中國銀河給予輕工推薦評級：底部特征凸顯，靜待成本下行帶動盈利改善

每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月07日發(fā)布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：家居龍頭韌性十足，多維優(yōu)勢抵御經(jīng)營壓力：地產(chǎn)方面，中央政策再度發(fā)力，發(fā)布多項優(yōu)惠政策，且保交樓政策落地促進竣工，9月竣工延續(xù)邊際改善趨勢，后續(xù)政策大概率將持續(xù)加碼，帶動地產(chǎn)景氣度回暖。地產(chǎn)端改善將對家居需求形成支撐。Q3家居龍頭大宗業(yè)務(wù)在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)仍有望持續(xù)貢獻業(yè)績，同時地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將緩解市場情緒，促進此前延期需求釋放。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流。

造紙：提價落地&供應(yīng)緩解有望實現(xiàn)盈利改善：業(yè)績來看，造紙行業(yè)三大子版塊均實現(xiàn)營收穩(wěn)健增長、凈利潤大幅下滑，而漿紙系及特種紙主要是因為漿價大幅上漲導(dǎo)致原材料成本增加，廢紙系主要是因為成品紙下游需求疲軟而導(dǎo)致價格表現(xiàn)不佳。漿紙系：近期紙企提價持續(xù)落地，成品紙價格提升帶動盈利改善；Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產(chǎn)能預(yù)計將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導(dǎo)能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，并將充分受益于未來紙漿供應(yīng)投放帶動漿價下行；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，未來成長性顯著。廢紙系：受限于下游需求疲軟，包裝紙價格持續(xù)下行，盈利能力在。

包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強：紙包裝：下游需求疲軟&廢黃板紙價格下行，帶動包裝紙價格快速下行，紙包裝企業(yè)盈利將持續(xù)改善；裕同科技持續(xù)推進業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績實現(xiàn)高增，未來成長性顯著。金屬包裝：下半年以來，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價自高位下行，金屬包裝盈利改善確定性強，看好產(chǎn)能布局規(guī)模優(yōu)勢突出、“包裝+”戰(zhàn)略持續(xù)推進業(yè)務(wù)拓展的奧瑞金。塑料包裝：原油價格下行帶動塑料包裝原材料相關(guān)化工產(chǎn)品價格下降，盈利有望改善，而上海。

輕工消費：文具市場持續(xù)擴容，新型煙草發(fā)展前景明朗：文具：消費升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費對標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時辦公直銷業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。新型煙草：我們認為，國內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標(biāo)準36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)行。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——加碼中國 解局“訪華德企豪華總裁團”

(記者 蔡鼎)

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