不買就是“等死”？基金迅速調(diào)換重倉，偏債混基也超綱配置TMT了！

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著公募一季報披露結(jié)束，各類型公募產(chǎn)品投資風(fēng)格與持倉差異進(jìn)一步顯現(xiàn)，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的風(fēng)格漂移情況逐漸明朗。除了在一季度重倉股配置未遵循其既定的投資目標(biāo)外，也有在最近兩個季度重倉方向差異巨大的情形。

總的來看，一季度偏股型基金加倉金額前十的重倉股行業(yè)側(cè)重于TMT，騰訊控股、科大訊飛、金山辦公等排名靠前。當(dāng)然也有少數(shù)偏債混合產(chǎn)品超股票資產(chǎn)配置比例上限進(jìn)行權(quán)益配置，如九泰聚鑫一季度股票資產(chǎn)配置比例超既定45%上限，達(dá)到54%，重倉紫光國微、振華科技等股票。

基金凈值與估值持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)

最近一段時間，公募基金凈值與估值的波動差異愈發(fā)明顯，特別是一些日內(nèi)漲幅甚至周內(nèi)漲幅居前的品種，觀察其估值漲跌水平差異巨大，呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周五AI概念調(diào)整當(dāng)日，不僅主抓科技賽道的基金出現(xiàn)凈值大跌，就連很多其他主題基金也下挫明顯。

例如長盛城鎮(zhèn)化主題、東方區(qū)域發(fā)展混合等4月21日凈值跌幅均超過7%，但有意思的是，基金當(dāng)日估值水平卻跌幅有限，甚至前者4月21日的估值較4月20日略有提升，Choice統(tǒng)計顯示，4月21日基金估值漲0.82%，凈值實際跌7.11%。類似的情況還有像中海新興成長、同泰行業(yè)優(yōu)選股票等，基金凈值與估值漲跌形成明顯反差。

這樣的情況并非偶然，相較于4月21日的市場調(diào)整，4月20日的行情可謂是AI大漲的一天，但統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，前述基金又出現(xiàn)了估值漲幅明顯弱于凈值漲幅的情況。有公募界人士在4月23日同記者微信交流時表示，AI是個相對寬泛的概念，與很多行業(yè)都可以形成應(yīng)用，再加上AI概念在市場資金的推動下產(chǎn)生巨大的獲利機(jī)會，所以公募基金也隨之加大倉位。

由此可見，對于凈值與估值之前形成的負(fù)相關(guān)性，業(yè)內(nèi)也多從持倉配置的角度觀察其業(yè)績帶動效果，而基金調(diào)倉偏離的程度與其重倉股超額收益存在明顯的負(fù)相關(guān)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計權(quán)益類基金（統(tǒng)計混合、股票型基金，初始份額）相關(guān)總體情況時發(fā)現(xiàn)，在數(shù)據(jù)可供參考的6140只產(chǎn)品中，有644只產(chǎn)品在4月20日的凈值、估值對比中，前者漲幅比后者多1個百分點以上，7只在4個百分點以上；4月21日的對比數(shù)據(jù)中，凈值跌幅超估值跌幅1個百分點以上的有1051只。

基金風(fēng)格、重倉配置切換速度明顯加快

不過根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的反饋，目前很多基金是可以全市場配置的，尤其對于名稱提法涉及優(yōu)選、甄選等產(chǎn)品，當(dāng)主題性機(jī)會出現(xiàn)時，往往在配置上切換速度加快。但從陸續(xù)公布的一季報持倉來看，部分產(chǎn)品沒有在重倉股配置中遵循其既定的投資目標(biāo)，也有在最近兩個季度重倉方向差異巨大的情形。

例如長盛城鎮(zhèn)化主題混合，根據(jù)基金投資目標(biāo)的說明，主要投資與城鎮(zhèn)化主題上市公司股票。2023年一季度報告記載，前十大重倉股中多配向TMT，例如金山辦公、龍芯中科、天孚通信、海光信息等。從所屬行業(yè)來看，Wind統(tǒng)計顯示，全部來自于信息技術(shù)行業(yè)。

