長(zhǎng)江證券黨委副書(shū)記、總裁劉元瑞：賦能券商研究業(yè)務(wù)發(fā)展，平臺(tái)化是必由之路

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

11月17日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2022中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)”在成都舉辦。在本次峰會(huì)上，長(zhǎng)江證券黨委副書(shū)記、總裁劉元瑞分享了他對(duì)證券行業(yè)如何助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的思考。

風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)

劉元瑞指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變、新常態(tài)下追求高質(zhì)量發(fā)展的新任務(wù)。全面打造科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、全面建設(shè)相適應(yīng)的高標(biāo)準(zhǔn)金融體系成為所有人共識(shí)。過(guò)去幾年，融資端改革以科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制為開(kāi)端，打造了更高效融資模式。注冊(cè)制為核心的基礎(chǔ)制度體系加速落地，IPO規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，尤其是科技型企業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，資本市場(chǎng)為創(chuàng)新型企業(yè)造血能力持續(xù)加強(qiáng)。

劉元瑞認(rèn)為，相比傳統(tǒng)發(fā)行定價(jià)模式，科創(chuàng)板跟投制度設(shè)立對(duì)中介機(jī)構(gòu)定價(jià)能力提出新的更高要求。相比傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的屬性，立足于引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)回歸風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)核心職能，通過(guò)資本市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制完善，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置能力，打造創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力。此外，今年剛剛落地的科創(chuàng)板做市制度也是融資端深化改革的重要組成部分?？苿?chuàng)板引入做市商一方面有助于提升市場(chǎng)活躍度，另一方面成為券商重要潛在盈利點(diǎn)。

融資端改革持續(xù)深化的同時(shí)，以基金投顧為代表的投資端改革同樣提速。目前共有60多家公司成為基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，投顧市場(chǎng)規(guī)模接近千億，正式開(kāi)啟財(cái)富管理買(mǎi)方化時(shí)代。投資品種也在不斷增加，進(jìn)一步豐富交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，擴(kuò)大衍生品等投資工具應(yīng)用范圍，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)交易活躍。此外，個(gè)人養(yǎng)老金制度即將落地。參考海外資本市場(chǎng)第三根支柱效應(yīng)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)將成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)線資金重要組成部分，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)職能將得到進(jìn)一步發(fā)揮，投資者獲得感會(huì)進(jìn)一步改善。

因此，劉元瑞總結(jié)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力將成為未來(lái)證券行業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)；證券行業(yè)通過(guò)定價(jià)能力的核心引領(lǐng)作用，促進(jìn)資本市場(chǎng)配置資源功能發(fā)揮，從而助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

通過(guò)科技引領(lǐng)研究平臺(tái)化建設(shè) 更好發(fā)揮研究業(yè)務(wù)價(jià)值

劉元瑞強(qiáng)調(diào)，隨著資本市場(chǎng)改革不斷進(jìn)行，券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著牌照紅利消失，無(wú)論是融資端還是投資端，券商都需要通過(guò)不斷提高投研水平從而提高定價(jià)能力。

不過(guò)，劉元瑞指出，研究重要性日益突出，但是要真正發(fā)揮價(jià)值行業(yè)仍然面臨不小挑戰(zhàn)。首先目前研究業(yè)務(wù)整體發(fā)展依然較多取決于分析師個(gè)人，這種模式一定程度上限制研究業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，也導(dǎo)致一些問(wèn)題：一方面面對(duì)越來(lái)越多客戶(hù)，個(gè)人覆蓋范圍有限，人員擴(kuò)充會(huì)導(dǎo)致成本高企。另一方面?zhèn)€人模式有極高個(gè)人品牌效應(yīng)，導(dǎo)致分析師流動(dòng)非常頻繁。依賴(lài)個(gè)人模式會(huì)使券商研究能力難以沉淀積累，難以發(fā)揮更大價(jià)值。

其次國(guó)內(nèi)業(yè)態(tài)仍以賣(mài)方形式為主，以前是2B商業(yè)模式，研究所直接服務(wù)于外部機(jī)構(gòu)客戶(hù)，對(duì)內(nèi)服務(wù)方面主動(dòng)性不強(qiáng)。因而研究機(jī)構(gòu)很容易成為券商內(nèi)部一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的板塊，最終對(duì)內(nèi)賦能不足，研究助力風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)輔助價(jià)格發(fā)現(xiàn)核心職能不能得到充分發(fā)揮。

因此，劉元瑞指出，面對(duì)快速擴(kuò)大的傭金市場(chǎng)參與者越來(lái)越多，如果只憑明星分析師拼湊，難以形成競(jìng)爭(zhēng)力。要賦能整體研究業(yè)務(wù)發(fā)展，平臺(tái)化是必由之路。一方面通過(guò)平臺(tái)化讓研究部門(mén)擺脫對(duì)個(gè)人依賴(lài)，形成合力。另一方面通過(guò)平臺(tái)化沉淀研究能力，對(duì)內(nèi)賦能，幫助券商整體構(gòu)建產(chǎn)品能力。

劉元瑞同時(shí)也分享了長(zhǎng)江在研究平臺(tái)化方面的嘗試：“關(guān)于研究平臺(tái)化我們理解是核心在于通過(guò)科技引領(lǐng)，運(yùn)用數(shù)據(jù)中心、研究圖譜等技術(shù)化手段，把研究員解放出來(lái)，幫助研究員聚焦于價(jià)格發(fā)現(xiàn)核心過(guò)程。一方面可以避免分析師過(guò)于依賴(lài)單打獨(dú)斗，他們可以貢獻(xiàn)更多也獲得更多，另一方面科技手段可更好將研究成果固化沉淀，以研發(fā)成果和產(chǎn)品方式向公司業(yè)務(wù)部門(mén)輸出，幫助投研能力成長(zhǎng)。從而打破券商研究陷入單兵作戰(zhàn)的舊路徑，以平臺(tái)化模式更好助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”

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