郵儲(chǔ)銀行450億定增大幅溢價(jià)42.8%！中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)，專(zhuān)家：利好銀行估值修復(fù)

每經(jīng)記者 張壽林  趙景致    每經(jīng)編輯 廖丹    

3月29日晚間，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行公告，該行完成A股非公開(kāi)發(fā)行，本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金約450億元，由中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)”）以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)。

本次定增價(jià)格為6.64元/股，而郵儲(chǔ)銀行當(dāng)日股票均價(jià)為4.65元，相當(dāng)于本次定增價(jià)格大幅溢價(jià)42.8%。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)此次參與溢價(jià)定增可能有多方面考慮，比如溢價(jià)發(fā)行有助于增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)投資者公平性，有利于提升投資者信心。

定增大幅溢價(jià)逾40%

公告顯示，本次非公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量為67.77億股，全部采取向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票的方式發(fā)行，募集資金總額為450億元，由中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)。

完成發(fā)行后，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)持有郵儲(chǔ)銀行總股本的6.83%，限售期5年。

本次定增價(jià)格為6.64元/股，而3月29日郵儲(chǔ)銀行股票均價(jià)為4.65元，相當(dāng)于本次定增價(jià)格溢價(jià)42.8%。

實(shí)際上，關(guān)于此次定增的定價(jià)原則，郵儲(chǔ)銀行公告表示，此次非公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日郵儲(chǔ)銀行A股交易均價(jià)的80%為3.74元/股，2021年末每股凈資產(chǎn)為6.89元/股。根據(jù)郵儲(chǔ)銀行此前通過(guò)的2021年度利潤(rùn)分配方案，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約228.56億元人民幣（稅前）；其中派發(fā)A股現(xiàn)金紅利約179.43億元人民幣（稅前）。本次利潤(rùn)分配不實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本。上述利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢后2021年末每股凈資產(chǎn)相應(yīng)調(diào)整為6.64元/股。

本次非公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格不低于上述兩個(gè)價(jià)格（A股交易均價(jià)的80%與每股凈資產(chǎn)）孰高者，故本次非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行底價(jià)為6.64元/股。

此外，按照官方介紹，雙方將開(kāi)展深度合作，聯(lián)手布局金融科技領(lǐng)域，協(xié)同推進(jìn)科技賦能普惠金融和鄉(xiāng)村振興，積極構(gòu)建“通信+金融”生態(tài)圈。在落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略、提升金融服務(wù)質(zhì)效、協(xié)同服務(wù)客戶(hù)等方面探索新模式、新路徑，為推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和實(shí)現(xiàn)共同富裕作出積極貢獻(xiàn)。

作為年輕的國(guó)有大型商業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行擁有優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和顯著的成長(zhǎng)潛力。公開(kāi)資料顯示，郵儲(chǔ)銀行過(guò)去5年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率12.54%，顯著高于同業(yè)增速；年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)13.90%，顯著高于可比同業(yè)水平。

郵儲(chǔ)銀行與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)均為國(guó)有企業(yè)。記者注意到，今年以來(lái)，“中國(guó)特色估值體系”概念受到資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

關(guān)于“中國(guó)特色估值體系”，有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)將ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）評(píng)價(jià)理念引入估值考慮中。特別是國(guó)企發(fā)展融入了國(guó)家戰(zhàn)略、政策導(dǎo)向、社會(huì)責(zé)任等因素，這些也應(yīng)融入估值過(guò)程之中。

中信證券在近期的研報(bào)中指出，近年來(lái)，央國(guó)企盈利能力逐步提升，但估值水平偏低。該報(bào)告指出，央國(guó)企較低的估值主要由于其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任較多，經(jīng)營(yíng)管理效率有待提升以及所處傳統(tǒng)行業(yè)整體估值受限。不斷提升的盈利能力以及較低的估值水平為央國(guó)企估值重塑提供了充分的空間及潛力。

報(bào)告還認(rèn)為，一方面，國(guó)有企業(yè)通常是國(guó)家的支柱性產(chǎn)業(yè)，國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)通常需要增加投資和擴(kuò)大規(guī)模，這將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，政府可以通過(guò)引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)參與國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動(dòng)力和活力。

