康泰生物新冠疫苗成敗啟示錄：它還是門好生意嗎？

每經(jīng)記者 陳浩    每經(jīng)編輯 張海妮    

過去三年，新冠疫苗一直是疫情防控的有力“武器”。不過，對于擁有超過三十年歷史的國內(nèi)老牌疫苗企業(yè)康泰生物（SZ300601，股價29.49元，市值329億元）來說，從二級市場表現(xiàn)來看，其與新冠疫苗的故事卻并沒有那么美好：巔峰時期，公司市值曾超過1500億元，但自2020年8月以來，公司股價持續(xù)走低，如今較曾經(jīng)的高點(diǎn)已下跌八成。

2022年，康泰生物實(shí)現(xiàn)營收31.57億元，同比下降13.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.33億元，同比下降110.50%，這也是公司自2017年上市以來首次陷入虧損。對于虧損原因，公司表示，由于去年新冠疫苗銷量大幅下滑，公司對存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約8億元。公司還稱，除新冠疫苗外，公司常規(guī)疫苗的銷售收入實(shí)現(xiàn)明顯增長。

單論經(jīng)濟(jì)效益，康泰生物研發(fā)新冠疫苗似乎有些得不償失，回頭來看，公司投入大量資源研發(fā)新冠疫苗是一項(xiàng)錯誤決策嗎？在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的交流中，公司多名管理層人士均否認(rèn)了這一說法。5月16日下午，康泰生物召開了2022年度股東大會，會上，新冠疫苗也成了投資者最為關(guān)心的話題。公司董事長杜偉民表示，由于公司對研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量等各個環(huán)節(jié)的嚴(yán)格把控，導(dǎo)致疫苗推出的時間晚了一些。他說，新冠疫苗是國家戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)效益并不是首要考量因素，無論能否獲利，康泰生物都有義務(wù)承擔(dān)研發(fā)新冠疫苗的社會責(zé)任。

康泰生物董事長杜偉民 圖片來源：每經(jīng)記者 陳浩 攝

被新冠疫苗拖累的業(yè)績

康泰生物是國內(nèi)最早開始研發(fā)新冠疫苗的企業(yè)之一，早在2020年2月，公司就宣布與艾棣維欣（蘇州）生物制藥有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，雙方將共同研發(fā)新冠DNA疫苗。根據(jù)公司2020年9月披露的公告，康泰生物布局了三條技術(shù)路線的新冠疫苗，分別為滅活疫苗、腺病毒載體疫苗和重組VSV病毒載體疫苗。

在加緊研發(fā)新冠疫苗之余，康泰生物也通過募集資金的方式建設(shè)疫苗產(chǎn)線。公司于2020年7月向不特定對象發(fā)行2000萬張可轉(zhuǎn)債，募集資金總額為20億元。其中，擬投入13.57億元募集資金用于百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項(xiàng)目（下稱百旺信項(xiàng)目），擬投入6.43億元募集資金用于腺病毒載體新冠疫苗車間項(xiàng)目（下稱腺病毒載體項(xiàng)目），上述兩個項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資為31.73億元。公告顯示，百旺信項(xiàng)目為公司新冠滅活疫苗生產(chǎn)基地，另一項(xiàng)目則是腺病毒載體新冠疫苗生產(chǎn)基地。

但直到2021年5月，康泰生物的新冠滅活疫苗才被納入緊急使用，比北京生物的新冠疫苗晚了5個月，比科興生物的新冠疫苗晚了3個月。公司另一技術(shù)路線的新冠疫苗——腺病毒載體疫苗，則于2021年10月在印度尼西亞獲得緊急使用授權(quán)。事后來看，正是這落后的5個月，讓公司錯失了不少新冠疫苗的市場機(jī)會。

2021年是康泰生物新冠疫苗的業(yè)績兌現(xiàn)年，公司營收和歸母凈利潤分別為36.52億元、12.63億元，均創(chuàng)歷史新高，新冠疫苗成為公司業(yè)績高增的重要催化劑。不過，公司與新冠疫苗的故事沒有那么美好，因?yàn)樾鹿谝呙绾芸炀唾u不動了。2022年半年報中，公司就因計(jì)提新冠疫苗資產(chǎn)減值準(zhǔn)備而業(yè)績大降。

2022年，康泰生物實(shí)現(xiàn)營收31.57億元，同比下降13.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.33億元，同比下降110.50%，系公司2017年上市以來首次陷入虧損。在年報中，康泰生物把虧損原因歸為新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約8億元。

公司董秘陶瑾表示，新冠滅活疫苗的海外臨床工作已基本結(jié)束，處于收尾階段。

值得注意的是，年報顯示，2021年10月，康泰生物的腺病毒載體新冠疫苗在印度尼西亞獲得緊急使用授權(quán)并實(shí)現(xiàn)出口后，該產(chǎn)品2022年度未實(shí)現(xiàn)銷售。

