每經(jīng)專(zhuān)訪華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍：經(jīng)濟(jì)活力顯著恢復(fù)，一季度基建投資“淡季不淡”

每經(jīng)記者 張 蕊    每經(jīng)編輯 陳 旭    

4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。

一季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）107282億元，同比增長(zhǎng)5.1%，與上年全年持平。

分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)8.8%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.0%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降5.8%。此外，民間投資增長(zhǎng)0.6%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)16.0%。

如何評(píng)價(jià)一季度的投資數(shù)據(jù)？要激發(fā)民間投資的活力還可以采取哪些舉措？二季度乃至今年的固定資產(chǎn)投資走勢(shì)如何？

圍繞這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）對(duì)華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事王軍進(jìn)行了專(zhuān)訪。

一季度基建投資 呈現(xiàn)“淡季不淡”態(tài)勢(shì)

NBD：一季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）107282億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速與上年全年持平。您如何評(píng)價(jià)一季度的投資數(shù)據(jù)？

王軍：一季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)繼續(xù)保持活躍，同比增長(zhǎng)5.1%，表明財(cái)政政策提前發(fā)力起到了積極作用。

其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.8%、制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.0%，基本延續(xù)了去年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這些都是非常正面的積極信號(hào)。

基建投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐力量。盡管一季度是基建開(kāi)工的傳統(tǒng)淡季，但在多項(xiàng)政策的加力提效下，一批補(bǔ)短板、強(qiáng)功能、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生的重大項(xiàng)目精準(zhǔn)有序?qū)嵤ㄍ顿Y增速保持較高水平，呈現(xiàn)“淡季不淡”的態(tài)勢(shì)。我認(rèn)為主要支撐因素在于：

其一，疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)活力顯著恢復(fù)，基建項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)加速推進(jìn)；

其二，財(cái)政支持力度持續(xù)加大，提前批的專(zhuān)項(xiàng)債和一般債發(fā)行較快、逐步落地，一季度全國(guó)發(fā)行地方政府債同比增長(zhǎng)約15.6%，新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度已達(dá)36%，超過(guò)三分之一，政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具繼續(xù)發(fā)揮支持作用，有效緩解了資金問(wèn)題；

其三，重大優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足。

NBD：一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)16.0%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)15.2%、17.8%，表現(xiàn)亮眼，能否請(qǐng)您分析一下原因？

王軍：高技術(shù)投資的快速增長(zhǎng)始終是近年來(lái)中國(guó)投資領(lǐng)域最大的亮點(diǎn)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新動(dòng)能培育和高質(zhì)量發(fā)展的集中體現(xiàn)。

背后深刻的原因在于，中國(guó)一直以來(lái)都試圖擺脫我們?cè)谌虍a(chǎn)業(yè)鏈中的中低端位置，并努力向中高端、高附加值領(lǐng)域邁進(jìn)，試圖以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)來(lái)代替投資驅(qū)動(dòng)、出口驅(qū)動(dòng)和房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。

改善民間投資 需提振民營(yíng)企業(yè)家信心

NBD：近一段時(shí)間以來(lái)，民間投資一直處于低位，一季度僅增長(zhǎng)0.6%，您認(rèn)為原因主要有哪些？要激發(fā)民間投資的活力還可以采取哪些舉措？

王軍：民間投資一季度表現(xiàn)不盡如人意，這顯示民營(yíng)企業(yè)家或者說(shuō)民間資本的預(yù)期和信心仍需繼續(xù)提振。

盡管政策面對(duì)民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家頻吹暖風(fēng)，但從數(shù)據(jù)看，民間部門(mén)的信心尚未完全恢復(fù)。民間投資增速還是顯著慢于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速，更低于疫情之前的增速。

民營(yíng)企業(yè)是社會(huì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展和民間投資增長(zhǎng)事關(guān)就業(yè)、居民收入、消費(fèi)、投資及出口等諸多宏觀變量，如果沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)家信心的徹底修復(fù)、沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展壯大，就不可能有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本恢復(fù)。

為了更好地提振民營(yíng)企業(yè)信心、擴(kuò)大民間資本投資，當(dāng)前應(yīng)持續(xù)推動(dòng)改革開(kāi)放，用市場(chǎng)辦法、改革舉措激發(fā)民間投資活力，從理論認(rèn)識(shí)、政策法規(guī)和激勵(lì)機(jī)制上解決微觀主體積極性不高、信心不振的問(wèn)題，打破制約土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素自由流動(dòng)的障礙，提升資源配置效率。

與此同時(shí)，還需要不斷優(yōu)化民間投資的政策環(huán)境，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、透明法治、更加便利可靠的營(yíng)商環(huán)境，在全社會(huì)培育和形成愛(ài)護(hù)企業(yè)家、尊重企業(yè)家的良好社會(huì)氛圍，從法律上充分肯定企業(yè)家的貢獻(xiàn)，切實(shí)保護(hù)產(chǎn)權(quán)，特別是保護(hù)企業(yè)家及其財(cái)產(chǎn)權(quán)。

此外，還要建立健全正面褒揚(yáng)、超額激勵(lì)成功企業(yè)家的長(zhǎng)效機(jī)制，培育企業(yè)家精神，穩(wěn)定企業(yè)家的市場(chǎng)信心和預(yù)期，防止民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

