走向千億時代的基金投顧：誰是最受客戶歡迎的組合？來看看15家機構(gòu)的底層密碼

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

自2019年10月24日展開試點工作以來，基金投顧已走過3周年，資產(chǎn)規(guī)模也走向千億時代。

據(jù)每經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，截至2022年9月30日，已開展基金投顧業(yè)務(wù)的機構(gòu)達到43家。僅僅一家機構(gòu)旗下就有數(shù)十只組合，相同策略的投顧組合也同樣讓人挑花了眼，我們到底應(yīng)該怎樣挑選，才能“起飛”？

近日，記者采訪了華泰證券、國泰君安證券、東方證券、國聯(lián)證券、華夏財富、銀華基金、盈米基金、幫你投等15家機構(gòu)，看看他們各自最受歡迎的投顧組合究竟是怎樣的？是不是像不少基民所想的那樣，投顧組合收益越高越好？

千億基金投顧時代

在“2022年中國基金投顧峰會”上，據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會員服務(wù)一部負責人沈?qū)幗榻B，截至2021年底，共計24家試點機構(gòu)正式展業(yè)，服務(wù)客戶約367萬人，服務(wù)資產(chǎn)約980億元。

伴隨著2022年以來，銀華基金、富國基金、國泰基金、光大證券、平安證券、興業(yè)證券等10多家機構(gòu)正式上線基金投顧業(yè)務(wù)，據(jù)每經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，截止2022年9月30日，已開展基金投顧業(yè)務(wù)的機構(gòu)達到了43家。來自資本市場標準網(wǎng)，CSISC全國金融標準化技術(shù)委員會證券分技術(shù)委員會，截至2022年9月30日，獲得基金投顧持牌業(yè)務(wù)機構(gòu)數(shù)量為61家。

就單家機構(gòu)規(guī)模而言，盈米基金于2020年10月22日正式上線投顧業(yè)務(wù)，截至今年7月1日，投顧規(guī)模已超300億元。

券商中，華泰證券、中信證券和東方證券的規(guī)模都已邁入百億的級別。東方證券截至 2022 年 9 月底，公司簽約基金投資顧問業(yè)務(wù)的客戶數(shù)超過15萬戶，簽約規(guī)模近140 億元，戶均資產(chǎn) 8.8萬元，客戶復(fù)投率為 92.6%，留存率 85.7%。國泰君安證券表示，至2022年9月底，國泰君安基金投顧“君享投100”的累計服務(wù)規(guī)模約40億，存續(xù)客戶約3萬人。

公募基金而言，廣發(fā)基金表示，自2021年8月上線投顧服務(wù)以來，目前已展業(yè)滿一年。截至目前，投顧業(yè)務(wù)的整體留存率超過70%，一些特色組合（例如超級定投家）的復(fù)投率、留存率穩(wěn)定位于90%以上。銀華基金表示，截至2022年9月30日，公司與多個平臺開展了投顧業(yè)務(wù)合作，并于9月底上線我司直銷平臺，累計資產(chǎn)規(guī)模十數(shù)億。

據(jù)中歐財富表示，截至2022年8月末，中歐財富投顧用戶留存率超65%，復(fù)購率近70%，投顧用戶平均持有時長超190天，超50%的投顧用戶已開啟跟投/定投服務(wù)。

3年考驗：結(jié)構(gòu)化的A股

回顧基金投顧試點開展以來的3年，A股可謂經(jīng)歷了完全不同的市場形態(tài)，而其中越發(fā)引人注意的就是市場結(jié)構(gòu)化特征日益明顯。

華泰證券金融產(chǎn)品部負責人向每日經(jīng)濟新聞記者分析指出：“今年來A股市場結(jié)構(gòu)化特征日益明顯，我們始終如一地認為大類資產(chǎn)配置十分重要，相對穩(wěn)定的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是穿越市場周期并獲得合理長期回報的基礎(chǔ)。從2019年到2020年茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)行情，到2021年之后的寧指數(shù)行情，從之前滬深300、上證50為代表的大票風格走勢，到近兩年的中小盤風格占優(yōu)，市場擺脫了2006年、2007年以及2014年、2015年那兩輪同漲同跌的系統(tǒng)性特征。表象背后反映出市場深層次邏輯的演變，一是基于企業(yè)基本面的價值投資得到市場普遍認可，估值重估并一度出現(xiàn)高估，二是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，發(fā)展質(zhì)量重于數(shù)量，使得高增速、高景氣的行業(yè)出現(xiàn)稀缺性，市場追逐少數(shù)景氣賽道導(dǎo)致結(jié)構(gòu)分化顯著。當然，市場極致的投資行為也容易使得股票出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性估值泡沫，進而出現(xiàn)類似大小盤、成長價值切換的一些行情。”

