老鄭說(shuō)匯｜通脹增速回落 美元支撐弱化

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

美元今年以來(lái)一直較強(qiáng)，但強(qiáng)勢(shì)明顯于本月逆轉(zhuǎn)，標(biāo)志性事件是上周美國(guó)公布的CPI顯著弱于預(yù)期，這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期大為緩解。進(jìn)入本周后美元止跌反彈，但因新公布的PPI又弱于預(yù)期，故美元的反彈力度有限。

美國(guó)通脹增速回落

上周四美國(guó)公布的10月CPI按年率為漲7.7%，顯著低于9月的漲8.2%及市場(chǎng)預(yù)期的漲8.0%。核心通脹數(shù)據(jù)方面，10月核心CPI年率漲6.3%，不及9月的漲6.6%，也低于預(yù)期的漲6.5%。

這些重磅物價(jià)數(shù)據(jù)明顯利空美元，美元當(dāng)天暴跌了大約2%，為2015年來(lái)最大單日跌幅。同日，對(duì)短期利率最為敏感的美2年期公債收益率大降25基點(diǎn)，為2008年以來(lái)最大單日降幅。

繼美國(guó)10月CPI超預(yù)期放緩后，美國(guó)10月PPI數(shù)據(jù)也顯著降溫。本周二公布的美國(guó)10月PPI年率漲8.0%，為2021年7月來(lái)最低漲幅，弱于9月的漲8.4%，也低于預(yù)測(cè)的漲8.3%。

CPI和PPI數(shù)據(jù)無(wú)疑使投資者調(diào)整了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪升息周期持續(xù)時(shí)間與高度的預(yù)期，在時(shí)間方面可能是明年上半年即進(jìn)入觀望期，或者說(shuō)利率不再上行。

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行了六次加息，累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至3.75%~4.00%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息50個(gè)基點(diǎn)，而不是先前預(yù)期的加息75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在6月、7月、9月和11月連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)。連續(xù)三次加息75基點(diǎn)對(duì)投資者心態(tài)沖擊顯然很大，所以如果美聯(lián)儲(chǔ)于12月僅加息50基點(diǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就此便步入了“加息趨緩”狀態(tài)，美元之前與加息相關(guān)的支撐就此弱化。

零售數(shù)據(jù)支撐有限

本周影響美元因素主要是美國(guó)的10月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)及部分美聯(lián)儲(chǔ)官員講話(huà)。

在本周三，素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱(chēng)的美國(guó)10月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已公布，大致情況是略微優(yōu)于預(yù)期，只是未能為美元帶來(lái)過(guò)多支撐，當(dāng)天美元非但沒(méi)漲，反而出現(xiàn)了微跌。

周三美國(guó)公布的10月零售銷(xiāo)售月率增1.3%，優(yōu)于預(yù)期的增1.0%。美元之所以未能上漲，部分原因是分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)者在汽油、食品、家具和汽車(chē)等商品上的支出顯著增加，其他方面支出增長(zhǎng)不太明顯。

這些上漲的項(xiàng)目大多是比較貴的，占消費(fèi)者支出比例較高。更重要的是，這些項(xiàng)目的上漲其實(shí)也有些眾所周知的緣由，比如俄烏沖突，再比如供應(yīng)鏈危機(jī)，又比如能源上漲。正因投資者對(duì)這些項(xiàng)目沒(méi)有覺(jué)得太過(guò)意外，所以美元走勢(shì)平平。

少數(shù)投資者甚至有些懷疑，上述增幅較明顯的項(xiàng)目或許有機(jī)會(huì)擠出消費(fèi)者在其他方面的支出，從而使得未來(lái)美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)后勁受損。

由美元走勢(shì)看，除非未來(lái)物價(jià)再度超預(yù)期，一般就會(huì)偏弱震蕩。雖然美元的基本面并不差，調(diào)整主要來(lái)自于之前超漲，但由于美元之前的做多交易顯得“過(guò)度擁擠”，故空頭其實(shí)并未發(fā)力，從這個(gè)角度看美元未來(lái)可能還有些下行空間。