財報里的真相丨興齊眼藥業(yè)績增速下滑超110個百分點 “近視神藥”今年能否上市？

每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

眼藥龍頭興齊眼藥（SZ300573，股價136.22元，市值120.6億元）業(yè)績增速正在放緩。

4月19日晚間，興齊眼藥發(fā)布2022年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.50億元，同比增長21.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元，同比增長8.72%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.86億元，同比減少6.74%。

與2021年相比，興齊眼藥的收入增速和業(yè)績增速分別下降27.67和112.59個百分點。相較于過去幾年（2019年至2021年），公司業(yè)績翻倍增長的階段如今已經(jīng)結(jié)束。但“近視神藥”硫酸阿托品滴眼液（院內(nèi)制劑）仍表現(xiàn)出強勁的股價支撐力——去年7月，沈陽興齊眼科醫(yī)院有限公司（簡稱“沈陽興齊眼科醫(yī)院”）宣布互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液，興齊眼藥股價大跌，經(jīng)過不到一年的休整，盡管該藥物的效果受到質(zhì)疑，公司股價卻也回到了135元左右的位置。但要注意的是，公司暫沒有給出低濃度阿托品的明確上市時間預(yù)期。

東北地區(qū)躍升為第二大市場，直銷收入提升至38.1%

興齊眼藥以眼科藥物細分領(lǐng)域為主營業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括眼用抗感染藥、眼用抗炎/抗感染藥、散瞳藥和睫狀肌麻痹藥、眼用非類固醇消炎藥、縮瞳藥和抗青光眼用藥等，其中2022年及2021年銷售額占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上的產(chǎn)品為茲潤環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）、迪友眼用凝膠和速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝膠。

按產(chǎn)品劃分，滴眼劑、醫(yī)療服務(wù)和凝膠劑/眼膏劑是興齊眼藥三大收入來源，在公司2022年的總收入中的占比分別為35.87%、32.46%和25.25%，各自的收入同比增長率為47.91%、27.80%和-9.62%。

值得注意的是，公司全資子公司沈陽興齊眼科醫(yī)院所在的東北地區(qū)并非公司最大市場，但近年來的收入占比逐年提升。2022年，東北地區(qū)實現(xiàn)營收2.28億元，同比增長97.39%，是公司增長最快的市場。不過，這一市場在總收入中的占比為18.27%，仍低于在總收入中占比31.63%的華東地區(qū)。

另外，興齊眼藥的銷售渠道在向直銷傾斜。2022年，興齊眼藥通過經(jīng)銷模式和直銷模式實現(xiàn)的收入在總收入中占比分別為61.90%和38.10%，相較2021年向直銷渠道傾斜1.87個百分點。在2020年，經(jīng)銷和直銷收入占比分別為73.06%和26.94%，差距更為懸殊。

這些變化或許與政策變動有關(guān)。去年11月，國家藥監(jiān)局綜合司對《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售禁止清單（征求意見稿）》（簡稱“《征求意見稿》”）公開征求意見，《征求意見稿》明確禁止銷售的藥品包括醫(yī)療機構(gòu)制劑。

實際上，在去年7月22日，沈陽興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院正式通過小程序平臺發(fā)布通知稱，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液。公司2021年回復(fù)深交所關(guān)注函的公告顯示，興齊眼科醫(yī)院2019年至2021年1-7月各期間主營業(yè)務(wù)收入增長較快，視光診療收入是增長的主要來源，而院內(nèi)制劑硫酸阿托品滴眼液又是該醫(yī)院視光診療收入主要構(gòu)成。2021年1-7月，興齊眼科醫(yī)院硫酸阿托品滴眼液所在的藥品收入板塊就占了整個視光診療收入比例約97%。

阿托品相關(guān)項目新增開發(fā)支出4458.58萬元，進展備受關(guān)注

2022年，興齊眼藥的銷售費用和研發(fā)費用分別為4.63億元和1.46億元，同比增加37.00%和64.64%。公司表示，研發(fā)投入的增加主要系報告期內(nèi)研發(fā)投入及股權(quán)激勵費增加所致，披露了5項主要研發(fā)項目，其中包括備受市場關(guān)注的SQ-729項目，即硫酸阿托品滴眼液項目。

圖片來源：公司年報

目前，興齊眼藥共有三個處于不同臨床試驗階段的阿托品滴眼液臨床項目，分別為0.01%濃度（登記號CTR20200084）、0.01%濃度（登記號CTR20200085）和0.02%濃度及0.04%濃度（登記號CTR20212468），均為延緩兒童近視進展。2022年，以上項目所屬的SQ-729新增開發(fā)支出4458.58萬元。

其中，0.01%硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進展的臨床試驗（登記號CTR20200084）已獲得1年Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告，目前未有更多進展消息。

根據(jù)興齊眼藥3月披露的投資者關(guān)系活動記錄，公司回復(fù)了投資者關(guān)注的多項阿托品相關(guān)問題，包括香港中文大學(xué)發(fā)表在《JAMA》雜志上的論文、1年期0.01%低濃度阿托品滴眼液目前申報進展、上市時間預(yù)期、低濃度阿托品的安全性。但記者注意到，公司披露內(nèi)容未有太多增量信息。公司也沒有給出低濃度阿托品的明確上市時間預(yù)期。

圖片來源：公司公告

另外，此前多次調(diào)研中，公司曾表示面向干眼癥的環(huán)孢素滴眼液（II）已成為上半年占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上的產(chǎn)品。2023年，公司將繼續(xù)提升品牌認可度，提高產(chǎn)品的市場占有率，力爭將公司的環(huán)孢素滴眼液（II）打造成中國干眼治療領(lǐng)域的第一產(chǎn)品。

另外，未來公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用投入的方向是眼表疾病和眼底疾病新產(chǎn)品的開發(fā)，包括近視、老花、干眼、青光眼、濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等。

針對相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者于4月20日致電興齊眼藥證券部，并按對方要求發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41544539741