每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-11-04 15:48:43
◎朱迅多次“唱衰”當(dāng)下的創(chuàng)新藥行情,但對(duì)中國創(chuàng)新藥的未來堅(jiān)定看好。他認(rèn)為,這一波是“資本催生”的創(chuàng)新藥創(chuàng)業(yè)及投資邏輯。
◎朱迅認(rèn)為,目前國內(nèi)無論生物藥還是小分子的布局都太過集中,同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)很嚴(yán)重,未來藥企要把適應(yīng)癥和靶點(diǎn)的選擇作為首要考慮因素。
每經(jīng)記者 金喆 每經(jīng)編輯 文多
“今年上半年國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)的數(shù)據(jù)并不樂觀,二級(jí)市場(chǎng)的估值在回調(diào);國際上的情況也類似,甚至比國內(nèi)的情況要糟糕。”日前,在廣東省生物醫(yī)藥創(chuàng)新技術(shù)協(xié)會(huì)、廣州市科技進(jìn)步基金會(huì)主辦的第四屆粵港澳大灣區(qū)生物醫(yī)藥創(chuàng)新高峰論壇上,免疫學(xué)家、吉林大學(xué)教授朱迅發(fā)出如此感慨。
實(shí)際上,朱迅很早就預(yù)料到這一點(diǎn),他是行業(yè)內(nèi)出了名的“唱衰者”,多次公開炮轟創(chuàng)新藥領(lǐng)域中資本催生泡沫、投資者擊鼓傳花、第三方機(jī)構(gòu)為了企業(yè)上市不斷做高企業(yè)估值等現(xiàn)象。
但朱迅又堅(jiān)定看好中國創(chuàng)新藥的未來。他說,這一波生物藥領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)及投資紅利已近尾聲,未來的扛鼎之品還在孕育之中。從過往經(jīng)驗(yàn)看,能夠大賣的產(chǎn)品在靶點(diǎn)和適應(yīng)癥上都有獨(dú)特之處。目前國內(nèi)無論生物藥還是小分子的布局都太過集中,同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)很嚴(yán)重,未來藥企要把適應(yīng)癥和靶點(diǎn)的選擇作為首要考慮因素。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年以來,國內(nèi)創(chuàng)新藥上市公司走過三波牛市行情,同時(shí)緊跟著三波熊市調(diào)整。第一波行情是2015年初漲84%,隨后最大調(diào)整幅度38%;第二波行情是2016到2018年中漲104%,隨后最大調(diào)整幅度46%;第三波行情是2019年初到2020年漲190%,隨后最大調(diào)整幅度47%。
牛市階段中,一大批未盈利的生物制藥企業(yè)在政策放開下涌入資本市場(chǎng)。2018年港交所18A上市規(guī)則生效,未有收入、未有利潤的生物科技企業(yè)可以上市;2019年A股科創(chuàng)板開市,同樣允許未有利潤的創(chuàng)新藥公司上市,這讓一級(jí)市場(chǎng)大量資金涌入初創(chuàng)醫(yī)藥公司,希望能夠“摘果子”。
在資本裹挾下,很多還沒有盈利的公司、甚至沒有產(chǎn)品上市的公司,市值都在百億,甚至千億以上。朱迅講過他對(duì)創(chuàng)新藥市場(chǎng)的“看空”案例——曾經(jīng)一家中國Biotech(生物科技企業(yè))上市時(shí),它的藥才剛獲批上市不久。朱迅認(rèn)為符合這家企業(yè)價(jià)值的市值是20億美元上下,考慮到科創(chuàng)板的紅利增加估值50%。結(jié)果上市當(dāng)天,這家公司市值沖到近500億元人民幣。朱迅當(dāng)時(shí)覺得這可“太慘”了,這是透支未來8~10年的發(fā)展。
朱迅曾經(jīng)炮轟的“資本制造泡沫”、“資本抬高估值、創(chuàng)新藥研發(fā)擊鼓傳花”等觀點(diǎn),都在現(xiàn)實(shí)中被證實(shí)。他也在上述論壇上表示,目前這一波生物藥的創(chuàng)業(yè)、投資紅利已接近尾聲。
朱迅所說的生物藥紅利,是基于過去三四十年生命科學(xué)突破及生物技術(shù)的快速發(fā)展。在這輪紅利下,過去二十多年有很多“大藥”出現(xiàn)。朱迅盤點(diǎn)了1996~2021年這25年間全球批準(zhǔn)上市的藥物,在2011~2021年累計(jì)銷售額大于500億美元的藥物共13個(gè),主要集中在自身免疫性疾病及抗腫瘤領(lǐng)域。其中大分子生物藥占8席,專利到期后銷售額依然居榜首。
