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2023-年終特刊-理財篇

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專訪西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長翟立宏:估值法切換沒有改變銀行理財投資邏輯,應(yīng)著眼于長期投資

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-12-26 09:46:38

翟立宏:在凈值化時代,理財產(chǎn)品的凈值波動將成常態(tài),理財機(jī)構(gòu)投研能力和凈值化運(yùn)作能力將面臨更大考驗。當(dāng)然,在經(jīng)歷兩次破凈現(xiàn)象后,今年銀行理財機(jī)構(gòu)對新發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行了針對性調(diào)整,進(jìn)一步擴(kuò)大封閉式產(chǎn)品的發(fā)行,并拉長投資周期,通過長周期投資來實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn)。此外,隨著債市的逐步企穩(wěn),對應(yīng)理財產(chǎn)品的凈值波動也將回落至正常水平。

每經(jīng)記者 張祎    每經(jīng)編輯 廖丹    

隨著理財觀念深入人心以及市場管理日趨規(guī)范,即便2022年銀行理財市場偶掀波瀾,但仍有不少投資者懷揣著讓資產(chǎn)保值增值的目的熱情入場。

據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告(2022年上)》披露,截至2022年6月底,理財投資者數(shù)量同比增長了49%,達(dá)到9145.40萬人,其中逾99%為個人投資者。2022年上半年,理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益4172億元,較上年同期增加34億元。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的資產(chǎn)管理與財富管理市場研發(fā)機(jī)構(gòu),普益標(biāo)準(zhǔn)長期追蹤銀行理財發(fā)展動向,持續(xù)向市場輸出大量監(jiān)測數(shù)據(jù)和研究報告。

當(dāng)年歷即將翻篇,2023年的銀行理財市場投資者該用什么樣的心態(tài)和策略應(yīng)對凈值化時代的市場變局?又有哪些可重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會?帶著一系列問題,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長、普益標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)委員會主任翟立宏。


西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長、普益標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)委員會主任翟立宏 圖片來源:受訪者供圖

談市場:凈值波動將成常態(tài)

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計,截至2022年一季度末,在已披露的2.8萬只銀行理財產(chǎn)品中,總回報為負(fù)數(shù)的理財產(chǎn)品多達(dá)4500只,而累計單位凈值低于1的破凈產(chǎn)品多達(dá)2150只。而11月以來,債券價格的下跌也導(dǎo)致理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動,在此期間,一周收益出現(xiàn)虧損現(xiàn)象的產(chǎn)品占所有理財產(chǎn)品的比例高達(dá)1/3。

雖然估值切換帶來凈值波動變大,但銀行理財投資邏輯并未改變。翟立宏指出,市值法估值會直觀體現(xiàn)底層資產(chǎn)的價格變化,但這并不完全意味著投資風(fēng)險變大,在凈值化時代,理財產(chǎn)品的凈值波動將會成為一種常態(tài)。

NBD:2022年是資管新規(guī)過渡期結(jié)束的第一年,您如何看待和評價這一年銀行理財市場的變化情況?

翟立宏:2022年以來,受新冠疫情反復(fù)、俄烏地緣政治沖突、美聯(lián)儲加息等國內(nèi)外因素疊加影響,國內(nèi)外資本市場波動加大。比如3月份受股債聯(lián)動效應(yīng)影響,以固收+和混合類產(chǎn)品為代表,相關(guān)產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)下跌甚至發(fā)生破凈現(xiàn)象。而11月以來,資金面邊際收斂,疊加防疫政策優(yōu)化與穩(wěn)樓市政策推出,引起市場預(yù)期出現(xiàn)較大變化,市場利率上行,債券價格出現(xiàn)下跌,導(dǎo)致理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動。

我們認(rèn)為,在凈值化時代,理財產(chǎn)品的凈值波動將成常態(tài),理財機(jī)構(gòu)投研能力和凈值化運(yùn)作能力將面臨更大考驗。當(dāng)然,在經(jīng)歷兩次破凈現(xiàn)象后,今年銀行理財機(jī)構(gòu)對新發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行了針對性調(diào)整,進(jìn)一步擴(kuò)大封閉式產(chǎn)品的發(fā)行,并拉長投資周期,通過長周期投資來實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn)。此外,隨著債市的逐步企穩(wěn),對應(yīng)理財產(chǎn)品的凈值波動也將回落至正常水平。

NBD:銀行理財估值方法的切換,是否改變了投資邏輯?

翟立宏:理財產(chǎn)品采用市值法估值時,會直觀體現(xiàn)底層資產(chǎn)的價格變化,但這并不完全意味著投資風(fēng)險變大。事實(shí)上,理財產(chǎn)品的風(fēng)險主要由底層資產(chǎn)的質(zhì)量決定,只要底層資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)標(biāo),那么潛在的風(fēng)險并不會因為估值方法的切換而變化,從這個角度來看,估值方法的改變并不會直接改變投資邏輯。

談策略:堅持價值投資

2022年,面對不同往昔的凈值波動引發(fā)的理財“浮虧”,一些投資者陷入焦慮,甚至選擇虧損贖回,市場一度出現(xiàn)贖回潮。

“理性看待波動,堅持價值投資。”在翟立宏看來,我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢為理財市場長期穩(wěn)健發(fā)展提供了基礎(chǔ)保障,投資者應(yīng)保有充分的信心,著眼長期投資,并通過組合投資策略分散風(fēng)險。

NBD:在凈值化時代,投資者應(yīng)該保持什么樣的心態(tài)?需要注意哪些問題?

