中美投資界復(fù)盤巴菲特股東大會(huì)：一季度“只拋不買”已洞悉衰退危機(jī)？數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下價(jià)值投資如何立得??？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，被譽(yù)為“投資界春晚”的伯克希爾股東大會(huì)開啟了核心的股東問答環(huán)節(jié)。在長達(dá)5個(gè)多小時(shí)的問答中，92歲的巴菲特和99歲的芒格犀利依舊，再次重申對人工智能的質(zhì)疑，以及表達(dá)對新時(shí)期“價(jià)值投資”的看法。 目前，全球宏觀金融環(huán)境面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍未結(jié)束，但“加息后遺癥”已深刻影響全球通脹，美國三家銀行接連倒閉，也引發(fā)了人們對美國金融體系更廣泛的擔(dān)憂。 在投資者陷于焦慮和迷茫之際，兩位歷經(jīng)市場大風(fēng)大浪的老人分享人生和投資智慧，顯得尤為珍貴。 伯克希爾的立身之本“價(jià)值投資”是否能得以延續(xù)？人工智能下的投資邏輯是否會(huì)有改變？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者邀請密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院金融學(xué)教授內(nèi)賈特·賽亨（NejatSeyhun）和中國資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝進(jìn)行解讀。 股東大會(huì)現(xiàn)場，巴菲特（左）和芒格圖片來源：視頻截圖 一季度“只拋不買”，巴菲特看到了危機(jī)本質(zhì)？ 對于美國通脹、銀行業(yè)危機(jī)等問題，巴菲特在股東會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)“令人難以置信的（飆升）時(shí)期”正在結(jié)束，預(yù)計(jì)未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低。伯克希爾今年購買了30億美元的美國國庫券，收益率為5.9%。由于利率上升的影響，現(xiàn)金持有的利息將從5000萬美元增加到50億美元。 “巴菲特受益于低利率的投資時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，”賽亨對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道。他進(jìn)一步預(yù)測稱，在未來一年左右的時(shí)間里，不會(huì)再出現(xiàn)0.5%這樣的極低利率，而如果全球宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)沿著去全球化、友岸外包、貿(mào)易保護(hù)的道路走下去，在將來的一段時(shí)間內(nèi)可能看到更高的利率水平。 此外，談及美元時(shí)，巴菲特稱，美元現(xiàn)在確實(shí)還是儲(chǔ)備貨幣，但是未來可能未必如此。“我覺得沒人能完全理解現(xiàn)在的情況，也許美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更清楚，但他也沒辦法完全掌控這種局面，他沒有辦法控制財(cái)政政策?！? “從這幾個(gè)小時(shí)的問答環(huán)節(jié)里，我已經(jīng)深刻意識到巴菲特對當(dāng)今全球政治經(jīng)濟(jì)秩序變化的感知，盡管他不是政治家，但能夠看得出他對全球經(jīng)濟(jì)政治新秩序沖突的擔(dān)憂，”王世渝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 鑒于伯克希爾的業(yè)績與美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)聯(lián)系緊密，而如今，巴菲特對自己的企業(yè)持悲觀預(yù)期——美好的時(shí)光或已結(jié)束。這位億萬富翁投資者預(yù)計(jì)今年伯克希爾大部分業(yè)務(wù)的利潤將下降，原因是預(yù)期中的衰退導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。 當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，伯克希爾哈撒韋發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，營收853.93億美元，同比增長20.5%，包括全資子公司利潤在內(nèi)的經(jīng)營利潤80.65億美元，同比增長12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈。其中保險(xiǎn)承保利潤同比躍升445%至9.11億美元，保險(xiǎn)投資收入躍升68%至19.69億美元。 圖片來源：伯克希爾財(cái)報(bào) 值得注意的是，一季度巴菲特幾乎是“只拋不買”，當(dāng)季出售了價(jià)值133億美元的股票，購買股票的金額卻只有其零頭，由于包括蘋果在內(nèi)的股票投資未實(shí)現(xiàn)收益（UnrealizedGain）猛增，當(dāng)季伯克希爾包括短期投資收益在內(nèi)的凈收益從去年同期的56億美元增至355億美元。 “這表明巴菲特已經(jīng)看到了危機(jī)，本質(zhì)上已經(jīng)對美國金融體系產(chǎn)生了擔(dān)憂?！蓖跏烙逑蛎拷?jīng)記者表示?！鞍头铺刂v到美國銀行業(yè)危機(jī)折射出美國金融危機(jī)的本質(zhì)——即貨幣金融和資本金融的規(guī)律被違背。