中美投資界復(fù)盤(pán)巴菲特股東大會(huì)：一季度“只拋不買(mǎi)”已洞悉衰退危機(jī)？數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下價(jià)值投資如何立得??？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，被譽(yù)為“投資界春晚”的伯克希爾股東大會(huì)開(kāi)啟了核心的股東問(wèn)答環(huán)節(jié)。在長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多小時(shí)的問(wèn)答中，92歲的巴菲特和99歲的芒格犀利依舊，再次重申對(duì)人工智能的質(zhì)疑，以及表達(dá)對(duì)新時(shí)期“價(jià)值投資”的看法。 目前，全球宏觀金融環(huán)境面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍未結(jié)束，但“加息后遺癥”已深刻影響全球通脹，美國(guó)三家銀行接連倒閉，也引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)金融體系更廣泛的擔(dān)憂(yōu)。 在投資者陷于焦慮和迷茫之際，兩位歷經(jīng)市場(chǎng)大風(fēng)大浪的老人分享人生和投資智慧，顯得尤為珍貴。 伯克希爾的立身之本“價(jià)值投資”是否能得以延續(xù)？人工智能下的投資邏輯是否會(huì)有改變？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者邀請(qǐng)密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院金融學(xué)教授內(nèi)賈特·賽亨（NejatSeyhun）和中國(guó)資深投資銀行家、太和智庫(kù)高級(jí)研究員王世渝進(jìn)行解讀。 股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，巴菲特（左）和芒格圖片來(lái)源：視頻截圖 一季度“只拋不買(mǎi)”，巴菲特看到了危機(jī)本質(zhì)？ 對(duì)于美國(guó)通脹、銀行業(yè)危機(jī)等問(wèn)題，巴菲特在股東會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)“令人難以置信的（飆升）時(shí)期”正在結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低。伯克希爾今年購(gòu)買(mǎi)了30億美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，收益率為5.9%。由于利率上升的影響，現(xiàn)金持有的利息將從5000萬(wàn)美元增加到50億美元。 “巴菲特受益于低利率的投資時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，”賽亨對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。他進(jìn)一步預(yù)測(cè)稱(chēng)，在未來(lái)一年左右的時(shí)間里，不會(huì)再出現(xiàn)0.5%這樣的極低利率，而如果全球宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)沿著去全球化、友岸外包、貿(mào)易保護(hù)的道路走下去，在將來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)可能看到更高的利率水平。 此外，談及美元時(shí)，巴菲特稱(chēng)，美元現(xiàn)在確實(shí)還是儲(chǔ)備貨幣，但是未來(lái)可能未必如此?！拔矣X(jué)得沒(méi)人能完全理解現(xiàn)在的情況，也許美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更清楚，但他也沒(méi)辦法完全掌控這種局面，他沒(méi)有辦法控制財(cái)政政策?！? “從這幾個(gè)小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)里，我已經(jīng)深刻意識(shí)到巴菲特對(duì)當(dāng)今全球政治經(jīng)濟(jì)秩序變化的感知，盡管他不是政治家，但能夠看得出他對(duì)全球經(jīng)濟(jì)政治新秩序沖突的擔(dān)憂(yōu)，”王世渝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 鑒于伯克希爾的業(yè)績(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)聯(lián)系緊密，而如今，巴菲特對(duì)自己的企業(yè)持悲觀預(yù)期——美好的時(shí)光或已結(jié)束。這位億萬(wàn)富翁投資者預(yù)計(jì)今年伯克希爾大部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)將下降，原因是預(yù)期中的衰退導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。 當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，伯克希爾哈撒韋發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收853.93億美元，同比增長(zhǎng)20.5%，包括全資子公司利潤(rùn)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)80.65億美元，同比增長(zhǎng)12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈。其中保險(xiǎn)承保利潤(rùn)同比躍升445%至9.11億美元，保險(xiǎn)投資收入躍升68%至19.69億美元。 圖片來(lái)源：伯克希爾財(cái)報(bào) 值得注意的是，一季度巴菲特幾乎是“只拋不買(mǎi)”，當(dāng)季出售了價(jià)值133億美元的股票，購(gòu)買(mǎi)股票的金額卻只有其零頭，由于包括蘋(píng)果在內(nèi)的股票投資未實(shí)現(xiàn)收益（UnrealizedGain）猛增，當(dāng)季伯克希爾包括短期投資收益在內(nèi)的凈收益從去年同期的56億美元增至355億美元。 “這表明巴菲特已經(jīng)看到了危機(jī)，本質(zhì)上已經(jīng)對(duì)美國(guó)金融體系產(chǎn)生了擔(dān)憂(yōu)?！蓖跏烙逑蛎拷?jīng)記者表示?！鞍头铺刂v到美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)折射出美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)——即貨幣金融和資本金融的規(guī)律被違背。