再融資觀察｜“果鏈”鋁業(yè)小巨頭百億借殼落地：汽車輕量化+光伏助力，鋁合金高景氣周期已至？

每經(jīng)記者 彭斐    每經(jīng)編輯 梁梟    

在兩次登陸資本市場未果后，經(jīng)過一年的等待，鋁業(yè)小巨頭山東創(chuàng)新金屬科技有限公司（以下簡稱創(chuàng)新金屬）終于通過借殼登上了A股舞臺。

12月21日，600361的簡稱變更為“創(chuàng)新新材”（SH600361，股價5.82元，市值233億元）。在上市21年后，老牌商超類企業(yè)華聯(lián)綜超完成了賽道切換。

隨著重組落地，一方面，上市公司向北京華聯(lián)集團投資控股有限公司（以下簡稱北京華聯(lián)集團）或其指定的第三方出售全部資產(chǎn)與負債，另一方面，購入創(chuàng)新金屬100%股權(quán)，置入鋁合金業(yè)務，上市公司將站上新能源汽車、光伏風電等多重風口，并戴上“果鏈”的光環(huán)。

在借殼計劃披露之初，創(chuàng)新金屬通過郵件向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復稱，首發(fā)上市方案通常用時較長，且審核節(jié)奏存在一定的不確定性，以重組方式實現(xiàn)上市方案的時效性更高，可加快上市節(jié)奏。

節(jié)奏加快顯然更有利于企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)機會。11月28日，在與《每日經(jīng)濟新聞》記者交流中，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展讓鋁合金順勢獲得了資本關注，因為它不僅是汽車輕量化中不可或缺的材料，同時也大量應用在光伏邊框、光伏支架中，資本加持讓相關企業(yè)更容易享受到兩大具有發(fā)展前景行業(yè)的紅利。

市場環(huán)境復雜多變，老牌商超萌生退意

時間撥回到2021年7月23日，華聯(lián)綜超與崔立新、控股股東北京華聯(lián)集團簽署了《關于資產(chǎn)重組的意向性協(xié)議》（以下簡稱《意向協(xié)議》），約定公司擬通過發(fā)行股份的方式購買創(chuàng)新金屬不低于74.8558%的股份；公司將根據(jù)其意愿和談判情況，發(fā)行股份購買20名股東持有的創(chuàng)新金屬25.1443%的股權(quán)。

公告顯示，作為一攬子交易的一部分，華聯(lián)綜超將向北京華聯(lián)集團或其指定的第三方出售所有資產(chǎn)及負債。上述資產(chǎn)購買和置出為一攬子交易，同時生效、互為前提。其中，擬置出資產(chǎn)交易價格為22.9億元，而創(chuàng)新金屬100%股權(quán)交易價格為114.82億元。根據(jù)公告披露，發(fā)行股份的價格最終定為3.44元/股。

創(chuàng)新新材周K線圖 圖片來源：Wind截圖

除發(fā)行股份購買資產(chǎn)外，此次上市公司還將募集配套資金不超過15億元，分別用于創(chuàng)新金屬年產(chǎn)80萬噸高強高韌鋁合金材料項目（二期）、云南創(chuàng)新合金年產(chǎn)120萬噸輕質(zhì)高強鋁合金材料項目（二期）。

隨著上述協(xié)議簽署，華聯(lián)綜超的賣殼計劃也浮出水面。

總部位于北京的華聯(lián)綜超主營超市零售。截至2021年底，公司已在全國十多個省、市、自治區(qū)擁有一百多家門店。公司經(jīng)營模式包括自營模式、聯(lián)營模式和租賃模式。公司通過自營模式獲取進銷差價，通過聯(lián)營模式獲取銷售扣點，通過租賃模式獲取租金收入。

在2022年的經(jīng)營計劃中，華聯(lián)綜超提到：“面臨更加復雜多變的市場環(huán)境，公司將繼續(xù)加大生鮮自營能力建設，拓寬自有品牌的開發(fā)渠道，推進戰(zhàn)略優(yōu)勢地區(qū)多業(yè)態(tài)發(fā)展，竭力提高核心競爭力。”在2022年半年報中，華聯(lián)綜超提到：“2022年上半年受疫情多發(fā)頻發(fā)等因素影響，消費市場受到較大沖擊，疫情之下居民消費習慣有所改變，線上消費模式快速發(fā)展。受多種因素影響，實體零售業(yè)面臨更多壓力。”

在傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)低迷的背景下，華聯(lián)綜超的重組也在穩(wěn)步推進。在本次重組交易中，華聯(lián)綜超整體被置出，創(chuàng)新金屬被置入，實現(xiàn)上市公司業(yè)務和股東層面的“騰籠換鳥”。

今年10月份，華聯(lián)綜超公告披露，公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項獲得證監(jiān)會核準批復；11月8日，標的資產(chǎn)創(chuàng)新金屬100%股權(quán)的過戶手續(xù)及相關市場監(jiān)督管理局變更備案登記已完成，創(chuàng)新金屬已成為公司的全資子公司。