專(zhuān)家：溢價(jià)定增有利于銀行估值修復(fù)

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)此次參與溢價(jià)定增，可能有以下幾方面考慮。

一是對(duì)中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，目前銀行的整體估值比較低。盡管是溢價(jià)參與定增，但此次投資對(duì)中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)也不失為一個(gè)較好時(shí)機(jī)。周茂華指出，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨勢(shì)改善，郵儲(chǔ)銀行屬于大型系統(tǒng)性銀行，而且近幾年整體保持較好盈利態(tài)勢(shì)，近幾年股東權(quán)益平均回報(bào)率也保持著較高增速。“目前估值比較便宜，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)此次投資也是看好郵儲(chǔ)銀行未來(lái)的中長(zhǎng)期發(fā)展前景。”

二是從銀行角度來(lái)講，定增可以補(bǔ)充核心資本。一方面，可以增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，另一方面，也增強(qiáng)了郵儲(chǔ)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

“這種情況對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成一個(gè)正面的激勵(lì)，讓投資者對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展更有信心，利好銀行估值修復(fù)，對(duì)投資者和銀行本身都是利好。”

三是溢價(jià)發(fā)行有助于增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)投資者公平性，有利于提升投資者信心。周茂華表示，定增完成之后，銀行的股本就增加了，當(dāng)期每股凈利潤(rùn)等也會(huì)被一定程度地稀釋?zhuān)ㄔ鲆鐑r(jià)發(fā)行有助于該行對(duì)中小投資者提供一定的保護(hù)，增強(qiáng)公平性，有助于增強(qiáng)投資者信心。

四是雙方在業(yè)務(wù)上可能也存在一定互補(bǔ)。引入中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)，一方面有利于股東結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；另一方面，近年來(lái)，金融與數(shù)字信息技術(shù)融合發(fā)展較快，二者業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)合作的潛在機(jī)會(huì)，這拓展了市場(chǎng)對(duì)二者未來(lái)業(yè)務(wù)合作方面的想象空間。

對(duì)于銀行估值，周茂華表示保持樂(lè)觀。“現(xiàn)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和信心趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，利好銀行部門(mén)盈利與資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)，目前銀行估值低洼，以及銀行股高股息率等，銀行估值修復(fù)前景偏樂(lè)觀。”

券商：郵儲(chǔ)銀行凈息差領(lǐng)先同業(yè)

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行公告，本次發(fā)行新增股份已于2023年3月28日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完成登記托管及限售手續(xù)。

根據(jù)公告，扣除與本次非公開(kāi)發(fā)行直接相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用后，此次募集資金將全部用于補(bǔ)充郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，募集資金到位后，對(duì)郵儲(chǔ)銀行保持未來(lái)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、提高盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力、更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均具有重要意義。

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行2022年第三季度報(bào)告，該行資本充足指標(biāo)水平為：核心一級(jí)資本充足率9.55%，一級(jí)資本充足率11.53%，資本充足率14.10%。

財(cái)信證券研報(bào)顯示，郵儲(chǔ)銀行凈息差領(lǐng)先于同業(yè)。基于與其他大行在資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)上的差異，郵儲(chǔ)銀行在定價(jià)上略占優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)其凈息差持續(xù)處于同業(yè)前列。2022年9月末，郵儲(chǔ)銀行凈息差2.23%，高出六大行均值0.32pct。

郵儲(chǔ)銀行存貸比逐年提升，有利于穩(wěn)固凈息差。行業(yè)凈息差收窄環(huán)境下，郵儲(chǔ)銀行近年來(lái)持續(xù)提高存貸比，信貸資產(chǎn)收益率高于金融投資資產(chǎn)，因此資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于穩(wěn)定凈息差。2022年9月末，郵儲(chǔ)銀行的存貸比已經(jīng)提升至58.13%，但仍明顯低于其他五大國(guó)有銀行，未來(lái)提升空間大，以此對(duì)沖市場(chǎng)貸款利率下行，穩(wěn)定凈息差。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