多瑞醫(yī)藥多產(chǎn)品布局收獲期漸近 切入高端藥械、創(chuàng)新藥領(lǐng)域謀新局

醋酸鈉林格注射液市占率接近九成 后續(xù)管線儲(chǔ)備充足、收獲期漸近

10月25日，多瑞醫(yī)藥發(fā)布三季報(bào)。今年前三季度，多瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2248.80萬(wàn)元；單第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)865.55萬(wàn)元，保持了正向盈利。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來，多瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入保持了同比28.83%、9.06%和8.05%的增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)在2019年和2020 年分別同比增長(zhǎng) 68.78%和25.99%，2021年受外部環(huán)境等因素影響略有下滑。

作為通過自主研發(fā)推出的國(guó)內(nèi)首仿藥品，公司主要產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液保持了穩(wěn)定銷售規(guī)模并處于快速擴(kuò)容狀態(tài)。作為血漿代用品，醋酸鈉林格注射液與傳統(tǒng)晶體液相比，具有穩(wěn)定的理化性質(zhì)和良好的代謝特性，臨床上可用于麻醉科、ICU、急診科以及大外科等多科室，臨床應(yīng)用范圍廣泛。

從2013年到2021年，多瑞醫(yī)藥的醋酸鈉林格注射液的銷售收入從4809萬(wàn)元增長(zhǎng)到6.25億元，年復(fù)合增速達(dá)到37.78%，是國(guó)內(nèi)晶體液行業(yè)增長(zhǎng)最快的細(xì)分產(chǎn)品之一。今年上半年，醋酸鈉林格注射液實(shí)現(xiàn)銷售收入1.42億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重為76.84%。

包括多瑞醫(yī)藥在內(nèi)，國(guó)內(nèi)共有5家企業(yè)取得了醋酸鈉林格注射液的批準(zhǔn)文號(hào)。而根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)中國(guó)城市公立醫(yī)院數(shù)據(jù)庫(kù)，2021年多瑞醫(yī)藥該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市占率接近90%。值得一提的是，上半年，多瑞醫(yī)藥的醋酸鈉林格注射液毛利率達(dá)到93.00%，盈利能力強(qiáng)勁。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2013年到2021年，國(guó)內(nèi)主要治療性晶體液產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速約為19.62%，以醋酸鈉林格注射液為代表的新一代晶體液增速超過市場(chǎng)平均增速。雖然因地方醫(yī)保目錄到期調(diào)整、新冠疫情等原因?qū)е落N售收入短期波動(dòng)，但在我國(guó)血漿代用品和灌注液市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升的背景下，多瑞醫(yī)藥液有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

公司的另一主力產(chǎn)品注射用頭孢噻肟鈉在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3555.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.50%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為23.16%。毛利率54.28%，較上年同期增長(zhǎng)3.70%。

除現(xiàn)有產(chǎn)品外，公司正以血漿代用品為深耕主線，以急搶救用藥、兒童用藥、精神類用藥等特色領(lǐng)域?yàn)閭?cè)翼，積極開展新產(chǎn)品開發(fā)，逐步構(gòu)建產(chǎn)品梯隊(duì)。截至目前，多瑞醫(yī)藥共取得了16個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，研究孵化的在研產(chǎn)品超過二十個(gè)，其中碳酸氫鈉注射液（1.4%，100ml）進(jìn)入已申報(bào)待受理階段，鹽酸文拉法辛緩釋膠囊（75mg、150mg）、碳酸氫鈉林格注射液（500ml）、氨甲環(huán)酸注射液均進(jìn)入申報(bào)注冊(cè)階段。

大單品在手、保持穩(wěn)定銷售收入和利潤(rùn)的同時(shí)，多瑞醫(yī)藥后續(xù)管線儲(chǔ)備充足且臨近收獲期，在公司銷售渠道布局多年的背景下，新產(chǎn)品一旦上市有望迎來快速放量，打破依賴單一產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為公司業(yè)績(jī)帶來更多可能性。

切入創(chuàng)新藥及高端藥械賽道 與國(guó)家大健康戰(zhàn)略布局不謀而合

當(dāng)下，眾多行業(yè)受到新冠疫情等外部環(huán)境影響，醫(yī)藥行業(yè)概莫能外。但在國(guó)家強(qiáng)調(diào)“構(gòu)建生物技術(shù)、高端裝備等一批新的增長(zhǎng)引擎”“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”的背景下；在醫(yī)療保險(xiǎn)制度方面新增了健全基本醫(yī)療保險(xiǎn)籌資和積極發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)等內(nèi)容的引領(lǐng)下，醫(yī)藥行業(yè)這個(gè)長(zhǎng)期的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)有望迎來回暖和信心重建。

