罕見(jiàn)！巴菲特斥資290億元“抄底”臺(tái)積電，半導(dǎo)體行業(yè)牛市將至？

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 譚玉涵    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

美東時(shí)間11月14日周一盤(pán)后，伯克希爾向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交13F季度報(bào)告。報(bào)告顯示，三季度巴菲特新買入3只股票，其中最大動(dòng)作是斥資41億美元（約合人民幣近290億元）建倉(cāng)臺(tái)積電（TSM，股價(jià)80.46美元，市值4173億美元），臺(tái)積電一舉進(jìn)入伯克希爾的前十大重倉(cāng)股。

受巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司抄底臺(tái)積電等消息刺激，11月15日，A股半導(dǎo)體精選指數(shù)大漲超7%，個(gè)股掀起漲停潮。其中聚辰股份、創(chuàng)耀科技漲停，卓勝微、芯朋微、圣邦股份、和林微納、韋爾股份、兆易創(chuàng)新等近20股漲停或漲超10%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，受下游消費(fèi)疲軟態(tài)勢(shì)影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體景氣欠佳，半導(dǎo)體板塊持續(xù)陷入調(diào)整。截至15日收盤(pán)，半導(dǎo)體精選指數(shù)年內(nèi)累計(jì)仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%。那么，為何巴菲特三季度會(huì)大幅建倉(cāng)臺(tái)積電？半導(dǎo)體行業(yè)的春天真的要來(lái)了嗎？

臺(tái)積電：強(qiáng)大護(hù)城河下的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

金融博客SeekingAlpha認(rèn)為，臺(tái)積電憑借其強(qiáng)大的“護(hù)城河”，以及近年來(lái)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加上市盈率（PE）遠(yuǎn)低于過(guò)去十年平均水平等原因，成為了巴菲特青睞的標(biāo)的。

盡管伯克希爾哈撒韋在對(duì)科技行業(yè)的投資時(shí)已經(jīng)越來(lái)越行云流水，但考慮到此次建倉(cāng)臺(tái)積電的規(guī)模，以及標(biāo)的并非一家美國(guó)公司，這仍讓許多投資者感到意外。

圖片來(lái)源：伯克希爾13-F持倉(cāng)報(bào)告

為何臺(tái)積電得到了巴菲特的鐘愛(ài)？SeekingAlpha認(rèn)為，主要有以下幾大因素：

首先是股價(jià)與基本面的脫節(jié)。從臺(tái)積電近期股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，公司已在11月3日觸及近兩年多以來(lái)的股價(jià)低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)股價(jià)較今年1月初的歷史高點(diǎn)已跌去近60%；但本月以來(lái)，臺(tái)積電錄得大幅反彈——11月3日~14日，臺(tái)積電區(qū)間漲幅已超過(guò)20%。中信證券數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)積電近期PE（NTM）為10倍，而2018年/2019年周期低點(diǎn)分別為12倍。

圖片來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)

一方面，臺(tái)積電的股價(jià)“跌跌不休”，但另一方面，公司卻取得驚人的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從基本面來(lái)看，臺(tái)積電10月銷售額達(dá)2102.7億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)56%。今年以來(lái)的銷售總額為1.85萬(wàn)億元臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)44%。另外，Q3單季度，公司毛利率為60.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引。

此外，據(jù)中國(guó)臺(tái)灣電子時(shí)報(bào)近日?qǐng)?bào)道，大部分車企仍在與臺(tái)積電、聯(lián)電等晶圓廠進(jìn)行價(jià)格談判，一小部分接近尾聲，預(yù)計(jì)2023年制造價(jià)格將以個(gè)位數(shù)的百分比增長(zhǎng)。此外，放眼整個(gè)半導(dǎo)體板塊，中信證券認(rèn)為，本輪美股半導(dǎo)體周期庫(kù)存基本筑頂，股價(jià)亦有望從底部開(kāi)始回升。

從巴菲特以往的投資來(lái)看，他喜歡投資擁有強(qiáng)大“護(hù)城河”的公司，臺(tái)積電的利潤(rùn)率似乎反映出了這一點(diǎn)，而且臺(tái)積電的“護(hù)城河”似乎越來(lái)越強(qiáng)大——不僅臺(tái)積電過(guò)去十年的平均利潤(rùn)率達(dá)到了38%，而且近期還逼近50%的利潤(rùn)率。

圖片來(lái)源：Seekingalpha

此外，臺(tái)積電近年也實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)。過(guò)去十年間，臺(tái)積電的營(yíng)收從150億美元增加到超過(guò)600億美元。這也在很大程度上得益于臺(tái)積電市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，以及其所服務(wù)的終端市場(chǎng)的增長(zhǎng)，其中許多細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域都有長(zhǎng)期的利好因素，例如智能手機(jī)、高性能計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、汽車等。

