI：擁抱大模型時(shí)代。在ChatGPT、GPT-4熱潮引領(lǐng)下，大模型時(shí)代已經(jīng)到來。

算力：在大模型軍備競賽背景下，算力需求將進(jìn)一步增長。目前GPU、AI服務(wù)器已開啟漲價(jià)潮，相關(guān)環(huán)節(jié)廠商業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)：高質(zhì)量數(shù)據(jù)對模型性能提升至關(guān)重要，預(yù)計(jì)大模型廠商將加大高質(zhì)量數(shù)據(jù)的需求，擁有高質(zhì)量數(shù)據(jù)庫的相關(guān)公司的價(jià)值有望提升。

應(yīng)用：越來越多基于大模型的商業(yè)應(yīng)用場景迅速落地。對用戶來說能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)力的釋放、工作效率的提升；對軟件廠商來說，用戶的黏性、付費(fèi)的意愿及水平也將進(jìn)一步提升。未來在大模型賦能下的應(yīng)用市場將是一片星辰大海。

數(shù)據(jù)要素：市場化建設(shè)有望提速。數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，供需角度看，數(shù)據(jù)要素流通一方面能夠賦能數(shù)據(jù)需求方的生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)發(fā)展；另一方面對數(shù)據(jù)供給方來說能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值的重估、變現(xiàn)，最終達(dá)到雙贏的局面。政策角度看，近年我國加大數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)的支持力度，陸續(xù)出臺推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的基礎(chǔ)制度文件。

數(shù)據(jù)安全：在數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大、政策合規(guī)需求以及數(shù)據(jù)要素市場加快發(fā)展等因素推動(dòng)下，數(shù)據(jù)安全賽道長坡厚雪，國家政策明確2025年數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復(fù)合增長率超過30%。綜合型網(wǎng)絡(luò)安全廠商由于具有較強(qiáng)的技術(shù)背景、資金實(shí)力，在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的布局上有一定先發(fā)優(yōu)勢，大部分在隱私計(jì)算、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)泄露防護(hù)、數(shù)據(jù)庫審計(jì)、防火墻、數(shù)據(jù)分類分級等領(lǐng)域有所布局，產(chǎn)品矩陣豐富，有望形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。

信創(chuàng)：招標(biāo)高峰有望在下半年落地。考慮到下半年往往是采購高峰，預(yù)計(jì)政府信創(chuàng)招標(biāo)高峰有望在下半年陸續(xù)落地。

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