我認(rèn)為，‘混業(yè)經(jīng)營’所帶來的高風(fēng)險(xiǎn)將長期存在?！? 談AI仍“不明覺厲”，“股神”也“迷?！?？ 在股東會(huì)上，伯克希爾副董事長查理·芒格對人工智能(AI)的一些宣傳持懷疑態(tài)度，盡管他承認(rèn)人工智能將迅速改變許多行業(yè)。芒格說：“我們將在世界上看到更多的機(jī)器人，但我認(rèn)為傳統(tǒng)的智能(old-fashionedintelligence)工作相當(dāng)有效。” 同時(shí)，巴菲特也表達(dá)了對人工智能的擔(dān)憂。一開始他打趣稱自己不懂AI、機(jī)器人，但隨后正兒八經(jīng)地表示，他不認(rèn)為AI能取代人類，但AI可以做一系列非常棒的事情。比爾·蓋茨曾給他展示過最新的AI技術(shù)，當(dāng)時(shí)蓋茨特別告訴他AI還不能講笑話。不過在意識到這個(gè)東西能做“各種各樣”的事情后，巴菲特又感到有些擔(dān)憂——畢竟人們不能在創(chuàng)造AI后，又把一切恢復(fù)到最初的狀態(tài)。 自去年11月以來，ChatGPT的爆火引發(fā)了全球新一輪AI熱潮。在這次年會(huì)前，巴菲特坦言自己不懂人工智能，在蓋茨的推薦下才見識了ChatGPT這個(gè)“令人難以置信的技術(shù)進(jìn)步”，但他不確定它是否對人類有益。芒格則直言人工智能領(lǐng)域有很多“瘋狂炒作和無稽之談”，對此他喜憂參半。 王世渝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，這正表明了伯克希爾和巴菲特在新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在堅(jiān)持價(jià)值投資邏輯的同時(shí)，看不到新的系統(tǒng)、長期的確定性，正如他評價(jià)馬斯克時(shí)，認(rèn)為馬斯克很聰明，是世界變化的代表性人物，但他不一定認(rèn)同馬斯克的觀點(diǎn)是一個(gè)道理?！皩τ贏I來說，巴菲特目前還感知不到數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的綜合性、系統(tǒng)性、全面性的變革?！? 巴菲特在股東會(huì)上也坦言他在兩年前犯過的一些錯(cuò)誤，有股東質(zhì)疑蘋果在伯克希爾投資組合中的比重超過了35%，是否已經(jīng)接近一個(gè)危險(xiǎn)區(qū)域。對此，巴菲特表示，伯克希爾對蘋果的持倉絕對沒有占到投資組合的35%，與其他行業(yè)的公司不同，蘋果跟消費(fèi)者之間的關(guān)系非常密切，是無與倫比的。伯克希爾在兩年前賣掉了一些蘋果股票，巴菲特表示當(dāng)時(shí)那個(gè)決定是很愚蠢。 巴菲特圖片來源：視覺中國 AI背景下，“價(jià)值投資”走向何方？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在長達(dá)5個(gè)多小時(shí)的問答環(huán)節(jié)里，巴菲特和芒格仍舊多次提到他們的“立身之本”——價(jià)值投資。那么，在人工智能背景下，“價(jià)值投資”理論和策略是否有新的變化？ 芒格在股東會(huì)上直言，在未來競爭激烈、快速變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持成功的建議是——價(jià)值投資者應(yīng)滿足于收益的減少。巴菲特也指出，價(jià)值投資的機(jī)會(huì)來自于別人做“蠢事”。巴菲特稱，當(dāng)別人做出錯(cuò)誤的決定時(shí)，專注于價(jià)值的投資者將會(huì)獲得機(jī)會(huì)，“給你機(jī)會(huì)的是別人做蠢事”。 “可以看出，伯克希爾的價(jià)值投資沒有任何的變化，他們（巴菲特和芒格）還在用一貫的價(jià)值觀、策略去評估他們的投資?！辟惡嘞蛎拷?jīng)記者表示，相比伯克希爾，目前市場上已經(jīng)有很多機(jī)構(gòu)在使用人工智能來做投資了，但伯克希爾并沒有“擁抱”變化。 對于企業(yè)使用新興技術(shù)來做投資，巴菲特認(rèn)為，人工智能可以幫助篩選符合某些參數(shù)的股票，“但它有局限性，很可能不會(huì)告訴我們，應(yīng)該買哪些股票?！彼硎?，雖然人工智能“改變世界上的一切”，但他依然認(rèn)為它不會(huì)超越人類智能。 “無論是AI，還是之前的區(qū)塊鏈，巴菲特他們都沒有從中看到工業(yè)經(jīng)濟(jì)正在向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中的新規(guī)則、新方法、新秩序，所以他們還是在用老一套的價(jià)值投資理念?！蓖跏烙逑颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 不過，王世渝同時(shí)強(qiáng)調(diào)，巴菲特和芒格年事已高，未來他們的接班人是不是還會(huì)真正秉承工業(yè)化時(shí)代的價(jià)值投資邏輯，還需要進(jìn)一步觀察。 巴菲特在股東會(huì)上指出，伯克希爾副董事長阿貝爾將接替他的位置，但他還會(huì)與另外一位副董事長賈恩一起協(xié)商，做最后的決策。公司傳承在執(zhí)行上并不是這么簡單，管理伯克希爾可能不僅需要現(xiàn)在的這五個(gè)下一代領(lǐng)導(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他們不能處理得當(dāng)?shù)脑?，他就不?huì)將伯克希爾交給他們。他還補(bǔ)充，每一家公司的情況都不一樣。芒格則表示，現(xiàn)在伯克希爾內(nèi)部都很支持阿貝爾等高層。 “我隱約看到，阿貝爾在本次年會(huì)上的發(fā)言與巴菲特和芒格有所不同，如果他正式接班，有可能對價(jià)值投資理論和邏輯帶來新的變化，”王世渝向每經(jīng)記者預(yù)測稱。