疫情后生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資邏輯生變 投資人：過去“泡沫大，投得太早、太貴”

每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，由成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會、成都市地方金融監(jiān)督管理局支持，成都高新策源投資集團(tuán)主辦的2023中國（成都）產(chǎn)業(yè)基金生態(tài)大會在成都召開。會上，一場主題為“向上生長，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資邏輯”的分論壇同步召開，多位投資機(jī)構(gòu)代表就生物醫(yī)藥行業(yè)近年來的冷熱波動、未來機(jī)遇展開討論。

君聯(lián)資本聯(lián)席首席投資官、董事總經(jīng)理王俊峰在會上表示，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在回到一個適合投資的節(jié)點(diǎn)。“過去兩年或過去三年，這個領(lǐng)域出現(xiàn)很大的泡沫，這個泡沫必須有一個擠出或出清的過程，重新回到一個真正的價值投資的狀態(tài)，對我們才是一個合適出手的時機(jī)。”

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)交易金額回歸常態(tài)，投資人稱仍在“大病初愈”階段

正心谷資本合伙人謝榕剛在該分論壇上表示，過去兩三年生物醫(yī)藥行業(yè)遭遇了短期資本市場的寒冬，但是仍看好產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

謝榕剛說道：“我在2011年剛進(jìn)入醫(yī)療投資行業(yè)的時候，等一個臨床批件都要等2年，申報產(chǎn)品上市一般也要等兩三年?；剡^頭來看，自從2015年醫(yī)藥政策改革之后，整個醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境發(fā)展迅速，無論是香港18A還是科創(chuàng)板推出，對于醫(yī)藥企業(yè)來說資本市場的退出路徑更多樣化，也給整個產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了一個非常好的發(fā)展機(jī)會。另外，包括過去兩三年，中國很多創(chuàng)新藥在出海方面做出非常多的成績，一些新的技術(shù)平臺也在不斷出現(xiàn)，所以我們對這個行業(yè)仍然長期看好。”

君聯(lián)資本聯(lián)席首席投資官、董事總經(jīng)理王俊峰則表示，從數(shù)據(jù)上來看，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)去年交易金額相比2021年大概跌了一半。2020年、2021年，這個行業(yè)因為疫情的刺激市場交易異?；钴S，交易筆數(shù)和金額雙雙創(chuàng)出新高，2022年的數(shù)據(jù)和2019年差不多，還略微有一點(diǎn)增長。所以王俊峰認(rèn)為，市場回到了一個正常狀態(tài)。去年二級市場的下跌，對一級市場的情緒面確實是有負(fù)面的影響。但2022年11月份開始反彈以后，明顯感覺投資人情緒有所緩解，開始重拾信心。“我們認(rèn)為今年的市場肯定變得更加活躍。”

王俊峰認(rèn)為，對于投資機(jī)構(gòu)而言，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在回到一個適合投資的節(jié)點(diǎn)。“過去兩年或過去三年，這個領(lǐng)域出現(xiàn)很大的泡沫，這個泡沫必須有一個擠出或出清的過程，重新回到一個真正的價值投資的狀態(tài)，對我們才是一個合適出手的時機(jī)。”他補(bǔ)充道。

華潤資本醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理倪冰則提到，當(dāng)下的生物醫(yī)藥市場正處于“大病初愈”階段。他舉例稱，在醫(yī)療器械行業(yè)、IVD行業(yè)，包括在創(chuàng)新藥行業(yè)的龍頭公司，現(xiàn)在的市值也只是恢復(fù)到了高位時或者發(fā)行時的四分之一到三分之一，反彈比較好的也只是達(dá)到了原來一半多的位置，所以市場還是在“大病初愈”的狀態(tài)。后新冠時代，原來在疫情新冠股里過度配置的資金也基本出清了，所以資金也在尋找新的配置機(jī)會。

過去生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資太早、太貴，對商業(yè)化敬畏不足

新冠疫情給生物醫(yī)藥行業(yè)帶來難以再現(xiàn)的外部機(jī)遇。在這場階段性機(jī)遇中，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也得到了一些可以留存的經(jīng)驗和教訓(xùn)。

松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛就在論壇中表示，過去三年對于醫(yī)療健康行業(yè)的融資有兩個高點(diǎn)。第一是疫情對投資，尤其是二級市場來說，是一場難得的狂歡盛宴，但是狂歡之后一定會有另一個“深淵”。所以新冠疫情從某種程度上可以看作是一個特殊歷史時期的特殊波動。另一方面來講，在這個階段中，中國的醫(yī)療企業(yè)，尤其是臨床檢測的企業(yè)，已經(jīng)由國內(nèi)企業(yè)變成國際服務(wù)公司。

羅飛稱，新冠疫情之下，生物醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過了洗禮，這個洗禮不僅是國內(nèi)的洗禮，同時也是國際競爭的洗禮。產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，包括科學(xué)家、企業(yè)家的眼光會更加開闊。

羅飛在現(xiàn)場分享了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)遇。“科學(xué)儀器對于新藥的研發(fā)、探索會有巨大的幫助，就像ChatGPT可能也會成為發(fā)現(xiàn)新藥的重要基礎(chǔ)工具。所以關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵儀器，這塊會是投資機(jī)會”，他說道，“第二我們關(guān)注除了腫瘤和代謝疾病之外的新的疾病群——神經(jīng)疾病，這個疾病群比腫瘤和代謝群體大”。

羅飛還提醒生物醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者及企業(yè)家，醫(yī)藥開發(fā)是一個長周期的工作，后期花的錢比前期花的錢要多得多，所以怎么樣備足子彈，在出現(xiàn)突發(fā)事件時如何將子彈用得更好非常重要。

王俊峰分享的教訓(xùn)與經(jīng)驗則是，國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)不能依賴于單一的中國市場。從一開始設(shè)計的時候，要利用中國的人口紅利、豐富的臨床資源，在能夠快速地實現(xiàn)彎道超車的大前提下，迅速做出二三期臨床數(shù)據(jù)。在這樣的前提下可以實現(xiàn)海外市場的授權(quán)，這個需求變得越來越迫切，對資產(chǎn)提出了更高的要求。

王俊峰表示，第一，過去幾年，生物醫(yī)藥行業(yè)的部分投資投得太早，把這個事想得太樂觀。第二，投得太貴，這在過去兩年也是比較普遍的現(xiàn)象。第三，投錯資產(chǎn)。資本對新藥研發(fā)、器械開發(fā)過程中的困難估計不足。很多投資人更強(qiáng)調(diào)技術(shù)，更強(qiáng)調(diào)明星大咖，但對商業(yè)化缺乏敬畏。

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