“在應(yīng)對市場變化上，我們保持不變的理念，即以資產(chǎn)本身價值為出發(fā)點，確保好的資產(chǎn)有合適的估值，在投資之前即擁有合理的潛在回報，通過穿透的視角看待基金持有的資產(chǎn)性價比，不盲目跟風追熱點，更偏好通過深度研究，通過在行業(yè)配置上適當偏離和產(chǎn)品優(yōu)選表達研究觀點，以積小勝為大勝，達到捕捉市場結(jié)構(gòu)性機會的目的。”該負責人進一步表示。

與此同時，國聯(lián)證券有關(guān)人士也向記者表示：“我司基金投顧團隊越來越注重資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選的有效結(jié)合。一方面，在當前經(jīng)濟下行周期中股債市場的波動都在加大，而基金投顧業(yè)務(wù)對組合換手率的限制更嚴格，所以針對3-6個月持倉周期的配置觀點精準度和壓力測試的要求會更高，因此我們搭建了一支專門跟蹤、研究資產(chǎn)配置的團隊。另一方面，基金投顧和傳統(tǒng)公募FOF在投資配置方面不完全一樣。鑒于基金投顧組合持倉更透明、換手更低、客戶需求更多樣化，我們根據(jù)客戶多樣化的需求進行個性化策略設(shè)計，基于不同的策略基準、風險容忍度、預(yù)期持有期和客群服務(wù)強度，匹配不同的資產(chǎn)配置思路，設(shè)計相應(yīng)的策略組合。資產(chǎn)配置的應(yīng)用場景變得更加多樣化，因此對于資產(chǎn)配置團隊的要求也變得更高。”

華夏財富相關(guān)人士也告訴記者：“針對近年來A股市場呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)化特征，我們通過擴充研究隊伍，將資產(chǎn)配置研究從大類資產(chǎn)層面逐步下沉到風格資產(chǎn)層面，從宏觀經(jīng)濟層面逐步下沉到中觀產(chǎn)業(yè)層面，同時配合大量的量化分析，將經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)周期分析、估值分析，市場情緒分析等方面數(shù)字化、系統(tǒng)化，不斷適應(yīng)日新月異的市場環(huán)境。”

“美國投資大家加里·布林森曾說過，從長期來看，90%的投資收益其實是歸因于資產(chǎn)配置。其實基金投顧可以提供給投資者很大的一個增量價值也在資產(chǎn)配置層面。在長期陪伴投資者的過程中，我們發(fā)現(xiàn)很多投資者其實資產(chǎn)配置、風險分散做得并沒有那么的好。一是很多投資者可能缺乏相關(guān)的專業(yè)知識，二是從操作層面來說，要求個人投資者去做資產(chǎn)配置，按合理比例買入不同的資產(chǎn)并定期再平衡，本身也是一件極其復(fù)雜的事情。”廣發(fā)基金相關(guān)人士表示。

哪些投顧組合最受歡迎？

投顧組合，就是從上萬只基金中，挑選出一定比例的基金，設(shè)計成不同風格的產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，一家投顧機構(gòu)上線十多只投顧組合都是普通現(xiàn)象。南方基金相關(guān)人士告訴記者，截至2022年9月，南方基金司南投顧組合數(shù)量從成立時的18個到目前突破50個。

僅一家機構(gòu)旗下數(shù)十只組合，相同策略的投顧組合也同樣讓人挑花了眼，作為普通投資者的我們，到底應(yīng)該挑選怎樣的組合？

近日，記者采訪了華泰證券、東方證券、國聯(lián)證券、盈米基金、幫你投、華夏財富、銀華基金、廣發(fā)基金等15家機構(gòu)，看看他們當中最受歡迎的投顧組合究竟是怎樣的？優(yōu)秀的投顧組合是否就是收益越高越好？

