復(fù)蘇穩(wěn)增長(zhǎng) 麗珠集團(tuán)獲機(jī)構(gòu)關(guān)注

醫(yī)藥市場(chǎng)近期備受資本市場(chǎng)關(guān)注。在2023年到來(lái)之際，多家券商醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)也召開(kāi)了醫(yī)藥主題投資策略會(huì)，“抗疫”“疫后”“底部”“確定性”成為2023年醫(yī)藥投資的關(guān)鍵詞。

值得一提的是，在券商召開(kāi)的主題策略會(huì)上，麗珠集團(tuán)獲得了包括國(guó)盛證券、西南證券、安信證券、東海證券等多家券商推薦。

有關(guān)麗珠集團(tuán)，東海證券的推薦理由顯示，該公司創(chuàng)新藥和高端制劑形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。其中，創(chuàng)新藥艾普拉唑快速放量，高壁壘制劑亮丙瑞林微球穩(wěn)定增長(zhǎng)，兩者銷(xiāo)售收入占麗珠集團(tuán)總營(yíng)收的比重逐年加大，2021年收入占比超過(guò)35%，麗珠集團(tuán)從傳統(tǒng)制藥公司逐步向創(chuàng)新藥和高端制劑轉(zhuǎn)型。同時(shí)，麗珠集團(tuán)多年來(lái)持續(xù)研發(fā)投入，研發(fā)支出從2017年的5.76億元增長(zhǎng)至2021年的15.23億元，占麗珠集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入的比重由6.75%上升至12.63%，大力發(fā)展微球緩釋平臺(tái)和生物藥研發(fā)平臺(tái)。此外，V-01重組蛋白疫苗獲批緊急使用，新冠二價(jià)苗研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，麗珠集團(tuán)成功進(jìn)入疫苗領(lǐng)域，為后續(xù)疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)、奠定基礎(chǔ)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2023年市場(chǎng)會(huì)選擇相對(duì)避險(xiǎn)的策略，ROE合理、現(xiàn)金流好、市值相對(duì)大的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，更會(huì)有所表現(xiàn)。另外，從成長(zhǎng)性和估值方面來(lái)看，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)新的周期會(huì)形成新的主線，行業(yè)有巨大的總量性和結(jié)構(gòu)性變局空間，成長(zhǎng)股的龍頭價(jià)值也會(huì)趨近合理、增速回升。

作為穩(wěn)定發(fā)展的醫(yī)藥企業(yè)，麗珠集團(tuán)在新的一年里有望重獲資本青睞，受到市場(chǎng)關(guān)注。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，該公司連續(xù)10年ROE超過(guò)10%，具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，自身造血能力強(qiáng)；截至目前，該公司市盈率TTM為17.14，分位值為14.41%，不管橫向?qū)Ρ冗€是縱向?qū)Ρ龋幱跉v史低位，具有非常好的安全邊際。

尤為值得注意的是，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施更是彰顯了麗珠集團(tuán)對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的信心。麗珠集團(tuán)在2022年10月15日發(fā)布的《麗珠集團(tuán)2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（修訂稿）》中就明確表示，擬向1034名激勵(lì)對(duì)象授予2000萬(wàn)份股票期權(quán)(占總股本2.14%)，考核基數(shù)為2021年凈利潤(rùn)，考核目標(biāo)為2022-2024年復(fù)合增速不低于15%。這意味著，如果完成激勵(lì)業(yè)績(jī)，2022年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，目標(biāo)同比增速不低于15%。

從基本面角度看，該公司消化道、輔助生殖、精神領(lǐng)域等品種的醫(yī)院處方藥市場(chǎng)預(yù)計(jì)受疫情緩和影響將逐步恢復(fù)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)優(yōu)于行業(yè)保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。此外，該公司疫苗、抗病毒顆粒，抗原檢測(cè)在內(nèi)的多個(gè)新冠防疫產(chǎn)品在短期內(nèi)也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)顯著的彈性收入。隨著新冠疫情防控的常態(tài)化，新冠疫苗接種也將迎來(lái)常態(tài)化，新冠疫苗的整體市場(chǎng)格局或會(huì)呈現(xiàn)階段性放量的特點(diǎn)。未來(lái)，該公司新冠疫苗、新冠抗原檢測(cè)試劑盒以及抗病毒顆粒等新冠防疫產(chǎn)品仍有望長(zhǎng)期受益于需求的提升持續(xù)放量，為業(yè)績(jī)帶來(lái)更大的彈性。

而國(guó)內(nèi)隨著2022年四季度疫情防控政策的逐步優(yōu)化，患者與醫(yī)生等人員流動(dòng)限制放松，醫(yī)院展業(yè)有望與海外保持一致，逐步恢復(fù)至正常經(jīng)營(yíng)水平。這對(duì)于麗珠集團(tuán)處方藥等板塊而言，也是重大利好。

目前，仿制藥集采與創(chuàng)新藥醫(yī)保談判維持常態(tài)化，更好的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力才能擁有更好的產(chǎn)品定價(jià)體系，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，質(zhì)子泵抑制劑品牌TOP10中，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)6個(gè)席位，麗珠集團(tuán)的創(chuàng)新藥艾普拉唑腸溶片、注射用艾普拉唑鈉分別位列第二、第三，市場(chǎng)份額依次為9.22%、7.92%。作為麗珠集團(tuán)的核心重磅產(chǎn)品，這兩個(gè)產(chǎn)品的級(jí)別醫(yī)院覆蓋率均較低。目前，該公司仍在持續(xù)加大醫(yī)院終端的覆蓋力度和產(chǎn)品銷(xiāo)量。相信，隨著醫(yī)院終端“量”的不斷提升，這兩大產(chǎn)品最終有望實(shí)現(xiàn)“以?xún)r(jià)補(bǔ)量”，在未來(lái)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

另外，根據(jù)中國(guó)人口協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)育齡夫婦的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升至近年的12%-15%左右，全國(guó)不孕不育者已接近5000萬(wàn)人。促性激素制劑作為麗珠集團(tuán)輔助生殖領(lǐng)域發(fā)力的重磅產(chǎn)品，近三年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例保持在10%以上，2021上半年更是突破了20%。目前，除獨(dú)家品種尿促卵泡素保持平穩(wěn)增長(zhǎng)外，該公司亮丙瑞林微球也成為銷(xiāo)售增長(zhǎng)的又一核心引擎。微球制劑作為難仿制劑，具有競(jìng)爭(zhēng)格局良好、技術(shù)壁壘高、產(chǎn)業(yè)化難度大的特點(diǎn)，麗珠也憑借亮丙瑞林微球穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。未來(lái)，隨著國(guó)家政策的傾斜以及麗珠亮丙瑞林的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代原研依然大有可為，疊加2023年即將上市的曲普瑞林微球，麗珠輔助生殖用藥產(chǎn)品將打開(kāi)全新格局，重塑以原研為主導(dǎo)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

長(zhǎng)期看，隨著疫情影響的趨緩，行業(yè)整體業(yè)績(jī)有望回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)。麗珠集團(tuán)具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流充裕、投資收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，未來(lái)發(fā)展值得關(guān)注。

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