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追熱點的瑞聯(lián)新材:路過新冠藥、舊愛鋰電池,和新歡光刻膠

每日經(jīng)濟新聞 2023-04-18 20:38:19

光刻膠、液晶材料、膜材料、鋰電池、新冠藥物、高分子材料...

這些看起來關(guān)聯(lián)性不強的業(yè)務或許需要一家龐大的公司才能裝得下,但是在這家陜股“小而美”上市公司年報里,你可以悉數(shù)找到。

縱觀瑞聯(lián)新材2020上市后歷程,陜股中要說哪家公司業(yè)務最能追蹤“熱點概念”,它當之無愧。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,公司憑借自稱的“柔性產(chǎn)業(yè)鏈”,近兩年的業(yè)務可以說是“花樣不少”,但很難再見到后文。

每經(jīng)記者 張靜    實習生 夏子博    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

光刻膠、液晶材料、膜材料、鋰電池、新冠藥物、高分子材料...

這些看起來關(guān)聯(lián)性不強的業(yè)務或許需要一家龐大的公司才能裝得下,但是在這家陜股“小而美”上市公司年報里,你可以悉數(shù)找到。

縱觀瑞聯(lián)新材2020上市后歷程,陜股中要說哪家公司業(yè)務最能追蹤“熱點概念”,它當之無愧。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,公司憑借自稱的“柔性產(chǎn)業(yè)鏈”,近兩年的業(yè)務可以說是“花樣不少”,但很難再見到后文。

2022年,公司探索新業(yè)務的步伐仍在繼續(xù)。

最近,公司宣布要做光刻膠,對去年年報中要大力發(fā)展的鋰電池業(yè)務則是只字不提,希望公司這一次找對了新的業(yè)務方向。

主營業(yè)績增長放緩

瑞聯(lián)新材年報一上來就是主營業(yè)務的日子,似乎不太好過。

每經(jīng)記者注意到,公司之前已保持6年高增長,2015年以來公司復合增長率高達34.8%。

而根據(jù)2022年年報,瑞聯(lián)新材業(yè)績開始放緩,未實現(xiàn)持續(xù)的高增長態(tài)勢。營業(yè)收入為14.80億元,同比下降3%;實現(xiàn)凈利潤2.47億元,同比增長3%,扣非后凈利潤為2.25億元,同比增長5%。

年報表示,去年下游終端消費電子需求不佳導致上游面板價格下跌,公司顯示材料方面LCD板塊受影響較大,OLED板塊營收占比則進一步提高,呈現(xiàn)此消彼長趨勢。

由于產(chǎn)業(yè)鏈整體的傳遞時滯性,反映在業(yè)績上則呈現(xiàn)先揚后抑態(tài)勢。

具體來看,公司營業(yè)收入在2022年上半年仍保持增長態(tài)勢,一、二季度營收分別同比增長38.00%、24.52%,三、四季度營收轉(zhuǎn)下跌,同比下降34.59%、25.72%。

公司的另一主營業(yè)務醫(yī)藥CDMO收入則大幅下滑。

根據(jù)年報,由于客戶銷售策略調(diào)整開始優(yōu)先消化庫存,下調(diào)了采購預期,公司醫(yī)藥 CDMO 板塊實現(xiàn)銷售收入1.82億元,同比下降35.21%。

公司之前透露,一方面是主要客戶調(diào)整了銷售策略,導致公司訂單增長不及預期;另一個產(chǎn)品終端藥物也已經(jīng)通過認證,但由于這個客戶的合作推廣商出了一些問題,因此銷售進度會推遲,對應的中間體銷售也未達到預期。

根據(jù)債券證券募集說明書,公司醫(yī)藥中間體 CMO/CDMO 業(yè)務的收入主要來源于 PA0045, 該產(chǎn)品報告期內(nèi)的銷售金額分別為 14,421.06 萬元、17,123.80 萬元、20,191.75 萬 元和 9,035.49 萬元,在醫(yī)藥中間體中的收入占比分別為 92.30%、69.20%、71.75% 和 74.87%,發(fā)行人的醫(yī)藥中間體業(yè)務存在單一產(chǎn)品占比較高的風險。

股價方面,記者注意到,瑞聯(lián)新材于2020年9月2日以發(fā)行價113.72元/股登科創(chuàng)板,是陜西第4家登科創(chuàng)板的企業(yè)。 