“果鏈”上的鋁合金材料供應商，光伏、新能源兩大風口加持

作為交易標的，創(chuàng)新金屬的名氣可能不如華聯(lián)綜超，但實力不可小覷。創(chuàng)新金屬主要從事鋁加工業(yè)務，是國內(nèi)最大鋁合金材料基地之一。

經(jīng)中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年創(chuàng)新金屬鋁合金圓鑄錠市場全球及國內(nèi)占有率為11.1%，位列第一。在3C電子領域，公司自2018年以來連續(xù)進入蘋果公司的核心供應商名單，公司產(chǎn)品應用于手機、平板、耳機、電視機邊框等產(chǎn)品。另外，創(chuàng)新金屬的產(chǎn)品服務于蘋果、微軟、戴爾、三星、華為、小米、寶馬、奔馳、大眾等3C及汽車輕量化領域的優(yōu)質(zhì)客戶。

在鋁桿及線纜領域，作為全國僅有能力生產(chǎn)鋁合金桿的少數(shù)企業(yè)之一，公司連續(xù)幾年參與國家超強高導線纜標準制定，與國纜研究所和電科院密切合作，十三五期間國家西電東輸項目70%以上的特高壓導線中標單位采購了公司材料/產(chǎn)品。

業(yè)績方面，2019年～2021年，創(chuàng)新金屬營業(yè)收入分別為381億元、435億元及594億元，2020、2021年分別同比增長14%、37%。

一位不愿具名的鋁行業(yè)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在產(chǎn)業(yè)鏈上，因為上游有魏橋、信發(fā)等巨頭，創(chuàng)新金屬算不上頭部企業(yè)。但憑借在合金方面的優(yōu)勢，公司算得上是排名靠前的佼佼者。

自2020年5月起，鋁價重心逐級上移。受鋁基準價影響，創(chuàng)新金屬業(yè)績也隨之上浮。

相關數(shù)據(jù)顯示，2019年～2021年，創(chuàng)新金屬的凈利潤為5.31億元、9.18億元、8.69億元。不過，由于創(chuàng)新金屬的主要產(chǎn)品的定價原則為“鋁基準價+加工費”，其利潤主要來自加工費，而原材料鋁的價值較高，鋁加工行業(yè)具有“料重工輕”的特點，因此鋁加工產(chǎn)品的毛利率相對較低。相關數(shù)據(jù)顯示，2019年～2021年以及2022年1～4月，創(chuàng)新金屬主營業(yè)務毛利率分別為4.41%、4.96%、4.01%、5.09%。

在7月27日公布的交易報告書（草案）中，華聯(lián)綜超稱，標的公司（創(chuàng)新金屬）產(chǎn)品毛利率受原材料價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場供需關系等諸多因素影響，如未來相關因素發(fā)生不利變化，可能導致公司毛利率下降，影響公司盈利水平。

雖然在3C領域，智能手機需求走低，但借助汽車輕量化趨勢以及新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，山東鋁業(yè)小巨頭也有了新的發(fā)展機遇。

華聯(lián)綜超在交易報告書中提到，汽車輕量化已成為重要趨勢。若汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%～8%。車身變輕對于整車的啟動速度、燃油經(jīng)濟性、車輛控制穩(wěn)定性、碰撞安全性都大有裨益。

根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)，2018年，中國新能源汽車的平均鋁消耗量估計為141.5千克，預測2030年新能源汽車平均鋁消耗量將超過280千克（純電動汽車鋁的單位消費量將達到283.5千克）。

除了汽車輕量化，光伏也是鋁產(chǎn)業(yè)鏈的另一個發(fā)展風口。在光伏設備中，鋁主要用于邊框和支架，每GW光伏裝機容量消耗2萬噸鋁。下游光伏的高增長也給鋁合金應用提供了保障。

根據(jù)國際能源機構(gòu)（IEA）對年均新裝機量的預測，至2025年，全球光伏累計裝機量約為1725.11GW，2023年～2025年年均復合增速為8.89%；中國光伏累計裝機量約為451.35GW，2023年～2025年年均復合增速為12.28%。

在多重風口加持下，創(chuàng)新金屬的創(chuàng)始人、華聯(lián)綜超新任實控人崔立新對創(chuàng)新金屬的未來表現(xiàn)似乎更為樂觀。

根據(jù)華聯(lián)綜超與創(chuàng)新集團、崔立新、楊愛美、耿紅玉、王偉簽訂的《盈利預測補償協(xié)議》，補償義務人承諾創(chuàng)新金屬2022年度、2023年度、2024年度合并財務報表中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于10.18億元、12.21億元、14.24億元。

一位熟知創(chuàng)新金屬的人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上市后融資渠道拓寬也讓創(chuàng)新金屬的業(yè)務拓展得到保障。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝（資料圖）