國(guó)新央企股東回報(bào)ETF即將發(fā)行 國(guó)新投資黨委委員陳嬌：應(yīng)給予央企更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111361568739

5月11日下午，上交所與中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)國(guó)新）主辦的“發(fā)現(xiàn)央企投資價(jià)值，促進(jìn)央企估值回歸”業(yè)務(wù)交流會(huì)暨國(guó)新央企股東回報(bào)ETF宣介會(huì)舉行。

目前，“中國(guó)特色估值體系”正在逐步落地。中國(guó)國(guó)新聯(lián)合中證指數(shù)公司推出了“1+N”系列央企指數(shù)，同時(shí)多只相應(yīng)ETF的發(fā)行也箭在弦上。

一系列指數(shù)的推出和ETF的發(fā)行，不禁讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩，能否復(fù)刻那個(gè)大象跳舞的時(shí)代？

中證指數(shù)公司總經(jīng)理助理宋紅雨認(rèn)為：“中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)目前的估值水平處于歷史低位，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為具備投資價(jià)值。到4月份，我們樣本公司的平均市盈率是10.3倍，市凈率是1.04倍。跟中證全指相比或者跟央企綜指相比，都是比較低的。”

此外，國(guó)新投資黨委委員陳嬌認(rèn)為，目前央企并未在市場(chǎng)上享受到更高的估值溢價(jià)，這也是潛力之一。

央企在多個(gè)指標(biāo)中優(yōu)于市場(chǎng)平均水平

“無(wú)論是從分紅總額、股利支付率、股息率，還有分紅的連續(xù)性等方面都可以看出來(lái)，央企是顯著優(yōu)于地方國(guó)企以及民營(yíng)企業(yè)和其他性質(zhì)的企業(yè)。”宋紅雨分析稱。

宋紅雨介紹，中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)，以國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬的央企上市公司中選擇50只現(xiàn)金分紅和回購(gòu)總額占總市值的比例較高的上市公司股票為指數(shù)樣本，以采用現(xiàn)金分紅和回購(gòu)總額占總市值的比例為加權(quán)因子。

近年來(lái)，上市公司分紅行為有較大的提升。宋紅雨提供的數(shù)據(jù)顯示，滬深市場(chǎng)平均股利支付率達(dá)到36%。股利支付率低于10%的上市公司數(shù)量占比由2007年的近50%降低至2022年的35%。支付率在10%到40%區(qū)間內(nèi)的上市公司占比亦由27%提升至41%。

宋紅雨表示，近年來(lái)連續(xù)分紅的上市公司數(shù)量占比持續(xù)增加，分紅質(zhì)量持續(xù)提升。中證指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)出連續(xù)三年進(jìn)行分紅的上市公司數(shù)量在2005年時(shí)是38%，2022年已經(jīng)接近60%。

宋紅雨介紹，2022年，央企上市公司的分紅總額是1.066萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比為56%。在國(guó)有上市公司中，分紅的上市公司的占比達(dá)到77.6%，平均股利支付率達(dá)到40%，平均股息率為3.5%，連續(xù)5年分紅的比例也達(dá)到了58%左右。

因此，宋紅雨認(rèn)為，央企在上述幾個(gè)指標(biāo)當(dāng)中都優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。

稱估值處于低位

“從估值水平上看，中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)目前處于歷史低位，從長(zhǎng)期來(lái)看仍具備投資價(jià)值。4月份樣本公司的平均市盈率是10.3倍，市凈率是1.04倍。跟中證全指相比，或者跟央企綜指相比都較低。近期隨著市場(chǎng)的回暖，指數(shù)成分股的估值有所提升，但仍然處于比較低的水平。市盈率和市凈率分別處于歷史28%和14%的分位。”宋紅雨稱。

宋紅雨重點(diǎn)指出，中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)樣本公司行業(yè)集中分布于工業(yè)、原材料、能源和公用事業(yè)等，相比央企綜指而言，指數(shù)高配的是原材料、能源、金融、地產(chǎn)等行業(yè)。

宋紅雨介紹，中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)基日是2016年，基日以來(lái)價(jià)格指數(shù)的年化收益率達(dá)到6.4%，其中全收益指數(shù)年化收益率達(dá)到9.5%。分紅再投資的收益對(duì)指數(shù)總收益的貢獻(xiàn)達(dá)到1/3，相對(duì)于一些國(guó)企的綜合指數(shù)和原有一些央企的紅利指數(shù)，指數(shù)有一定的超額收益。年初以來(lái)全收益指數(shù)漲幅較大，上漲16%。

宋紅雨表示，近年來(lái)中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)股息率持續(xù)提升，2022年底股息率達(dá)到4.9%，顯著高于央企整個(gè)群體。在未來(lái)一年、兩年、三年，指數(shù)成分股公司持續(xù)分紅的概率將分別達(dá)97%、94%和89%，全市場(chǎng)水平為75%、65%和57%。成分股樣本公司的盈利能力較為突出，指數(shù)平均ROE為10.5%，顯著高于央企綜指（9.2%）。

此外，宋紅雨表示：“去年5月份，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了關(guān)于提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案，里面明確提出了鼓勵(lì)符合條件的公司，通過(guò)回購(gòu)等手段引導(dǎo)上市公司的價(jià)值合理回歸。我相信央企上市公司的股票回購(gòu)金額在未來(lái)也會(huì)進(jìn)一步提升。”

稱應(yīng)給予央企更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

論壇上，國(guó)新投資黨委委員陳嬌認(rèn)為，應(yīng)該給予央企更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

“2016年到2022年，國(guó)資委監(jiān)管的央企控股上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了115%，市值增長(zhǎng)了12.7%，同期全部A股的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了51.5%，市值增長(zhǎng)了15.9%。”陳嬌表示。

鑒于上述數(shù)據(jù)，陳嬌認(rèn)為，過(guò)去幾年，央企業(yè)績(jī)向市值的轉(zhuǎn)化效率還不及市值平均水平的一半。但央企的經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)、穩(wěn)定性高，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展三期疊加的時(shí)期，具有穩(wěn)增長(zhǎng)的對(duì)沖效應(yīng)，也具備穿越周期的能力，是不可多得的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定資產(chǎn)，應(yīng)該給予更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

同時(shí)，陳嬌表示，通過(guò)改革三年行動(dòng)，很多制約央企發(fā)展的實(shí)際性問(wèn)題都取得了一定的突破，極大地提升了企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

陳嬌稱，具體以股權(quán)激勵(lì)這個(gè)可以量化的指標(biāo)看，三年行動(dòng)期間，平均每年有34家央企控股上市公司公布新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超之前平均每年不到20家的水平。目前實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的央企控股上市公司占比已經(jīng)超過(guò)40%。從央企上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022年末央企上市公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市值占比也已經(jīng)達(dá)到51%，這比三年行動(dòng)之前提升了14個(gè)百分點(diǎn)。

此外，陳嬌表示，創(chuàng)設(shè)央企指數(shù)及ETF產(chǎn)品，是促進(jìn)央企控股上市公司市場(chǎng)認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵一招。（實(shí)習(xí)生周方敏、陳晶晶對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）