圖片來源:瑞聯(lián)新材官網(wǎng)

但是在其他一同上市的企業(yè)忙著上漲的時候,其在登后短短4個交易日便破發(fā)18%,給股民上了一堂“買到也不一定賺到”的課。

時至今日,其股價更是與發(fā)行價相去甚遠,為55.65元/股,跌去超過一半。、

不過,公司在分紅這一塊兒可以說是誠意滿滿。根據(jù)證券時報,公司上市以來年年分紅,平均分紅率高達56.23%。本年度公司直接現(xiàn)金分紅的金額占2022年度合并報表歸屬于公司股東凈利潤的比例為47.59%。

新冠藥短暫了一下?

值得注意的是,公司上市時主打的是兩個看似風馬牛不相及的業(yè)務:顯材料和醫(yī)藥中間體CMO/CMDO,在當時著實吸引了一波眼球。

根據(jù)公告,公司之所以能從顯材料拓展至醫(yī)藥中間體行業(yè),依靠的是合成、純化工藝的共通性和20 年的研發(fā)經(jīng)驗,其本質(zhì)上都屬于有機材料。

所謂CMO,即“醫(yī)藥合同生產(chǎn)”,是指接受制藥公司的委托,提供“醫(yī)藥中間體”、“原料藥”、“醫(yī)藥制劑”等的定制生產(chǎn)等服務,簡單點講就是醫(yī)藥外包服務。

根據(jù)年報,相較行業(yè)龍頭,目前公司的醫(yī)藥中間體業(yè)務規(guī)模較小,醫(yī)藥研發(fā)水平和醫(yī)藥管線數(shù)量仍有較大差距。

除發(fā)展中間藥外,公司還將原料藥視為長期發(fā)展戰(zhàn)略,根據(jù)公告,公司擬投資4.2億元建設瑞聯(lián)制藥原料藥項目,努力建設“中間體+原料藥”一體化。

但是,公司的醫(yī)藥中間體在主營業(yè)務中占比自2020年開始已連續(xù)兩年下降。2020-2022年占比分別為23.58%、18.45%、12.32%。實際上,公司醫(yī)藥業(yè)務的“高光時刻”開始于“新冠”,也結(jié)束于“新冠”。

2021年下半年,公司披露稱供應給輝瑞公司的某醫(yī)藥中間體產(chǎn)品對應終端藥物適應癥為COVID-19 項目,之后股價隨漲停,并且這一概念為公司持續(xù)帶來熱度。

但在2021年12月,公司在回復投資者問題時“改口”稱:公司目前未直接給輝瑞供應中間體,之前提到的中間體是一個通用中間體,目前在給國內(nèi)某知名醫(yī)藥公司供應,他們的下游客戶不清楚。

之后隨著國內(nèi)疫情逐漸放開,公司始終保持著含糊其詞的“話術(shù)”,對具體藥物研發(fā)情況缺乏正面回答。


圖片來源:瑞聯(lián)新材官網(wǎng)

終于在2023年1月,投資者們似乎失去了耐心,要求公司正面回答有無接到過新冠藥中間體的訂單。公司則表示暫未接到相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)訂單。

結(jié)合之前公司回答稱無新冠藥中間體專線,幾乎可以宣告“新冠藥物中間體”這一產(chǎn)品已然“破產(chǎn)”,公司在2022年的醫(yī)藥管線中也將新冠藥物中間體徹底剔除。

記者注意到,公司因“話術(shù)”被要求正面回復不是第一次了。早在公司沖刺科創(chuàng)板上市時,由于其對交易所問詢函內(nèi)容“未予明確回復”,就曾被上交所要求其“正面、具體回答”。

另外,其還被上交所針對“公司是國內(nèi)OLED材料的領(lǐng)軍企業(yè)”這一表述要求公司明確自身產(chǎn)品所處細分領(lǐng)域,客觀準確地披露行業(yè)地位,避免夸大描述。隨后瑞聯(lián)新材在第二輪回復中修改為:“是國內(nèi)OLED前端材料領(lǐng)域的主要企業(yè)之一”。