其中TNF-α抑制劑就是一個(gè)典型,全球首個(gè)獲批的全人源TNF-α單抗阿達(dá)木單抗在2003年上市后,累計(jì)銷售額近2000億美元,去年銷售依舊超過200億美元;PD-1和PD-L1也是這樣的“大藥物”。朱迅說:“前面的(紅利)國內(nèi)沒趕上,PD-1趕上了末尾,但又遇上了降價(jià)。”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,國內(nèi)已獲批14款PD-(L)1單抗登場(chǎng),其中國產(chǎn)達(dá)到10種。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2021年全球PD-(L)1抗體市場(chǎng)規(guī)模超過了330億美元,同比上一年增長20.43%。PD-(L)1賽道產(chǎn)品保持正增長勢(shì)頭,已成為全球僅次于TNF-α(352億美元)的第二大靶向藥物。
米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2022年Q1國內(nèi)重點(diǎn)省市公立醫(yī)院PD-(L)1抗體市場(chǎng)規(guī)模超過6億元,較上一年同期增長61.57%,其中國產(chǎn)藥占據(jù)64%,進(jìn)口原研藥占36%。目前國內(nèi)已提交上市/臨床申請(qǐng)的國產(chǎn)PD-(L)1單抗已超過30個(gè)。
盡管多次“唱衰”當(dāng)下的創(chuàng)新藥行情,朱迅依然對(duì)中國創(chuàng)新藥的未來堅(jiān)定看好。他在此前的采訪中提過,不看好的是這一波“資本催生”的創(chuàng)新藥創(chuàng)業(yè)及投資邏輯,更認(rèn)同“研發(fā)、臨床價(jià)值和市場(chǎng)”這種最原始、更接近本質(zhì)的創(chuàng)新藥的發(fā)展路線。他也在上述論壇上反復(fù)強(qiáng)調(diào),創(chuàng)新藥的邏輯是“科學(xué)驅(qū)動(dòng)為主、技術(shù)驅(qū)動(dòng)為輔”。
當(dāng)資本、價(jià)值回歸理性,抗體藥物經(jīng)歷了三個(gè)階段后,第四階段的紅利又將是什么?朱迅覺得眼下熱門的雙抗、ADC、Car-T、IG相關(guān)藥物和生物類似藥,都可能不是最佳答案。他覺得這樣的“大藥”要滿足如下要素——投入期越短越好,打破平衡點(diǎn)越早越好、上升速度越快越好、銷售峰值保持的時(shí)間越長越好,有競(jìng)品出現(xiàn)銷售額下降越慢越好。
“產(chǎn)品一旦上市,市場(chǎng)份額、銷售額是唯一鑒定標(biāo)準(zhǔn),未來的扛鼎之品還在孕育之中。”朱迅認(rèn)為,能夠大賣的產(chǎn)品在靶點(diǎn)和適應(yīng)癥上有其獨(dú)特之處,目前國內(nèi)無論生物藥還是小分子的布局都太過集中,同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)很嚴(yán)重,未來藥企要把適應(yīng)癥和靶點(diǎn)的選擇作為首要考慮因素。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,隨著雙抗技術(shù)越來越成熟,今年雙抗藥物進(jìn)入爆發(fā)期,截至目前全球共有9款雙抗藥物,其中有5款在2022年獲批。而在國內(nèi),目前只有康方生物(HK09926,股價(jià)31.30港元,市值263億港元)1家企業(yè)有雙抗產(chǎn)品上市。但在它背后,截至目前,有超過100家企業(yè)在該領(lǐng)域有所布局,涉及產(chǎn)品多達(dá)300余個(gè)。無獨(dú)有偶,ADC、CAR-T賽道上,越來越多的藥企涌入同靶點(diǎn)、同適應(yīng)癥,正面交鋒只會(huì)愈加頻繁。
朱迅總結(jié),生物醫(yī)藥的機(jī)會(huì)已經(jīng)在路上,“在充滿機(jī)會(huì)的年代,最大的機(jī)會(huì)不是機(jī)會(huì)本身,而是打破昨天的邏輯,把握今天的邏輯,洞悉未來的邏輯”。
封面圖片來源:攝圖網(wǎng)-500868460
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