再如恒越品質(zhì)生活，投資目標(biāo)中記載主要投資于品質(zhì)生活主題相關(guān)的上市公司，挖掘中國居民消費(fèi)升級和生活服務(wù)業(yè)升級中帶來的機(jī)會。去年四季度末，東方甄選、海倫斯、九毛九等可選消費(fèi)股票是其前三大重倉股；而今年一季度，前十大重倉股中重點配置大華股份、金山辦公、傳音控股、中科曙光等股票。

另外還有像匯添富新興消費(fèi)，今年一季度前十重倉股中調(diào)入芒果超媒、昆侖萬維、分眾傳媒等股票，而此前多在白酒、醫(yī)美、家電等行業(yè)涉獵重倉股標(biāo)的?；鹜顿Y目標(biāo)顯示，主要投資于新興消費(fèi)主題的優(yōu)質(zhì)上市公司。

類似的在重倉股組合與投資目標(biāo)出現(xiàn)明顯差異的案例還有很多。根據(jù)國金證券的測算統(tǒng)計，從1月末至4月10日，超20只重倉新能源基金大幅加倉計算機(jī)行業(yè)，近60只基金大幅減倉電力設(shè)備及新能源行業(yè)。

光大證券的研報顯示，剔除股價變動影響，一季度偏股型基金加倉金額前十大重倉股中，8只個股涉及TMT行業(yè)，海康威視、騰訊控股、科大訊飛、金山辦公、中興通訊等加倉金額居前。

對于時下風(fēng)格、重倉股配置切換速度加快的原因，前述人士在4月23日同記者微信交流時坦言，由于部分基金歷史業(yè)績較差，因此在主題性投資機(jī)會來臨時抱團(tuán)就成了一種趨勢，“但基金公司對漂移配置的規(guī)模是有嚴(yán)格限制的，一般來說不屬于合同規(guī)定范圍的股票不能作為配置參考，基金經(jīng)理也下不了單。”

偏債混合型基金也在超比例配置TMT行業(yè)

風(fēng)格漂移是公募基金行業(yè)的一個老問題，在風(fēng)格切換頻繁的結(jié)構(gòu)性行情下，部分公募為了博取更高的收益，無視合同約束追逐市場熱點相關(guān)個股。但有意思的是，除了股票型和偏股型基金容易出現(xiàn)此類問題外，今年一季度，有偏債混合型基金也出現(xiàn)了這樣的情況。

九泰聚鑫便是其中一例。首先，該基金是一只偏債混合型產(chǎn)品，基金招募說明中規(guī)定，基金的投資組合比例要遵循股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例0~45%的要求，然而根據(jù)最新的一季報統(tǒng)計，股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例高達(dá)54.11%。

從其重倉的股票來看，紫光國微、振華科技等信息技術(shù)行業(yè)個股入列第二、三大重倉股，相關(guān)個股也在一季度內(nèi)漲幅均超過20%。遺憾的是，基金在過去3個月的凈值并沒有因此而帶來提升，A、C兩類份額凈值增長率季內(nèi)分別下跌1.90%、1.93%。

可見，今年一季度，公募基金抱團(tuán)加倉熱門概念股的勢頭非常猛烈。前述受訪者均表示，基金主題雖然是基本合同要素，但在當(dāng)前市場板塊輪動的情況下，部分概念可能幾乎沒有收益的可能，而且對于投資者而言，能賺到錢比堅持主題概念板塊更重要。這或許是基金經(jīng)理配置投資目標(biāo)以外，亦或是大比例切換投資方向的原因。

但前述公募界人士表示，目前對于風(fēng)格漂移的監(jiān)管也十分嚴(yán)格，如果是賽道型基金做配置，配置賽道以外的股票可能性幾乎為零。而對于周五出現(xiàn)的大調(diào)整，受訪者均表示，公募基金是否會退燒AI概念，取決于AI概念的行情熱度是否會回歸正常，否則短期回撤調(diào)整仍無法改變基金經(jīng)理的投資決定。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