東方證券酒飲料資深分析師蔡琪：2023年白酒業(yè)由K型復(fù)蘇轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇

自2016年以來，白酒產(chǎn)量下滑，進(jìn)入存量競爭時(shí)代，且仍將持續(xù)。毫無疑問的是，在不少白酒人士的眼中，未來白酒行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，兩極分化會(huì)加劇，名酒企業(yè)競爭優(yōu)勢會(huì)更加凸顯。

那么，2023年白酒行業(yè)又會(huì)呈現(xiàn)怎樣的趨勢變化，酒企又有著怎樣的規(guī)劃？白酒行業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展，又會(huì)有怎樣的打法？面對諸多疑問，東方證券酒飲料資深分析師蔡琪帶來了最新的看法。

蔡琪

2023年主趨勢：K型復(fù)蘇轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)也隨之復(fù)蘇。對于2023年白酒行業(yè)的主要趨勢，蔡琪認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇是主要趨勢。

在他看來，第一個(gè)階段是去年底疫情放開，在經(jīng)過短暫的調(diào)整之后，隨著人流的恢復(fù)以及終端餐飲的開業(yè)，春節(jié)以來高端酒在送禮、宴請等需求的帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長，以五糧液為代表的核心單品春節(jié)期間動(dòng)銷良好。同時(shí)，由于前幾年積累的返鄉(xiāng)需求在今年充分釋放，以古井貢、今世緣為代表的區(qū)域酒動(dòng)銷情況也表現(xiàn)良好。故而今年開年以來白酒消費(fèi)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇的趨勢。

而接下來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升，蔡琪認(rèn)為，白酒消費(fèi)復(fù)蘇將逐步由K型復(fù)蘇向全面復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。從一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，基建投資增速、工程機(jī)械開工小時(shí)等指標(biāo)持續(xù)回升，預(yù)示著全國層面商務(wù)活動(dòng)逐步增加；主要城市交通擁堵指數(shù)提升、跨省高鐵客運(yùn)量快速增長，反映跨地區(qū)商務(wù)、個(gè)人活動(dòng)的增加，預(yù)計(jì)企業(yè)效益將改善，利好白酒宴會(huì)場景恢復(fù)。消費(fèi)者層面，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善，收入預(yù)期提升，預(yù)計(jì)白酒送禮、宴席、自飲等場景的消費(fèi)檔次也將修復(fù)。因此，在K型復(fù)蘇轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇的過程中，今年年初以來表現(xiàn)欠佳的次高端白酒將迎來由低谷企穩(wěn)向上的機(jī)會(huì)。而在今年白酒行業(yè)的全年趨勢中，以成都糖酒會(huì)為代表的重要事件，將成為促進(jìn)趨勢改善的重要催化劑。

迎來消費(fèi)復(fù)蘇的2023年同時(shí)，白酒企業(yè)的又會(huì)有哪些重點(diǎn)規(guī)劃呢？

蔡琪進(jìn)一步表示：“2023年以來，對于頭部的高端酒企而言，動(dòng)銷表現(xiàn)整體是較為穩(wěn)健，渠道庫存合理，強(qiáng)調(diào)全年的營收增速，并積極推動(dòng)品牌建設(shè)等；對于區(qū)域酒企，今年以來動(dòng)銷超預(yù)期，因此在保障增速的基礎(chǔ)上，積極謀劃品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化發(fā)展，例如今世緣計(jì)劃推出新品六開，洋河強(qiáng)化夢6+的增長。次高端酒企庫存相對壓力較大，因此庫存去化抓動(dòng)銷成了重要任務(wù)之一。”

三大機(jī)會(huì)促高質(zhì)量發(fā)展

盡管產(chǎn)量連續(xù)六年下滑，白酒行業(yè)還是出現(xiàn)了一些變化：核心產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量增長，產(chǎn)能洗牌，流通領(lǐng)域升級(jí)等新的變化。

對白酒行業(yè)稍有了解的投資人都會(huì)感受到，以前白酒企業(yè)更喜歡挖掘自身品牌的價(jià)值、歷史、文化和部署，現(xiàn)在更偏向談產(chǎn)區(qū)的概念，從產(chǎn)區(qū)的概念去提升整體白酒的價(jià)值體現(xiàn)。與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)、人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，酒業(yè)上市公司能夠更好地描摹消費(fèi)者畫像，從而預(yù)測市場需求，進(jìn)而調(diào)整生產(chǎn)和銷售策略，緊跟新零售發(fā)展趨勢。需求側(cè)促進(jìn)了供給側(cè)改革，數(shù)字化等也同樣助力酒企實(shí)現(xiàn)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。此外，近年來不斷涌現(xiàn)出大批快速崛起的新勢力酒企，白酒格局正發(fā)生改變。

那么，存量競爭的格局下，白酒行業(yè)又如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的想法呢？

蔡琪則是指出，未來白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的幾個(gè)核心機(jī)會(huì)點(diǎn)在于：一、消費(fèi)升級(jí)趨勢下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。頭部高端酒企業(yè)有望繼續(xù)擴(kuò)大核心單品的體量，次高端及區(qū)域名酒擴(kuò)大次高端及以上價(jià)位帶產(chǎn)品體量，推陳出新，提升整體營收和盈利水平。二、頭部名酒企的全國化擴(kuò)張。除了茅五等領(lǐng)先企業(yè)，其他名酒企的全國化擴(kuò)張都有很大空間，這將為名酒企提供廣闊的成長空間，也將為各地的消費(fèi)提供更豐富的產(chǎn)品選擇。三、香型的多元化發(fā)展。

“我們認(rèn)為在濃香型為主的格局上，醬香型、清香型等白酒均有較大的成長空間。我們覺得名酒企在牢牢把握產(chǎn)品品質(zhì)的基礎(chǔ)上，積極做好消費(fèi)者培育工作，形成產(chǎn)品的真實(shí)動(dòng)銷，逐步擴(kuò)大品牌影響力，將會(huì)是未來健康、高質(zhì)量發(fā)展的重要前提。”蔡琪進(jìn)一步向筆者表示。

白酒股2023仍有空間

2021年的下半年，隨著外部環(huán)境的變化，渠道庫存偏高，白酒企業(yè)的增速也在去年二季度開始放緩。相對應(yīng)的是，白酒股自2022年年初一路震蕩開始下行，進(jìn)入去年4季度，白酒終端市場迎來復(fù)蘇，白酒股迎來上漲。白酒股也在今年1月份過后，走勢再度趨于平穩(wěn)。

白酒板塊被譽(yù)為是A股的牛股集中營之一，白酒股在2023年又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？

“由于疫情擾動(dòng)是過去兩年困擾整體消費(fèi)增長和白酒業(yè)績的重要因素，我們認(rèn)為去年年底白酒股反彈的核心原因在于疫情放開的前提下，市場對于白酒消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行了預(yù)期演繹和估值重塑。”蔡琪分析指出。

在他看來，今年以來尤其是春節(jié)期間的白酒銷售情況基本是符合市場預(yù)期的，而這部分已經(jīng)被充分定價(jià)，因此白酒股走勢整體趨于平穩(wěn)。對于全年的走勢，積極看多，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)向好和消費(fèi)復(fù)蘇的過程仍在進(jìn)行，白酒板塊預(yù)計(jì)也將從K型復(fù)蘇逐步轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇，預(yù)計(jì)主要白酒上市公司業(yè)績都將取得穩(wěn)定增長，而當(dāng)前白酒股的估值相對合理，全年看市值空間仍有提升空間。 文/李娜