中國(guó)銀行研究院展望2023：人民幣將于波動(dòng)中逐步回升，貨幣政策宜延續(xù)穩(wěn)中略偏寬松導(dǎo)向

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

11月30日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（2023年年報(bào)），根據(jù)多種因素變化的不確定性進(jìn)行悲觀、基準(zhǔn)、樂觀三種情景預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年GDP分別增長(zhǎng)3.6%、5.3%、6.6%左右。

報(bào)告提到，宏觀政策要著力“穩(wěn)增長(zhǎng)促回升、防風(fēng)險(xiǎn)保安全”，改善市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，持續(xù)恢復(fù)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年貨幣政策仍將保持寬松態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本保持較低區(qū)間。匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)。

2023年，A股仍然面臨多重因素疊加影響?？偟膩砜矗珹股仍然存在一些利多因素，但疫情不確定性仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成拖累。

財(cái)政政策仍將是重要發(fā)力點(diǎn)

根據(jù)展望報(bào)告，2023年，全球增長(zhǎng)放緩，但主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊步伐放慢，有助于減輕中國(guó)貨幣政策面臨的外部制約。

疫情防控措施或?qū)⒏觾?yōu)化，有利于各項(xiàng)生產(chǎn)生活的逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步修復(fù)，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和投資將保持較快增長(zhǎng)，疊加2022年低基數(shù)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)將較上年有所回升。但回升的幅度取決于疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和信心的修復(fù)程度。

2023年，宏觀政策要著力“穩(wěn)增長(zhǎng)促回升、防風(fēng)險(xiǎn)保安全”，改善市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，持續(xù)恢復(fù)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。積極拓展資金來源，保持財(cái)政政策連續(xù)性，謹(jǐn)防因政策力度大幅減弱帶來負(fù)面沖擊；維持貨幣政策穩(wěn)健略寬，保持貨幣信貸合理充裕，密切關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告指出，2023年經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)仍需要政策支持，財(cái)政政策仍將是重要發(fā)力點(diǎn)。貨幣政策宜延續(xù)穩(wěn)中略偏寬松導(dǎo)向，維持整體融資環(huán)境穩(wěn)定。繼續(xù)發(fā)揮投資壓艙石作用，大力提振消費(fèi)；推動(dòng)房地產(chǎn)政策落實(shí)落地，推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

債券收益率將維持低位運(yùn)行

展望報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年資本市場(chǎng)保持震蕩態(tài)勢(shì)，人民幣匯率小幅升值。預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)運(yùn)行將呈如下特征：一是債券發(fā)行總量將保持穩(wěn)定，發(fā)行結(jié)構(gòu)將有所轉(zhuǎn)變。政府債券仍將進(jìn)一步發(fā)揮支撐社融、帶動(dòng)有效投資的作用，預(yù)計(jì)利率債發(fā)行量或?qū)⒗^續(xù)增加。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇帶動(dòng)下，企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模有望增加。

二是債券收益率將維持低位運(yùn)行。從經(jīng)濟(jì)基本面看，伴隨疫情防控政策優(yōu)化，疫情態(tài)勢(shì)有望緩解，經(jīng)濟(jì)有望維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，或?qū)?duì)債券市場(chǎng)收益率形成一定支撐。從政策面看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱影響下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕，從而帶動(dòng)債券收益率維持低位運(yùn)行。

三是仍需密切關(guān)注債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用債方面，在多項(xiàng)支持房地產(chǎn)企業(yè)政策持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)下，房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性壓力有望緩解。但考慮到房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力尚未明顯改善，潛在信用風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，未來需密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。此外，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍存，仍需重視中小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。

A股仍然面臨多重因素疊加影響

報(bào)告顯示，A股擾動(dòng)因素仍存，但結(jié)構(gòu)性機(jī)遇開始凸現(xiàn)。展望2023年，A股仍然面臨多重因素疊加影響。

總的來看，A股仍然存在一些利多因素：

一是機(jī)構(gòu)投資者占比有望提高，為A股帶來中長(zhǎng)期資金支持。伴隨個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)有序推出，有助于增加中長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革推進(jìn)將有助于A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比提升，制度型開放縱深推進(jìn)也有利于吸引更多國(guó)際投資者配置A股市場(chǎng)，延續(xù)A股長(zhǎng)期投資趨勢(shì)。

二是產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣制造領(lǐng)域仍將有相對(duì)較強(qiáng)的盈利能力；實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新力度進(jìn)一步加大，研發(fā)投入繼續(xù)提升，關(guān)鍵技術(shù)相關(guān)領(lǐng)域仍有較好的發(fā)展機(jī)遇。

三是貨幣政策寬松將確保流動(dòng)性維持合理充裕，有利于支撐A股走強(qiáng)。

此外，利空因素包括：一是外部因素或?qū)⒗^續(xù)對(duì)A股帶來擾動(dòng)。四季度以來，美聯(lián)儲(chǔ)等先后釋放了加息放緩的信號(hào)，但在高通脹壓力下，2023年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息幅度與節(jié)奏等仍存在不確定性，其帶來的溢出效應(yīng)將繼續(xù)對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來擾動(dòng)，繼而加劇A股震蕩。

二是疫情不確定性仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成拖累。疫情反復(fù)會(huì)影響投資者信心及風(fēng)險(xiǎn)偏好，繼而增大股市下行壓力。

人民幣將于波動(dòng)中逐步回升

報(bào)告指出，人民幣具備回調(diào)潛力，將于波動(dòng)中逐步回升。展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)。主要因素有，一是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期開始轉(zhuǎn)向。雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息以完成抗通脹任務(wù)，但隨著美國(guó)通脹出現(xiàn)降溫跡象（10月CPI同比增長(zhǎng)降至7.7%），美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐或?qū)⒎啪彛纱藢?duì)人民幣造成的貶值壓力將邊際減小。

二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇將是匯率走強(qiáng)的關(guān)鍵支撐。2022年10月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上。11月疫情防控優(yōu)化等政策出臺(tái)，也有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和信心修復(fù)。一系列利好政策將支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健復(fù)蘇。此外，受歐美國(guó)家持續(xù)高通脹等因素影響，2023年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.7%。經(jīng)濟(jì)“內(nèi)升外降”格局將支撐人民幣匯率穩(wěn)步回升。

三是資本市場(chǎng)跨境資金將有序回流。2022年11月，人民銀行與國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定》，進(jìn)一步便利了境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)投資，有利于增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的境外資金吸引力，引導(dǎo)短期跨境資金流入。

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