多只中概股估值性價比顯現(xiàn)， 每經(jīng)品牌100指數(shù)底部有望鑄成

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

受到白酒和地產(chǎn)全面殺跌，本周A股再度下挫，市場呈現(xiàn)普跌狀態(tài)，在持續(xù)的調(diào)整后，每經(jīng)品牌100指數(shù)整體估值跌至8倍，處于5年來最低，已經(jīng)具備良好的安全邊際，考慮到內(nèi)部環(huán)境的穩(wěn)定，每經(jīng)品牌100指數(shù)底部顯現(xiàn)，價值凸顯。

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估值見底不宜悲觀 

本周市場表現(xiàn)低迷，上證50領跌市場，小盤成長相對占優(yōu)，A股三大股指全部收跌，其中上證指數(shù)下跌4.05%，深證成指下跌4.74%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.04%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則周跌8.9%，以730點報收。

從個股表現(xiàn)來看，汽車股本周相對強勢，長城汽車周漲10.16%，北京汽車周漲約1%，大消費概念則表現(xiàn)較弱，貴州茅臺和瀘州老窖周跌均超過15%，表現(xiàn)不佳。

當前市場受外部制約較明顯，主要體現(xiàn)在美聯(lián)儲加息的預期仍不穩(wěn)定。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、物價壓力等均指向美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派加息的可能性大，本輪加息幅度的上限也不斷被提高。大的趨勢和方向上，美債利率大概率仍未見頂。因此，A股面臨的外部風險制約仍然具有較大不確定性，這可能是A股當前和未來一段時間內(nèi)都將面臨的最大制約。

內(nèi)部環(huán)境的穩(wěn)定性將成為市場重要壓艙石，當前位置無需過度悲觀。一是經(jīng)濟繼續(xù)邊際改善的向好趨勢未變，三季度增速3.9%較二季度邊際改善明顯，四季度經(jīng)濟有望繼續(xù)邊際改善；二是宏觀流動性維持積極寬松充裕環(huán)境的確定性強；三是重要會議和人事相繼落地，市場重新關注和期待政策落地。此外，上證、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和萬得全A等估值分位分別低至20%、35%、10%和27%，處于2010年以來的低位，而每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值水平也只有8倍，具備良好的安全邊際。

申萬宏源也分析指出，市場不再急切期待中短期政策力度明顯提升，預期回到了穩(wěn)中求進的中性狀態(tài)，這是有利于A股的中期穩(wěn)定的。未來一段政策密集催化的時間窗口，一些過度悲觀的預期可能修復。

板塊方面，從中概股市場來看，國元國際表示，中國證券監(jiān)督管理委員會、中華人民共和國財政部與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，為下一階段雙方推進合作奠定了基礎。此前市場預期的最壞情況是美方會嚴格執(zhí)行并使得中概相繼退市，而目前更新后的合作內(nèi)容讓未來的預期有極大改善。因此，中概股未來最大政策負面因素已經(jīng)消除，相關不確定性已逐漸明朗，因此底部已經(jīng)鑄成。 

重視中概股底部機會

自2021年初開始，中概股進入深度調(diào)整期，總體平均下跌幅度超過50%。

長城證券總結，經(jīng)過中概互聯(lián)ETF和行業(yè)內(nèi)標志性事件擬合后不難看出，主導行業(yè)估值下行的主要因素在于政策監(jiān)管因素。其中引發(fā)市場擔憂的主要問題在于反壟斷等措施影響平臺未來發(fā)展模式，干擾市場化運行。其中業(yè)務直接受到影響的企業(yè)以阿里、美團等平臺巨頭為主，龍頭公司估值下調(diào)，進而影響整個板塊的估值體系。從業(yè)績而言，幾大直接受到影響的大型平臺公司依舊處于發(fā)力上升期，因此，中概互聯(lián)深度回調(diào)性質(zhì)屬于政策帶來深度影響。

今年8月26日，中國證監(jiān)會、財政部與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動相關合作。合作協(xié)議就雙方對相關會計師事務所合作開展監(jiān)管檢查和調(diào)查活動作出了明確約定，形成了符合雙方法規(guī)和監(jiān)管要求的合作框架，是中美雙方監(jiān)管機構在解決審計監(jiān)管合作這一共同關切問題上邁出的重要一步。下一步雙方將根據(jù)合作協(xié)議對相關會計師事務所合作開展日常檢查與調(diào)查活動，并對合作效果作出客觀評估。如果后續(xù)合作可以滿足各自監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計監(jiān)管問題，從而避免自美被動退市。

天風證券稱，此次中美審計監(jiān)管合作協(xié)議的簽署，則使另一大負面因素得到了緩和，提振了市場的信心，有望帶動中概股估值的修復以及市場風險偏好和流動性的改善。

中概互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷本輪回調(diào)之后，以中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為板塊代表，整體市銷率已下降至近三年10.49%分位點附近，板塊內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)平臺互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值已下降到較低水平，結合近期政策因素壓力的緩解，中概互聯(lián)板塊公司的估值應有望修復至合理水平。

多只中概股估值性價比顯現(xiàn)

從每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股構成來看，中概股占有一定權重，且基本包含互聯(lián)網(wǎng)概念國內(nèi)龍頭企業(yè)。

以美團為例，其作為本地生活服務平臺龍頭，匯聚商家資源、用戶積淀、配送網(wǎng)絡、高執(zhí)行力地推團隊等多項高壁壘資源，自千團大戰(zhàn)中殺出重圍，已經(jīng)成長為囊括餐飲、出行、娛樂、生鮮、外賣等多種生活服務矩陣業(yè)務的龍頭平臺。

在本輪調(diào)整周期中美團市值蒸發(fā)過半，作為已成為消費者耳熟能詳?shù)凝堫^平臺，未來增長確定性較強，目前性價比逐漸顯露。

而作為國內(nèi)自營式電商平臺的龍頭企業(yè)，京東商業(yè)模式注重自營物流配送效率、平臺商品高標準品控，又有限時達、次日達、極速達等多種自營物流模式，同時京東借助京東品牌效應和流量積淀囊括了房產(chǎn)、科技、倉儲、農(nóng)牧、金融借貸等多個經(jīng)營分支。

京東零售依靠規(guī)模優(yōu)勢以及3P生態(tài)模式搭建創(chuàng)造了巨大收入提升空間，2022年一季度服飾、美妝品類增速達到三年來新高，原有商家的續(xù)簽率、活躍度及品牌豐富度均有提升。

京東在本輪下跌中失去了較大的市值，總體而言公司未來成長預期明確，平臺矛盾激化程度相對較小，并非為政策矛頭所指，總體估值具備一定安全邊際。

同樣，百度作為全球最大中文搜索引擎平臺，其業(yè)務以搜索引擎的品牌和流量為基礎，向元宇宙、新能源車、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等以科技為主的多維度領域延展。其智能云、蘿卜快跑、ADS解決方案等多項業(yè)務線皆處于或逐漸靠近第一梯隊，其研發(fā)中心百度core擁有國內(nèi)頂級互聯(lián)網(wǎng)科研能力，其年研發(fā)費用超50億元，研發(fā)費用率高達25%。未來由5G引發(fā)的應用革命，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合過程中，百度作為領先的科技企業(yè)有望在新技術浪潮中獲得現(xiàn)行紅利。

在本輪下跌中百度失去了超過55%的市值，而目前百度在多項潛力業(yè)務的開展下，其核心價值進一步得到釋放,公司長期價值成長值得關注。

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