“我覺得客戶接受并信任的組合就是好組合，業(yè)績未必一定要多好，中位數(shù)以上就可以，但要知行合一，讓客戶認知清晰。”某券商資深財富管理人士在微信上向記者表示。

而此前某基金公司資深投顧人士也向記者表示：“優(yōu)秀的投顧組合除了長期能取得好的收益，其自身的風格特征也必須不能經(jīng)常漂移。結(jié)構(gòu)化趨勢此時，業(yè)績特別突出的投顧組合，容易跑偏，收益高的同時，回撤也特別大。”

華泰證券金融產(chǎn)品部負責人表示：“基金投顧自上線以來，打理閑錢場景下的月享添益和雙季添益策略更受我司投資者歡迎。截至2022年9月30日，月享添益購買人數(shù)占比15.52%，上線以來年化收益2.48%，盈利客戶占比99.94%；雙季添益購買人數(shù)占比6.9%，上線以來年化收益率3.14%，盈利客戶占比90.99%。”

引入大V螺絲釘后，2022年東方證券基金投顧規(guī)模也快速突破百億元。東方證券表示，我司基金投資顧問業(yè)務(wù)組合策略包括“悅系列”和“釘系列”兩大類。從投顧組合資產(chǎn)構(gòu)成來看，97%資金配置于非貨基金，其中配置在股票型、混合型等權(quán)益類基金比例為84%。

從客戶簽約情況來看，簽約權(quán)益類基金占比超過50%的組合策略賬戶總數(shù)約20.2萬，占組合策略簽約賬戶總數(shù)的78.5%，資產(chǎn)規(guī)模108.4億元，占組合策略簽約資產(chǎn)總規(guī)模的78.6%。截至目前，公司簽約人數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模排名前兩位的組合策略分別是“螺絲釘金釘寶指數(shù)強化C” 和“螺絲釘金釘寶主動優(yōu)選C”，購買人數(shù)占比分別為40.6%和35.8%。

據(jù)了解，國聯(lián)證券持有人數(shù)最多的2個策略分別為：一是，目標盈策略，持有人數(shù)占比約8.4%，以目標盈某一期為例，2022年4月11日上線半年以來（截止至2022.10.10）組合的收益率為0.21%，遠高于基準（0.06%）；最大回撤方面與基準相近，年化夏普率為0.11，顯著高于基準（0.03）。二是，鑫穩(wěn)健策略，持有人數(shù)占比約8.3%，今年以來前三季度累計收益率0.09%，取得正收益，超越同期基準（-0.92%）；（截止至2022.10.10）組合的收益率為4.05%，遠高于基準（2.47%）；最大回撤1.73%，顯著低于基準（2.75%）；年化夏普率為1.35，遠超基準（0.73）。

2022年1月24日，興業(yè)證券基金投顧業(yè)務(wù)正式上線。公司表示目前其基金投顧策略中，目前，月月享策略（權(quán)益中樞在10%）今年最受客戶歡迎。一方面和當下投資者的風險偏好和推廣節(jié)奏相關(guān)，今年我們整體維持“順風偏、逆人性”的推廣節(jié)奏，鼓勵投資者通過固收+策略適度參與權(quán)益市場；另一方面在于該策略的運作情況整體符合預(yù)期，今年固收+策略一直保持較低的權(quán)益?zhèn)}位，而5月起提升了權(quán)益比例，適當增加價值風格的暴露。截至2022年9月30日，業(yè)績表現(xiàn)和回撤控制位于同類前1/3，與同權(quán)益中樞的產(chǎn)品相比取得了良好的表現(xiàn)。背后的原因可以歸結(jié)于資產(chǎn)配置層面的適時調(diào)整，但更是完善的投研體系和專業(yè)資產(chǎn)配置能力的支撐。

