中國銀河給予家電推薦評級：一季度空調(diào)內(nèi)銷超預(yù)期增長

每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月21日發(fā)布研報稱：給予家電推薦（維持）評級。

事件：2023年3月家用空調(diào)生產(chǎn)1767.3萬臺，同比增長5.9%，銷售1844.2萬臺，同比增長7.4%，其中內(nèi)銷出貨1048.2萬臺，同比增長19.3%，出口出貨796.0萬臺，同比下降5.1%。庫存1868.1萬臺，同比下降5.6%。

一季度空調(diào)內(nèi)銷超預(yù)期增長：2023Q1家用空調(diào)累計銷售4277.7萬臺，同比增長5.2%，其中內(nèi)外銷同比+16.7%和-5.4%。三月份增長幅度和一季度基本趨同，內(nèi)銷實現(xiàn)高增長。由于進(jìn)入了生產(chǎn)旺季，行業(yè)整體生產(chǎn)熱度較高。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，二季度行業(yè)整體排產(chǎn)同比增長約14.3%，其中內(nèi)銷上漲23.4%。從零售端來看，3月份空調(diào)零售增速環(huán)比1-2月有所回落，但隨著疫情抑制的需求釋放及地產(chǎn)市場回暖帶來的需求增長，空調(diào)零售有望保持穩(wěn)定增長。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月份空調(diào)線上、線下零售量同比6%和-7.95%。出口方面，同比增速下降幅度有所收窄，但由于歐美經(jīng)濟衰退、需求萎縮，出口實現(xiàn)同比增長還有一定的不確定性。

二線品牌彈性更大：3月份美的、格力和海爾內(nèi)外銷表現(xiàn)均不及行業(yè)。其中內(nèi)銷同比增幅分別為11.54%、15.69%和8.82%，出口同比降幅分別為23.33%、10.34%和15.79%。由于頭部企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，二、三線企業(yè)獲得了更大的空間，疊加基數(shù)較低，彈性更大。奧克斯、TCL、長虹和海信內(nèi)銷增幅均優(yōu)于行業(yè)，分別為46.55%、40.0%、100.0%和30.95%，外銷除海信外，均實現(xiàn)了正增長，奧克斯和長虹增幅達(dá)到33.33%和76.47%。累計數(shù)據(jù)來看，1-3月份美的、格力、海爾總銷量同比-0.9%、-2.7%和-1.5%，其中內(nèi)銷量同比6.77%、8.91%和12.45%，外銷量同比-7.14%、-20.33%和-21.43%。

行業(yè)內(nèi)銷集中度下降：3月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-4.42、-0.25、-0.61PCT，其中內(nèi)銷市占率同比變動-1.93、-0.89、-1.36PCT，出口市占率同比變動-6.89、-0.96、-0.77PCT。2023Q1美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-1.98、-1.69、-0.63PCT，其中內(nèi)銷市占率同比變動-2.81、-1.96、-0.47PCT，出口市占率同比變動-0.64、-2.61、-1.29PCT。從集中度來看，3月空調(diào)內(nèi)、外銷CR3為69.93%和60.30%，同比變動-4.18和-5.3PCT。2023年1-3月內(nèi)、外銷累計CR3同比變動-5.24和1.55PCT。

投資建議：3月份空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)較好，隨著疫后需求釋放及地產(chǎn)市場回暖帶來的需求增加，空調(diào)內(nèi)銷有望延續(xù)增長。出口方面實現(xiàn)增長面臨一定的壓力，但隨著海外庫存逐步去化，原材料和航運價格下降對出口也有一定的拉升，出口增速有望改善。建議關(guān)注美的集團（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2023年3月家用空調(diào)生產(chǎn)1767.3萬臺，同比增長5.9%，銷售1844.2萬臺，同比增長7.4%，其中內(nèi)銷出貨1048.2萬臺，同比增長19.3%，出口出貨。

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(記者 蔡鼎)

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