植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平：明年貨幣政策會(huì)配合積極的財(cái)政政策

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

11月17日下午，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2022中國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)”在成都舉行。峰會(huì)期間，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平發(fā)表了題為“2023年宏觀經(jīng)濟(jì)怎么走”的主題演講。在演講中，他分別從財(cái)政政策和貨幣政策的角度對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)的政策進(jìn)行了把脈。

連平認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)激進(jìn)加息是制約國內(nèi)貨幣政策空間的主要因素。明年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)頭放緩，國內(nèi)貨幣政策可以伸縮的空間也會(huì)相應(yīng)變寬。他預(yù)計(jì)，明年貨幣政策一定會(huì)配合積極的財(cái)政政策，以一種偏松的調(diào)節(jié)在2023年發(fā)揮其作用。

明年財(cái)政政策仍將較為積極

“從財(cái)政政策角度去看，我認(rèn)為鑒于目前內(nèi)外形勢(shì)分析，2023年宏觀政策仍將會(huì)實(shí)施比較積極的財(cái)政政策，這一點(diǎn)可能性很大。”連平指出。

近年來，中國財(cái)政政策基本上都屬于積極的財(cái)政政策。2023年的積極程度不會(huì)亞于近年來的平均水平，預(yù)計(jì)會(huì)比較接近2020年疫情發(fā)生時(shí)。連平認(rèn)為，在消費(fèi)、房地產(chǎn)、出口壓力都較大的背景下，財(cái)政政策不太可能改變它的積極姿態(tài)。

而對(duì)于財(cái)政是否還有能力繼續(xù)進(jìn)行較大幅度擴(kuò)張的疑問，連平表示，“以政府部門目前的債務(wù)狀況和杠桿水平，來繼續(xù)執(zhí)行較為積極的財(cái)政政策還是有能力的。”

在他看來，鑒于存在強(qiáng)大的國有經(jīng)濟(jì)成分，中國政府部門的資產(chǎn)情況要明顯好于歐美國家，“對(duì)中國來說，政府的債務(wù)水平和杠桿水平的控制要求有條件適當(dāng)再寬松些。2023年更加積極的財(cái)政政策的推行是有必要的，同時(shí)也有較好的條件。”

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息空間有限

今年來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了歷史上較為罕見的激進(jìn)加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上限從年初的接近零快速升至目前的約4%。11月初美聯(lián)儲(chǔ)再度宣布加息，這已是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)實(shí)施的第四次75個(gè)基點(diǎn)加息。

目前有不少分析認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)多次大幅加息后，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒄{(diào)整加息步伐，適當(dāng)收窄加息幅度。但也有觀點(diǎn)對(duì)于12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議依然不樂觀。

展望未來美聯(lián)儲(chǔ)可能的加息節(jié)奏，連平判斷，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息空間有限，預(yù)計(jì)最快在明年四季度后期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在維持一個(gè)不太長(zhǎng)的中性階段后將向松的方向調(diào)整。“鑒于通脹走緩和增長(zhǎng)加速下行，估計(jì)在今年四季度到明年一季度，美聯(lián)儲(chǔ)再加息兩到三次，加息過程基本上就走到尾聲了，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率有可能會(huì)達(dá)到4.5%到5%的區(qū)間。”

他進(jìn)一步表示，未來如果美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策趨緩，國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間也會(huì)變得寬松一些，“這樣一來，國內(nèi)承受的壓力到明年就會(huì)開始慢慢緩解。2023年我國貨幣政策可以調(diào)節(jié)的空間將會(huì)增大，必要的時(shí)候可以進(jìn)行力度稍大一些的降準(zhǔn)降息。”

不過連平也坦言，鑒于2023年物價(jià)運(yùn)行總體上會(huì)相對(duì)平緩，預(yù)計(jì)明年國內(nèi)貨幣政策將是穩(wěn)健基調(diào)下的偏松調(diào)節(jié)，“主要還是配合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是配合財(cái)政政策。財(cái)政政策投下去一塊錢，能夠或者應(yīng)該能夠拉動(dòng)的社會(huì)資金是好幾塊錢，但如果金融不配合，財(cái)政在那里單打獨(dú)斗，其積極效應(yīng)將會(huì)大打折扣，就會(huì)達(dá)不成宏觀政策要達(dá)到的目標(biāo)。因此，貨幣政策一定會(huì)配合積極的財(cái)政政策，以一種偏松的調(diào)節(jié)在2023年發(fā)揮其作用。”

大規(guī)模刺激政策不現(xiàn)實(shí)

值得一提的是，最近市場(chǎng)上有一種聲音，認(rèn)為國內(nèi)正在醞釀超大規(guī)模的政策刺激方案。

對(duì)此，連平認(rèn)為，2023年實(shí)施超大規(guī)模刺激政策可能不太現(xiàn)實(shí)。“一是這種政策沒有針對(duì)性，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上的關(guān)鍵問題首先是需求受到疫情的壓制。如果疫情防控政策有了非常精準(zhǔn)的做法，把對(duì)于消費(fèi)的影響減到最低限度，那消費(fèi)需求會(huì)釋放出來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)回升。近年來，消費(fèi)對(duì)整個(gè)GDP的貢獻(xiàn)基本是在55%~65%，所以消費(fèi)乏力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)困難。這樣的問題并非是通過大規(guī)模刺激所能解決的。因此搞超大規(guī)模的政策刺激，缺乏針對(duì)性。”

“除了消費(fèi)之外，現(xiàn)在擺在我們面前的另一個(gè)嚴(yán)峻問題就是房地產(chǎn)。這個(gè)問題通過針對(duì)性的政策是可以解決的，目前有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)和行業(yè)的支持政策正在朝著這個(gè)方向努力，政策松動(dòng)的效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。”連平這樣表示。

在連平看來，目前并不具備實(shí)施大規(guī)模刺激政策的金融條件。“金融支持能力是大規(guī)模刺激政策的關(guān)鍵。經(jīng)過加入WTO后的改革和上市，2008~2009年銀行體系資本實(shí)力得到大幅增強(qiáng)，流動(dòng)性十分充裕，存款增速大幅高于貸款增速，銀行業(yè)具有大規(guī)模投放信貸的能力。2009年投放的信貸是整個(gè)改革開放以來投放信貸的三分之一，當(dāng)年信貸增速達(dá)到了32%。”

“如今還能這么做嗎？現(xiàn)在信貸增長(zhǎng)每年差不多在10%~12%波動(dòng)，根據(jù)銀行體系的資本金、流動(dòng)性和存款狀況和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，信貸增長(zhǎng)要達(dá)到13%也會(huì)非常吃力，要達(dá)到15%以上的增長(zhǎng)幾乎是不可能完成的任務(wù)。而迄今為止，間接融資仍占居主要地位。可見，脫離我國金融實(shí)際情況推行超大規(guī)模的政策刺激，顯然是不切合實(shí)際的；同時(shí)既缺乏針對(duì)性，也沒有這種必要；甚至還會(huì)帶來一系列負(fù)面效應(yīng)。2023年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要財(cái)政和貨幣政策等宏觀政策來保駕護(hù)航，實(shí)施積極的更有針對(duì)性的政策，才能推動(dòng)政策提質(zhì)增效，保持中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”他指出。

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