167歲瑞信遭賤賣，誰是背后的“野蠻人”？

每經(jīng)記者 李孟林    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：視覺中國-VCG31N1239466771

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，瑞信、瑞銀和瑞士政府機(jī)構(gòu)召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布瑞銀以30億瑞郎的價(jià)格收購瑞信。這場讓全世界緊張的瑞信危機(jī)，終于在周一亞洲市場開盤前得到解決，一定程度上遏制了恐慌情緒在全球銀行體系的進(jìn)一步蔓延。

成立167年的瑞信，在短短三天時(shí)間里就失去了作為一家獨(dú)立機(jī)構(gòu)的生命，以巔峰時(shí)期股價(jià)1%的價(jià)格被瑞銀收購。

在這場暴風(fēng)驟雨般的緊急磋商中，兩方有著怎樣的拉扯，瑞士政府為了保全瑞士金融業(yè)的大局，又采取了哪些強(qiáng)硬措施，AT1債券為何被一夜清零？《金融時(shí)報(bào)》和彭博社采訪了數(shù)十位參與談判的人員，為我們還原了這場世紀(jì)大并購的全貌。

“賣身”命運(yùn)早已寫定

當(dāng)瑞信3月16日（周四）宣布從瑞士央行獲得500億瑞郎的流動(dòng)性支持并回購30億美元化債券，看起來是奮力自救的措施，但其實(shí)它的命運(yùn)早已被決定。瑞士央行和瑞士金管局出手不是為了拯救瑞信，而是為了給出售瑞信爭取時(shí)間。

時(shí)間撥回到前一天，瑞士央行、瑞士金管局和瑞士財(cái)政部與瑞信董事長艾克索·萊曼 (Axel Lehmann)，瑞信CEO烏爾里奇·科納(Ulrich Körner)開了電話會(huì)議，宣布500億瑞郎支持的同時(shí)，還傳達(dá)了另外一條信息：“你將會(huì)和瑞銀合并，在星期天亞洲市場開盤前宣布。這沒有商量。”一名得知商談內(nèi)容的人回憶道。

其實(shí)，盡管瑞士央行一再聲稱瑞信的狀況很健康，但擠兌風(fēng)險(xiǎn)和金融市場混亂的壓力越來越大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在考慮其他解決辦法了。三家機(jī)構(gòu)從周三討論到周四，希望找出一個(gè)一次性根本解決瑞信危機(jī)的辦法。

瑞信內(nèi)部其實(shí)也在懷疑銀行能不能撐下去。亞洲、歐洲、中東的客戶都在打電話要求取出現(xiàn)金或轉(zhuǎn)到別的銀行，許多對(duì)手方機(jī)構(gòu)都在降低對(duì)瑞信的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

周四，瑞銀的董事長科姆·凱勒（Colm Kelleher）本來準(zhǔn)備周五過圣帕特里克節(jié)，周六去蘇黎世酒吧看愛爾蘭對(duì)陣英格蘭的橄欖球比賽。但一個(gè)電話打破了他所有的安排：瑞士政府要求他拿出拯救瑞信的方案來。

“銀行處置（政府控制下的有序倒閉）會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)造成災(zāi)難，并有危及全球金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，”一名參與瑞銀方面的人表示，“我們的利益是一致的，因?yàn)椋ㄈ鹦牛┑归]對(duì)整個(gè)瑞士財(cái)富管理的品牌形象不利。所以我們說，如果條款合適，我們會(huì)幫忙。”

一名瑞士官員表示：“瑞士的金融業(yè)占GDP如此之高，如果不能向外界傳達(dá)‘我們能夠解決這個(gè)問題’的信號(hào)，那我們作為一個(gè)國家也可以關(guān)門了。全世界沒有人會(huì)再信任我們。”

3月20日，在瑞士日內(nèi)瓦，人們從瑞銀集團(tuán)門前走過。圖片來源：新華社記者 連漪攝

談判透明度極低：瑞信不滿，股東憤怒 

“周四的時(shí)候，我們?nèi)烤墼诹颂K黎世。我們很清楚，瑞士政府將不計(jì)任何代價(jià)，要在周一早晨前拿出一個(gè)解決方案來，以此保護(hù)瑞士的國際利益，以及全球銀行系統(tǒng)的利益。”一名接近瑞信的人表示。

當(dāng)瑞信瑞銀都意識(shí)到交易是不可避免了之后，他們各自請(qǐng)了顧問機(jī)構(gòu)。雙方還各自為交易磋商取了綽號(hào)：瑞銀稱自己為榆樹，稱瑞信為雪松；瑞信則稱自己為科莫，稱瑞銀為日內(nèi)瓦，這是瑞士境內(nèi)兩個(gè)湖的名字。

但其實(shí)在整個(gè)談判過程中，雙方的直接交流很少，大多數(shù)過程都是由瑞士政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員充當(dāng)中間人，通過Zoom傳達(dá)的。瑞信更是被故意蒙在鼓里，不清楚收購的價(jià)格和條款。

實(shí)際上，直到周日收購方案最終達(dá)成之前，瑞信和瑞銀仍然沒有面對(duì)面碰過頭，盡管他們的辦公樓只隔著一個(gè)蘇黎世閱兵廣場。

不滿于消息不暢，瑞信董事長萊曼決定直接給瑞銀董事長和監(jiān)管機(jī)構(gòu)寫信，并在周六晚間發(fā)了出去。

萊曼在信中解釋了瑞信為什么不能接受當(dāng)時(shí)的交易條件，包括瑞銀提出的可以退出交易的條款，比如瑞信的信用違約掉期（CDS）價(jià)格飆升，瑞銀就可以放棄收購。