臺(tái)積電過(guò)去10年?duì)I收（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

另外，臺(tái)積電過(guò)去十年的平均單季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率約為16.8%，但近期這個(gè)數(shù)字直接翻番，達(dá)36.65%。而36.65%的單季增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英特爾和三星電子等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——英特爾的平均單季增長(zhǎng)率僅為2.9%，而三星電子則為5.3%。

“臺(tái)積電由于在制程上領(lǐng)先，確實(shí)也不把三星電子當(dāng)對(duì)手了，后者也早被臺(tái)積電甩開(kāi)，”中國(guó)臺(tái)灣知名半導(dǎo)體行業(yè)分析師尤天弘在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示。

臺(tái)積電、英特爾、三星電子單季業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)比（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

除了將“護(hù)城河”當(dāng)做重要“選股指標(biāo)”外，巴菲特也欣賞具有穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表的公司，而臺(tái)積電的資產(chǎn)負(fù)債表可以用堅(jiān)如磐石來(lái)形容。相比于長(zhǎng)期債務(wù)，臺(tái)積電擁有更多的現(xiàn)金和短期投資，這也使得公司處于一個(gè)良好的發(fā)展地位，可以繼續(xù)為未來(lái)的增長(zhǎng)進(jìn)行投資，并抵御任何潛在的經(jīng)濟(jì)低迷。

今年以來(lái)，臺(tái)積電現(xiàn)金及短期投資、長(zhǎng)期債務(wù)趨勢(shì)（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

最后，巴菲特大筆建倉(cāng)臺(tái)積電或許是因?yàn)樗J(rèn)為臺(tái)積電的估值相對(duì)較低。盡管臺(tái)積電的基本面非常強(qiáng)勁，但股價(jià)的交易價(jià)值相對(duì)較低。就目前來(lái)看，臺(tái)積電的EV/EBITDA僅為7.8倍，遠(yuǎn)期市盈率甚至更低，約為7倍，遠(yuǎn)低于公司過(guò)去10年的平均水平。

“以巴菲特建倉(cāng)的成本來(lái)看，他建倉(cāng)時(shí)臺(tái)積電的PE約是13倍，而過(guò)去臺(tái)積電的PE都在18~20倍之間，這樣看來(lái)臺(tái)積電似乎是超跌的，”尤天弘對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

中信證券：目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于探底階段

伯克希爾哈撒韋三季度13F持倉(cāng)文件一經(jīng)披露，便在市場(chǎng)掀起軒然大波。一時(shí)間，市場(chǎng)也開(kāi)始對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行重新審視。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，受下游消費(fèi)疲軟態(tài)勢(shì)影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體景氣欠佳，半導(dǎo)體板塊持續(xù)陷入調(diào)整。截至11月15日收盤(pán)，A股半導(dǎo)體精選指數(shù)年內(nèi)累計(jì)仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%，韋爾股份、匯頂科技、芯?？萍嫉榷嘀桓拍罟晒蓛r(jià)腰斬。

不僅是A股，全球半導(dǎo)體行業(yè)都陷入寒冬，股價(jià)大幅回調(diào)，如費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年初至今一度下跌近50%，英偉達(dá)、臺(tái)積電、超威半導(dǎo)體（AMD）等半導(dǎo)體巨頭年內(nèi)股價(jià)均曾一度腰斬。

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)（圖片來(lái)源：雅虎）

不過(guò)，放眼整個(gè)半導(dǎo)體板塊，中信證券指出，本輪美股半導(dǎo)體周期庫(kù)存基本筑頂，股價(jià)亦有望從底部開(kāi)始回升。市場(chǎng)的預(yù)期也反映在股價(jià)上——半導(dǎo)體公司股價(jià)在一個(gè)月前迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。美股半導(dǎo)體公司股價(jià)率先迎來(lái)反彈，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)近一個(gè)月漲幅23.35%，進(jìn)入技術(shù)性牛市，主要成分股紛紛筑底反彈，近半數(shù)成分股近一月漲幅超20%。

以宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)為首的中信證券分析師團(tuán)隊(duì)在11月16日的晨會(huì)中指出，目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于探底階段，涉及公司及下游客戶正積極推動(dòng)去庫(kù)存，展望明年，隨著下游需求逐步回暖（預(yù)計(jì)2023年手機(jī)需求修復(fù)，智能汽車&風(fēng)光儲(chǔ)&AIoT信創(chuàng)需求持續(xù)強(qiáng)勁），看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)于2023第二季度前后觸底重回上行階段。

“近幾年由于新冠肺炎疫情的影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擔(dān)心供應(yīng)鏈終端，大家都在拉高庫(kù)存，不過(guò)隨著供應(yīng)鏈的緩和，業(yè)內(nèi)都不再建立庫(kù)存，加上疫情讓終端的需求疲弱，以及年底將至，近期各大半導(dǎo)體企業(yè)必須調(diào)整庫(kù)存。至于半導(dǎo)體行業(yè)的投資價(jià)值，要等到行業(yè)的庫(kù)存修正，估計(jì)要到明年二季度。”尤天弘對(duì)記者補(bǔ)充道。