長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞：賦能券商研究業(yè)務(wù)發(fā)展，平臺化是必由之路

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

11月17日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2022中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展峰會”在成都舉辦。在本次峰會上，長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞分享了他對證券行業(yè)如何助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展的思考。

風(fēng)險定價能力是未來行業(yè)發(fā)展的焦點

劉元瑞指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨高速增長向中高速增長轉(zhuǎn)變、新常態(tài)下追求高質(zhì)量發(fā)展的新任務(wù)。全面打造科技創(chuàng)新驅(qū)動下的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、全面建設(shè)相適應(yīng)的高標(biāo)準(zhǔn)金融體系成為所有人共識。過去幾年，融資端改革以科創(chuàng)板試點注冊制為開端，打造了更高效融資模式。注冊制為核心的基礎(chǔ)制度體系加速落地，IPO規(guī)?？焖僭鲩L，尤其是科技型企業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L，資本市場為創(chuàng)新型企業(yè)造血能力持續(xù)加強(qiáng)。

劉元瑞認(rèn)為，相比傳統(tǒng)發(fā)行定價模式，科創(chuàng)板跟投制度設(shè)立對中介機(jī)構(gòu)定價能力提出新的更高要求。相比傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的屬性，立足于引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)回歸風(fēng)險定價核心職能，通過資本市場價格機(jī)制完善，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置能力，打造創(chuàng)新發(fā)展動力。此外，今年剛剛落地的科創(chuàng)板做市制度也是融資端深化改革的重要組成部分。科創(chuàng)板引入做市商一方面有助于提升市場活躍度，另一方面成為券商重要潛在盈利點。

融資端改革持續(xù)深化的同時，以基金投顧為代表的投資端改革同樣提速。目前共有60多家公司成為基金投顧試點機(jī)構(gòu)，投顧市場規(guī)模接近千億，正式開啟財富管理買方化時代。投資品種也在不斷增加，進(jìn)一步豐富交易策略和風(fēng)險管理工具，擴(kuò)大衍生品等投資工具應(yīng)用范圍，進(jìn)一步促進(jìn)市場交易活躍。此外，個人養(yǎng)老金制度即將落地。參考海外資本市場第三根支柱效應(yīng)，國內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)將成為資本市場長線資金重要組成部分，市場風(fēng)險定價職能將得到進(jìn)一步發(fā)揮，投資者獲得感會進(jìn)一步改善。

因此，劉元瑞總結(jié)，風(fēng)險定價能力將成為未來證券行業(yè)發(fā)展的焦點；證券行業(yè)通過定價能力的核心引領(lǐng)作用，促進(jìn)資本市場配置資源功能發(fā)揮，從而助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

通過科技引領(lǐng)研究平臺化建設(shè) 更好發(fā)揮研究業(yè)務(wù)價值

劉元瑞強(qiáng)調(diào)，隨著資本市場改革不斷進(jìn)行，券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著牌照紅利消失，無論是融資端還是投資端，券商都需要通過不斷提高投研水平從而提高定價能力。

不過，劉元瑞指出，研究重要性日益突出，但是要真正發(fā)揮價值行業(yè)仍然面臨不小挑戰(zhàn)。首先目前研究業(yè)務(wù)整體發(fā)展依然較多取決于分析師個人，這種模式一定程度上限制研究業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，也導(dǎo)致一些問題：一方面面對越來越多客戶，個人覆蓋范圍有限，人員擴(kuò)充會導(dǎo)致成本高企。另一方面?zhèn)€人模式有極高個人品牌效應(yīng)，導(dǎo)致分析師流動非常頻繁。依賴個人模式會使券商研究能力難以沉淀積累，難以發(fā)揮更大價值。

其次國內(nèi)業(yè)態(tài)仍以賣方形式為主，以前是2B商業(yè)模式，研究所直接服務(wù)于外部機(jī)構(gòu)客戶，對內(nèi)服務(wù)方面主動性不強(qiáng)。因而研究機(jī)構(gòu)很容易成為券商內(nèi)部一個相對獨立的板塊，最終對內(nèi)賦能不足，研究助力風(fēng)險定價輔助價格發(fā)現(xiàn)核心職能不能得到充分發(fā)揮。

因此，劉元瑞指出，面對快速擴(kuò)大的傭金市場參與者越來越多，如果只憑明星分析師拼湊，難以形成競爭力。要賦能整體研究業(yè)務(wù)發(fā)展，平臺化是必由之路。一方面通過平臺化讓研究部門擺脫對個人依賴，形成合力。另一方面通過平臺化沉淀研究能力，對內(nèi)賦能，幫助券商整體構(gòu)建產(chǎn)品能力。

劉元瑞同時也分享了長江在研究平臺化方面的嘗試：“關(guān)于研究平臺化我們理解是核心在于通過科技引領(lǐng)，運用數(shù)據(jù)中心、研究圖譜等技術(shù)化手段，把研究員解放出來，幫助研究員聚焦于價格發(fā)現(xiàn)核心過程。一方面可以避免分析師過于依賴單打獨斗，他們可以貢獻(xiàn)更多也獲得更多，另一方面科技手段可更好將研究成果固化沉淀，以研發(fā)成果和產(chǎn)品方式向公司業(yè)務(wù)部門輸出，幫助投研能力成長。從而打破券商研究陷入單兵作戰(zhàn)的舊路徑，以平臺化模式更好助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。”

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