信中萊曼還拿中東大股東施壓。萊曼表示，瑞信的三大股東里，有兩個(gè)來自沙特，一個(gè)來自卡塔爾，他們已經(jīng)對(duì)談判的不透明表達(dá)了“極度不滿”，要求給出合理的價(jià)格、保障股東投票權(quán)，并且移除退出交易的條款。萊曼強(qiáng)調(diào)，沙特和卡塔爾不僅是瑞信，也是瑞銀的大客戶。

作為回應(yīng)，科勒周六晚在一家飯店外面給萊曼打了電話，并告訴他瑞銀打算以10億美元的價(jià)格收購瑞信，相當(dāng)于每股0.25法郎，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于周五1.86瑞郎的收市價(jià)格。隨后，瑞士監(jiān)管方通知瑞信，將通過緊急立法的形式，剝除兩家銀行股東對(duì)這項(xiàng)交易投票的權(quán)利。

瑞信自然倍感受辱，拒絕簽字。瑞信緊急打電話給各個(gè)潛在的買家，包括德意志銀行，但時(shí)間太緊迫，交易太復(fù)雜，沒有人接手。

全球資管巨頭貝萊德此前一度想部分收購瑞信的業(yè)務(wù)，但因?yàn)椴幌氲米锶疸y這個(gè)大客戶，同時(shí)自己也不是瑞士政府的理想選擇，最終作罷。

中東股東也是憤怒異常。一名接近三大中東股東的人士表示，瑞士政府在一個(gè)周末就修改了法律，這非常糟糕。當(dāng)周日早間瑞銀10億美元的收購方案曝出來之后，中東地區(qū)的股東們都感到“難以置信”。瑞信第一大股東沙特國家銀行要求瑞信拒絕簽字。

其實(shí)，沙特國家銀行在瑞信最終的倒下中也有不可推卸的責(zé)任，其董事長曾在周三明確表示“絕對(duì)不會(huì)”增加對(duì)瑞信的持股，導(dǎo)致瑞信股價(jià)一天暴跌24%。

“最大股東表示絕不會(huì)再投一分錢，這實(shí)際上是一個(gè)巨大的不信任投票。我認(rèn)為，如果他什么都不說，我們今天的處境可能會(huì)非常不一樣。”一名接近瑞信最高管理層的人表示。

美法施壓，瑞監(jiān)管機(jī)構(gòu)威脅不簽字就撤董事會(huì)

實(shí)際上，一開始雙方的磋商還是“相當(dāng)友好”的，但隨著時(shí)間一點(diǎn)點(diǎn)流逝，情況越來越糟糕。到周五晚間，瑞信的客戶存款在過去三天里已經(jīng)流失了350億瑞郎，法國巴黎銀行和匯豐銀行等大行也在切斷和瑞信的業(yè)務(wù)往來。各方的壓力都非常大，瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度也越來越強(qiáng)硬。

瑞士財(cái)政部長卡琳·凱勒-蘇特（karin Keller-Sutter）的壓力尤其大，因?yàn)槿虻谋O(jiān)管者都在敦促瑞士采取更快更果斷的措施，阻斷恐慌蔓延。一名瑞銀的顧問表示，美國和法國方面的施壓尤為強(qiáng)硬，“把瑞士方面踢得屁滾尿流”。美國財(cái)政部長耶倫周末就和凱勒-蘇特打了好幾通電話。

為了周日結(jié)束前拿出方案來，三家瑞士機(jī)構(gòu)甚至威脅稱，如果瑞信不簽字，就把董事會(huì)撤掉。瑞銀方面也面臨很大的壓力，最終勉強(qiáng)同意加價(jià)到30億瑞郎，但同時(shí)也為自己爭取到了更多的政府支持，包括1000億瑞郎的流動(dòng)性支持和政府承擔(dān)的最高90億瑞郎的損失。

一名參與談判人士表示，最終方案對(duì)瑞銀“好到無法拒絕”，而一名瑞信顧問則表示條款“無法接受，令人憤怒”“完全無視企業(yè)管理制度和股東權(quán)利”。

這名顧問所謂的無視制度，指的是引起軒然大波的瑞信AT1債券清零的條款。AT1債券即“額外一級(jí)資本”債券，按照行業(yè)慣例，當(dāng)銀行陷入危機(jī)之時(shí)，此類債券獲得清償?shù)膬?yōu)先順序要高于普通股。然而，瑞信收購案是全股票收購，意味著股東利益得到一定程度保障，但交易卻將瑞信160億瑞郎的AT1債券全部減記，用于充實(shí)合并后實(shí)體的核心資本。

“瑞士財(cái)政部在否決了國際股東的交易投票權(quán)之后，為了挽回一點(diǎn)臉面，把AT1債券的持有人犧牲了，”一名參與交易的顧問表示。

另一方面，2008年金融危機(jī)時(shí)，瑞士政府曾經(jīng)用納稅人的錢為瑞銀紓困，讓其擺脫了被收購的命運(yùn)，但這一做法引起了公眾憤怒，如今再來一次紓困肯定會(huì)引發(fā)政治上的強(qiáng)烈反彈，AT1債券清零對(duì)瑞士民眾來說更容易接受。

最終，瑞信董事會(huì)在仔細(xì)閱讀了最后的收購條款，并和顧問機(jī)構(gòu)快速商討之后，告知三家機(jī)構(gòu)他們將接受30億瑞郎的收購。當(dāng)瑞士財(cái)長凱勒-蘇特聽到這個(gè)消息之后，她長長地舒了一口氣：終于在亞洲市場開盤前達(dá)成了交易。