華夏財富則表示，平衡型和成長型投資者更偏向于投資華夏工資寶絕對收益組合和華夏90后智享自由組合，而穩(wěn)健型投資者更偏向于華夏貨幣優(yōu)享組合和華夏固收增強組合。不過，據(jù)記者了解，作為首批開試點批基金公司，華夏財富推出的華夏固收增益、華夏權(quán)益精選兩大組合在長期的運作中也同樣收到了機構(gòu)的好口碑。

嘉實財富相關(guān)人士告訴記者，基金投顧上線以來，我們目標盈策略及穩(wěn)健型策略比較受歡迎。

廣發(fā)基金也指出，從覆蓋客戶數(shù)、復(fù)購留存、客戶滿意度來說，有兩個組合的表現(xiàn)十分優(yōu)秀的，第一是超級定投家策略，這個策略主要是帶大家通過定投方式投權(quán)益類資產(chǎn)。第二個比較受歡迎的策略是低風險策略，叫超級理財加。該策略通過配置一些優(yōu)質(zhì)的債基和“固收+”產(chǎn)品，很多客戶會把對流動性要求較高的資金配置到這個投顧組合中去。

銀華基金表示，上線以來至2022年9月30日，客戶數(shù)量最多的兩個組合為銀華天璣-奔跑獅子座和銀華天璣-悄悄盈，該兩個投顧組合的購買人數(shù)占比全部投顧產(chǎn)品購買人數(shù)的比例達17%以上，前者為權(quán)益組合，后者則是典型的固收+。

盈米基金旗下的春華秋實策略自2019年1月1日成立以來至2021年12月31日，最大回撤僅為5.07%，實現(xiàn)累計收益43.07%，年化收益率 12.69%。且慢全部跟投用戶實現(xiàn)24.46%的累計收益率和8.01%的年化收益率。另外在今年上半年的市場大幅度回撤當中，春華秋實最大回撤也控制在9%以內(nèi)。

國泰君安證券表示，從客戶喜好看，不同組合均有特定客群，但由于今年市場波動較大，客戶大部分還是集中在“固收+”和股債均衡組合上。但我們也關(guān)注到，隨著市場逐步見底，部分客戶開始參與權(quán)益類組合。

未來基金投顧會是啥樣？

過去三年，除了參與機構(gòu)的數(shù)量和基金投顧組合越來越多，機構(gòu)也從最初致力于解決買什么的問題，過渡到怎么買、何時買的問題；市場從開始關(guān)注機構(gòu)在規(guī)模和用戶數(shù)之外，更加關(guān)注用戶持有時長、復(fù)投、留存等指標；機構(gòu)從開始尋找三方平臺合作之外，也吸引了更多大V的加盟，廣泛吸收民間的力量；機構(gòu)從以往“運動式”的銷售，也更加關(guān)注線上與線下模式的融合以及金融科技在當中的運用，體現(xiàn)了對投顧服務(wù)高度重視。

談到未來的基金投顧的模樣，盡管各家的認知不盡相同，但是智能化、基金投顧的品類多元化、長效機制的建立則是被提及的頻率最高。

在未來基金投業(yè)務(wù)的發(fā)展進程中，優(yōu)化各項技術(shù)，利用大數(shù)據(jù)對“客戶畫像”進行更加精準地描述，從而為客戶提供適配度更高、個性化更強的投顧服務(wù)，是各家機構(gòu)共同努力的方向。

買方投顧之下，科技賦能讓一線投顧服務(wù)提質(zhì)增效。此前，中金財富打造投資顧問一站式展業(yè)與成長平臺--E-Space。定位于買方投顧視角，連接ONE CICC （中金一家）的全鏈資源，輔助投顧為客戶定制個性化的財富規(guī)劃方案。目前，E-Space平臺已經(jīng)基本實現(xiàn)了資產(chǎn)配置全流程的線上化，可幫助投顧完成基金數(shù)據(jù)集成、優(yōu)質(zhì)財經(jīng)內(nèi)容甄選、基金研究成果抓取，以及根據(jù)風險偏好為客戶制定配置方案等，將后臺的“專業(yè)能力”轉(zhuǎn)化為前臺的“投顧能力”。

