植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平：明年貨幣政策會配合積極的財政政策

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

11月17日下午，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2022中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展峰會”在成都舉行。峰會期間，植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平發(fā)表了題為“2023年宏觀經(jīng)濟怎么走”的主題演講。在演講中，他分別從財政政策和貨幣政策的角度對明年宏觀經(jīng)濟的政策進行了把脈。

連平認為，今年美聯(lián)儲的連續(xù)激進加息是制約國內(nèi)貨幣政策空間的主要因素。明年隨著美聯(lián)儲加息勢頭放緩，國內(nèi)貨幣政策可以伸縮的空間也會相應變寬。他預計，明年貨幣政策一定會配合積極的財政政策，以一種偏松的調(diào)節(jié)在2023年發(fā)揮其作用。

明年財政政策仍將較為積極

“從財政政策角度去看，我認為鑒于目前內(nèi)外形勢分析，2023年宏觀政策仍將會實施比較積極的財政政策，這一點可能性很大。”連平指出。

近年來，中國財政政策基本上都屬于積極的財政政策。2023年的積極程度不會亞于近年來的平均水平，預計會比較接近2020年疫情發(fā)生時。連平認為，在消費、房地產(chǎn)、出口壓力都較大的背景下，財政政策不太可能改變它的積極姿態(tài)。

而對于財政是否還有能力繼續(xù)進行較大幅度擴張的疑問，連平表示，“以政府部門目前的債務狀況和杠桿水平，來繼續(xù)執(zhí)行較為積極的財政政策還是有能力的。”

在他看來，鑒于存在強大的國有經(jīng)濟成分，中國政府部門的資產(chǎn)情況要明顯好于歐美國家，“對中國來說，政府的債務水平和杠桿水平的控制要求有條件適當再寬松些。2023年更加積極的財政政策的推行是有必要的，同時也有較好的條件。”

美聯(lián)儲進一步加息空間有限

今年來，美聯(lián)儲進行了歷史上較為罕見的激進加息，聯(lián)邦基金目標利率上限從年初的接近零快速升至目前的約4%。11月初美聯(lián)儲再度宣布加息，這已是美聯(lián)儲年內(nèi)實施的第四次75個基點加息。

目前有不少分析認為，經(jīng)過連續(xù)多次大幅加息后，美聯(lián)儲或?qū)⒄{(diào)整加息步伐，適當收窄加息幅度。但也有觀點對于12月的美聯(lián)儲議息會議依然不樂觀。

展望未來美聯(lián)儲可能的加息節(jié)奏，連平判斷，明年美聯(lián)儲加息空間有限，預計最快在明年四季度后期，美聯(lián)儲貨幣政策在維持一個不太長的中性階段后將向松的方向調(diào)整。“鑒于通脹走緩和增長加速下行，估計在今年四季度到明年一季度，美聯(lián)儲再加息兩到三次，加息過程基本上就走到尾聲了，聯(lián)邦基金目標利率有可能會達到4.5%到5%的區(qū)間。”

他進一步表示，未來如果美聯(lián)儲的緊縮政策趨緩，國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間也會變得寬松一些，“這樣一來，國內(nèi)承受的壓力到明年就會開始慢慢緩解。2023年我國貨幣政策可以調(diào)節(jié)的空間將會增大，必要的時候可以進行力度稍大一些的降準降息。”

不過連平也坦言，鑒于2023年物價運行總體上會相對平緩，預計明年國內(nèi)貨幣政策將是穩(wěn)健基調(diào)下的偏松調(diào)節(jié)，“主要還是配合經(jīng)濟增長，尤其是配合財政政策。財政政策投下去一塊錢，能夠或者應該能夠拉動的社會資金是好幾塊錢，但如果金融不配合，財政在那里單打獨斗，其積極效應將會大打折扣，就會達不成宏觀政策要達到的目標。因此，貨幣政策一定會配合積極的財政政策，以一種偏松的調(diào)節(jié)在2023年發(fā)揮其作用。”

大規(guī)模刺激政策不現(xiàn)實

值得一提的是，最近市場上有一種聲音，認為國內(nèi)正在醞釀超大規(guī)模的政策刺激方案。

對此，連平認為，2023年實施超大規(guī)模刺激政策可能不太現(xiàn)實。“一是這種政策沒有針對性，因為現(xiàn)在經(jīng)濟上的關鍵問題首先是需求受到疫情的壓制。如果疫情防控政策有了非常精準的做法，把對于消費的影響減到最低限度，那消費需求會釋放出來，經(jīng)濟增長就會回升。近年來，消費對整個GDP的貢獻基本是在55%~65%，所以消費乏力，經(jīng)濟增長就會困難。這樣的問題并非是通過大規(guī)模刺激所能解決的。因此搞超大規(guī)模的政策刺激，缺乏針對性。”

“除了消費之外，現(xiàn)在擺在我們面前的另一個嚴峻問題就是房地產(chǎn)。這個問題通過針對性的政策是可以解決的，目前有關房地產(chǎn)市場和行業(yè)的支持政策正在朝著這個方向努力，政策松動的效應正在逐步顯現(xiàn)。”連平這樣表示。

在連平看來，目前并不具備實施大規(guī)模刺激政策的金融條件。“金融支持能力是大規(guī)模刺激政策的關鍵。經(jīng)過加入WTO后的改革和上市，2008~2009年銀行體系資本實力得到大幅增強，流動性十分充裕，存款增速大幅高于貸款增速，銀行業(yè)具有大規(guī)模投放信貸的能力。2009年投放的信貸是整個改革開放以來投放信貸的三分之一，當年信貸增速達到了32%。”

“如今還能這么做嗎？現(xiàn)在信貸增長每年差不多在10%~12%波動，根據(jù)銀行體系的資本金、流動性和存款狀況和監(jiān)管標準，信貸增長要達到13%也會非常吃力，要達到15%以上的增長幾乎是不可能完成的任務。而迄今為止，間接融資仍占居主要地位?？梢姡撾x我國金融實際情況推行超大規(guī)模的政策刺激，顯然是不切合實際的；同時既缺乏針對性，也沒有這種必要；甚至還會帶來一系列負面效應。2023年中國經(jīng)濟增長，需要財政和貨幣政策等宏觀政策來保駕護航，實施積極的更有針對性的政策，才能推動政策提質(zhì)增效，保持中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。”他指出。

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