中國(guó)銀河給予輕工推薦評(píng)級(jí)：底部特征凸顯，靜待成本下行帶動(dòng)盈利改善

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河11月07日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予輕工推薦（維持）評(píng)級(jí)。

家居：家居龍頭韌性十足，多維優(yōu)勢(shì)抵御經(jīng)營(yíng)壓力：地產(chǎn)方面，中央政策再度發(fā)力，發(fā)布多項(xiàng)優(yōu)惠政策，且保交樓政策落地促進(jìn)竣工，9月竣工延續(xù)邊際改善趨勢(shì)，后續(xù)政策大概率將持續(xù)加碼，帶動(dòng)地產(chǎn)景氣度回暖。地產(chǎn)端改善將對(duì)家居需求形成支撐。Q3家居龍頭大宗業(yè)務(wù)在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)仍有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，同時(shí)地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將緩解市場(chǎng)情緒，促進(jìn)此前延期需求釋放。整裝方面，今年以來(lái)家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計(jì)前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長(zhǎng)約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流。

造紙：提價(jià)落地&供應(yīng)緩解有望實(shí)現(xiàn)盈利改善：業(yè)績(jī)來(lái)看，造紙行業(yè)三大子版塊均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)大幅下滑，而漿紙系及特種紙主要是因?yàn)闈{價(jià)大幅上漲導(dǎo)致原材料成本增加，廢紙系主要是因?yàn)槌善芳埾掠涡枨笃＼浂鴮?dǎo)致價(jià)格表現(xiàn)不佳。漿紙系：近期紙企提價(jià)持續(xù)落地，成品紙價(jià)格提升帶動(dòng)盈利改善；Arauco156萬(wàn)噸、UPM210萬(wàn)噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。特種紙：短期來(lái)看，漿價(jià)高企支撐特種紙?zhí)醿r(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，能保持漲價(jià)勢(shì)頭并實(shí)現(xiàn)落地，并將充分受益于未來(lái)紙漿供應(yīng)投放帶動(dòng)漿價(jià)下行；中長(zhǎng)期來(lái)看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，未來(lái)成長(zhǎng)性顯著。廢紙系：受限于下游需求疲軟，包裝紙價(jià)格持續(xù)下行，盈利能力在。

包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)：紙包裝：下游需求疲軟&廢黃板紙價(jià)格下行，帶動(dòng)包裝紙價(jià)格快速下行，紙包裝企業(yè)盈利將持續(xù)改善；裕同科技持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，未來(lái)成長(zhǎng)性顯著。金屬包裝：下半年以來(lái)，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行，金屬包裝盈利改善確定性強(qiáng)，看好產(chǎn)能布局規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出、“包裝+”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展的奧瑞金。塑料包裝：原油價(jià)格下行帶動(dòng)塑料包裝原材料相關(guān)化工產(chǎn)品價(jià)格下降，盈利有望改善，而上海。

輕工消費(fèi)：文具市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，新型煙草發(fā)展前景明朗：文具：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)C端文具市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對(duì)標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬(wàn)億級(jí)大辦公市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營(yíng)環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來(lái)線(xiàn)下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時(shí)辦公直銷(xiāo)業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。新型煙草：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類(lèi)卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對(duì)偏柔和。未來(lái)行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展階段，政策雖對(duì)需求及盈利有所壓制，但同時(shí)提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——加碼中國(guó) 解局“訪(fǎng)華德企豪華總裁團(tuán)”

(記者 蔡鼎)

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