華泰證券金融產(chǎn)品部相關(guān)負責人認為，智能化的投顧適應(yīng)低門檻，資金規(guī)模較少的零售客戶，也是當前國內(nèi)基金投顧發(fā)展的主要形式，相較于美國市場從傳統(tǒng)向智能的發(fā)展進程，智能投顧符合當前國內(nèi)市場環(huán)境及投資者需求。依托科技創(chuàng)新、算法、互聯(lián)網(wǎng)科技的賦能，投顧服務(wù)的觸點能夠延伸至更廣大的投資者群體。

幫你投相關(guān)人士則是告訴記者：“希望能進一步擴大基金投顧的投資范圍，與基金行業(yè)深度合作豐富適合投顧的投資工具，例如場外權(quán)益指數(shù)基金、SmartBeta基金、ETF基金等產(chǎn)品，有利于拓展和完善投顧服務(wù)的內(nèi)涵以及全權(quán)委托和跨品類組合構(gòu)建能力，滿足終端投資者多樣化財務(wù)投資需求。此外，探索基金增設(shè)適合基金投顧的專門份額的可能性，在交易和費率結(jié)構(gòu)上提供投顧更多的選擇，推動輕成本的投資模式，為投資者提供更個性、低費率的配置和調(diào)倉服務(wù)。”

國聯(lián)證券建議進一步擴大基金投顧的投資標的范圍，目前基金投顧業(yè)務(wù)的標的僅限公募基金，而行業(yè)中服務(wù)于客戶定制化需求的集合、單一資管計劃等工具可投資范圍更加廣泛，在滿足客戶個性化資產(chǎn)配置方面更為靈活和全面。建議對公募基金投顧業(yè)務(wù)，允許增加可投資品種，如資管計劃、銀行理財子公司產(chǎn)品、私募產(chǎn)品等，以更好地滿足不同客戶，尤其是高凈值客戶的資產(chǎn)配置需求。

興業(yè)證券認為，一方面，當前基金投顧只能投向公募基金，并不包含場內(nèi)ETF、私募基金或另類投資品種，當下投向公募基金能基本滿足需求，在服務(wù)高凈值客戶領(lǐng)域缺乏吸引力。另一方面，倡導(dǎo)長期投資是基金投顧業(yè)務(wù)的定位與應(yīng)有之意，如果可以在客戶認可的前提下，支持設(shè)置封閉期等方式，更有利于培育長錢助推基金投顧業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。同時，如果在養(yǎng)老投資賬戶體系的設(shè)計中，適度預(yù)留與考慮基金投顧的角色，基金投顧也可以在長錢的服務(wù)與引導(dǎo)上發(fā)揮更大作用。

東方證券認為，基金投顧業(yè)務(wù)是“以客戶利益為中心”的買方中介業(yè)務(wù)，是對基金行業(yè)賣方銷售業(yè)務(wù)模式的重塑，業(yè)務(wù)空間和社會價值巨大，但同時也有著艱難挑戰(zhàn)，各基金投顧機構(gòu)短期內(nèi)很難獲得良好的業(yè)務(wù)收益，需要做好與客戶長期共同創(chuàng)造價值的準備。 為此，需要引導(dǎo)基金投顧機構(gòu)持續(xù)投入資源，構(gòu)建與基金投顧業(yè)務(wù)開展匹配的組織架構(gòu)、運營流程與人員考核體系，加強業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，持續(xù)開展投資者教育，形成基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展長效機制。

此外，易方達基金認為，基金投顧業(yè)務(wù)尚屬新業(yè)務(wù)，市場買方聲量較小，多數(shù)投資者對投顧業(yè)務(wù)缺乏了解，需要在行業(yè)內(nèi)外持續(xù)加強基金投顧業(yè)務(wù)的理念宣傳。

第二，基金投顧的本質(zhì)是一種服務(wù)而非產(chǎn)品，建議在各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)注意避免投顧服務(wù)的產(chǎn)品化，逐步搭建起完整的顧問服務(wù)體系，持續(xù)提升顧問服務(wù)水平。做好“顧”的服務(wù)對于投顧業(yè)務(wù)至關(guān)重要，這在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成廣泛共識，但是究竟如何定義有效的投顧服務(wù)、怎樣才能做好顧問服務(wù)等問題，仍深入探索。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-401061135