歸根結(jié)底一句話(huà)：各級(jí)政府和有關(guān)部門(mén)要全心全意、不折不扣地落實(shí)好中央精神和既有的支持政策。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 增速預(yù)計(jì)四季度可能回正

NBD：3月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）環(huán)比下降0.25%，您怎么看這一數(shù)據(jù)？對(duì)于二季度乃至今年的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)走勢(shì)您怎么看？有哪些支撐因素？

王軍：從開(kāi)年情況看，基建仍是各地區(qū)拼經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手。

在資金方面，赤字率和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模均有一定上調(diào)，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行和使用保持較快節(jié)奏，專(zhuān)項(xiàng)債投向領(lǐng)域和用作資本金范圍也有所擴(kuò)大，將有力支持基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在投資項(xiàng)目方面，“十四五”重大工程項(xiàng)目的儲(chǔ)備較為豐富，前期工作力度較大，企業(yè)新簽項(xiàng)目合同也保持較快增長(zhǎng)，且新簽合同額同比高于歷史同期。

總之，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和資金到位情況均較為樂(lè)觀，這對(duì)后續(xù)投資形成較好支撐?？紤]到財(cái)政資源支持的可持續(xù)性和較高的基數(shù)，今年基建投資超高增長(zhǎng)不可持續(xù)，預(yù)計(jì)基建投資增速將從去年10%左右的高位有所回落，同比增長(zhǎng)6%~8%，且實(shí)物工作量將好于去年。

制造業(yè)投資很大程度上取決于出口的增長(zhǎng)和企業(yè)現(xiàn)金流改善。一季度出口的超預(yù)期強(qiáng)勁極大支撐了制造業(yè)投資的表現(xiàn)。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，中國(guó)的出口增速很難再像一季度那樣超預(yù)期，下半年下行概率依然較大。

另一方面，價(jià)格走勢(shì)決定了企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，二季度PPI可能仍然在艱難尋底，下半年有望逐季回升并轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，這將扭轉(zhuǎn)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)疲弱的表現(xiàn)。

因此，二季度制造業(yè)投資可能不會(huì)像一季度那么樂(lè)觀，下半年的走勢(shì)要看消費(fèi)恢復(fù)的程度、房地產(chǎn)復(fù)蘇的強(qiáng)度、出口增速的表現(xiàn)、工業(yè)品價(jià)格反彈的高度和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)的力度。預(yù)計(jì)下半年制造業(yè)投資維持穩(wěn)健，增速在5%~6%左右。

在供需兩端政策的支持下，一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，房地產(chǎn)投資已基本上開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。未來(lái)支持房地產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)反彈的積極因素依然存在，部分地區(qū)商品房?jī)r(jià)格回升既刺激了房企去庫(kù)存和新開(kāi)工的加快，進(jìn)而對(duì)后續(xù)拿地和投資提供了正向激勵(lì)，也刺激了購(gòu)房者加杠桿的意愿，尤其是對(duì)過(guò)去兩年持幣觀望的剛需和改善型需求購(gòu)房者而言更是如此。

與此同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，房地產(chǎn)投資的全面復(fù)蘇仍需要時(shí)間，也還面臨著多方面的制約因素：居民收入和預(yù)期持續(xù)改善仍需時(shí)間；新房待售面積尚處高位，去庫(kù)存壓力較大；新房銷(xiāo)售不及二手房銷(xiāo)售，房企通過(guò)銷(xiāo)售回款難度較大等等。這表明當(dāng)前房地產(chǎn)銷(xiāo)售的支撐力度較弱，復(fù)蘇的基礎(chǔ)不牢，復(fù)蘇的可持續(xù)性仍需觀察。

同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化恐將愈演愈烈：一是城市分化行情將更加嚴(yán)重，三四線(xiàn)城市的房?jī)r(jià)和銷(xiāo)售仍將承壓，央國(guó)企及部分優(yōu)質(zhì)民企與中小房企銷(xiāo)售端也出現(xiàn)分化，新房銷(xiāo)售增長(zhǎng)的可持續(xù)性或?qū)⒉蛔悖糠址科笕詫⑴腔苍谶`約、出險(xiǎn)和爆雷的邊緣。

因此，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)將保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售有望繼續(xù)保持同比增加、環(huán)比改善，進(jìn)而帶動(dòng)投資進(jìn)一步企穩(wěn)反彈并縮小負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比較一季度有望小幅增長(zhǎng)，最快至四季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有可能回正，后面三個(gè)季度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累將進(jìn)一步減弱。

NBD：今年要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右的預(yù)期目標(biāo)，您認(rèn)為投資應(yīng)該發(fā)揮什么樣的作用？

王軍：我們?cè)诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還是要發(fā)揮有效投資的重要作用。關(guān)于消費(fèi)和投資的角色，中央多次明確提出，要發(fā)揮“消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用和投資的關(guān)鍵作用”，一個(gè)是基礎(chǔ)，一個(gè)是關(guān)鍵，既是短期的，也是中長(zhǎng)期的，二者都很重要，都不可或缺。下半年如果沒(méi)有整體投資增速的穩(wěn)步向上，特別是民間投資的快速走高，5%左右的目標(biāo)全靠消費(fèi)和出口來(lái)支撐，難度也是非常大的。