專訪天風證券首席策略分析師劉晨明：2023年布局獨立景氣方向，看好四大賽道

每經記者 李娜    每經編輯 肖芮冬    

當經濟的三駕馬車，出口和投資在2022年已形成高基數，穩(wěn)增長的主題之下，內需自然升級為重要抓手。

此前結束的中央經濟工作會議多次強調信心、預期的重要性，發(fā)展是第一要務，更加注重擴內需。

全球經濟增長回落之下，2023年的A股投資有哪些可以值得把握？又有哪些要避讓的“坑”？近日，天風證券首席策略分析師劉晨明接受了《每日經濟新聞》記者的專訪。

擴大內需是中長期戰(zhàn)略

2022年12月14日，《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》印發(fā)；12月15日，《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》發(fā)布。

提起擴大內需，相信很多投資者會率先想起2008年的“四萬億計劃”?；仡櫼酝?，曾在1998年、2008年、2015年都曾重點提及擴大內需戰(zhàn)略，外需下行壓力增加是共同的特征。

劉晨明向記者表示：“擴大內需、雙循環(huán)的概念可以追溯到2020年，當時正值疫情重創(chuàng)、全球供應鏈失序等多重壓力；黨的二十大開始把‘擴大內需’置于供給側之前，這次中央經濟工作會議也延續(xù)了這一說法——可以看到擴內需是一個中長期的戰(zhàn)略選擇。”

與此同時，劉晨明認為，短期來看，由于內生周期所處的位置，想要立竿見影、賦能短期穩(wěn)增長并不容易。內需=消費+有效投資+產業(yè)鏈升級（高質量供給），其中消費和有效投資中的一部分，短期可能比較難上量，因為消費是復蘇滯后項，地產基建投資本輪內生彈性比較小。所以可能要等到內生周期見底（地產企穩(wěn)、庫存周期消化），到時候相關板塊的機會更好。在這之前，擴內需中的產業(yè)鏈升級（高質量）對應的方向更為確定。

消費可能小碎步向上

疫情防控更加精準后，消費動能可能快速釋放，沉寂多時的大消費板塊，會王者歸來嗎？與之相伴的是，市場不乏2023年大消費將迎戴維斯雙擊，并取代新能源重回熱門賽道之聲。

對此，劉晨明介紹道：“我們對消費的判斷跟大盤的節(jié)奏基本一致，而大盤的走勢又直接取決于總量經濟的復蘇情況。”

在他看來，消費板塊是典型的順周期，并且從歷次穩(wěn)增長過程來看，往往是基建地產先發(fā)力，實體部門生產復蘇，居民可支配收入提高或者至少是預期提高，才會看到消費數據的明顯改善。換言之，消費板塊的景氣是以經濟短周期見底為前提的。從目前國內庫存、地產周期、海外需求周期來看，見底時間可能在明年中。因此，從現(xiàn)在到明年中，消費大概率是伴隨弱復蘇預期小碎步向上，等到中美經濟共振向上趨勢形成前后，有望看到大級別機會。

另外，劉晨明認為，主題賽道明年也并不是沒有機會，一些景氣度確定性相對比較高、并且前期交易擁擠度消化比較充分的賽道依然有機會，比如新能源里的海風等。

國家安全概念是熱門賽道

黨的二十大著重提出“中國式現(xiàn)代化”，將“科技強國”改為“制造強國”，國家安全與科教興國被首次獨立成章。

劉晨明認為，“安全”是二十大報告中最高頻的詞匯之一。復盤A股近20年產業(yè)輪動的過程，可以看到，產業(yè)輪動往往跟隨于產業(yè)周期，而產業(yè)景氣則直接取決于政策方向。從這個角度來看，國家安全概念很有希望成為未來幾年的賽道投資主線。

具體來看，對應的方向包括國防安全、半導體等核心技術攻關、信息安全、糧食與能源安全、其他前沿技術的全球競爭力。其中有部分和科教興國的概念重合，也是明年的主推方向。國家安全主題下對應內需、自身景氣周期向上的細分賽道可以重點關注，比如信創(chuàng)、半導體、軍工、醫(yī)療器械、機床設備、稀土。

醫(yī)藥布局兩大方向

四季度末，坐冷板凳多時的醫(yī)藥股，終于恢復了昔日的火熱，先后演繹了政策的過分悲觀預期修復；疫情防控演繹下的抗疫線拉動。新冠概念類、中藥類等醫(yī)藥股成為市場上最耀眼的明星。

伴隨防疫政策不斷優(yōu)化，2023年，醫(yī)藥有哪些投資主線可以挖掘？

劉晨明認為，股債收益差歷史序列來看，醫(yī)藥板塊在今年年中一度觸及了-2X標準差的極端位置，目前回到-1X~-2X標準差之間，仍然處在一個比較低的位置。另外，歷史數據回溯來看，醫(yī)藥板塊屬于公募基金定價權相對較強的行業(yè)之一，即公募基金一旦加倉醫(yī)藥，就可能出現(xiàn)比較明顯的超額收益。當前公募醫(yī)藥超配比例處在過去十年最低水平，三季度醫(yī)藥商業(yè)、化學制藥、中藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務估值分別處在2009年以來32.5%、29.2%、10.9%、4.2%、1.2%、0.2%分位。

因此整體來看，醫(yī)藥板塊已經在底部區(qū)域。細分方向上，明年可以圍繞兩點布局，一是疫情修復角度，尋找需求端有一定剛性、但今年受疫情影響比較大的方向；二是基于應對長期人口老齡化趨勢，近期政策及高層會議提到的（但可能還未被市場充分認知）養(yǎng)老產業(yè)。具體可以關注醫(yī)療器械耗材、醫(yī)療IT、醫(yī)療基建、醫(yī)療服務等。

布局獨立景氣方向

談起2023年的投資布局，劉晨明先剖析了潛在的風險。

劉晨明指出，現(xiàn)在主要的風險點和市場的分歧還是來自于宏觀環(huán)境。國內方面，地產刺激了一整年但仍然沒有走出尋底的階段，疫情的陣痛有多長目前還是未知數；海外通脹等壓力交替，對于出口端和資金面都會帶來影響。

具體的A股布局，劉晨明建議，在這種不確定的宏觀環(huán)境下，明年相對還是更看好獨立景氣、跟總量經濟關系不大的方向。指數層面看好科創(chuàng)50年度級別機會，行業(yè)和賽道看好四個方向：一、大安全（信創(chuàng)、半導體、軍工、醫(yī)療器械、機床設備、稀土）；二、需求端比較確定的海風、國內電站大儲；三、政策和產業(yè)端都有催化的5G工業(yè)互聯(lián)網；四、一些困境反轉的方向，比如養(yǎng)老產業(yè)、港股出行業(yè)、火電、動保等。

封面圖片來源：受訪者供圖