多瑞醫(yī)藥多措并舉，在提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)做好自身儲(chǔ)備，以期分享行業(yè)紅利。

在化學(xué)原料藥和制劑產(chǎn)品布局方面，公司主要在研項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入中試階段，將盡快完成申報(bào)備案。在制劑方面，除上述三項(xiàng)產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)外，公司表示將積極推進(jìn)外延發(fā)展，加快制劑產(chǎn)品布局。

值得一提的是，公司在后續(xù)產(chǎn)品中布局了中藥1.1類新藥益肺濟(jì)生顆粒。該產(chǎn)品來源于臨床經(jīng)驗(yàn)方并作為院內(nèi)制劑應(yīng)用多年，主治慢性阻塞性肺疾?。ê?jiǎn)稱“慢阻肺”）穩(wěn)定期的肺腎氣虛證患者，目前正在準(zhǔn)備II期臨床試驗(yàn)。據(jù)世界衛(wèi)生組織估計(jì)，目前慢阻肺已成為世界第四大致死性疾病，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模30億。

對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，商業(yè)化往往是新藥上市后的首要難題。而作為深耕營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)多年的藥企，多瑞醫(yī)藥在銷售渠道方面已經(jīng)做好了完整充足的準(zhǔn)備。截至目前，公司已構(gòu)建了覆蓋全國(guó)29個(gè)省及自治區(qū)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，主要產(chǎn)品已在全國(guó)超過800家等級(jí)醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了銷售，其中包括500多家三級(jí)醫(yī)院，形成了穩(wěn)定的終端市場(chǎng)體系。公司新增一次性可視氣管插管聯(lián)合套件等器械產(chǎn)品、滋補(bǔ)水鴨合劑、心可舒顆粒等產(chǎn)品的代理，充分挖掘渠道潛力。另外，多瑞醫(yī)藥今年還成立了子公司湖北海瑞迪醫(yī)藥有限公司，重點(diǎn)布局第二終端、第三終端，進(jìn)一步豐富銷售渠道。

公司坐落于西藏地區(qū)，將利用地區(qū)優(yōu)勢(shì)，加快實(shí)施藏藥經(jīng)典名方的創(chuàng)新性開發(fā)及中藥材、藏藥材種植。

在硬科技說話的醫(yī)藥賽道，研發(fā)投入決定了企業(yè)能跑多遠(yuǎn)。自成立以來，多瑞醫(yī)藥始終致力于成為創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)。根據(jù)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，2018至2021年公司研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)1619.62萬(wàn)元、2664.88萬(wàn)元、2335.18萬(wàn)元和2406.71萬(wàn)元，保持持續(xù)性較高投入。

今年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)927.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.90%，占營(yíng)業(yè)收入的比重進(jìn)一步提升。值得注意的是，在同期營(yíng)業(yè)收入受到外部因素沖擊的背景下，公司研發(fā)投入仍然保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，展現(xiàn)了公司強(qiáng)烈的進(jìn)取心和高度的前瞻性。

除推動(dòng)多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段外，多瑞醫(yī)藥還通過股權(quán)合作等形式切入醫(yī)藥領(lǐng)域其他細(xì)分賽道。今年7月，公司認(rèn)購(gòu)海融醫(yī)藥定向發(fā)行股份。后者擁有超過30個(gè)研發(fā)管線，其中創(chuàng)新藥和改良型新藥占比超50%。兩個(gè)首仿藥物的投產(chǎn)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，市場(chǎng)空間廣闊。

10月，多瑞醫(yī)藥再公告稱對(duì)朗皓醫(yī)療增資400萬(wàn)元，進(jìn)一步切入醫(yī)療器械賽道。作為一家醫(yī)療可視化器械生產(chǎn)商，朗皓醫(yī)療研發(fā)的一系列可視化產(chǎn)品，克服了當(dāng)前雙腔支氣管導(dǎo)管安放及定位困難的問題，實(shí)現(xiàn)了氣道建立的精準(zhǔn)性，極大提高了麻醉的安全性和有效性。后者在研產(chǎn)品上市后，多瑞醫(yī)藥或多瑞醫(yī)藥指定的第三方在同等市場(chǎng)條件下有望優(yōu)先選擇為全國(guó)總經(jīng)銷合作伙伴。

根據(jù)光大證券研報(bào)，高端設(shè)備器械、生命科學(xué)/制藥上游等涉及自主可控的領(lǐng)域以及政策支持的中醫(yī)藥板塊等有望迎來率先回暖和利好政策支持，多瑞醫(yī)藥的布局與國(guó)家大健康戰(zhàn)略布局不謀而合。 文/秦廊