新冠疫苗如何成了賠錢生意

新冠疫苗為什么成了賠錢生意？在與記者的交流中，多名康泰生物高管均表示，疫苗獲批時間晚了一步是主要原因。那么，公司的研發(fā)進(jìn)展為何會落后于競爭對手？陶瑾表示，公司在疫情之初就快速響應(yīng)國家號召，啟動疫苗研發(fā)，當(dāng)時對于新冠疫苗技術(shù)路線的選擇也在摸索階段，同時希望能夠有疫苗盡快問世，以滿足迫切的防疫需求；在這個背景下，公司獨(dú)立研發(fā)滅活疫苗，并與阿斯利康合作研發(fā)腺病毒載體疫苗。

“北京生物和科興生物的疫苗銷售量是比較大的，后面稍晚一點(diǎn)時間獲批的疫苗的銷量就不是一個量級的了。”陶瑾表示，公司疫苗真正上市是在2020年6月份，獲批時間對疫苗的銷量非常關(guān)鍵，當(dāng)時國家制定了目標(biāo)，在什么時間點(diǎn)要完成多少接種量，所以疫苗出來晚了就真的很影響銷售收入。國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月19日，國內(nèi)已接種新冠疫苗超10億劑次。

公司董事長杜偉民則表示，新冠疫苗是重要的公共衛(wèi)生產(chǎn)品，公司對此非常嚴(yán)謹(jǐn)，在具備極其充分的把握后，才會推動產(chǎn)品上市。“新冠疫苗是利國利民的大事，我們唯有一絲不茍地做好研發(fā)與生產(chǎn)，才能體現(xiàn)公司的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。”

在總體投入產(chǎn)出比上，陶瑾表示，公司在兩條技術(shù)路線的新冠疫苗車間建設(shè)上總共投入超過10億元，在滅活疫苗上確實(shí)是虧損的，腺病毒載體疫苗有約2億元利潤，總體來看，公司在新冠疫苗項(xiàng)目上的盈虧基本持平。公司2022年年報顯示，百旺信項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益為-2.98億元，腺病毒載體項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益為1.98億元。

在新冠疫苗市場前景不明之時，康泰生物也縮減了前述兩大新冠疫苗生產(chǎn)基地的募集資金投入金額。公司在去年8月公告稱，截至 2022年6月30日，百旺信項(xiàng)目和腺病毒載體項(xiàng)目累計(jì)已使用募集資金10.31億元，募集資金余額為9.96億元，公司擬將募集資金余額中的6.6億元用于永久補(bǔ)充流動資金。

圖片來源：每經(jīng)記者 陳浩 攝

研發(fā)新冠疫苗是決策錯誤嗎？

隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，屬于新冠疫苗的故事已經(jīng)基本上告一段落。今年第一季度，康泰生物營收和歸母凈利潤分別同比下降14.12%、下降24.90%。陶瑾稱，一季度業(yè)績下滑主要系上年同期公司還有新冠疫苗收入，導(dǎo)致基數(shù)比較高。

而從二級市場來看，新冠疫苗也曾是康泰生物的股價催化劑，2020年上半年，公司股價連連走高，巔峰時期，市值曾超過1500億元。不過，自2020年8月以來，公司股價持續(xù)走低，目前較曾經(jīng)的股價高點(diǎn)已經(jīng)下跌八成，市值僅剩329億元。

從對康泰生物業(yè)績和股價的貢獻(xiàn)來看，研發(fā)新冠疫苗似乎有些得不償失?；仡^來看，公司投入大量資源研發(fā)新冠疫苗是一項(xiàng)錯誤決策嗎？在與記者的交流中，公司多名管理層人士均否認(rèn)了該說法。

杜偉民表示，從戰(zhàn)略角度講，公司不是沒有“盈利”，而是有“大盈利”。“一方面，公司新冠滅活疫苗是廣東省首個獲批緊急使用的新冠疫苗，這是企業(yè)為疫情防控做出的貢獻(xiàn)，贏得了社會美譽(yù)度；另一方面，公司借新冠疫苗研發(fā)搭建起新的技術(shù)平臺，研發(fā)團(tuán)隊(duì)也得到了充分鍛煉，這些都將成為公司持續(xù)做強(qiáng)、做大的寶貴財富。”

陶瑾認(rèn)為，公司研發(fā)新冠疫苗，是勇于承擔(dān)社會責(zé)任的體現(xiàn)；同時，通過與阿斯利康的合作，公司引進(jìn)了腺病毒載體疫苗的技術(shù)平臺，未來也將在新技術(shù)平臺上布局研發(fā)新疫苗。“另外，新冠疫苗的出口也為公司的國際化奠定了良好的基礎(chǔ)，公司去年陸續(xù)與巴基斯坦、印尼、菲律賓等國家簽訂了合作協(xié)議，未來將把公司除了新冠疫苗以外的其他疫苗慢慢推向國際市場。”

對于目前公司股價低迷，陶瑾表示，股價受行業(yè)、資金、市場熱點(diǎn)等多種因素的影響，對公司來講，最重要的就是把企業(yè)經(jīng)營好。她稱，去年除了新冠業(yè)務(wù)，公司常規(guī)疫苗銷售收入實(shí)現(xiàn)了明顯增長，未來幾年，公司也會陸續(xù)有新產(chǎn)品獲批上市。