財報里的真相 | 去年業(yè)績增速不及預(yù)期，中高檔酒營收增長緩慢 “黃酒一哥”古越龍山的市場空間還有多大？

每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)實習(xí)記者 黃海    每經(jīng)編輯 魏官紅    

4月13日，“黃酒一哥”古越龍山（SH600059，股價9.9元，市值90億元）披露2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收16.2億元，同比增長2.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比增長0.70%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.82億元，同比增加0.22%。

這樣的增速表現(xiàn)與古越龍山此前定下的營收、利潤目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。2021年年報中，古越龍山曾表示，“結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和公司實際經(jīng)營情況，2022年力爭酒類銷售增長12%，利潤增長12%。”

深究業(yè)績增速不及預(yù)期的原因，不難發(fā)現(xiàn)，古越龍山旗下中高檔酒營收增長接近停滯，而這部分業(yè)務(wù)是公司的支柱，總營收占比近7成；酒類業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)營收下滑；此外，因員工非法竊取公司存貨以及動能費用的增長也對公司利潤產(chǎn)生了一定影響。

中高端酒營收增長緩慢

“高端化”一詞說了好幾年，古越龍山的中高檔酒銷量卻不見明顯提振。

2022年財報顯示，古越龍山的中高檔酒營收合計11.05億元，同比僅增長了0.83%；毛利率為43.37%，同比減少0.33個百分點。若將時間線拉長，古越龍山2022年的中高檔酒經(jīng)營數(shù)據(jù)不及2019年同期，2019年中高檔酒的營收及毛利率分別為12.03億元以及50.7%。

圖片來源：古越龍山2022年年報截圖

從產(chǎn)銷量維度來看，古越龍山的中高檔酒出現(xiàn)了銷量下滑的現(xiàn)象，期內(nèi)銷量共4893萬升，同比減少1.06%。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，“古越龍山作為黃酒品類的三巨頭之一，在高端化方面卻進(jìn)展緩慢，直接原因是黃酒品類屬于區(qū)域酒種，主要局限在江浙滬地區(qū)，缺乏全國性的品類教育，難以支撐產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。此外，高端化本身就需要大量前置性投入，周期較長，去年華東地區(qū)疫情確實對企業(yè)的高端化造成了一定的影響。”

古越龍山在財報中也表示，因黃酒生產(chǎn)與銷售呈現(xiàn)區(qū)域化集中的特點，業(yè)務(wù)主要集中在以江浙滬為主導(dǎo)的華東地區(qū)。2022年，公司在上海、浙江以及江蘇地區(qū)分別錄得營收3.22億元、4.57億元以及1.63億元，三個地區(qū)合計總營收占比60.37%。

與2021年同期相比，古越龍山在上海地區(qū)減少了約2919萬元銷售收入，在浙江以及江蘇地區(qū)的銷售收入則有所上升，分別增加了約1279萬元以及257萬元。

圖片來源：古越龍山2022年年報截圖

財報顯示，古越龍山在江浙滬的經(jīng)銷商數(shù)量小幅減少。截至報告期末，古越龍山在上海、浙江以及江蘇地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為155家、636家以及193家，分別凈減少了2家、7家以及5家。

在蔡學(xué)飛看來，古越龍山業(yè)績出現(xiàn)上述變化的直接原因是去年上半年消費場景被封鎖，導(dǎo)致企業(yè)市場與渠道出現(xiàn)萎縮，“從行業(yè)角度來看，是中國酒類進(jìn)入存量市場，長三角區(qū)域是制高點，競爭強(qiáng)度較大，壁壘較高，這些都導(dǎo)致古越龍山在江浙滬地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量減少與營收下滑。”

長三角區(qū)域外營收占比升至近4成

近幾年間，古越龍山一直在嘗試“走出去”，試圖提升黃酒業(yè)務(wù)在長三角區(qū)域外的占比。

據(jù)了解，報告期內(nèi)，古越龍山開展全國性招商，并與有關(guān)省市商會開展合作。2022年間，公司新增經(jīng)銷商100余家，其中北方市場新增55家、在遼寧沈陽新設(shè)北方中央酒庫1家。

其他地區(qū)新增的經(jīng)銷商為古越龍山帶來銷量增長。財報顯示，2022年古越龍山其他地區(qū)以及國際銷售收入分別為5.77億元以及0.42億元，分別同比增長了10.32%以及39.48%。上述兩部分收入的總營收占比上升至39.63%，同比增加了約3個百分點。

不過，與2021年其他地區(qū)30.4%的銷售增速相比，古越龍山2022年度相關(guān)業(yè)務(wù)增速有所放緩。

古越龍山在財報中指出，黃酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模與文化符號地位不相匹配，內(nèi)在的優(yōu)良品質(zhì)與市場地位、影響力不相匹配，市場投入有限、品類和品牌推廣不足是制約黃酒向外發(fā)展、深度發(fā)展的核心因素。據(jù)古越龍山透露，對比白酒、啤酒等其他酒種，黃酒目前的市場規(guī)模以及消費群體相距甚遠(yuǎn)，占酒類市場總量不到2%。

