每經(jīng)熱評丨兩期員工持股計劃價差明顯 雷賽智能意在市值管理

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，雷賽智能（SZ002979，股價24.76元，市值76.53億元）公告了2023年員工持股計劃草案，本期員工持股計劃擬籌集資金總額為不超過3107萬元，擬參與的員工總?cè)藬?shù)不超過71人。筆者留意到，這份持股計劃最大的特點(diǎn)是定價：26.9元/股的價格比公告前的市場價22.69元高出18.55%，定價依據(jù)來自2021年9月9日至2022年6月22日公司回購股份均價25.93元/股的103.74%，持股計劃的股份來源就是這些回購股票。

高折扣甚至“零元購”+業(yè)績解鎖條件，是絕大部分員工持股計劃的標(biāo)配。雷賽智能上述持股計劃，要求員工多付出較市場價近500萬元的“真金白銀”，同時要接受“鎖定12個月”“解鎖后窗口期不得減持”“擅自離職、不續(xù)簽合同將喪失資格”等各種限制條件，這顯然起不到激勵作用。由于是溢價持股，這份持股計劃沒有設(shè)定業(yè)績解鎖條件，股東并不會因此得到回報上的指引，員工也沒有具體約束，員工的回報只和股價走勢相關(guān)，其獲得的回報難以確定。

2022年8月，雷賽智能就推出過一份員工持股計劃，股份來源也是前述回購股份，這份計劃總額度4590萬元，參與人數(shù)270人，規(guī)模要高于2023年的計劃；授予價格為17.93元，相當(dāng)于回購均價基礎(chǔ)上打七折，也比當(dāng)時的市場價（20元左右）要低一些，參與員工有確定的浮盈空間或安全邊際。此外，2022年的計劃設(shè)定了解鎖條件，即2022~2024年營收和凈利潤相比2021年分別增長10%、30%、60%，員工需要為之付出努力才能兌現(xiàn)持股收益。

都是員工持股計劃，股份來源相同，股份回購成本也相同，兩份持股計劃也不過相差5個月，為何價差達(dá)到9元之多（或50%）？筆者認(rèn)為，主要原因在于目的不同。2022年的計劃，主要是為了激勵員工、留住人才，當(dāng)時股價也處于相對低點(diǎn)，是實施持股計劃的較好時機(jī)；2023年的計劃，更多則是為了市值管理，此時股價明顯回升，公司內(nèi)部員工溢價買股是向市場傳達(dá)股價被低估的信號，推動估值上升，而更高的股價也能大幅提升2022年持股計劃的浮盈空間，放大激勵效果。事實上，在公告中，雷賽智能也明確表示，授予價格是“本期員工持股計劃持有人對公司未來發(fā)展前景的信心和內(nèi)在價值的認(rèn)可的原則而確定”。

在交易所發(fā)布的關(guān)注函中也重點(diǎn)提及，要求雷賽智能說明2023年員工持股計劃的定價方法、定價依據(jù)，溢價的原因及合理性，是否有利于完善員工與公司的利益共享機(jī)制，是否符合“盈虧自負(fù)，風(fēng)險自擔(dān)”的基本原則。

此外，筆者認(rèn)為，還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注兩期計劃授予人員是否存在重疊，是否存在低價位持股計劃拉低高價位持股計劃成本，后面的高價位持股計劃拉抬股價，提高低價位持股者利潤空間的情況，確保持股計劃符合股東、員工共同的長期利益。