翟立宏:面對理財產(chǎn)品破凈現(xiàn)象時,投資者應(yīng)保持清醒和冷靜,逐步適應(yīng)剛性兌付被打破的現(xiàn)實(shí),正確認(rèn)識收益與風(fēng)險的共生關(guān)系,明確自身需求,結(jié)合產(chǎn)品特性選擇合適的產(chǎn)品,以資產(chǎn)配置的理念實(shí)現(xiàn)投資的分散化,避免受單一市場波動帶來的沖擊。

首先,要理性看待市場短期波動,堅持價值投資。市場經(jīng)歷短期震蕩調(diào)整屬于正?,F(xiàn)象,投資者應(yīng)著眼于長期投資。從長期來看,我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢為理財市場長期穩(wěn)健發(fā)展提供了基礎(chǔ)保障,對此投資者應(yīng)保有充分的信心。其次,投資者需要主動了解各類型產(chǎn)品的基本特征,明確自身風(fēng)險偏好、流動性、收益等需求,在做出投資決策時做到知己知彼,避免盲目投資。

NBD:在投資策略方面,您有何建議?

翟立宏:采用市值法之后,為降低底層資產(chǎn)價格波動對理財產(chǎn)品凈值造成的沖擊,在投資策略方面需要做一定的調(diào)整。

從機(jī)構(gòu)來看,要進(jìn)一步完善大類資產(chǎn)配置體系建設(shè),優(yōu)化高波動資產(chǎn)與穩(wěn)健收益資產(chǎn)的配置比例,創(chuàng)造更多不同風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)特征的理財產(chǎn)品,提升產(chǎn)品的廣度和深度。

從投資者來看,也要根據(jù)不同的投資需求,選擇適配不同的理財產(chǎn)品,通過組合投資來降低波動,堅持以資產(chǎn)配置為核心的投資理念,多元化的組合策略可以分散單一資產(chǎn)配置的風(fēng)險,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個投資組合的保值增值。

談趨勢:行業(yè)格局將進(jìn)一步分化

“2022年,銀行理財市場規(guī)模穩(wěn)步增長,理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化,多層次的理財市場格局正在逐步形成。”翟立宏表示,預(yù)計在2023年,理財行業(yè)格局將進(jìn)一步分化,投資者多元化需求也將隨著特色化產(chǎn)品體系的進(jìn)一步豐富得到滿足。

他同時提醒稱,投資者對理財市場和投資邏輯的認(rèn)知尚存空白,各類機(jī)構(gòu)應(yīng)有針對性地做好投教服務(wù),幫助投資者更好適應(yīng)凈值化時代下的理財投資。

NBD:展望2023年的銀行理財市場,可能會呈現(xiàn)怎樣的變化和特點(diǎn)?可以重點(diǎn)關(guān)注哪些投資機(jī)會?

翟立宏:從機(jī)構(gòu)層面來看,理財行業(yè)格局將進(jìn)一步分化,理財子公司將充分發(fā)揮主力軍角色,而具有理財發(fā)展?jié)摿Φ你y行會進(jìn)一步申請理財子牌照,其余眾多中小銀行將更加關(guān)注代銷渠道的拓展。

從產(chǎn)品層面來看,短期限理財產(chǎn)品發(fā)行量將明顯減少,理財產(chǎn)品期限逐步拉長,長期限理財產(chǎn)品占比逐步上升。銀行理財產(chǎn)品的投資還將以固收類資產(chǎn)為主,但在客戶需求和資本市場發(fā)展的共同作用下,銀行理財配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例將逐漸上升。

此外,特色化的產(chǎn)品體系將進(jìn)一步豐富。除固定收益類理財產(chǎn)品外,固收+、FOF、養(yǎng)老理財、ESG等主題型產(chǎn)品會進(jìn)一步增多,提供涵蓋固收、權(quán)益等不同屬性的資產(chǎn)類別,可以滿足投資者多元化的需求。無論是中長期的養(yǎng)老投資需求,還是中短期的增值投資需求,乃至短期的流動性管理需求,銀行理財都可以提供種類多樣、類型豐富的產(chǎn)品,投資者可根據(jù)自身需求靈活投資配置。

NBD:針對現(xiàn)階段的市場特點(diǎn),機(jī)構(gòu)接下來應(yīng)該如何進(jìn)行投資者教育?有哪些值得嘗試的路徑和方法?

翟立宏:理財產(chǎn)品全面凈值化背景下,投資者理念亟需扭轉(zhuǎn)和培育。但目前的投資者教育大多局限于產(chǎn)品營銷時的信息輸出,投資者僅能了解所購買的產(chǎn)品,對理財市場和投資邏輯的認(rèn)知存在一定空白。

為此,各類機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合投資者不同階段的需求,開展有針對性和趣味性的投教服務(wù)。比如在投前階段,投資者教育的目的在于幫助投資者樹立資產(chǎn)配置和分散投資的理念;在投中階段,投資者交易應(yīng)注重做好投資者保護(hù)和風(fēng)險提示,梳理風(fēng)險邊界,做好信息披露;在投后階段,投資者教育主要用于幫助客戶理性客觀看待市場變化和凈值波動,引導(dǎo)投資者長期投資,通過長周期投資實(shí)現(xiàn)收益的保值和增值。

在投教服務(wù)具體形式上,應(yīng)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型,充分運(yùn)用各類數(shù)字化平臺工具,寓教于樂,實(shí)現(xiàn)不同場景下的趣味性投教內(nèi)容投放,幫助投資者更好適應(yīng)凈值化時代下的理財投資。

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