從鋰電池到光刻膠

實際上,盡管公司兩大主營業(yè)務常年占營業(yè)收入95%以上,但公司的“花活兒”一個都沒落下。

2021年,新能源概念大熱。

公司隨即在2021年年報中將鋰電池列為第三大業(yè)務,視為公司發(fā)展方向。

?年報中顯示,公司已投資建設蒲城海泰新能源材料自動化生產(chǎn)項目生產(chǎn) VC 和 FEC 材料,預計 2022 年投產(chǎn)后將會貢獻電子化學品板塊50%的收入。

但是,2022年報中僅提及蒲城海泰新能源材料自動化生產(chǎn)項目已交付,尚未對該項目貢獻收入內(nèi)容有所提及。

不僅如此,公司似乎短短一年便拋棄了鋰電池這個短暫的“舊愛”,在2022年報中對鋰電池只字不提,轉(zhuǎn)而擁抱2022年大熱的半導體概念下的光刻膠業(yè)務,以半導體光刻膠單體和顯示用高端光刻膠為主要方向。

圖片來源:VCG111325267638

年報表示,公司從2015年開始研發(fā)半導體光刻膠單體和膜材料中間體等光刻膠材料,以高端光刻膠材料為重點方向,主要面向日本和歐美市場,目前主要產(chǎn)品包括半導體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體。

這里簡單梳理一下公司的光刻膠業(yè)務。首先,公司所涉及的光刻膠業(yè)務無論是單體或是中間體,都為生產(chǎn)光刻膠成品產(chǎn)品所需的材料,目前銷售收入整體規(guī)模較小。

根據(jù)公司之前問答,公司光刻膠單體已經(jīng)研發(fā)出多個產(chǎn)品,部分產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)?;N售,還有些已經(jīng)做出中試批次,發(fā)給客戶等待驗證。

而光刻膠成品按應用領(lǐng)域分類又分為PCB 光刻膠、顯示面板光刻膠、半導體光刻膠及其他光刻膠。

公司年報中表示,其業(yè)務主要集中于顯示用高端光刻膠,該光刻膠是公司LCD、OLED液晶業(yè)務的關(guān)鍵上游材料。

至此,我們可以串聯(lián)起公司光刻膠產(chǎn)業(yè),其本次布局意在打通LED、OLED液晶業(yè)務與上游的顯示用光刻膠及光刻膠材料之間的產(chǎn)業(yè)壁壘,借此提高競爭力。

但是,公司的光刻膠布局似乎和鋰電池一樣,有點“虛”。

日前,公司在回復投資者問題時表示,公司產(chǎn)線是柔性產(chǎn)線,目前沒有專線用于生產(chǎn)光刻膠產(chǎn)品,現(xiàn)有顯示材料的產(chǎn)線進行調(diào)整后可以用于生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

記者注意到,類似的表述在新冠藥物中間體、光刻膠業(yè)務初期規(guī)劃中都出現(xiàn)過。公司復在投資者問答時曾解釋,公司部分特定產(chǎn)品是專線生產(chǎn),多數(shù)產(chǎn)線是柔性產(chǎn)線,可以根據(jù)不同的需求在OLED、液晶、醫(yī)藥中間體等產(chǎn)品間切換。

可以說,公司53億的市值能夠頗為“靈活”地囊括如此多的業(yè)務,所依靠的就是公司所說的“柔性產(chǎn)業(yè)鏈”。但是,可以想象,不斷轉(zhuǎn)換業(yè)務必然會帶來產(chǎn)線調(diào)整成本走高。

另外值得一提的是,頻繁的業(yè)務轉(zhuǎn)變似乎不僅僅這么簡單。2021年9月,此時公司上市已有1年,實控人之外的股東的禁期屆滿。

而恰逢此時,公司實際控制人暨時任董事長劉曉春與2名投資者私下交流時稱,公司在鋰電池電解液添加劑方面有意向,且在光刻膠領(lǐng)域和彤程新材料集團股份有限公司(以下簡稱“彤程新材”)有合作意向。

這一消息導致公司股價在之后幾天大幅上漲,但隨后幾天下跌不止。之后,股東減持公告稱有三個股東啟動減持計劃,并且這幾位股東減持的價格區(qū)間最低是85元,僅在股價暴漲的幾天出現(xiàn)過,其余時間均未超過85元。

圖片來源:瑞聯(lián)新材公告截圖

最后,上交所僅對劉曉春個人予以監(jiān)管警示結(jié)局,事情也告一落。

就上述問題,記者致電瑞聯(lián)新材證券部,對方表示短期內(nèi)不方便回復。

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