中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年，納入國家統(tǒng)計局范疇的規(guī)模以上黃酒生產(chǎn)企業(yè)90家，其中虧損企業(yè)13家，規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計完成銷售收入101.63億元，累計實現(xiàn)利潤總額12.66億元，虧損企業(yè)累計虧損額0.58億元。

整個黃酒行業(yè)90家規(guī)模以上酒企合計營收101.63億元，這個營收金額尚不及洋河股份（SZ002304，股價149.94元，市值2260億元）2021年營收的一半。

“黃酒確實要利用自身文化性來制造消費流行，通過營銷模式創(chuàng)新來推廣品類，從而在多元化消費趨勢下完成黃酒的品類突破。”在蔡學(xué)飛看來，黃酒雖然歷史悠久，但主要局限在江浙滬地區(qū)，本身黃酒品類溢價較低，產(chǎn)品的社交性不足，無法匹配高端品鑒、商務(wù)、宴席等場景。古越龍山等黃酒品牌價值認(rèn)知較低，品質(zhì)推廣不足。

黃酒企業(yè)顯然也意識到了這些問題，2022年，古越龍山借著虎年春晚舞蹈詩劇“只此青綠”，與中國東方演藝集團(tuán)開展合作，發(fā)布聯(lián)名款產(chǎn)品，試圖全力打造“只此青玉”IP；2022年內(nèi)，公司還借短視頻平臺與網(wǎng)紅合作，進(jìn)行多維度的整合營銷。

推出一系列營銷活動的同時，記者注意到，2022年古越龍山的銷售費用、管理費用分別為1.8億元和1.01億元，同比增幅分別為6.01%和4.66%，變動幅度不大。

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電古越龍山方面，公司董秘辦工作人員解釋，“促銷活動以前可能都計入銷售費用，但現(xiàn)在都是計入營業(yè)成本中，所以這筆費用銷售費用可能看不出來。因為現(xiàn)在我們都是自己在推，跟經(jīng)銷商的合作比較少了，這塊也有可能在銷售費用體現(xiàn)不到了。”

2022年財報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)成本合計10.46億元，較上年同期增加了3500余萬元。

“黃酒本身區(qū)域性過于明顯，加上企業(yè)較小的體量，（增加銷售投入）市場不確定風(fēng)險依然較大。”蔡學(xué)飛認(rèn)為，造成這一現(xiàn)象的誘因或與黃酒業(yè)務(wù)利潤率較低有關(guān)。

古越龍山2022年酒類業(yè)務(wù)綜合毛利率約為35.81%，中高檔酒毛利率約43.37%。與之形成對比的是，A股規(guī)模白酒企業(yè)的毛利率大多在70%以上，主營中高端產(chǎn)品的白酒企業(yè)，毛利率甚至可以達(dá)80%以上。

陷員工偽造單據(jù)竊取存貨風(fēng)波

仔細(xì)研究古越龍山的年報還可以發(fā)現(xiàn)，2022年度激增的動力費用，也是吞噬公司凈利潤的因素之一。

報告期內(nèi)公司動力費用合計3139.6萬元，同比增加了47.42%。古越龍山董秘辦工作人員回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，“可能與蒸汽有關(guān)，我們的蒸汽本來是由市政府管道供應(yīng)的，現(xiàn)在因為地鐵拆遷之類的（原因），管道過不來了，所以本期蒸汽的投入增加了。”

該工作人員介紹，蒸汽管道變動影響的酒廠主要是“二廠”，也就是古越龍山酒廠，該廠主要負(fù)責(zé)公司中高檔酒業(yè)務(wù)，同時包括白酒、果酒等其他業(yè)務(wù)。

此外，對于公司玻璃制品業(yè)務(wù)虧損，前述工作人員解釋稱，系此前有外銷業(yè)務(wù)，可以提供一些利潤，但去年玻璃瓶的生意“不好做”。財報顯示，古越龍山當(dāng)期玻璃制品營收合計2524.9萬元，營業(yè)成本達(dá)3154.49萬元，毛利率為-24.94%。

同樣引發(fā)外界關(guān)注的，還有古越龍山隨年報發(fā)布的一份內(nèi)部控制審計報告。

報告提到，2022年間，古越龍山某員工通過篡改或偽造次、漏酒退補(bǔ)單據(jù)等形式非法竊取公司存貨，導(dǎo)致公司存貨損失296.90萬元。天健會計師事務(wù)所指出，該事項反映出古越龍山公司對次、漏酒退補(bǔ)管理存在缺陷。

古越龍山方面表示，發(fā)現(xiàn)情況后，公司已對原次、漏酒退補(bǔ)單進(jìn)行封存并對涉及的存貨進(jìn)行全面盤點，核實存貨損失情況，對次、漏酒退補(bǔ)流程進(jìn)行整改，次、漏酒退補(bǔ)由手工流程控制改為在系統(tǒng)上申請及審批，退酒由倉庫統(tǒng)一進(jìn)行收發(fā)管理，加強(qiáng)了稽核。

天健會計師事務(wù)所補(bǔ)充表示，截至2022年末，古越龍山整改已完成并運行有效。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張韻 攝