每經(jīng)熱評(píng)｜購銷總價(jià)差異巨大 上市公司信披不能靠“掐指一算”

每經(jīng)記者 黃宗彥    

每經(jīng)評(píng)論員 黃宗彥

10月25日晚間，TCL中環(huán)（SZ002129，股價(jià)42.72元，市值1381億元）發(fā)布公告稱，公司子公司擬在2023年至2028年向某供應(yīng)商采購43.2萬噸原生多晶硅（太陽能級(jí)免洗硅料），預(yù)估價(jià)格為630.72億元；同時(shí)，大全能源（SH688303，股價(jià)52.39億元，市值1120億元）也發(fā)布公告稱，公司及全資子公司擬在2023年至2028年向某客戶銷售43.2萬噸原生多晶硅（太陽能級(jí)免洗硅料），預(yù)估總體作價(jià)1308.96億元。

盡管TCL中環(huán)和大全能源都沒有公開對(duì)手方的信息，但從合同描述的交易品種、數(shù)量以及合作期限來看，雙方極有可能就是前述交易中的供應(yīng)商和采購商。對(duì)于交易價(jià)格的巨大差異，TCL中環(huán)表示是按照第三方機(jī)構(gòu)PV InfoLink 10月發(fā)布的多晶硅價(jià)格預(yù)測(cè)未來5年的均價(jià)；而大全能源是直接以現(xiàn)價(jià)進(jìn)行測(cè)算得出的結(jié)果。

耐人尋味的是，這兩家公司又分別在10月26日對(duì)外解釋稱，前一日公布的預(yù)估價(jià)格并不是最終鎖定的價(jià)格，具體交易還是以月度定價(jià)的方式鎖量不鎖價(jià)。也就是說，如果這兩家上市公司，真的是這筆交易的供需雙方，最終的交易總價(jià)存在很大的不確定性，可能恰巧是雙方公布的其中一個(gè)數(shù)據(jù)，而更大的概率是其他的數(shù)據(jù)。

當(dāng)然，如果這里不是兩家上市公司，而只是一個(gè)上市公司，單方進(jìn)行信披，即便對(duì)未來的交易總價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)，似乎也不會(huì)引發(fā)什么問題。但這里恰恰雙方都是上市公司，都各自進(jìn)行了信息披露，導(dǎo)致了數(shù)據(jù)“打架”，這就引出了一個(gè)問題：對(duì)未來存在不確定性的數(shù)據(jù)，該怎么進(jìn)行披露？

筆者認(rèn)為，上市公司在數(shù)據(jù)披露的時(shí)候，尤其是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或者合同金額，應(yīng)以具體、核定后的最終數(shù)字為準(zhǔn)，與其“掐指一算”蒙一個(gè)數(shù)據(jù)，不如暫時(shí)保守一些，或公布一個(gè)區(qū)間，以避免最終被“打臉”。這樣，即便這里的兩家上市公司信披指向同一筆交易，也不會(huì)帶來過多的質(zhì)疑。

據(jù)了解，不同于其他大宗商品，多晶硅/工業(yè)硅目前還沒有上市交易的期貨，因此未來的價(jià)格參考只能通過供需水平進(jìn)行粗略測(cè)算。并且，近年來多晶硅市場(chǎng)供需兩旺，價(jià)格變動(dòng)十分頻繁，預(yù)估未來價(jià)格存在一定難度。

值得注意的是，多晶硅價(jià)格在2019年觸底后一路上揚(yáng)，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)較谷底上漲了幾乎5倍。不少業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，多晶硅的價(jià)格在未來難以持續(xù)增長(zhǎng)。因此，不論是以現(xiàn)價(jià)預(yù)估，還是以現(xiàn)價(jià)對(duì)未來進(jìn)行測(cè)算，都不夠準(zhǔn)確。在這兩個(gè)上市公司的信披公告中，如果真的是同一筆交易，供方顯然按照就高不就低的價(jià)格在預(yù)測(cè)，需方則按照就低不就高的價(jià)格在預(yù)測(cè)，總之都是為了讓自己的業(yè)績(jī)更好看，給投資者傳遞“好消息”。

當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)較大，上市公司以回購、增持、簽訂重大合同的方式安撫市場(chǎng)情緒的做法具有積極的一面，但公司公告畢竟是投資者獲取信息的最直接、最有效的渠道，夸大或者不準(zhǔn)確描述的內(nèi)容，將對(duì)投資者帶來誤導(dǎo)。

比如，對(duì)于采購方而言，如果未來成交價(jià)格高于或者遠(yuǎn)高于公告中預(yù)估的價(jià)格，意味著成本將大幅上升，利潤(rùn)空間無疑將受到擠壓，屆時(shí)市場(chǎng)或許會(huì)以“不符合預(yù)期”為理由對(duì)其估值進(jìn)行下調(diào)，對(duì)投資者來說可能會(huì)造成損失；同樣，對(duì)于供應(yīng)商來說，如果未來成交價(jià)低于或者遠(yuǎn)低于現(xiàn)價(jià)，也會(huì)對(duì)實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響。

對(duì)于上市公司的信息披露，證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《上市公司信息披露管理辦法》第三條明確指出，披露的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。兩家公司在公告中披露的購銷合同，當(dāng)然是真實(shí)的；但是相互“打架”的預(yù)估總價(jià)，很難說準(zhǔn)確，并具有一定誤導(dǎo)性。

幾百億甚至上千億遠(yuǎn)的購銷合同，事關(guān)重大，需要及時(shí)信披，但應(yīng)恪守信披內(nèi)容的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。筆者建議，在核心數(shù)據(jù)上，要留足空間，確保準(zhǔn)確，少用或者不用預(yù)測(cè)的某個(gè)小概率數(shù)據(jù)。其次，如果多個(gè)上市公司涉及同一筆交易，如需保護(hù)商業(yè)機(jī)密，也不要在數(shù)據(jù)上相互“打架”，單方面向著自己“猜”，引人遐想。最后，監(jiān)管層可加強(qiáng)審查上市公司的重大合同或者框架協(xié)議中信息披露的真實(shí)性和客觀性，減少上市公司虛假、夸大陳述，蹭熱點(diǎn)炒作股價(jià)的可能。