我認(rèn)為，‘混業(yè)經(jīng)營(yíng)’所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期存在。” 談AI仍“不明覺(jué)厲”，“股神”也“迷?！?？ 在股東會(huì)上，伯克希爾副董事長(zhǎng)查理·芒格對(duì)人工智能(AI)的一些宣傳持懷疑態(tài)度，盡管他承認(rèn)人工智能將迅速改變?cè)S多行業(yè)。芒格說(shuō)：“我們將在世界上看到更多的機(jī)器人，但我認(rèn)為傳統(tǒng)的智能(old-fashionedintelligence)工作相當(dāng)有效。” 同時(shí)，巴菲特也表達(dá)了對(duì)人工智能的擔(dān)憂(yōu)。一開(kāi)始他打趣稱(chēng)自己不懂AI、機(jī)器人，但隨后正兒八經(jīng)地表示，他不認(rèn)為AI能取代人類(lèi)，但AI可以做一系列非常棒的事情。比爾·蓋茨曾給他展示過(guò)最新的AI技術(shù)，當(dāng)時(shí)蓋茨特別告訴他AI還不能講笑話(huà)。不過(guò)在意識(shí)到這個(gè)東西能做“各種各樣”的事情后，巴菲特又感到有些擔(dān)憂(yōu)——畢竟人們不能在創(chuàng)造AI后，又把一切恢復(fù)到最初的狀態(tài)。 自去年11月以來(lái)，ChatGPT的爆火引發(fā)了全球新一輪AI熱潮。在這次年會(huì)前，巴菲特坦言自己不懂人工智能，在蓋茨的推薦下才見(jiàn)識(shí)了ChatGPT這個(gè)“令人難以置信的技術(shù)進(jìn)步”，但他不確定它是否對(duì)人類(lèi)有益。芒格則直言人工智能領(lǐng)域有很多“瘋狂炒作和無(wú)稽之談”，對(duì)此他喜憂(yōu)參半。 王世渝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，這正表明了伯克希爾和巴菲特在新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在堅(jiān)持價(jià)值投資邏輯的同時(shí)，看不到新的系統(tǒng)、長(zhǎng)期的確定性，正如他評(píng)價(jià)馬斯克時(shí)，認(rèn)為馬斯克很聰明，是世界變化的代表性人物，但他不一定認(rèn)同馬斯克的觀點(diǎn)是一個(gè)道理。“對(duì)于AI來(lái)說(shuō)，巴菲特目前還感知不到數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的綜合性、系統(tǒng)性、全面性的變革?！? 巴菲特在股東會(huì)上也坦言他在兩年前犯過(guò)的一些錯(cuò)誤，有股東質(zhì)疑蘋(píng)果在伯克希爾投資組合中的比重超過(guò)了35%，是否已經(jīng)接近一個(gè)危險(xiǎn)區(qū)域。對(duì)此，巴菲特表示，伯克希爾對(duì)蘋(píng)果的持倉(cāng)絕對(duì)沒(méi)有占到投資組合的35%，與其他行業(yè)的公司不同，蘋(píng)果跟消費(fèi)者之間的關(guān)系非常密切，是無(wú)與倫比的。伯克希爾在兩年前賣(mài)掉了一些蘋(píng)果股票，巴菲特表示當(dāng)時(shí)那個(gè)決定是很愚蠢。 巴菲特圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) AI背景下，“價(jià)值投資”走向何方？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)里，巴菲特和芒格仍舊多次提到他們的“立身之本”——價(jià)值投資。那么，在人工智能背景下，“價(jià)值投資”理論和策略是否有新的變化？ 芒格在股東會(huì)上直言，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈、快速變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持成功的建議是——價(jià)值投資者應(yīng)滿(mǎn)足于收益的減少。巴菲特也指出，價(jià)值投資的機(jī)會(huì)來(lái)自于別人做“蠢事”。巴菲特稱(chēng)，當(dāng)別人做出錯(cuò)誤的決定時(shí)，專(zhuān)注于價(jià)值的投資者將會(huì)獲得機(jī)會(huì)，“給你機(jī)會(huì)的是別人做蠢事”。 “可以看出，伯克希爾的價(jià)值投資沒(méi)有任何的變化，他們（巴菲特和芒格）還在用一貫的價(jià)值觀、策略去評(píng)估他們的投資?！辟惡嘞蛎拷?jīng)記者表示，相比伯克希爾，目前市場(chǎng)上已經(jīng)有很多機(jī)構(gòu)在使用人工智能來(lái)做投資了，但伯克希爾并沒(méi)有“擁抱”變化。 對(duì)于企業(yè)使用新興技術(shù)來(lái)做投資，巴菲特認(rèn)為，人工智能可以幫助篩選符合某些參數(shù)的股票，“但它有局限性，很可能不會(huì)告訴我們，應(yīng)該買(mǎi)哪些股票。”他表示，雖然人工智能“改變世界上的一切”，但他依然認(rèn)為它不會(huì)超越人類(lèi)智能。 “無(wú)論是AI，還是之前的區(qū)塊鏈，巴菲特他們都沒(méi)有從中看到工業(yè)經(jīng)濟(jì)正在向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過(guò)程中的新規(guī)則、新方法、新秩序，所以他們還是在用老一套的價(jià)值投資理念?！蓖跏烙逑颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 不過(guò)，王世渝同時(shí)強(qiáng)調(diào)，巴菲特和芒格年事已高，未來(lái)他們的接班人是不是還會(huì)真正秉承工業(yè)化時(shí)代的價(jià)值投資邏輯，還需要進(jìn)一步觀察。 巴菲特在股東會(huì)上指出，伯克希爾副董事長(zhǎng)阿貝爾將接替他的位置，但他還會(huì)與另外一位副董事長(zhǎng)賈恩一起協(xié)商，做最后的決策。公司傳承在執(zhí)行上并不是這么簡(jiǎn)單，管理伯克希爾可能不僅需要現(xiàn)在的這五個(gè)下一代領(lǐng)導(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他們不能處理得當(dāng)?shù)脑?huà)，他就不會(huì)將伯克希爾交給他們。他還補(bǔ)充，每一家公司的情況都不一樣。芒格則表示，現(xiàn)在伯克希爾內(nèi)部都很支持阿貝爾等高層。 “我隱約看到，阿貝爾在本次年會(huì)上的發(fā)言與巴菲特和芒格有所不同，如果他正式接班，有可能對(duì)價(jià)值投資理論和邏輯帶來(lái)新的變化，”王世渝向每經(jīng)記者預(yù)測(cè)稱(chēng)。