上周債市再遇調(diào)整 債基多發(fā)限購(gòu)公告

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

本周是2023年春節(jié)前最后一個(gè)交易周，就債市行情來(lái)看，前一周已出現(xiàn)交投回落的跡象，總體出現(xiàn)小幅調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公募基金在上周已多現(xiàn)限購(gòu)公告發(fā)出，預(yù)計(jì)本周發(fā)布家數(shù)仍將增加。從歷年長(zhǎng)假前的基金管理策略來(lái)看，此時(shí)限購(gòu)有其合理性，但結(jié)合本輪債市調(diào)整，業(yè)內(nèi)依然對(duì)債市投資抱謹(jǐn)慎態(tài)度，期待節(jié)后復(fù)蘇預(yù)期能夠升溫。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖 楊靖制圖

上周債市呈現(xiàn)下行趨勢(shì)

上周（1月9~15日），債市總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但資金面依然保持寬松。1月13日，央行開(kāi)展7天期550億元和14天期770億元逆回購(gòu)操作，因當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1300億元。從全周來(lái)看，央行一周進(jìn)行7天期1890億元和14天期1510億元逆回購(gòu)操作，因一周有1270億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放2130億元。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，資金方面，Shibor漲跌互現(xiàn)，銀行間資金短端利率下行，流動(dòng)性放寬。隔夜shibor報(bào)1.2420%，下跌22.30個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.9400%，下跌5.20個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)2.1450%，下跌5.90個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)2.2200%，上漲2.60個(gè)基點(diǎn)；3月shibor報(bào)2.3530%，與前一交易日持平。

貨幣政策依然保持“穩(wěn)”字當(dāng)先的基調(diào)，跨年后銀行間市場(chǎng)資金面依然寬松，但就債市的修復(fù)而言或沒(méi)有完全結(jié)束。從現(xiàn)券交易看，自2022年11月中旬起，銀行理財(cái)贖回壓力持續(xù)釋放帶來(lái)現(xiàn)券拋售壓力，銀行自營(yíng)和公募基金成為最主要的兩類(lèi)承接主體。特別是在12月中旬以來(lái)修復(fù)行情中，公募基金作為典型的交易盤(pán)，連續(xù)兩周出現(xiàn)千億元規(guī)模的凈買(mǎi)入。有分析稱(chēng)，短期債市修復(fù)行情可能迎來(lái)“中場(chǎng)休息”，債市回歸偏弱震蕩，建議投資者耐心等待交易機(jī)會(huì)。

中泰證券分析指出，近期央行對(duì)于資金面的呵護(hù)態(tài)度較為明確，預(yù)計(jì)MLF有望超量續(xù)作，資金價(jià)格大幅上升的可能性較小。在居民取現(xiàn)、繳稅繳準(zhǔn)等季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)下，2023年春節(jié)前后資金面仍有階段性邊際收緊壓力，交易型機(jī)構(gòu)可能被迫降低杠桿。

業(yè)內(nèi)樂(lè)觀判斷貨幣政策

上周，多類(lèi)型債券基金收益率多有下調(diào)，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)周內(nèi)下跌0.05%，短期純債基金指數(shù)漲0.04%，混合債券二級(jí)基金指數(shù)漲0.12%?？偟膩?lái)說(shuō)，含權(quán)債基走勢(shì)繼續(xù)“回血”中，但受利率和債市波動(dòng)影響，純債類(lèi)產(chǎn)品凈值仍有波動(dòng)。

不過(guò)，對(duì)于貨幣政策的考量，業(yè)內(nèi)多有樂(lè)觀的判斷，認(rèn)為仍將保持寬松態(tài)勢(shì)，這一點(diǎn)會(huì)對(duì)債市有利好促進(jìn)。

諾安基金分析指出，中長(zhǎng)期來(lái)看收益率面臨調(diào)整壓力，但短期來(lái)說(shuō)，復(fù)蘇初期，基礎(chǔ)尚未牢固，需求端修復(fù)依然需要呵護(hù)，因此短期貨幣政策不存在大幅收緊可能。

針對(duì)目前的基金收益情況，有分析指出，年底處于信貸沖刺的最后階段，加之投資者心態(tài)保守，市場(chǎng)很難找到順暢的做多邏輯。

不過(guò)，在前述資金的調(diào)研數(shù)據(jù)支撐下，目前市場(chǎng)人氣逐漸提高，但債券市場(chǎng)的擾動(dòng)因素依然復(fù)雜，特別是利率債短期賠率的改善已釋放積極信號(hào)，但距離交易機(jī)會(huì)開(kāi)啟可能還欠火候。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在債基的限購(gòu)公告數(shù)量方面，上周已明顯增多，僅1月9日、1月10日兩個(gè)交易日，就有11只債券基金實(shí)施限購(gòu)政策。關(guān)于限購(gòu)的原因，除了運(yùn)作期內(nèi)暫停申購(gòu)贖回的情況外，基金公司無(wú)一例外地在原因處注明：限購(gòu)是為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益。

從基金收益率來(lái)看，開(kāi)年后的收益率普遍有所提升，本周也未見(jiàn)明顯債市波動(dòng)。因此，本輪節(jié)前的債基限購(gòu)在保護(hù)基金穩(wěn)定運(yùn)作的同時(shí)，具備一定的底部反彈趨勢(shì)。

可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)仍存在

站在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，虎年投資即將收官，對(duì)于兔年首季度債市的投資展望，買(mǎi)賣(mài)雙方的態(tài)度趨同，多數(shù)期待節(jié)后復(fù)蘇預(yù)期升溫。

華創(chuàng)證券分析指出，市場(chǎng)“寬信用”預(yù)期升溫，就貨幣政策而言，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，信貸投放適度靠前發(fā)力；就金融監(jiān)管而言，銀保監(jiān)會(huì)部署2023年重點(diǎn)工作，國(guó)資委強(qiáng)調(diào)做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控；就房地產(chǎn)政策而言，改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃落地，結(jié)構(gòu)性工具支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

在利率市場(chǎng)方面，華創(chuàng)證券指出，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，疊加監(jiān)管要求信貸投放工作適度靠前發(fā)力，改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃等穩(wěn)地產(chǎn)政策落地，市場(chǎng)“寬信用”預(yù)期升溫壓制債市情緒。整體而言，現(xiàn)券長(zhǎng)端品種表現(xiàn)不及短端，收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)陡峭化特征。

對(duì)于買(mǎi)方的觀點(diǎn)，有機(jī)構(gòu)指出，綜合性?xún)r(jià)比和基本面來(lái)看，可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)仍然存在，而在純債當(dāng)中，信用債或領(lǐng)先利率債。

長(zhǎng)城基金分析指出，2023年一季度，從綜合性?xún)r(jià)比角度來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或有較好的機(jī)會(huì)，原因有幾個(gè)方面。

從股債收益差的角度看，權(quán)益市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯優(yōu)于債券，并且位置優(yōu)于過(guò)去3年，介于2017年初和2019年初之間，處于相對(duì)“黃金坑”中。從基本面角度看，國(guó)內(nèi)疫情、地產(chǎn)政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息等權(quán)益市場(chǎng)的壓制市場(chǎng)的因素發(fā)生邊際變化。從擁擠度和籌碼角度看，與過(guò)去兩年不同，目前板塊交易的擁擠度程度較低。從純債資產(chǎn)內(nèi)部來(lái)看，信用債的綜合性?xún)r(jià)比有望好于利率債。信用債的收益率上行顯著，部分信用風(fēng)險(xiǎn)較低的信用類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)