央行縮量平價(jià)續(xù)作“麻辣粉”8500億元 分析師：本月5年期以上LPR有可能再度下調(diào)

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 陳星    

11月15日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別2.75%、2%，均與上期持平。

圖片來(lái)源：央行官網(wǎng)

值得注意的是，本月到期的MLF規(guī)模為10000億元，是今年以來(lái)單月最高到期規(guī)模。由此看來(lái)，本月MLF操作實(shí)為縮量續(xù)作，而央行在上月則維持了等量續(xù)作。但央行在公告中解釋?zhuān)?1月以來(lái)已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，11月MLF到期量高達(dá)1萬(wàn)億，央行縮量續(xù)作8500億，但通過(guò)其他方式整體加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放。

央行縮量續(xù)作MLF 8500億元

11月MLF到期量高達(dá)1萬(wàn)億，創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)最高峰，央行實(shí)施8500億續(xù)作，縮量1500億。而央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量了2000億元，在10月的操作中選擇等量續(xù)作。

不過(guò)，央行公告明確指出，“11月以來(lái)人民銀行已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。”

王青認(rèn)為，這意味著11月中長(zhǎng)期流動(dòng)性合計(jì)加量投放1700億。有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平，支持金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。近期，主要受大規(guī)模留抵退稅基本結(jié)束等因素影響，資金面整體上呈較快收斂態(tài)勢(shì)。

“在MLF大額到期背景下實(shí)施縮量續(xù)作，但通過(guò)其他方式整體加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，首先有助于控制市場(chǎng)利率上行幅度，引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于合理充裕狀態(tài)。可以看到，近期央行已在公開(kāi)市場(chǎng)小幅增加了逆回購(gòu)操作規(guī)模，也在釋放類(lèi)似信號(hào)。另外，受疫情波動(dòng)、外需放緩等因素影響，四季度穩(wěn)增長(zhǎng)需求增加，監(jiān)管層正在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放——我們判斷，10月人民幣貸款同比少增，更多體現(xiàn)9月季末透支效應(yīng)，四季度整體信貸投放仍將實(shí)現(xiàn)同比多增——本月整體加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，有助于銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性繼續(xù)處于較為充裕水平，增強(qiáng)其信貸投放能力。”王青稱(chēng)。

分析師：本月5年期以上LPR有可能再度下調(diào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于11月MLF到期量較大，此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行有可能實(shí)施降準(zhǔn)置換部分到期MLF。 

對(duì)此，王青表示，央行未實(shí)施降準(zhǔn)有以下幾方面原因：首先，9月商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，其中也包括了活期存款利率下調(diào)。這樣來(lái)看，為推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，當(dāng)前動(dòng)用降準(zhǔn)工具的必要性不大； 

其次，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀，2023年二季度之前美聯(lián)儲(chǔ)有望持續(xù)加息，美元指數(shù)很可能繼續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。這意味著當(dāng)前兼顧內(nèi)外平衡、穩(wěn)定人民幣匯率在宏觀政策權(quán)衡中的比重較高。降準(zhǔn)一方面是“貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作”，但市場(chǎng)也易于將其理解為貨幣寬松的重要舉措。由此，出于穩(wěn)匯率角度考慮，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)實(shí)施降準(zhǔn)或較為慎重；

最后，回顧2017年以來(lái)的歷次降準(zhǔn)，除2018年4月由央行率先正式公布外，其他12次降準(zhǔn)均事先通過(guò)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議等形式提前做出安排，央行后續(xù)正式宣布。而截至目前，公開(kāi)渠道未現(xiàn)類(lèi)似安排。這實(shí)際上在很大程度預(yù)示了11月降準(zhǔn)置換到期MLF的可能性已經(jīng)不大。

本月央行開(kāi)展MLF操作利率維持不變，預(yù)測(cè)后續(xù)的利率走勢(shì)，王青認(rèn)為：“11月MLF利率不動(dòng)，但當(dāng)月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)；9月商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪銀行存款利率下調(diào)過(guò)程，為報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力，四季度居民房貸利率有望持續(xù)下行。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401896216