年輪2018｜峰回路轉(zhuǎn)，走出開放“加速度”

每經(jīng)記者 張寶蓮    每經(jīng)編輯 魏官紅    

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2018年是起承轉(zhuǎn)合之年。

這一年，中國(guó)GDP同比增速6.6%，首次突破90萬(wàn)億元大關(guān)，經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居世界第二位；這一年，A股的巨輪浩浩蕩蕩向前行駛，“入摩”“入富”促使資本市場(chǎng)更加規(guī)范化、透明化、國(guó)際化；這一年，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的消息被正式宣布，預(yù)示著充滿生機(jī)與活力的多層次資本市場(chǎng)的創(chuàng)新時(shí)代即將到來(lái)。市場(chǎng)大開大合之下，新一輪的投資機(jī)遇醞釀而生。

2018年，資本市場(chǎng)的改革之路崎嶇險(xiǎn)阻。4月，十年一輪回的金融周期在“資管新規(guī)”的巨浪裹挾下來(lái)到了穩(wěn)字關(guān)口。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的號(hào)角再次吹響，金融業(yè)再一次站在時(shí)代發(fā)展的抉擇路口，在迷茫、焦灼中重塑自我，在難而對(duì)的指引之路上整裝待發(fā)。

2018年下半年，紓困民企與企業(yè)回購(gòu)成為風(fēng)靡A股的潮流。數(shù)千億元資金入市，解決融資難問題為上市民企營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境。當(dāng)10月上證指數(shù)來(lái)到2500點(diǎn)上下磨底，回購(gòu)新政催生了回購(gòu)潮，這一年，創(chuàng)造了超500億元的回購(gòu)總額。這場(chǎng)由民企為主力發(fā)起的價(jià)值保衛(wèi)戰(zhàn)，為極不平凡的2018年完美收尾。

一開一合：“四新”獨(dú)角獸與“資管新規(guī)”

2018年的上半年，可以用一開一合來(lái)形容。開的是制度的創(chuàng)新、市場(chǎng)的包容，合的是規(guī)則的統(tǒng)一、風(fēng)險(xiǎn)的收緊。

2018年3月，富士康36天“閃電”上市歷程被視作獨(dú)角獸IPO綠色通道開啟的典型事件。獨(dú)角獸具有新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的“四新”特點(diǎn)。要把這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引到A股，需要有多方面的制度設(shè)計(jì)并降低阻礙。例如有業(yè)內(nèi)人士指出，要解決高科技企業(yè)普遍存在的盈利門檻、VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)等問題。

讓好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)，是2018年資本市場(chǎng)的“好聲音”。由此，2018年的A股發(fā)生了新的變化，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從原先的優(yōu)質(zhì)白馬轉(zhuǎn)向了科技獨(dú)角獸。在盈利要求、VIE結(jié)構(gòu)上要求有所放寬，審核加速，不少赴海外上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭表示愿意回歸A股。

擁抱新經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。在2008年有關(guān)政策推出后，地產(chǎn)、基建等行業(yè)順勢(shì)而上，帶動(dòng)信托行業(yè)迅猛發(fā)展。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從2008年的1.2萬(wàn)億元發(fā)展到2017年的26.2萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了約20倍的增長(zhǎng)。信托業(yè)逐漸成長(zhǎng)為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子產(chǎn)業(yè)，但過(guò)度依賴間接融資、通道業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利等現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。

為了降風(fēng)險(xiǎn)、去通道，讓金融回歸于服務(wù)實(shí)體的本質(zhì)，2018年，相關(guān)部門相繼出臺(tái)了全面的資管實(shí)施細(xì)則：4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式出臺(tái)，旨在打破剛性兌付，化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)一各領(lǐng)域資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；7月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》；緊接著，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》；隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及其配套細(xì)則對(duì)外公開征求意見。資管行業(yè)開始了陣痛轉(zhuǎn)型，但進(jìn)一步面對(duì)的是回歸主業(yè)，服務(wù)實(shí)體，促進(jìn)行業(yè)的有序健康發(fā)展。

開放加速度，跑出新高度

“入摩”“入富”是2018年A股國(guó)際化進(jìn)程值得銘記的兩件事。根據(jù)2017年6月美國(guó)明晟公司（MSCI）宣布的信息，2018年6月起A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，A股第四次闖關(guān)MSCI后終告成功。2018年9月28日，A股市場(chǎng)被富時(shí)羅素納入“富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)”，之后，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司正式宣布將A股納入其指數(shù)體系，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)在國(guó)際化的道路上越走越通暢。

2018年，“滬倫通”的聲音漸行漸近。“滬倫通”計(jì)劃有利于解決證券投資項(xiàng)下人民幣輸出和回流的問題，推動(dòng)A股進(jìn)一步提升開放水平。2018年，證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)“滬倫通”準(zhǔn)備工作，為“滬倫通”在2019年正式啟動(dòng)做好準(zhǔn)備。

對(duì)中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，2018年是極其難忘的一年。2018年10月，上證指數(shù)來(lái)到2500點(diǎn)，隨著各大板塊深度調(diào)整和個(gè)股普跌，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)難掩。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)年10月17日，兩市共有2422家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押，占全部A股68.2%，大股東面臨的平倉(cāng)壓力較大。一場(chǎng)緊鑼密鼓的“拆雷行動(dòng)”展開了。

2018年10月，深圳市政府率先出臺(tái)了促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，并安排數(shù)百億元的專項(xiàng)資金，以債權(quán)、股權(quán)兩種方式入手，降低上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。隨后，廣州、北京、上海等地政策密集跟上，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等也出臺(tái)了相關(guān)政策為民企紓困。據(jù)券商中國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月，包括地方政府、券商、保險(xiǎn)資管和紓困專項(xiàng)債在內(nèi)，四路資金合計(jì)4850.5億元，用于支持民營(yíng)上市公司紓困與進(jìn)一步發(fā)展。

10月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專題會(huì)議，提出“特別要聚焦解決中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難題，研究支持民企股權(quán)融資，鼓勵(lì)符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民企發(fā)展支持基金”等內(nèi)容。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)隨后表示，對(duì)參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的私募基金提供備案“綠色通道”。

這一年，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的消息被正式宣布。2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在上海舉行的首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

這場(chǎng)增量改革帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，并實(shí)質(zhì)性地推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的整體變革。

2018年，上交所發(fā)行首單紓困專項(xiàng)債。圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

東吳證券研究所非銀金融首席分析師胡翔曾經(jīng)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，增量市場(chǎng)的成交額有望提振，且新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的有望受到資金追捧，帶來(lái)高成交量。

2018年11月23日，滬深交易所分別發(fā)布關(guān)于就《上海證券交易所上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見的通知和關(guān)于就《深圳證券交易所上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見的通知。緊接著，上市公司密集發(fā)布公告，公布回購(gòu)意向和回購(gòu)進(jìn)展。這場(chǎng)以民企為主力發(fā)起的價(jià)值保衛(wèi)戰(zhàn)，為極不平凡的2018年完美收尾。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）